“量價”齊跌中企海外并購連續(xù)兩年下滑

姚瑤

8月21日，普華永道發(fā)布的《2018年上半年中企并購市場中期回顧報告》顯示，今年上半年，中國并購活動交易金額下跌18%至3483億美元，境內戰(zhàn)略投資、境外戰(zhàn)略投資、私募股權基金交易以及中國大陸企業(yè)海外并購四大主要子板塊的交易金額均出現(xiàn)下滑。

“海外并購交易跌幅尤其顯著，繼2016年創(chuàng)下歷史高位后，已連續(xù)四個半年度出現(xiàn)回落，但交易金額仍較2016年以前水平高出約三分之一。”普華永道中國內地及香港私募股權交易主管合伙人劉晏來如是表示。

同一報告還顯示，在2016年上半年創(chuàng)出歷史峰值后，中國海外并購連續(xù)下跌，截至2018年上半年，已連續(xù)下跌4個半年。與2017年下半年相比，今年上半年交易披露金額下降25%，為412億美元，交易數(shù)量由2017年下半年的376宗下降至315宗。

從投資者類型來看，各種海外并購均出現(xiàn)下跌：民營企業(yè)海外交易并購為154宗，環(huán)比數(shù)量下跌26%，金額則下跌了30%；國有企業(yè)投資者2018年上半年海外交易并購金額環(huán)比小幅下降，數(shù)量則從2017年下半年的35宗下降至22宗；財務投資者的海外并購交易盡管數(shù)量出現(xiàn)小幅增長，但金額環(huán)比下降了32%，僅2宗大型交易金額超過10億美元。

從并購目的地來看，下跌最為明顯的市場是美國。自2016年上半年起，涉美并購交易金額呈現(xiàn)長時間下降趨勢，對中國大陸企業(yè)海外并購總金額造成了重大影響；歐洲取代亞洲，成為中國大陸企業(yè)海外并購金額最大地區(qū)，不過其中2宗大額交易就占到整個歐洲地區(qū)交易額的80%，分別是中國三峽集團擬以108億美元入股葡萄牙電力公司，以及吉利控股以90億美元入股戴姆勒集團。經歷了2017年下半年的低谷后，中企在歐洲的并購2018年上半年顯著上升，亞洲則打破前期的上升趨勢，2018年上半年顯著下降。

“歐美仍是中企最關注的目的地，主要是受產業(yè)技術升級所驅動。不過，因為中美貿易摩擦和美國監(jiān)管因素，許多企業(yè)對美國標的物的選擇的確產生了一些問號。相關地區(qū)對敏感行業(yè)的監(jiān)管日趨嚴格，中企在這些領域要進行海外并購，需要慎重考慮。目前看來，中國海外并購的趨勢是日益理性化。”普華永道中國企業(yè)融資與并購部合伙人蔡凌表示。

從行業(yè)分布來看，2018年上半年，大陸企業(yè)海外并購仍以高科技行業(yè)為主，此外消費品、醫(yī)療行業(yè)和工業(yè)等也吸引了不少中資。

‘上半年企業(yè)面臨的整體環(huán)境比較復雜，中美貿易摩擦、人民幣匯率浮動，還有國內去杠桿導致的資金鏈緊張等，這些因素對并購市場影響較大，導致海外并購尤其是民企的并購出現(xiàn)明顯下滑。”劉晏來說。

自2016年創(chuàng)出歷史高峰后，中國海外并購活動便進入“壓力期”，可以說受到了內外監(jiān)管“三明治式”的擠壓。第一波壓力源于2016年底以來境內收緊對對外投資的監(jiān)管；第二波壓力源自美國，2017年以來，美國監(jiān)管對外商投資的國家安全審查趨嚴，美國總統(tǒng)特朗普8月13日簽署了強化國家安全審查主體部門——美國外資投資委員會（CFIUS）——權限的法案。在此背景之下，部分中國投資者表示要轉向歐洲，但歐洲也出現(xiàn)了類似的加強審查的跡象。

比如德國政府就有加強主動干預的跡象。7月末，德國政府一周內阻止了兩宗中資對德國企業(yè)的并購交易。事實上，去年7月德國就曾收緊對外商投資的監(jiān)管，但近期開始出現(xiàn)進一步收緊的信號。德國《世界報》8月7日報道說，德國聯(lián)邦經濟和能源部部長Peter Altmaie廬稱正考慮將當前非歐盟公司對德國公司股權收購的須申報門檻從25%進一步下調至15%，國防、基建和IT領域的重要投資尤其需要密切關注。

另外，英國政府也正在尋求大幅提升對外商投資進行國家安全審查的力度。上個月末發(fā)布一份白皮書，闡述準備設立一套獨立的外商投資國家安全審查制度的設想。白皮書顯示，新政實施后，預計每年將有大約200項交易需要進行申報。

“預計未來6到12個月中企海外并購活動將小幅下降。包括歐洲在內，許多地區(qū)的司法管轄機構都加大了對大型、敏感、熱門交易的審查力度。人民幣貶值導致投資者購買力降低，我們也看到了更多的外匯管制，這也可能對海外并購活動造成影響。總體來說，因為不確定性增加，一些中國潛在收購者可能會擱置投資計劃，但中國企業(yè)全球化的進程并沒有改變。”劉晏來說。