企業并購過程中財務風險的防范與控制

魏利飛

【摘 要】 近年來，并購越來越受到企業經營者的重視，并購是企業提高核心競爭力、擴大經營規模與持續發展的重要途徑之一，是企業實現戰略目標的重要手段。然而企業并購過程中面臨諸多風險，其中財務風險影響力最大，能否合理控制財務風險是企業并購成功與否的關鍵。因此，只有對并購中的財務風險有充分的認識，并做好相應的對策，才能有效控制和規避并購中的財務風險，保證并購交易的成功及實現并購交易的目的。

【關鍵詞】 財務風險控制 企業并購

企業的并購在形式上，是資產重組的重要形式之一。由于并購能夠給企業帶來較為明顯的利益以及給自身的競爭力加分，因此對企業而言，并購十分重要。但是在另一方面來看，企業并購作為一種經營活動，自身就有著極高的風險。而這些風險更是自始至終都存在于并購的整個過程中，其中財務風險是企業并購成功與否的重要影響因素。

因此，分析企業并購過程中的財務風險，研究相應的控制措施，成功地處理和規避財務風險，才能防患于未然，對于企業并購將起到積極的指導作用。

一、企業并購的財務風險

企業并購是指一個企業對外兼并和收購的統一稱呼，是企業法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為。企業并購對并購雙方都有一定的影響：對于主并方來說，企業并購可以獲得規模效益和市場份額效益，可以分享目標企業的經驗，同時，企業并購會增加財務負擔以及財務風險，增加收購成本和稅收負擔。對于目標企業來說，企業并購可以獲得資金技術方面的支持，可以整合資源開展其他業務，可以利用并購企業的品牌優勢，目標企業也可以降低經營風險；但是，企業并購會讓目標企業的員工積極性下降，股東會失去對公司的控制等。所以，從上述的表述可以得出，企業并購是高風險經營活動，并且風險貫穿于整個并購活動的始終，其中財務風險是企業并購成功與否的重要影響因素。通過企業并購中的價值評估、融資活動和支付方式選擇的財務風險的系統分析，表明企業并購是一項高風險的產權交易活動。

企業并購的財務風險，是指在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業發生財務危機的可能性。一項完整的并購活動通常包括目標企業選擇、目標企業價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環節中都可能產生風險。所以，企業并購的財務風險包括以下幾個方面：

1、定價風險：定價風險也稱目標企業估值風險，是指由于并購方對目標企業的估值與目標企業實際價值出現差異，從而引起并購方出現財務損失的可能性。

2、融資風險：融資風險，主要是指在企業并購中，并購方企業能否及時足額的融集到并購資金以及融集的資金對并購后企業財務產生的不確定性。

3、支付風險：支付風險是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險，它與目標企業估值風險和融資風險關系密切。企業并購支付方式有現金支付、股票支付、債券類支付、期權支付、承擔債務式支付和混合支付等。

二、企業并購過程中財務風險產生的成因分析

1、定價風險成因：并購價格的制定是比較復雜的，制定并購價格的基礎是對目標企業資產負債等財務狀況的深入了解。然而在現在的市場，各類信息不可能完全共享，目標公司與并購方之間存在信息不對稱。這就產生了并購公司的估價風險，其大小取決于并購企業所掌握信息的質量，而信息質量又取決于下列因素：目標企業是上市企業還是非上市企業，并購企業是善意收購還是惡意收購，以及并購準備的時間。

2、融資風險成因：企業并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發揮其應有的作用，使企業并購面臨較大的融資風險。融資風險主要表現在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業的控制權，融資結構對并購企業負債結構和償還能力的影響。

并購融資通常包括內部融資和外部融資。內部融資資金企業可以自由支配，籌資壓力小，且無須償還，無籌資成本費用，可以降低財務風險；但是僅依賴內部融資，又會產生新的財務風險。外部融資包括權益融資和債務融資，但是權益融資要求比較苛刻，所耗時問長，不利于搶占并購先機，并且，股票融資不可避免地會改變企業的股權結構，稀釋大股東對企業的控制權；債務融資相對于權益融資而言，成本要低一些，但是并購后企業由于負債過多，并且是要到期還本付息，所導致資本結構惡化，在競爭中處于不利地位，并且使企業陷入財務危機。

3、支付風險成因：支付風險是與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險，它與融資風險、債務風險有密切聯系。支付風險主要表現在兩個方面：一是現金支付產生的資金流動性風險和最終導致的債務風險，首先是由于現金支付工具的使用，會加重企業負擔和限制企業的獲現能力，其次是從被收購者的角度來看，不能享受稅收優惠，影響并購的成功幾率；二是杠桿支付的債務風險，因為收購后目標企業的未來資金流量具有不確定性，可能導致收購公司資本結構的惡化，因為負責比例高而破產。

三、企業并購過程中財務風險的防范與控制

在企業的并購過程中，財務風險是不可避免的，因此我們需要從事前、事中和事后這三個環節對風險進行控制。在事前控制中，要明確自己的實力和立場，合理評估目標企業價值；在事中控制中，應當采取多種融資手段，進行混合支付，采用靈活的并購方式，以減少現金支出；在事后控制中，要建立財務預警管理系統。

財務風險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要因素，所以必須采取一些方法來規避財務風險。

1、定價風險的防范：首要的是要改善信息不對稱的情況，企業在并購之前要對被并購的企業進行詳盡的審查；同時要關注表外資源，不能過分的只關注和充分相信財務報表；最后要審慎的評估目標企業的價值，采取合適的方式進行評估，盡量避免主觀原因所帶來的誤差。

2、支付風險的防范：支付風險的產生與并購資金的支付方式有關，每一種支付方式都有其風險，企業應當立足于自身的發展現狀，結合當前的發展狀況，采用現金、債券、股權等方式進行組合支付，以此來選擇風險較小的支付方式。

【參考文獻】

何云飛.企業并購過程中的財務風險分析[J].科技資訊.2016.（7）.