寶類理財跌破3%低收益時代投資理財都去哪兒了

陳洪杰 段思宇 杜川

小王最近時常懷念余額寶剛推出的那段時期。當時，余額寶的年化收益真是高，在6%～7%之間。可是，好景不常在，隨后就一路下行，直至今日跌破3%。

不僅是余額寶，市面上甚至銀行系理財產品收益率都處在下滑趨勢，收益率達5%以上的不再多見。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，當前整體資金市場利率階段性下行，銀行理財產品、余額寶類貨基產品等都跟隨市場利率，出現了相應調整。根源還是貨幣政策的邊際放松，以保持流動性的合理充裕。目前，貨幣金融層面的重要任務，是加強對實體經濟的支持，流動性相對充裕，利率適度下行，有助于緩解企業的融資困境，更好支持實體經濟。

銀行理財：收益率創近一年新低

今年以來，在發行增幅不斷放緩的同時，銀行理財產品收益率也一降再降，連續6個月下跌，且這一趨勢并未在9月得到扭轉。

據融360統計，9月第二周銀行理財產品共發行2402款，較前周增加25款；平均預期收益率為4.59%，較前周下跌0.01個百分點，再創年內新低，這也是自去年10月份以來的最低收益水平。

曾剛認為，銀行理財規模的下降，主要在于資管新規的實施：資管新規將逐步打破理財業務的剛性兌付，保本保收益的產品在過渡期只減不增、正逐步退出。而截至2017年年底，保本理財規模已達7.37萬億元，占全部銀行理財的24.95%。今年上半年各大銀行逐步壓縮保本理財，致使銀行理財規模下滑。此外，2018年上半年，銀行非保本理財規模也略有下降，原因在于資管新規中的“規范資金池運作、嚴控期限錯配、消除多層嵌套”等規定，再加上同業理財發售的規模受到限制。“未來，銀行理財規模還會進一步向下走。”

“理財收益率下降，還反映了央行自今年二季度以來逐漸轉向寬松的貨幣政策立場。”穆迪分析師徐晶對記者表示，7月初的定向降準及此后通過MLF（中期借貸便利）操作，向市場注入流動性，這些寬松舉措使得市場利率自7月以來穩中有降，銀行間市場流動性維持在合理充裕水平。

徐晶稱，考慮到央行現行貨幣政策立場短期內轉向可能性較小，因此銀行理財收益率也將延續目前態勢。融360分析師楊慧敏亦對記者稱，雖然9月份季末流動性存在各種影響因素，但央行投放增加，流動性繼續保持合理充裕，即使銀行理財有短暫小幅反彈，也不影響大概率繼續下行的趨勢。

從現有理財產品的期限來看，多數集中在3～6個月或6～12個月。融360數據顯示，上月，12個月以上產品的平均預期收益率最高，為4.89%；6～12個月和3～6個月位于其后，分別是4.72%和4.67%；3個月以內的則為4.53%。

從產品類型上分析，保本理財占比連續4個月下降，其中，保證收益類產品平均收益率為4.07%；保本浮動收益類產品平均預期收益率為4.11%。記者實地走訪線下網點時發現，不少投資者仍舊將保本理財作為首選，在理財新規尚處于過渡期時，短期保本理財產品一度熱銷，尤其是短期保本結構性存款產品。

而作為保本理財產品退市之后的主要接棒者之一，近期結構性存款再次迎來大幅增長。然而，結構性存款的收益率不如以往，據融360不完全統計，8月份結構性存款發行量共474款，環比增幅近40%，平均預期最高收益率為3.80%，較7月份下降了0.21個百分點。

徐晶表示，近期結構性存款的增長主要是由中小銀行驅動，中小銀行的結構性存款存量同比增速一直高于大型銀行，近兩個月以來更是繼續攀升。其在中小銀行整體資金來源中的占比相較去年也有顯著上升，顯示中小銀行對此類攬儲工具的依賴程度較高。

