企業融資方式選擇

摘 要：資金是企業經營生產的血液，企業的日常經營和其未來的發展道路都和后來的融資活動息息相關，不同的融資行為和融資偏好會產生不同的融資結構，對企業的經營道路產生不同的影響。融資結構的選擇是企業的一次重大抉擇，選擇科學合理的融資方式是企業對長遠經營發展考慮的重要部分，對日后的發展有著深遠的影響。

關鍵字：上市企業；融資方式；選擇

一、引言

研究目的及意義：

企業的建立，生產經營和日后的發展都離不開融資活動，所以說選擇一個適合企業本身的融資方式就顯得尤為重要了。企業的運作是離不開資金的運作，在企業的規模擴大的過程中，資金的數量是企業要考慮的重要因素，為了保持企業的正常運營，并且還能夠合理的擴大企業的生產規模，這就需要企業通過融資活動方式來籌集一部分資金，保證企業的需求，這就不可避免的要對各種融資方式的選擇進行比較，比較不同的資金來源構成以及資金成本情況，使用的期限、存在的風險都是存在較大差異的。選擇的融資方式與企業不匹配而形成的不合理的融資結構也會對企業經營產生不利影響。所以來說如何合理的選擇企業的融資方式是企業的管理者需要慎重考慮的問題。上市公司對融資方式的選擇不僅對企業本身有著重大的影響，而且會影響社會資源配置的效率，同時能夠促進資本市場的穩定發展，增強資本市場的吸引力和活力，充分發揮資本市場優化資源配置功能，本文通過對海思科藥業股份有限公司融資方式的選擇分析，為上市公司融資決策提供一些幫助。

二、我國上市公司融資方式的選擇

1.融資方式的選擇

融資其實就是企業根據自己的實際情況在有合理需求的情況下，在企業的未來經營發展上，通過科學判斷和預測，采用合理的方法，從正規的路徑去為企業籌集款項，從而滿足企業的資金需要，來保證企業的正常運轉的經營管理活動需要的一種籌資方式。我國金融市場還處于萌芽階段，還有很多需要完善探索的地方，再加上各種融資方式的差異性，我國大多數的企業都會優先選擇股權融資，這個時候就需要對融資方式進行改革，在對股權融資進行完善的時候，更要對其他融資方式進行補充和完善，從而降低股權融資的優先度。再是上市公司需要合理增加內源融資比例，這樣就對企業內部的財務管理有了更高的要求，需要合理配置企業的資金結構這樣就能為企業帶來更高的效益。同時高效的進行內部資本運轉從而會加快資本的流通速度，這樣會增加企業的現金流通率。通過內源融資由于不需要支付利息和股息，也沒有一般的融資的費用，這就會使融資成本進一步降低。

2.融資方式的比較

內源融資是很多上市公司的首選融資方式，它具有的特點有融資便利，因為內源融資，資金屬于公司內部，所以公司具有一定的主動性來使用而不用被外界監管和控制；財務風險較小，融資成本低。內源融資主要來源于公司的權益資金，因此免除了利息費用的支出，避免了到期無法償還所籌資金的風險；內源融資的籌資能力有限，過度使用內部資金，會使企業的規模受到限制、對公司的盈利能力產生負面影響。

股權融資的主要特點是將資金集于一體，上市公司如果想長期籌集資金，那么可以選擇股票融資，在股票融資中可以增加股票的發行量、配股。股權融資的特點有：通過股權融資的方式獲得的資金具有長遠性，資金沒有到期日，沒有還款壓力，資金的使用相對比較輕松；可以籌集大量的資金；不需要擔負固定的股票利息，股利的支付與企業的經營狀況及利潤的分配政策有關系；上市公司發行股票有助于提高企業的知名度，在公司發行新股時，可以分散公司的控制權；股權融資的成本相對較高。

債權融資是企業普遍會采用的融資方式。公司在合理的范圍內負債經營，可以為公司創造巨大的經濟效益。債權融資的特點有：資本融通規模巨大，資金融通具有較大的靈活性；具有節稅的功能，支付利息減少稅負；債權融資債權人不分享企業的剩余利潤所以不會分散控制權；債權融資加大了財務風險，因為債權融資有固定的期限，固定的利率，財務壓力較大。

三、海思科融資現狀及問題分析

1.海思科內源融資現狀及分析

海思科的融資基礎是內源融資，具體情況如表1所示。從表中可以看出，海思科內源融資總體上呈現增長趨勢，并且內源融資的金額較高。而從具體上來看，其留存收益金額遠大于折舊金額，而在留存收益中又主要以未分配利潤為基礎。所以從該表可以看出，隨著海思科的發展，其內源融資情況越來越好，體現出了海思科較好的內源融資規模。

