高科技產業成長的金融支持國際比較和借鑒

蘆春凡

摘要：金融支持對于高技術產業發展至關重要，沒有資本大量的投入和積累，沒有融資制度的支持，技術的創新和由此帶來的生產組織的徹底變革都難以實現，也就無法形成新的增長點.無法推進產業結構升級。本文通過比較分析美國和日本高技術產業成長路徑和金融支持模式的基礎上，借鑒并提出了我國金融支持高技術產業成長的建議。

關鍵詞：高科技產業；金融支持；國際比較；借鑒

一、高科技產業成長的融資要求

（一）高技術產業成長的特點

高技術產業，指應用高技術而形成的科技含量、附加值和勞動生產率均高于傳統產業的新興產業。相對于傳統產業，高技術產業的成長具有三方面的獨特性：

一是高技術產業成長具有聯動性。每一項高技術都是相關技術綜合的結果。只有相關技術都獲得突破，整體的高技術實際運用才有可能。因此，某個高技術產業成長可以帶動相關高技術產業的成長，同時，相關高技術產業成長也會拉動該高技術產業成長。

二是高技術產業成長存在著內在運行環節上的耦合性。高技術產業內在基本運行程式表現為：基礎研究――應用研究――中間試驗――產品形成――規模化生產，每一個這樣的高技術產業化循環過程，都會推動高技術產業成長發生一次質的躍遷，形成一次產業升級。

（二）高技術產業的融資需求特點

1、高技術產業融資需求規模較大

這主要因為，一是作為高技術產業的初始環節，研究和開發需要團隊協同作戰和技術聯盟，單打獨斗式的研發方式已無法滿足現代高技術產業發展的需要，這就對融資規模提出了最低要求；二是高技術產業的成長依賴于各個環節的嚴格耦合，只有每個環節均得到適度規模的融資，才可能完成高技術產業的成長。

2、高技術產業融資風險和收益均較大

高技術產業融資的高風險緣于較強的不確定性。高技術產業成長的研發階段，存在著技術的不確定性；由技術向新產品轉化階段存在著新產品的不確定性；新產品市場化階段則存在社會需求的不確定性，這些構成了高技術產業成長過程融資的高風險。但同時，由于高技術產業是知識密集型產業，知識與其它生產要素相比，具有報酬遞增的特性。

3、高技術產業成長過程中的融資需求表現出較強的階段性

高技術產業成長的不同階段，融資規模和方式的要求也不同。高技術產業成長微觀地體現為高技術企業的發展。高新技術企業的發展可分為四個階段，即種子階段、創建階段、成長階段和成熟階段。在種子階段，融資對象僅有產品構想，需要籌集資金進行產品研究開發，以形成雛形的樣品，推出比較完整的工業生產方案，面臨著技術和產品開發風險。創建階段是從樣品到現實產品實現飛躍的重要階段，高新技術企業需要著手創立企業進行生產，進一步完善產品的功能和設計等，需要大量融資購買生產設備以及開拓銷售管道等，面臨市場風險。成長階段高新技術企業有待開發更有競爭力的產品，并進行市場開發，擴大生產規模，擴大銷售量和市場占有率。在成熟階段，高新技術企業產品有了市場占有率和知名度，融資能力較強，銀行貸款、股票市場上市融資，以及發行公司債券均是可選方案。

二、高技術產業成長融資的國際比較

（一）美國高技術產業的融資模式分析

美國高技術產業發展通常以基礎研究為驅動，遵循了“基礎研究+自主開發”自主式順向開發的模式。即依靠雄厚的國力，對基礎研究投入大量資金，創造或發現新知識，并且積極把這些新知識被應用到開發新的產品和制造方法，形成大量技術創新。

美國“基礎研究與應用發展并重路線”的高技術產業發展模式的形成，與相應的融資模式密不可分。美國高技術產業融資體系發達而完善。私募資本市場、創業板市場與主板市場共同構成多層次的股權資本市場體系。私募資本市場（場外市場）主要解決的是，創業過程中處于初創階段中后期和幼稚階段初期的企業在籌集資本性資金方面的問題，以及這些企業的資產價值（包括知識產權）評價、風險分散和創業投資的股權交易問題。經過場外市場培育一段時間后，在有關條件滿足創業板市場規定的前提下，企業可以申請轉入創業板市場。

（二）日本高技術產業的融資模式分析

與美國不同，日本高技術產業遵循了“引進技術+模仿吸收”的模式發展。即將應用研究技術的模仿創新和產品與工藝的開發作為技術創新的重點，有選擇地引進有市場前景的技術作為主要的技術來源，對其進行模仿創新開發和改進，縮短產品投放和大規模占領市場的時間。

日本高技術產業所謂“應用技術模仿至上路線”的發展模式由相應的融資模式支撐。其融資體系主要由大銀行和國內主板股票市場構成。日本金融體系由政府主導下，對高技術產業的融資也較大體現了政府的干預。日本高技術產業發展主要在政府產業政策指導下依賴于銀行貸款。政府介入間接融資以支持高技術產業發展能夠在短時間內為高技術產業籌集到大量資金，但政府決策未必能夠充分考慮市場需求，存在較大的干預風險和政策成本，容易造成機制扭曲和效率損失。這種靠傾斜政策大力支持發展起來高新技術產業，缺少激烈市場競爭壓力，所獲得的效益不是真實的市場效益，不能從市場機制中獲得有活力的持續支持，得不到真正的發展。

三、對我國高技術產業金融支持的啟示

借鑒美國和日本高技術產業成長中金融支持的做法和經驗，我國要從以下方面繼續努力：

一是明確我國高技術產業成長的主要路徑，從而確定金融支持的領域和方面。美國和日本根據各自國情和時代，制定了本國高技術產業發展的方向和目標，美國著重于基礎研究，對基礎研究投入大量財力物力；而日本更加重視技術的引進和模仿吸收，其融資的支持也主要體現在這一方面。為此，根據本國國情，確定高技術產業的發展路徑是在金融資源有限的情況下進行有效支持的基礎。

二是進一步轉變政府職能，提高政府支持的有效性。日本高技術產業成長中政府融資支持的做法表明，通過政府的傾斜政策和融資干預，能夠在短時間內為高技術產業提供大量資金，但不利于高技術產業的長遠發展和成長，資源配置效率低下。

三是進一步拓寬高技術產業的融資渠道，建立多層次的金融體系。除大型企業通過內源性融資進行研發外，高技術產業成長根據各個階段的目標、主體和特點不同，需要選擇商業銀行、投資銀行、共同基金、資本市場、風險投資基金等不同的渠道融資和方式。