我國區(qū)域性股權(quán)市場的發(fā)展、問題和改革研究

楊勇

摘要：經(jīng)過近10年的探索和實(shí)踐，區(qū)域性股權(quán)市場在服務(wù)企業(yè)方面逐漸形成了清晰的板塊層次，形成了服務(wù)中小微企業(yè)的投資融資、交易結(jié)算、登記托管、培育孵化、信息資源集聚、金融創(chuàng)新等功能。區(qū)域性股權(quán)市場不斷創(chuàng)新，推動(dòng)更多科技型企業(yè)發(fā)展，形成較大示范效應(yīng)，在全社會(huì)形成良好的創(chuàng)新氛圍，促進(jìn)科技和金融有效結(jié)合，助力整個(gè)社會(huì)構(gòu)建起持續(xù)健康增長的長效機(jī)制。

關(guān)鍵詞：區(qū)域性股權(quán)市場；發(fā)展問題；改革

引言

如何在資本市場中實(shí)現(xiàn)資金的供給側(cè)和以中小微企業(yè)為代表的資本需求側(cè)的無縫對接，是當(dāng)前我國金融改革的重點(diǎn)方向。區(qū)域性股權(quán)市場既是多層次資本市場的重要組成部分，也是不可或缺的基礎(chǔ)性市場，更是中小微企業(yè)融資的新渠道、新興產(chǎn)業(yè)的孵化園、區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的助推器。2017年1月，國務(wù)院辦公廳出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》，明確了區(qū)域性股權(quán)市場基本定位，是多層次資本市場體系的重要組成部分，是服務(wù)于所在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權(quán)市場，是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)。

1我國區(qū)域性股權(quán)市場的發(fā)展現(xiàn)狀

1.1融資功能顯現(xiàn)，地區(qū)差異較大

根據(jù)2017年7月底的已公布數(shù)據(jù)，融資額最多的是廣州股權(quán)交易中心，高達(dá)1691.58億元（包括融資和交易流轉(zhuǎn)兩部分的金額）。各股交中心的融資額與其發(fā)展規(guī)模相對應(yīng)，而地區(qū)之間存在較大差異。如齊魯股權(quán)交易中心、天津股權(quán)交易中心、浙江股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)數(shù)較多，融資額也位于前列。值得注意的是，在地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)跨越式發(fā)展、西部大開發(fā)金融資源集聚以及絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶規(guī)劃的背景下，甘肅股交中心近年來通過充分發(fā)揮會(huì)員單位的積極性，推出“掛牌貸”“質(zhì)押貸”等創(chuàng)新融資產(chǎn)品，積極解決企業(yè)融資困境，因而在融資規(guī)模上走在了國內(nèi)前列，是西部地區(qū)最具競爭力的區(qū)域性股權(quán)市場。

1.2企業(yè)數(shù)量較多，市場發(fā)展迅速

截至2017年7月31日，我國共有86296家掛牌、托管、展示企業(yè)，分布在全國40個(gè)區(qū)域性股權(quán)市場中，各股交中心發(fā)展差異較大。其中，有6家股交中心的企業(yè)數(shù)高于3000家，有21家股交中心企業(yè)數(shù)位于1000至3000家區(qū)間內(nèi)，有13家股交中心企業(yè)不足1000家。發(fā)展規(guī)模較大的三家股交中心分別是前海股權(quán)交易中心、上海股權(quán)托管交易中心和廣州股權(quán)交易中心。而企業(yè)數(shù)最少的兩家，分別是中原股交中心和西安股權(quán)托管交易中心。其中，西安股交中心與陜西股權(quán)交易中心將根據(jù)政策合并。從地域看，經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)股交中心企業(yè)較多，如北京、上海、廣東、浙江等。而中西部地區(qū)和東北地區(qū)，股交中心的發(fā)展則相對落后。

2區(qū)域性股權(quán)市場存在的問題

2.1中介機(jī)構(gòu)數(shù)量和服務(wù)能力不足

區(qū)域性股權(quán)市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)的會(huì)員中介機(jī)構(gòu)以民間投資公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所為主，銀行、券商、保險(xiǎn)、創(chuàng)投、私募、擔(dān)保等主力專業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與還不多，會(huì)員整體實(shí)力不強(qiáng)，還不能滿足快速增長的掛牌企業(yè)多樣化、專業(yè)化的服務(wù)需求。現(xiàn)在，一方面，中央不斷喊話，要求大力支持中小微企業(yè)發(fā)展；另一方面，部分證券公司因新三板、區(qū)域市場無利可圖，撤銷新三板部門、退出新三板市場，更加不會(huì)參與區(qū)域市場。

2.2相關(guān)資源需要進(jìn)一步盤活

國辦、中國證監(jiān)會(huì)相關(guān)文件均明確提出：區(qū)域性股權(quán)市場是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)。經(jīng)過近8年時(shí)間的發(fā)展，齊魯股權(quán)交易中心爭取和聚集了部分政策資源、服務(wù)資源和企業(yè)資源，但在整合更多資源、盤活優(yōu)勢資源、放大政策效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)多方共贏等政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用方面的能力還不足，省級(jí)政府尚未把區(qū)域市場作為扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)來規(guī)劃。

