我國四大類資本流動對PGDP的結(jié)構(gòu)性及異質(zhì)性影響

楊若鄰，郭 丹

（1.懷化學(xué)院 經(jīng)濟學(xué)院，湖南懷化 418008；2.中南財經(jīng)政法大學(xué) 公共管理學(xué)院，武漢 430070）

0 引言

資本流動就是區(qū)域間的資本轉(zhuǎn)移，資本流動往往伴隨著經(jīng)濟發(fā)展的資本供求變化、市場利率和國際匯率波動、國際分工與專業(yè)化協(xié)作變動、投資環(huán)境變遷等而產(chǎn)生。通過區(qū)域間資本流動，將觸發(fā)更大的資本運作效率。促進多層次資本市場健康發(fā)展，要推動形成全面開放的資本流動新格局，就要精確指引資本優(yōu)化配置，研究資本流動對關(guān)聯(lián)地區(qū)國民經(jīng)濟（以人均地區(qū)生產(chǎn)總值表征，Per capita GDP，簡稱PGDP）的結(jié)構(gòu)性影響，為國家產(chǎn)業(yè)政策制定提供有效的理論供給。

學(xué)術(shù)界對資本流動方面的研究主要集中在資本流動水平測度[1，2]、資本流動結(jié)構(gòu)解析[3，4]、資本流動影響因素[1，5-7]、資本流動的經(jīng)濟效應(yīng)[8，9]四個方面。從已有研究來看，對于資本流動的經(jīng)濟增長效應(yīng)仍存在一定爭議，主要表現(xiàn)在不同類型資本流動的經(jīng)濟增長效應(yīng)有差異，不同時期的資本流動帶來不同的經(jīng)濟增長效應(yīng)等。目前學(xué)術(shù)界在研究資本流動的經(jīng)濟增長效應(yīng)時，鮮有學(xué)者能將資本流動的結(jié)構(gòu)型特征考慮進來。因此，本文主要研究資本流動對我國經(jīng)濟增長的影響是否存在結(jié)構(gòu)性特征。在考量經(jīng)濟增長時，也考慮了“人均”指標。同時，考慮到區(qū)域性特征，并基于理論研究框架進一步探討了這種影響的區(qū)域異質(zhì)性。

1 模型建立與變量數(shù)據(jù)說明

1.1 模型建立

為了實證檢驗資本流動對PGDP的結(jié)構(gòu)性影響，首先構(gòu)建產(chǎn)出關(guān)于資本流動結(jié)構(gòu)的計量模型：

其中，lnY表示區(qū)域產(chǎn)出水平，K表示資本流動結(jié)構(gòu)的變量組，β為變量系數(shù)構(gòu)成向量，C為常數(shù)項ε為殘差項。

根據(jù)我國部門機構(gòu)設(shè)置以及市場活動，選擇政府財政資本、固定資產(chǎn)投資、銀行資本和外商直接投資這四類資本（數(shù)據(jù)的可得性，由于統(tǒng)計部門沒有直接給出我國各地區(qū)對外投資的數(shù)據(jù)，因而對外投資方面本文不再考慮），共同體現(xiàn)資本流動結(jié)構(gòu)，即：

其中，GOV表示政府財政資本，INVEST表示固定資產(chǎn)投資，F(xiàn)IN表示銀行資本，F(xiàn)DI表示外商直接投資。于是，可將式（1）改為：

區(qū)域產(chǎn)出的影響因素不只有資本流動，本文在衡量資本流動結(jié)構(gòu)時包含了政府、銀行、內(nèi)資和外資四種情況，還包含一些宏觀性的外在因素和微觀性的企業(yè)主體等活動帶來的影響。參考一些的變量選取方法，本文在式（3）基礎(chǔ)上引入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化水平、對外貿(mào)易水平三個宏觀變量。同時，根據(jù)柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)：

除了資本要素以外，勞動力要素也是促進產(chǎn)出的重要變量。因此，有必要加入勞動力投入這一微觀變量。于是，又將式（3）擴充為：

其中，IND表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，URBAN表示城鎮(zhèn)化水平，OPEN表示對外貿(mào)易水平，LABOR表示勞動力要素投入；γ1—γ4分別為變量的對應(yīng)系數(shù)。

1.2 變量及數(shù)據(jù)說明

（1）產(chǎn)出變量。本文采用人均地區(qū)生產(chǎn)總值，即PGDP來衡量該水平。

（2）資本流動結(jié)構(gòu)相關(guān)變量。根據(jù)我國資本流動結(jié)構(gòu)情況，將資本流動結(jié)構(gòu)分為政府財政資本、固定資產(chǎn)投資、銀行資本和外商直接投資。其中，政府財政投資采用人均財政支出與收入差表示；固定資產(chǎn)投資采用人均固定資產(chǎn)投資額表示；對于銀行資本，由于未能獲取各地區(qū)銀行貸款余額，同時又考慮到銀行存款與貸款的變化趨勢存在一定的相似性，本文采用銀行存款來反映銀行資本流動，具體采用城鄉(xiāng)居民人均存款余額表示；外商直接投資采用人均外商直接投資額表示。

