歐佩克給減產掛倒檔

歐佩克即便分階段漸進式提高產量，仍然面臨減產協議半途而廢的風險，甚至可能導致新一輪的石油市場份額爭奪戰發生。

朱潤民專欄

高級經濟師，長期從事石油經濟研究與國際原油價格預測

6月22日，歐佩克（OPEC）召開第174次會議，決定7月1日開始增產，增產規模100萬桶/天，但是多方面的數據顯示，過早過快增產，很可能導致已經堅持一年半的“減產”協議半途而廢甚至進一步惡化。

“減產”對石油庫存影響的邊際效應大幅下降甚至趨近于零。美國能源信息署（EIA）周度數據顯示，2018年以來，美國的石油庫存降幅顯著趨緩，尤其是進入4月后數據不降反增。截至6月1日當周，美國石油庫存增幅高達1575.6萬桶，增幅創2009年6月以來新高。無獨有偶。國際能源署（IEA）的月度報告顯示，4月，經濟合作組織（OECD）商業石油庫存下降310萬桶。該機構認為，2018年和2019年，非歐佩克國家的石油產量增長將完全覆蓋全球的消費增長，甚至略有結余。此庫存降幅趨緩甚至接近于零的結果，是在歐佩克石油產量處于減產以來最低位的情況下實現的。這意味著“減產”削減的供應已經逐漸被減產協議參與國以外的新增產量彌補。即使歐佩克及其盟友持續維持現有的減產規模，不久后仍將面臨庫存再次攀升的壓力，根源是超高的國際原油價格正在刺激更多的產能加快建設和加速釋放。

伊朗、委內瑞拉抵制增產或致減產協議崩潰。沙特、俄羅斯在決定是否增產以及增產時間、規模、進度方面有絕對話語權，還有很多其它國家附和、支持。由此，促成了7月1日的增產計劃，但伊朗、委內瑞拉作為歐佩克的主要發起國和成員國，對增產表現出極大的抵制，甚至以退出減產協議相威脅。不難看出，本次增產的主要根源和目的有兩個：一是彌補委內瑞拉因國內經濟與政治問題導致的事實上的減產；二是彌補伊朗受美國制裁可能出現的潛在的產量下滑，盡管伊朗政府一直在努力克服美國制裁可能帶來的石油出口困難，但很多進口國不得不削減伊朗原油進口，預計伊朗有50萬桶/天甚至更多石油出口受到影響。

“減產”半途而廢根源在策略失當。從一開始，歐佩克與非歐佩克產油國簽訂減產協議，即明確以“削減過高的庫存”為目標和衡量標準，忽視國際原油價格、勘探開發建設成本對供給和需求的影響，這是一個很不恰當的策略。如果減產協議一開始設定“削減石油庫存”目標并輔以限定國際原油價格區間的措施，把國際原油價格限定在一個相對合理的區間，使得新建產能項目和產能釋放控制在一個相對合理的區間，“減產”的效果會更加明顯、更加可持續、更加可預見。

“減產”目標已實現更像一個“錯覺”。最近幾個月，歐佩克組織一再聲稱，“減產”目標已經實現，即經濟合作組織商業石油庫存已降至5年平均值之下。但事實上，經濟合作組織的商業石油庫存自從2016年7月的峰值31.02億桶下降至2018年4月的28.09億桶，2018年2月開始低于5年平均值。這個“低于5年平均值”的目標實現有兩個原因：一是實際庫存的下降，二是“5年平均值”的上升，而后者的貢獻顯得更大。2018年4月，經濟合作組織商業石油庫存5年平均值創歷史新高，至28.71億桶，比5年前高出1.7億桶。相對于經濟合作組織的石油消費和對外依存度變化而言，目前的這個5年平均水平依然過高，仍然需要繼續進一步削減。

會議已經決定7月1日開始提高產量，即使分階段漸進式提高產量，仍然面臨減產協議半途而廢的風險，甚至可能導致新一輪的石油市場份額爭奪戰發生。