誰是中藥領(lǐng)頭羊？

謝澤鋒

凝聚了中華文明五千年的智慧結(jié)晶，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)源遠(yuǎn)流長。隨著人們生活水平的提高，和對生命健康的不斷追求，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)日益壯大。

過去7年，我國中醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)保持兩位數(shù)的高速增長，市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2017年，已經(jīng)達(dá)到17500億元，同比增長21.1%。業(yè)內(nèi)預(yù)計，2021年，中藥行業(yè)總收入將突破2萬億，今后十年內(nèi)，中藥產(chǎn)業(yè)復(fù)合增長率將超過22%。

2017年，《中醫(yī)藥法》正式實(shí)施，其在中醫(yī)診所、中醫(yī)醫(yī)師準(zhǔn)入、中藥管理等多個方面對現(xiàn)有的管理制度進(jìn)行了改革創(chuàng)新。十九大報告中又明確提出了“實(shí)施健康中國戰(zhàn)略”的號召，這為中醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展帶來巨大的機(jī)遇。

老字號崛起

在整個證券市場不景氣的背景下，抗周期的中藥股票受到投資者青睞。

片仔癀、云南白藥等老字號藥企的帶動下，中醫(yī)藥板塊一度掀起了較大漲幅，相關(guān)股票連創(chuàng)上市以來新高。特別是具備保密配方的老字號，股票漲勢更加兇猛。前20大市值中醫(yī)藥企業(yè)中，涵蓋了云南白藥、片仔癀、白云山、同仁堂、東阿阿膠、廣譽(yù)遠(yuǎn)等一些列老牌中藥企業(yè)。

以漲幅最大的片仔癀為例，其成分源于具有500年歷史的明宮廷秘方，在治肝、抗癌、保健等方面獨(dú)具特色，被列入國家一級中藥保護(hù)品種，傳統(tǒng)制作技藝被列入國家非遺名錄，自2017年2月啟動至2018年5月，股價上漲近兩倍。

2017年片仔癀藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營收37.14億元，比增60.85%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7.80億元，比增53.99%；今年中報表現(xiàn)依舊搶眼，營收達(dá)到24.04億元，同比增長37.14%；歸母凈利潤6.18億元 同比增長42.55%。

更難得的是，片仔癀近三年營收復(fù)合增長率高達(dá)36.7%，凈利潤3年復(fù)合增長率為22.52%，在幾大老字號藥企中僅次于廣譽(yù)遠(yuǎn)。

一度躋身千億市值行列的云南白藥，也是一家為人熟知的老牌中藥企業(yè)。百年來，云南白藥以其獨(dú)特、神奇的功效被譽(yù)為“中華瑰寶，傷科圣藥”，也由此成名于世、蜚聲海外。

云南白藥并未固守中藥領(lǐng)域，而是緊扣"新白藥，大健康"戰(zhàn)略目標(biāo)，拓展藥品、健康品、中醫(yī)藥養(yǎng)生以及醫(yī)藥商業(yè)四大業(yè)務(wù)。云南白藥牙膏就是一個典型的案例，主打口腔護(hù)理以及預(yù)防牙齦出血等問題，迅速成為爆品。

不過，橫向?qū)Ρ葋砜?，云南白藥三年來的營收和凈利潤增速都沒有達(dá)到兩位數(shù)，成長能力還有待進(jìn)一步提升。

東阿阿膠則是老字號保健品的代表。據(jù)史料考證，阿膠的應(yīng)用迄今已有3000年的歷史，自古以來就被譽(yù)為“補(bǔ)血圣藥”。財報顯示，東阿阿膠3年營收復(fù)合增速為22.52%，凈利潤復(fù)合增長率為14.40%，增長穩(wěn)健。股價經(jīng)過調(diào)整后，當(dāng)前其動態(tài)市盈率不到18倍。

清朝時期，廣譽(yù)遠(yuǎn)曾與廣州陳李濟(jì)、北京同仁堂、杭州胡慶余堂并稱為“清代四大藥店”，曾一度被譽(yù)為清代四大藥店之首。它比同仁堂早128年，比胡慶余堂早333年。

如今，廣譽(yù)遠(yuǎn)是唯一擁有三塊“國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)”牌匾的企業(yè)，而同仁堂也只有一塊。其主導(dǎo)產(chǎn)品“龜齡集”和“定坤丹”是我國中醫(yī)藥寶庫中的瑰寶。

廣譽(yù)遠(yuǎn)近三年業(yè)績增長迅猛，營收復(fù)合增長率為48.88%，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)86.26%，均高居中藥企業(yè)榜首。根據(jù)最新披露的2018年中報，實(shí)現(xiàn)營收6.55億元，同比增長30.04%；歸母凈利潤為1.44億元，同比大增83.35%。

于此同時，廣譽(yù)遠(yuǎn)毛利率持續(xù)上升，包含龜齡集和定坤丹的精品中藥業(yè)務(wù)，最新的高利率已經(jīng)上升至89.79%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

模式創(chuàng)新

康美藥業(yè)（600518.SH）是目前兩市唯一市值過千億的中醫(yī)藥企業(yè)，也是唯一主打中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，其營業(yè)收入以及利潤規(guī)模都大幅領(lǐng)先其他企業(yè)。

與老牌中藥品牌相比，康美藥業(yè)主要模式創(chuàng)新，以及與各地方政府聯(lián)合，投資中藥材、大健康產(chǎn)業(yè)園、醫(yī)藥電商、醫(yī)院等醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。

更為難得的是，康美藥業(yè)連續(xù)5年凈利潤增速超過20%，營收增速連續(xù)5年超過18%。成長速度十分穩(wěn)健，根據(jù)最新半年報，2018上半年，實(shí)現(xiàn)營收169.59億元，同比增長27.88%；歸母凈利潤為26.05億元，同比增長21.06%。

老牌中藥企業(yè)天士力（600535.SH）也開始發(fā)力新的增長點(diǎn)，在現(xiàn)代中藥板塊繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的同時，天士力化學(xué)藥板塊完成了快速增長。

目前，天士力完成了現(xiàn)代中藥、生物藥、化學(xué)藥協(xié)同發(fā)展的大生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局，成為業(yè)內(nèi)兼具三大藥系并行的少數(shù)藥企之一。

根據(jù)最新的財報顯示，天士力生物藥板塊上市項目已完成資產(chǎn)重組并實(shí)現(xiàn)股份制改革，成立了天士力生物醫(yī)藥股份有限公司。通過引進(jìn)國際知名藥企和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金作為戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)了公司生物創(chuàng)新藥單獨(dú)估值，下一步天士力生物將爭取盡快實(shí)現(xiàn)香港主板掛牌上市。

半年報顯示，其生物藥板塊重磅產(chǎn)品普佑克持續(xù)放量，該板塊銷售收入達(dá)到1.18億元，同比增長215.91%。

今年上半年，天士力實(shí)現(xiàn)營收84.76億元，同比增長16.68%；歸母凈利潤9.25億元，同比增長22.32%，三大產(chǎn)業(yè)格局的協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)。