基于EVA模型的企業(yè)價值評估研究

查代杰

摘 要：近年來，伴隨信息化社會的到來，“互聯(lián)網(wǎng)+”漸漸融入于人們生產(chǎn)生活的各個角落，很多實體產(chǎn)業(yè)也漸漸跟隨時代腳步，向“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)，我國各大互聯(lián)網(wǎng)公司的企業(yè)價值評估成為當(dāng)今社會的熱門話題。EVA模型是互聯(lián)網(wǎng)時代下的產(chǎn)物，其應(yīng)用于評估各大互聯(lián)網(wǎng)公司的價值，基于此，本文將首先對企業(yè)價值評估和EVA模型進(jìn)行簡要概述，進(jìn)而對EVA模型的企業(yè)價值評估的變量分析過程進(jìn)行分析研究。

關(guān)鍵詞：EVA模型 企業(yè) 價值評估

基于EVA模型評估企業(yè)價值，是國外經(jīng)理論及實踐驗證的企業(yè)價值評估方法?，F(xiàn)階段，伴隨網(wǎng)絡(luò)的普及，各大企業(yè)也漸入網(wǎng)絡(luò)營銷，EVA模型充分利用了現(xiàn)代的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，具有超強的可操作性和指導(dǎo)意義，并以企業(yè)歷史財務(wù)報表為依據(jù)，能夠較為準(zhǔn)確的評估企業(yè)的價值。

一、企業(yè)價值的內(nèi)涵

從馬克思的觀點來看，市場經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律是價格圍繞價值上下波動，客觀來講，企業(yè)作為資本主義市場的特殊商品，其價格的確定，需要通過市場競價實現(xiàn)，因此，為有效實現(xiàn)企業(yè)價格的公平公正，需明確企業(yè)的市場價值。但是從《資本論》中，價值又有不同的定義，《資本論》認(rèn)為價值是凝結(jié)在商品中無差別的人類勞動，是生產(chǎn)商品所消耗的社會必要勞動時間。也就是說企業(yè)的價值體現(xiàn)在其商品生產(chǎn)的過程中。根據(jù)馬克思主義理論，所謂企業(yè)價值是凝結(jié)在企業(yè)產(chǎn)品中的無差別的人類勞動，是企業(yè)發(fā)展過程中所消耗的勞動時間的累積。

二、EVA模型概述

經(jīng)濟(jì)增加值模型簡稱EVA模型，是基于剩余收益思想發(fā)展起來的新興價值模型，是一種新型的價值分析工具和業(yè)績評價指標(biāo)。基于數(shù)學(xué)角度分析，可將EVA理解為稅后經(jīng)營利潤與債務(wù)和股本成本的差值，即扣除所有成本后的凈收入。從這個方面看，EVA是衡量企業(yè)真正經(jīng)濟(jì)“利潤”的客觀評價，或者說，EVA可以理解為凈運營利潤與投資者投資風(fēng)險相近的有價證券所獲得的最低投資回報之間的差值。因此，EVA模型中，企業(yè)價值可表示為：

企業(yè)價值=投資資本+預(yù)計經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值

三、基于EVA模型企業(yè)價值評估的變量分析過程

根據(jù)企業(yè)價值的計算公式，EVA模型體現(xiàn)的重要思想包括兩部分，即企業(yè)的投資資本和企業(yè)預(yù)計經(jīng)濟(jì)利潤限值，而這兩者之和為某一時段的企業(yè)價值。通過EVA模型進(jìn)行企業(yè)價值評估是一個變量分析的過程，接下來筆者將對企業(yè)的投資資本分析和企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤的分析進(jìn)行相關(guān)闡述。

（一）企業(yè)投資資本分析

企業(yè)的投資資本問題可從不同角度分析，每個角度都有其特殊的融資方式。

1、資金籌措角度

一個企業(yè)由股東大會及債權(quán)人等組成，因此，在資金籌措方面，企業(yè)股東和債權(quán)人將是該企業(yè)投資資本的主要來源。因此，可將企業(yè)投資資本表示為：

企業(yè)投資資本=全部付息債務(wù)總額+股東權(quán)益總額

2、企業(yè)經(jīng)營角度

企業(yè)的經(jīng)營離不開營運資本與資本支出，因此從該角度，企業(yè)的投資資本主要來源于營運資本和資本支出兩部分，而企業(yè)營運資本主要是指企業(yè)流動資產(chǎn)與無息流動負(fù)債之間的差值，而企業(yè)資本支出則是指長期資產(chǎn)和無息長期負(fù)債之間的差值，因此，可將企業(yè)投資資本表示為：

投資資本=（流動資產(chǎn)—無息流動負(fù)債）+（長期資產(chǎn)—無息長期負(fù)債）

=營運資本+資本支出

另外，有息負(fù)債應(yīng)屬于企業(yè)融資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，而并非企業(yè)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，因此，有息負(fù)債不應(yīng)納入投資資本的計算范圍。

（二）經(jīng)濟(jì)利潤的分析

經(jīng)濟(jì)利潤易與會計利潤相混淆，因此，若要有效評估企業(yè)價值，首先要明確經(jīng)濟(jì)利潤的內(nèi)涵。經(jīng)濟(jì)利潤，就是銷售的收入減去機(jī)會成本，機(jī)會成本是指由于選擇最優(yōu)方案而放棄次優(yōu)方案所付出的代價。會計利潤是指銷售收入減去會計成本，會計成本主要指的是顯性成本。二者具有明顯區(qū)別。

經(jīng)濟(jì)利潤的公式推導(dǎo)如下：

經(jīng)濟(jì)利潤=銷售收入—機(jī)會成本

=息前稅后利潤—全部資本費用

=息前稅后利潤—稅后利息—股權(quán)費用

=稅后凈利潤—股權(quán)費用

當(dāng)投資資本報酬率以息前稅后利潤作為衡量報酬的標(biāo)準(zhǔn)時，息前稅后利潤和投資資本呈線性關(guān)系，因此，可通過以下公式計算經(jīng)濟(jì)利潤：

經(jīng)濟(jì)利潤=息前稅后利潤—全部資本費用

=投資資本×投資資本報酬率—投資資本×加權(quán)平均資本成本

=投資資本×（投資資本報酬率—加權(quán)平均資本成本）

以上便是通過EVA模型進(jìn)行企業(yè)價值評估的變量分析過程。

四、結(jié)束語

EVA作為一種新型的評估模型，是“互聯(lián)網(wǎng)+”時代下的產(chǎn)物，現(xiàn)已在國外廣泛使用，它能在充分考慮利潤產(chǎn)生所消耗資本的基礎(chǔ)上，更加準(zhǔn)確的評估企業(yè)價值，且具有極強的操作性，對企業(yè)的未來發(fā)展具有重要意義。

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