新形勢下PPP項目運作及投融資案例淺析

徐振東

（云南能投基礎設施投資開發建設有限公司，云南 昆明650000）

近年來，在化解債務、推動地方基礎設施項目建設方面PPP項目蔚然興起。現就大家最為關注的PPP模式運作流程及優勢與風險簡析如下：

一、在PPP模式中，由于政府和社會資本雙方所處的位置不同，彼此所關注的重點也就有所差異，運作流程也不相同

第一，站在政府方的角度，一個PPP項目從開始階段到最后的實施完成，要經歷項目識別、項目準備、項目采購、項目執行、項目移交五個步驟，其完整的操作流程圖如下：

第二，站在社會資本的角度，一個PPP項目應該關注的關鍵流程和重點環節如下圖所示：

二、社會資本如何選擇PPP項目

（一）政府愿意與社會資本建立真正的“伙伴關系”

政府和企業長期合作提供公共產品，但政府應該按照商業規則，通過行業監管等措施來監督項目運作，以保證公眾的利益，共擔風險，共享收益，體現契約和商業精神。

（二）項目合作邊界清晰

對于項目的關鍵要素，包括土地獲取、特許期、定價和調價機制、產權歸屬、政府保證、風險分擔、利益共享方式、產品/服務要求、爭端解決方式要素必須要清晰、透明。

（三）建立限高兜底的回報機制

政府愿意推出一批具備合理回報能力的PPP項目，對于經營性現金流無法彌補投資成本的公益性項目，政府愿意向投資者支付合理的、保障投資者最低回報率的財政補助，超額收益部分政府分成。

（四）一定的優惠待遇

包括稅收優惠、融資便利等要素

（五）風險共擔措施

風險應該由最有能力承擔的乙方承擔，將各種風險分類，明確各自承擔的部分。

三、PPP項目的優勢

提供更加高效高質的服務，公眾利益最大化，對政府方而言獲利較大，主要體現在：

第一，轉換政府職能，提高治理能力；

第二，提高管理績效；

第三，減緩財政支出壓力。

四、PPP項目在營改增后帶來的稅收風險

我國當下稅改大趨勢是“營改增”，其主要目的在于梳理清楚生產環節的稅收問題，避免不同環節的重復征稅，進而降低企業的稅負。然而，PPP模式實質就是政府與社會資本合作，投資公共服務產品，包含了項目的設計、投融資、建設、運營和移交等階段，為開展PPP所設立的項目公司承擔了上述某個單一環節或者幾個環節的組合，呈現出行業環節眾多、涉稅行為復雜的長期現狀。營改增無疑會給PPP行業帶來巨大影響。

如：PPP項目融資金額巨大和交易結構復雜，項目公司預期的經營收入遠大于總投資，依據2016年營改增文件規定，企業購進貸款服務所支付的利息不可以抵扣所包含的進項稅額，導致銷項稅額遠遠大于可抵扣進項稅額，進而造成項目公司負稅在營改增后增加。

五、PPP項目運營成功與否的關鍵在于投融資方案的設計，必須進行項目經濟分析，現舉例探討

普洱市洗馬湖全民健身廣場項目作為進入云南省PPP示范庫的項目經濟評價較好，采用可行性缺口補助+使用者付費模式，最大程度保證了項目的投資回報，按照項目投標及中標指標，社會資本在概算基礎上降造10%中標，社會資本投資內部收益率為5.44%，中標銀行貸款利率為基準利率。

從中標及合同約定財務指標來看，該項目經濟效益有以下幾方面：

一是雖然根據行業經驗市政工程實際實施費用的概算降造在15%以上，但該項目初步概算還未明確，需待后期詳細測算具體細化價差比例，可以作為建設期利潤回流視為投資回報補充；二是從前期公司與金融機構溝通來看，政府提供人大預算決議文件保障補貼足額按期到位的前提下，銀行表達了積極參與的意愿；三是未來20年特許經營期內改變思路積極擴大經營范圍、提高經營效益、控制經營成本以此來增加經營期收益；四是根據合同約定，社會資本投資內部收益率在5.44%以內其收益歸社會資本方享有，超過5.44%部分，政府和社會資本方按照股比分配收益。

在融資方案考量與選取中，采取以項目公司作為融資主體，按照“成本可控、期限匹配、使用靈活，結構合理”的融資原則，兼顧未來資產證券化的長遠考慮，采取以下融資方案：

第一，借款主體：SPV項目公司

第二，融資額度：不超過項目總投資的70%

第三，融資期限：與PPP期限匹配

第四，貸款利率：基準利率，視投放時市場價格而定。

第五，增信措施：PPP合同項下權益質押+階段性擔保。

在上述方案得以實施的前提下，確保項目公司投融資結構合理、債權債務期限相匹配，實現項目公司的可持續發展。