除了結構性存款外，凈值型理財產品近期發行量亦猛增，8月環比增長超過3成，盡管凈值型產品基數依然較小，但值得一提的是，據此前各大銀行公布的半年報數據，上市銀行理財產品凈值化轉型在上半年明顯加快。如浦發銀行凈值型產品規模超過3200億元，興業銀行為3380億元左右，上海銀行凈值化管理產品余額占非保本理財的24.28%，中信銀行凈值型個人理財產品規模同比增長超過200%。

余額寶：收益率跌破3%

早在2014年，余額寶的收益率達到了最高峰，年化收益率超過6%，逼近7%，隨后就一路跌破6%、5%、4%，當下已經跌破3%，9月19日七日年化收益率為2.9780%。

Wind數據顯示，上周貨幣基金市場七日年化收益率平均為2.91%，與前周相比下跌15個基點。上周貨幣基金市場收益率今年以來首次跌破了3%，創下近一年半低點。

相關分析人士表示，由于央行逆回購、MLF利率的調低，貨幣基金收益率近幾個月也不斷走低。而貨幣基金底層資產都是投資短期的同業存單、逆回購等，因此收益率也隨之不斷下降。

申萬宏源的一則數據顯示，2018年二季度貨幣基金總規模為7.78萬份，較一季度增長5.39%，增速放緩，當季未新發行貨基。

申萬宏源分析師孟祥娟認為，多政策主推資金回流表內、支持實體經濟融資，貨基產品難見新成立，存量規模擴張速度持續放緩。例如5月份《商業銀行流動性風險管理辦法》正式實施，銀行表內配置貨基、債基及委外行為不受鼓勵；6月份央行、證監會聯合發文，加強約束貨基“T+0贖回提現業務”，限制提現額度與資金墊付主體；過渡期內貨基將受到銀行現金類理財資金的競爭，疊加此前流動性新規的約束，要求根據風險準備金直接對攤余成本法貨基規模進行直接限制。

孟祥娟還表示，貨基收益率預計未來延續下行，雖然資金面變動不大，但是此前持有的高收益率資產逐漸到期，將帶動收益率下行。“7～8月資金利率已經行至較低位置，隨著資金逐步投向實體經濟、專項債加速發行擠占部分流動性，預計后期資金面中樞再度進一步大幅下行的空間已經有限，債市短端利率預計也將在當前水平附近維持相對穩定。雖然資金面變動不大，但是隨著此前持有的高收益率資產逐漸到期，預計未來貨基收益率將延續下行。”

投資理財都去哪兒了？

銀行理財連降6個月，余額寶收益率跌至3%，P2P行業洗牌，那么，投資理財都去哪兒了？

9月12日，央行發布的8月金融統計數據顯示，8月末，廣義貨幣（M2）余額178.87萬億元，同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.3和0.4個百分點；狹義貨幣（M1）余額53.83萬億元，同比增長3.9%，增速分別比上月末和上年同期低1.2和10.1個百分點。而另外一則數據顯示，今年8月份人民幣存款余額為175.24萬億元，同比增長8.3%，增速為20年來新低。

曾剛分析稱，銀行存款的增長和整個貨幣的增長環境相關。前期受監管強化和貨幣政策收緊的影響，貨幣金融增速顯著放緩，8月末M2增速和存款增速均處于歷史低位。相較而言，存款的增長比貨幣增長快，說明在居民金融資產配置中，銀行存款占比可能是上升的。

“金融監管強化，全社會貨幣金融擴張放慢，這是降杠桿的必然過程，銀行存款的增長放慢也是正常現象。目前來看，相比于其他投資項，流向銀行存款和理財的錢更多些。”曾剛表示。

而銀行理財產品中，投資人更傾向投資保本型理財產品。楊慧敏分析，盡管銀行理財產品收益率在下降，但依舊比普通存款利率高，再者考慮到安全性等問題，保本理財是首選。不過她還提及，“就算是非保本型理財產品，達標率也很高，相當于另類保本了。”