2.海思科外源融資現狀及分析

海思科的外源融資包括股權融資和債權融資，通過表2可以看出，海思科的股權融資以實收資本為主，并且其實收資本在2013年到2016年沒有發生變化，可見其資本情況較為穩定，沒有出現較大的波動。海思科的債權融資包括短期借款和長期借款，通過表2可知，海思科的短期借款在整體上呈現上升的趨勢，到2015年時保持不變，可見海思科較偏好于短期借款融資。而海思科在上市的前三年均沒有長期借款，可見其在上市時不善于利用產期借款進行融資，而到了2015年，海思科開始注重銷售，尤其在2016年銷售突增，其借款也相應增長，表現出了海思科想要占領市場，并開始注重發揮財務杠桿效應。

3.海思科融資結構情況及問題分析

通過對海思科的融資結構進行分析（如表3、表4及圖1、圖2）可以看出，海思科的融資方式存在以下問題。

（1）股權融資占比較高，資本結構存在不合理情況

通過圖表分析可知，2012年-2016年，海思科存在較強的股權偏好情況，股權融資情況相對于債權融資而言占比較高。根據優序融資的相關理論，該理論指出，內源融資應該領先于債權融資，而債權融資應該領先于股權融資。如果企業的股權融資占比較高時則會導致較高的融資成本，同時容易出現融資結構不合理的情況。但是通過圖2可以看出，海思科正在積極調整股權融資結構，其股權融資比重正在進一步下降。

（2）資本來源以外源融資為主，但債權融資面較窄

在海思科公司資本來源之中，2012年上市時內源融資多于外源融資，但在2013年以后外源融資占據主要部分，而內源融資的比重有所下降，但是在2016年又有上升的趨勢，近幾年基本保持在45%左右。而且外源融資比重逐年提升，但是比重還是略小，即外源融資渠道較少，海思科應該考慮擴寬外源融資渠道，進行合理的負債融資，適度發揮財務杠桿的作用，以及利息抵稅效應。但是，同時要注意負債融資所產生的負面效應，例如負債的持續增長很可能會引發海思科的財務危機。并且負債無疑給海思科增添了一定的經濟壓力，因為海思科必須要承擔本金和利息支付的義務，一旦海思科無力償還，很有可能會面臨財務危機，嚴重減少企業所創造的現金流量。

（3）債權融資主要短期借款取得，債務風險較大

通過分析可知，海思科公司流動負債占負債總額的比重一直較高，最低為69.80%，最高達到了94%，短期負債過高容易使得海思科公司資金周轉速度降低，很可能會對企業的生產經營造成嚴重的負面影響，海思科應該考慮適度的短期負債融資，即使是使用負債融資，也應該注意公司的資金運轉情況。

四、海思科融資問題的對策

通過上述分析，作者認為解決海思科融資問題，應采取以下對策建議：

1.合理調整資本結構，適當增加債權融資比例

企業想要蓬勃發展，就必須擁有充足的資金儲備。海思科藥業股份有限公司資本結構存在不合理傾向導致企業的資本結構受到一定的限制，從而對企業的日常經營決策和經營造成了影響，所以必須根據企業當前的發展規模和行業的情況，按照金融市場的變化，合理調整資本結構，適當增加債權融資比例。運用多種籌資方式進行融資，才能使企業的資金結構走向多元化，從而完善企業的資本結構。

2.合理調整負債結構，平衡財務風險

海思科藥業股份有限公司應該從自身的經營角度出發，以長遠可持續發展為目標，在充分考慮優化完善自身資本結構、合理利用財務杠桿，負債經營提高企業效益的基礎上，合理調整負債結構，降低流動負債的比例，提高長期負債比例，優化負債結構，使企業能夠在規定的期限內歸還借款，以達到平衡財務風險的目標。

3.健全內部管理制度，提高管理水平

海思科藥業股份有限公司應健全內部管理制度，規范生產經營各環節管理，提高會計信息的透明度，提高企業的工作效率。同時可以適當轉型，不斷創新藥品，跟隨宏觀經濟變化及政府相關政策進行調整。同時政府及金融機構為鼓勵西藏上市公司的經營發展應給予西藏上市公司更多的政策及資金支持。因地制宜，制定相關的優惠政策，鼓勵西藏上市公司的發展，從而帶動海思科藥業股份有限公司及其他上市企業經濟發展，增強投資者的信心及增加投資者對西藏上市公司的關注力。

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作者簡介：楊超（1994.09- ），男，陜西省西安市人，學歷：研究生，在讀于西藏民族大學，研究方向：財務