（3）控制變量。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)采用第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重表示，主要用于體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的先進性。城鎮(zhèn)化水平采用城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诒戎乇硎尽ν赓Q(mào)易水平采用進出口總額占GDP比重表示。對于勞動力要素，由于PGDP、資本流動等變量均采用人均指標，于是將式（4）設(shè)定α1+α2=1，兩邊同除以人口變量N，有：

所以，勞動力要素采用就業(yè)人員占總?cè)丝诒戎馗雍侠怼Ｓ捎谵r(nóng)村就業(yè)人口統(tǒng)計不全，因此采用城鎮(zhèn)就業(yè)職工占地區(qū)總?cè)丝诒戎乇硎尽?/p>

本文采用2007—2016年全國30個省區(qū)的面板數(shù)據(jù)作為樣本，因西藏自治區(qū)資本流動結(jié)構(gòu)等方面的數(shù)據(jù)較其他省區(qū)異常，因此剔除樣本之外。以上所有指標的數(shù)據(jù)均選自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

2 我國資本流動的結(jié)構(gòu)性特征分析

2.1 政府財政資本流動情況

通過政府人均財政支出與收入之差，表達政府財政資本流動情況。表1給出了2007—2016年我國各省區(qū)的政府財政資本流動情況。從趨勢來看，三大區(qū)域的政府人均財政支出與收入之差均表現(xiàn)出不斷擴大的特征。其中，西部地區(qū)政府人均財政支出與收入之差一直處于最高，中部地區(qū)次之，東部地區(qū)政府人均財政支出與收入之差最低。這也反映了我國各地區(qū)政府預(yù)算資金的流動存在較強的不平衡性。

2.2 固定資產(chǎn)投資流動情況

固定資產(chǎn)投資作為投資最重要的成分，其流動對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展具有重要的影響。表2（見下頁）給出了2007—2016年我國各地區(qū)人均固定資產(chǎn)投資額的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，反映各地區(qū)固定資產(chǎn)投資流動情況。從趨勢來看，各地區(qū)的人均固定資產(chǎn)投資額基本呈現(xiàn)出不斷提高的特征。

2.3 銀行資本流動情況

銀行資本流動，是我國資本流動的重要組成部分。表3（見下頁）給出了2007—2016年三大區(qū)域城鄉(xiāng)居民人均存款余額的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。從趨勢來看，三大區(qū)域城鄉(xiāng)居民人均存款余額都不斷上升。從區(qū)域比較來看，中部和西部地區(qū)人均存款余額基本相當，但都明顯低于東部地區(qū)。可見，在銀行資本流動上，東部地區(qū)要明顯強于其他兩大區(qū)域。但中部和西部該指標增長要快于東部，說明銀行資本也存在向中西部轉(zhuǎn)移的趨勢。

表1 各地區(qū)人均財政支出與收入之差 （單位：元）

2.4 外商直接投資流動情況

隨著我國開放經(jīng)濟加速發(fā)展，外商資本在整個資本體系中的地位越來越高，其流動對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展具有非常重要的影響。表4（見下頁）給出了2007—2016年我國三大區(qū)域人均外商直接投資額的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。從趨勢來看，三大區(qū)域的人均外商直接投資都呈現(xiàn)出不斷提高的特征。但是，人均外商直接投資的增長速度并沒有人均財政收支差、人均固定資產(chǎn)投資那樣明顯。從區(qū)域比較來看，東部地區(qū)人均外商直接投資要明顯高于其他兩大區(qū)域。

3 實證分析

3.1 全國整體情況分析

根據(jù)式（5），對全國30個省區(qū)的面板數(shù)據(jù)樣本進行回歸，結(jié)果如表5（見下頁）所示。

從回歸效應(yīng)來看，Hausman檢驗拒絕了隨機效應(yīng)，因此選擇固定效應(yīng)。從回歸效果來看，擬合度和校正后的擬合度都高于0.9，表5上欄的大部分系數(shù)都通過顯著性檢驗，由此說明回歸效果是良好的。

表2 各地區(qū)人均固定資產(chǎn)投資額 （單位：元）

表3 三大區(qū)域城鄉(xiāng)居民人均存款余額 （單位：元）

表4 三大區(qū)域人均外商直接投資額 （單位：元）

下面重點觀察資本流動對PGDP的結(jié)構(gòu)性影響：

（1）政府財政資本。政府財政資本變量GOV的系數(shù)為0.079，且通過1%的顯著性檢驗，這從經(jīng)驗上證實了政府財政資本流動對PGDP具有較顯著的促進作用。對于這個結(jié)果的解釋是：雖然消費是拉動經(jīng)濟增長的重要馬車，但近十年來我國基本上是處在內(nèi)需相對不足的階段，在這種環(huán)境下，政府需要加大財政支出來彌補內(nèi)需不足，從而帶動經(jīng)濟增長。可以說，是政府的財政赤字在一定程度上刺激了我國PGDP增長。（2）固定資產(chǎn)投資。固定資產(chǎn)投資變量INVEST的系數(shù)為0.613，且通過1%的顯著性檢驗，這從經(jīng)驗上證實了固定資產(chǎn)投資對我國PGDP具有較顯著的促進作用。近十年來，消費和出口對我國PGDP的拉動力往往是較欠缺的。但是相比于較疲軟的內(nèi)需和出口，投資的拉動作用還是非常顯著的。（3）銀行資本。銀行資本變量FIN的系數(shù)非常小，僅為0.014，且沒有通過顯著性檢驗，這就說明銀行資本流動對我國PGDP的拉動作用很微弱。這個結(jié)果的解釋是：我國城鄉(xiāng)居民對金錢觀相對較保守，雖然居民存在大量的存款儲蓄，但這些存款并沒有合理地轉(zhuǎn)化為投資，從而不能有效地刺激經(jīng)濟增長。（4）外商直接投資。外商直接投資變量