3我國區(qū)域性股權(quán)市場的改革措施

3.1應(yīng)整合各方資源，明確股權(quán)交易平臺(tái)功能定位

加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場建設(shè)，首先要明確區(qū)域性股權(quán)市場的功能定位，將該市場作為各區(qū)域中小企業(yè)尤其是中小企業(yè)的信息展示平臺(tái)。要在對中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)進(jìn)行信息披露的基礎(chǔ)上，將區(qū)域性股權(quán)市場定位為中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)培育和規(guī)范的園地、政府扶持中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)發(fā)展綜合政策運(yùn)用的平臺(tái)、股權(quán)債權(quán)融資中心及資本市場中介服務(wù)平臺(tái)。其次，要整合各方優(yōu)勢資源，夯實(shí)區(qū)域性股權(quán)市場在中國多層次資本市場體系構(gòu)建中的“塔基”作用，使其發(fā)展成為主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板上市、掛牌企業(yè)的“苗圃”。

3.2加大政策支持力度

①建議政府明確出臺(tái)對在股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)的扶持政策，包括不限于掛牌企業(yè)掛牌獎(jiǎng)勵(lì)、掛牌企業(yè)股份制改造費(fèi)用補(bǔ)貼、股權(quán)（債權(quán)）融資獎(jiǎng)勵(lì)，探索將股權(quán)交易中心打造成政府政策和資金支持中小微企業(yè)的綜合運(yùn)用平臺(tái)和信息披露平臺(tái)。

②建議政府協(xié)調(diào)工商登記部門與股權(quán)交易中心建立聯(lián)動(dòng)機(jī)制，大力發(fā)展股權(quán)質(zhì)押融資，拓寬中小微企業(yè)融資渠道。為企業(yè)到區(qū)域性股權(quán)市場登記、托管、掛牌、融資提供綠色通道，確保企業(yè)股權(quán)變更、質(zhì)押、凍結(jié)等事項(xiàng)及時(shí)、準(zhǔn)確辦理，為省內(nèi)非上市公司股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)開展奠定堅(jiān)實(shí)的政策支持基礎(chǔ)。

③建議政府探索設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償模式，為中小微企業(yè)融資提供增信機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償模式是指政府或政府相關(guān)投資平臺(tái)出資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金，對銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等的貸款損失進(jìn)行補(bǔ)償，助力中小微企業(yè)融資。通過政府主導(dǎo)的資金對中小微企業(yè)融資貸款損失的補(bǔ)償，發(fā)揮政府平臺(tái)對中小微企業(yè)的信用增級(jí)作用，提高銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)一步增強(qiáng)其支持中小微企業(yè)的能力和意愿，支持中小微企業(yè)發(fā)展。

④探索建立專門投資于區(qū)域性股權(quán)市場掛牌企業(yè)的股權(quán)投資基金，積極發(fā)揮政府引導(dǎo)基金“四兩撥千斤”作用，支持中小微企業(yè)發(fā)展壯大。積極引導(dǎo)、支持政府股權(quán)投資基金優(yōu)先投資于在區(qū)域性股權(quán)市場掛牌的企業(yè)。

3.3推動(dòng)建立小微型券商制度

選擇部分在區(qū)域性股權(quán)市場從事掛牌推薦、證券財(cái)務(wù)顧問、證券投資咨詢業(yè)務(wù)的，并經(jīng)區(qū)域性股權(quán)市場出具相關(guān)意見的投資公司，經(jīng)審查使之成為專門服務(wù)區(qū)域性股權(quán)市場的小微券商。

3.4加強(qiáng)金融創(chuàng)新，提供多樣化融資方式

股權(quán)交易中心應(yīng)加強(qiáng)與各金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，尤其是銀行、小額貸款公司，在建立全面風(fēng)控體系的情況下，積極探索掛牌及托管企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押融資、投聯(lián)貸等各類金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。引導(dǎo)私募股權(quán)基金、證券資金、信托資金、產(chǎn)業(yè)基金等各類資本進(jìn)場投資，助推企業(yè)通過資產(chǎn)證券化、定向增發(fā)、非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等多種形式實(shí)現(xiàn)融資，充分發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。

3.5強(qiáng)化區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理

落實(shí)“雙重監(jiān)管”職責(zé)，金融工作辦公室切實(shí)承擔(dān)起區(qū)域性股權(quán)市場日常監(jiān)督管理職責(zé)，推動(dòng)人民政府出臺(tái)必要的支持政策措施。按照既有利于規(guī)范、又有利于發(fā)展的要求，在金融工作辦公室和證監(jiān)局之間建立健全監(jiān)管合作機(jī)制、監(jiān)督管理機(jī)制、信息共享機(jī)制、業(yè)務(wù)交流與培訓(xùn)機(jī)制，各司其職、密切配合，為區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范健康發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。

結(jié)語

區(qū)域性股權(quán)市場的另一個(gè)功能是地方的資源聚焦及企業(yè)展示功能，為當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)及優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供全方的對外宣傳和展示服務(wù)，有利于企業(yè)在區(qū)域甚至全國層面形成影響力。

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