第二大股東多重身份或致寧武新材IPO遇阻

蔣海倫

句容寧武新材料股份有限公司（簡稱“寧武新材”）于2017年12月18日遞交了招股書，正式開啟上市之路，目前狀態(tài)為已反饋。寧武新材此次IPO擬于上交所公開發(fā)行不超過4300萬股，計(jì)劃募集資金3.23億元，投資于年產(chǎn)30萬噸聚醚技改項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。不過，第二大股東的多重身份，或?qū)е聦幬湫虏腎PO困難重重。

招股書披露，寧武新材是聚醚多元醇系列產(chǎn)品的供應(yīng)商。目前，國內(nèi)聚醚行業(yè)主要產(chǎn)品以及企業(yè)的集中度不高，大部分中小型聚醚工廠產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)亦參差不齊。雖然寧武新材目前處于國內(nèi)前三，但其產(chǎn)能也僅占到市場的約6%。出于戰(zhàn)略考慮，2008年寧武新材決意聯(lián)手亨斯邁，設(shè)立了一家合資經(jīng)營企業(yè)，后于2010年11月更名為“句容寧武新材料發(fā)展有限公司”。2015年4月28日，經(jīng)句容寧武新材料發(fā)展有限公司董事會(huì)審議通過，公司整體變更設(shè)立句容寧武新材料股份有限公司，亨斯邁位列寧武新材第二大股東，持股3750萬股，占比30%。

資料顯示，亨斯邁在全球30多個(gè)國家運(yùn)營100多家工廠和研發(fā)機(jī)構(gòu)，其生產(chǎn)裝置主要分布在美國、荷蘭和德國，為全球前五大精細(xì)化學(xué)品制造商，與陶氏、拜耳齊名。而在成為亨斯邁的合作伙伴之后，寧武新材也受到了其各方各面的“照顧”。2014年到2016年和2017年1-6月（下總稱為報(bào)告期內(nèi)），亨斯邁一直是寧武新材的第一大客戶，對(duì)其銷售金額分別達(dá)到4.49億元、3.04億元、3.01億元、1.57億元，占當(dāng)期主營收入比例分別為26.76%、21.21%、20.20%、18.63%。

在采購方面，寧武新材對(duì)亨斯邁的關(guān)聯(lián)采購主要發(fā)生在2014年至2015年間，采購金額分別為1.02億元、0.11億元，占當(dāng)期采購總額的比例分別為6.76%、0.84%。對(duì)于2015年之后再未從亨斯邁采購相關(guān)原材料的原因，寧武新材表示，因國內(nèi)環(huán)氧丙烷產(chǎn)量不斷提升，公司加大了在國內(nèi)的采購量。對(duì)于和亨斯邁的關(guān)聯(lián)交易，企業(yè)則表示“屬于正常合作范圍，不存在利益輸送情況”。但有一點(diǎn)值得肯定的是，亨斯邁不僅是寧武新材第二大股東，而且還充當(dāng)其第一大客戶及采購商的角色，可謂是三種身份集一身。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年10月17日新一屆發(fā)審委上任以來，審核的所有案例中，被問及大客戶和大供應(yīng)商重疊的，共8家，7家被否，1家過會(huì)，否決率87.5%。鴻禧能源——報(bào)告期內(nèi)，同時(shí)向昱輝陽光能源銷售、采購，2017年11月14日被否；聯(lián)德精材——報(bào)告期內(nèi)，同時(shí)向日本古河集團(tuán)銷售、采購，被質(zhì)疑與該客戶存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，2017年11月28日被否；天地在線——報(bào)告期內(nèi)，同時(shí)向騰訊銷售、采購，對(duì)騰訊的返利采用特殊的會(huì)計(jì)處理，2017年11月29日被否；龍旗科技——報(bào)告期內(nèi)，改變商業(yè)模式，同時(shí)向聯(lián)想銷售、采購，毛利率異常，2018年1月3日被否；信聯(lián)智通——報(bào)告期內(nèi)，同時(shí)向華潤怡寶銷售、采購，毛利率異常，2018年1月9日被否；冠東模塑——報(bào)告期內(nèi)，同時(shí)向海拉控股銷售、采購，2018年1月23日被否；騰遠(yuǎn)鈷業(yè)——報(bào)告期內(nèi)，同時(shí)向廈門鎢業(yè)銷售、采購，廈門鎢業(yè)同時(shí)為其第三大股東，2018年1月23日被否。而其中的騰遠(yuǎn)鈷業(yè)也是大客戶、供應(yīng)商、股東三個(gè)角色重疊，毫無懸念被否。

分析人士稱，一家企業(yè)，如果你的大客戶、供應(yīng)商重疊，而且還和股東重疊，那么，你的話語權(quán)幾乎完全掌握在對(duì)方手中。這樣的企業(yè)，不僅在獨(dú)立性上有很大缺陷，而且銷售產(chǎn)品的定價(jià)公允性，會(huì)被監(jiān)管層重點(diǎn)質(zhì)疑。就寧武新材目前情況來講，IPO順利進(jìn)行的困難肯定是有的，最終會(huì)不會(huì)被發(fā)審委否決，還得看監(jiān)管層的態(tài)度。