FDI的系數(shù)為0.092，且通過5%的顯著性檢驗，這從經(jīng)驗上證實了外資向國內(nèi)流動對PGDP具有較顯著的促進作用。但是，相比于固定資產(chǎn)投資，外商直接投資對我國PGDP的促進作用也是較小的。這是因為我國經(jīng)濟增長很大程度上還是依賴于固定資產(chǎn)投資拉動，而且固定資產(chǎn)投資主要來源就是國內(nèi)投資，外資的份額很小，較難形成規(guī)模效應(yīng)來充分拉動國內(nèi)經(jīng)濟增長。

3.2 區(qū)域異質(zhì)性情況分析

根據(jù)式（5），將全國30個省區(qū)劃分為東部、中部、西部三大區(qū)域，分別進行回歸，結(jié)果如下頁表6所示。重點觀察三大區(qū)域資本流動對PGDP的結(jié)構(gòu)性影響差異：

（1）政府財政資本。東部地區(qū)GOV的系數(shù)為0.134，通過1%的顯著性檢驗；中部地區(qū)GOV的系數(shù)為0.086，通過1%的顯著性檢驗；西部地區(qū)GOV的系數(shù)為0.035，通過10%的顯著性檢驗。雖然東部地區(qū)財政支出與收入差不如中西部地區(qū)大，但東部地區(qū)企業(yè)較發(fā)達，稅收成為財政收入主要來源，加上政府財政補貼等刺激企業(yè)發(fā)展，能夠更加有效拉動經(jīng)濟增長。但相比之下，西部地區(qū)企業(yè)總體欠發(fā)達，對財政支出依賴較大，而財政支出實際的經(jīng)濟刺激作用也往往是乏力的。

（2）固定資產(chǎn)投資。固定資產(chǎn)投資變量INVEST在三大區(qū)域的回歸系數(shù)都較高，且都通過1%的顯著性檢驗。相比之下，東部地區(qū)系數(shù)最高，中部地區(qū)次之，西部地區(qū)最低。這就說明固定資產(chǎn)投資這架馬車在東部地區(qū)的拉動作用最為強勁。

（3）銀行資本。銀行資本FIN在中、西部地區(qū)的系數(shù)均不顯著，但在東部地區(qū)系數(shù)為0.066，通過5%的顯著性檢驗。與此可見，銀行資本流動并沒有給中部和西部地區(qū)PGDP帶來促進作用，與全國整體的結(jié)果基本一致，但能有效拉動?xùn)|部地區(qū)經(jīng)濟增長。這說明東部地區(qū)的金融渠道在轉(zhuǎn)化投資方面更有效率。

表5 全國整體回歸結(jié)果

表6 三大區(qū)域的回歸結(jié)果

（4）外商直接投資。外商直接投資FDI在東部和中部地區(qū)的系數(shù)均為正，且分別通過1%和5%的顯著性檢驗，但在西部地區(qū)系數(shù)不顯著。相比而言，西部地區(qū)處于我國最內(nèi)陸，在外資合作方面較為缺乏，因而未能充分發(fā)揮經(jīng)濟刺激作用。

4 結(jié)論

本文從政府財政資本、固定資產(chǎn)投資、銀行資本和外商直接投資四個角度，通過2007—2016年的數(shù)據(jù)分析了我國各地區(qū)資本流動的結(jié)構(gòu)性情況。結(jié)果顯示，無論是哪一種資本結(jié)構(gòu)，都存在不斷提高的趨勢，而且東部地區(qū)與中西部地區(qū)的資本流動特征存在較大差異。然后，基于這四種資本，實證檢驗了資本流動對我國PGDP的結(jié)構(gòu)性影響及區(qū)域異質(zhì)性。檢驗結(jié)果如下：（1）固定資產(chǎn)投資作為投資的最重要成分，在刺激PGDP增長方面發(fā)揮了至關(guān)重要的作用；（2）政府財政資本和外商直接投資這兩種資本類型雖然也能促進PGDP增長，但程度相對較低；（3）銀行資本流動對PGDP的促進作用并不明顯；（4）從異質(zhì)性角度看，除固定資產(chǎn)投資以外，其余三種資本類型在東部、中部、西部三大區(qū)域的結(jié)果存在較大差異，這也說明了不同類型的資本流動對我國不同區(qū)域PGDP的影響也是存在明顯差異的。