去杠桿的資產(chǎn)證券化路徑

高惺惟 董治

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是提高全要素生產(chǎn)率、應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的有力舉措。在這一背景下，創(chuàng)新供給的各種手段迎來了發(fā)展的契機(jī)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，一種打通資本市場和資金市場的跨市場工具，在中國現(xiàn)階段新舊動能轉(zhuǎn)換、供給側(cè)為主的結(jié)構(gòu)性改革大背景下，具有獨(dú)特的地位和作用。

資產(chǎn)證券化的本質(zhì)

資產(chǎn)證券化就是將具有可預(yù)期收入的資產(chǎn)或者權(quán)益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，并以其未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級，并在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券以獲得融資，其主要功能在于盤活存量資產(chǎn)、增強(qiáng)資產(chǎn)流動性。簡單地說，資產(chǎn)證券化是一個(gè)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券的過程。這里的資產(chǎn)可以是一個(gè)或一組資產(chǎn)，也可以是這些資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流權(quán)益；這里的證券則是以資產(chǎn)的現(xiàn)金流為支持的擁有各種不同風(fēng)險(xiǎn)和收益特點(diǎn)的證券。資產(chǎn)證券化是金融發(fā)展的重要趨勢，金融的本質(zhì)就是通過資金的轉(zhuǎn)移，把最低成本的資本投向效益最好的“項(xiàng)目”，提高資源配置的效率，以此服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。資產(chǎn)證券化的突破在于它使得資本流動不受傳統(tǒng)市場主體的限制，從而實(shí)現(xiàn)從宏觀市場主體層面的金融到微觀資產(chǎn)層面金融的轉(zhuǎn)化。因此，從融資的角度來講，判斷資產(chǎn)證券化和傳統(tǒng)的企業(yè)證券化的區(qū)別需要區(qū)分“企業(yè)”與“資產(chǎn)”這兩個(gè)不同的概念。企業(yè)的一般定義是“把人的要素和物的要素結(jié)合起來的、自主地從事經(jīng)濟(jì)活動的、具有營利性的經(jīng)濟(jì)組織”。……