美國中期選舉會改變金融市場格局嗎

吳晶晶

美國總統特朗普任期即將過半，任內首次中期選舉將于11月6日舉行。雖然中期選舉對于美國政局來說至關重要，但在以往通常不太會引起投資市場的驚濤駭浪。不過，當前全球政治經濟局勢復雜，特朗普上任后在國際關系及貿易政策上不走尋常路，另一方面，2017年以來美國股市一路高歌，特朗普在美聯儲貨幣政策正常化的進程中推動稅改，刺激美國經濟增長維持高位也功不可沒。因此本次中期選舉備受關注，市場將其看作是特朗普的一次“期中考試”，借以判斷特朗普及其政策究竟有多少民眾買單，同時，本次中期選舉還可能左右特朗普未來政策的推進效率，進而影響整體政治、金融市場格局。

最可能的結果是什么？

美國國會選舉每2年舉行一次，一次于總統大選年，另一次于時任總統任期內，即中期選舉。美國國會分為參眾兩院，參議院有100名議員，議員任期為6年，每2年改選三分之一；眾議院有435名議員，任期為2年，每屆國會選舉中需要全部改選。

2016年總統大選后，共和黨在參眾兩院均占據多數席位（分別為51席和237席）。一般而言，中期選舉“鐘擺效應”明顯，即執政黨很可能在國會中失去一定席位。當前民調顯示，中期選舉的最可能結果為民主黨重新掌控眾議院，而共和黨繼續控制參議院。

民主黨在參議院“逆風翻盤”難度較高。雖然眾議院全部改選機制使得民主黨在眾議院改選壓力較小（多數黨需要獲得218個席位），但在參議院即將改選的35個席位中，共和黨僅占9席，民主黨占26席（其中2席為親民主黨的獨立政黨）。民主黨不僅要保住改選的26席，還要另外拿下至少2席才能成為多數黨。

中期選舉投票率較低，而共和黨支持者更傾向參與投票。中期選舉過去60年平均投票率不到40%，低投票率也是民調難以預測準確的重要因素之一。同時歷史數據顯示，在1978年后的10次中期選舉中，共和黨比民主黨在投票率上高出3%。在美國積極參與選舉的民眾一般更年長、教育程度高且更多為白人，而此類民眾多數為共和黨支持者，共和黨可能因此占得少許優勢。

雖然，美國選舉制度非常成熟，但較為復雜的選舉機制和較低的選民投票率依然可能使得民調結果預測失效，鹿死誰手仍然充滿懸念。

選舉之后要關注什么？

美國貿易及外交政策、稅改與基建等重點財政政策、及以美聯儲為主導的貨幣政策走勢是中期選舉后最值得關注的重點。

美國貿易和外交政策大方向難改

本屆美國政府的貿易政策相當強硬，無論中期選舉結果如何，這一趨勢可能都將延續。美國三權分立體系中行政權對全球貿易政策有相對較大的影響力，因此選舉后美國可能將繼續收緊對中國貿易和投資的限制，但在最終敲定北美自由貿易談判以及與歐盟的貿易談判時可能會留出更多空間。另一方面，俄羅斯和伊朗問題難在經濟制裁上獲得轉機。

決定稅改升級或調整

回顧特朗普一年多任期，最關鍵的“政績”非稅改莫屬。2017年12月美國國會通過特朗普稅改法案（稅改1.0），第二輪稅改（稅改2.0）也自今年3月開始醞釀。

共和黨積極推進稅改2.0，但這很可能會導致美國聯邦預算赤字進一步增加至占GDP 5%～5.5%高位。如果民主黨奪得更大話語權，稅改2.0通過的難度則大大提高，甚至可能對稅改1.0進行部分修正。

基建計劃有可能被實施

如果參眾兩院被兩黨分別控制，共和黨提出的大規模支出改革計劃可能受阻，不過雙方可能會在基建上達成一定共識。雖然目前市場普遍預計未來可能會有2000億美元的聯邦基建支出，但若未能達成共識，美國經濟增速可能在2020年下降0.2%。

美聯儲將繼續保持自身獨立性

美聯儲政策委員會的任命只需取得參議院的批準，而共和黨有可能繼續控制參議院。美聯儲政策的制定仍將基于經濟數據，而非中期選舉結果或美國總統的意見。

選舉將如何左右金融市場格局？

選舉本身可能對投資市場難以產生劇烈即時影響，尤其是當結果按照預估進行時，股債市場可能都不會有過大波動。會對投資市場產生更長遠影響的，是政治力量在選舉中的變化對未來政策推出計劃的改變，具體政策出爐前后投資市場可能才會開始計入其影響。

股票市場：如果共和黨或民主黨贏下參眾兩院，可能給股市帶來一定壓力，而分裂國會對股市影響可能相對較小。

如果共和黨贏下參眾兩院，大概率進一步推進稅改2.0，雖然花旗認為稅改2.0得到通過的可能性較低，但政策的推進可能引發更多兩黨之間的沖突，并進一步惡化財政赤字；而如果民主黨贏下參眾兩院，可能對稅改1.0以及其他政策進行修訂，較強的政策不確定性一方面可能影響企業投資決定；另一方面可能引發投資者擔憂，進而對股市產生下行壓力。因此，分裂國會反而可能因雙方勢均力敵而對市場影響較小。

目前美國國內經濟增長仍然強勁，可能繼續支撐股市表現，但考慮到美國龐大的財政赤字，再度出現大力度的財政刺激措施比較難。按歷史數據看，股票傾向在中期選舉之后出現上漲，雖然歷史業績并不代表未來表現，但美股市場近期已經向下調整，投資者不妨密切關注選舉前后可能出現的機會性窗口期。

國債市場：選舉結果或不會造成太大影響

隨著美國中期選舉的臨近，政治不確定性的增加以及風險厭惡情緒的上升，可能導致美國國債價格上升。分裂國會可能會導致預算和債務上限等問題的不確定性增高，但總體而言，中期選舉不會對美國國債市場造成太大影響，國債市場在實際政策落地后才會有所反應。