持股更加集中 估值愈發(fā)重要

本刊記者 王柄根

從主動(dòng)偏股型基金（以下簡稱“基金”）三季報(bào)披露情況來看，基金出現(xiàn)在885只A股持倉名單中，中國平安（601318）等7只個(gè)股被上百只基金所持有。獲得基金增持的個(gè)股有539只，金融股、地產(chǎn)股加倉明顯；被減持的個(gè)股有321只，分眾傳媒減持量最多，家電股被普遍減持。

持股集中度繼續(xù)提升

相比于二季度，三季度長期處于弱市震蕩的環(huán)境中，從主動(dòng)偏股型基金重倉股集中度來看，三季度末前20大重倉股合計(jì)持有總市值為1258.44億元，較二季度末的1264.14億元出現(xiàn)5.70億元的下滑，但降幅僅為0.45%。如果從前20大重倉股持股市值合計(jì)占主動(dòng)偏股型基金股票投資的比例來看，該比例由二季度的16.16%上升至三季度的17.03%，增加了0.87個(gè)百分點(diǎn)。盡管持股市值出現(xiàn)下降，但基金的股票投資向龍頭集中的趨勢沒有改變，持股集中度進(jìn)一步增加。

具體來看，中國平安（601318）、貴州茅臺(tái)（600519）、招商銀行（600036）持股總市值均超過百億元，金額分別達(dá)170.56億元、156.40億元、102.36億元。天齊鋰業(yè)（002466）、樂普醫(yī)療（300003）、華友鈷業(yè)（603799）、大華股份（002236）4只個(gè)股則退出前20大名單，取而代之的是萬科 A（000002）、洋河股份（002304）、中國國旅（601888）、新華保險(xiǎn)（601336）。

從持有基金數(shù)來看，中國平安、貴州茅臺(tái)依然深受基金經(jīng)理的偏愛，被超過200家基金持有，尤其是持有中國平安的基金數(shù)量從二季度的120只增加到267只，成為基金重倉持有最多的個(gè)股，貴州茅臺(tái)以243只基金持股數(shù)位居次席。除中國平安、貴州茅臺(tái)外，招商銀行、長春高新（000661）、格力電器（000651）、中國國旅、工商銀行（601398）也有超過百只基金重倉持有，持有數(shù)量分別為171只、129只、121只、103只、103只。中國太保（601601）、萬科A、建設(shè)銀行（601939）、新華保險(xiǎn)、中國石化（600028）三季度進(jìn)入基金持有數(shù)前20只個(gè)股的名單?？梢钥闯觯鸨F(tuán)的多為一二線龍頭公司，除了看重業(yè)績穩(wěn)定增長外，低估值也是其配置重心。

家電等消費(fèi)品行業(yè)龍頭雖仍在前20大重倉股行列中，但持有基金數(shù)量明顯減少，代表性的有格力電器、美的集團(tuán)（000333），較二季度的持有基金數(shù)分別減少了60只、50只。格力電器前三季度業(yè)績增速依然較好，但美的集團(tuán)不足20%的增速則顯露疲態(tài)。白酒股中，雖然茅臺(tái)和洋河股份被明顯追捧，但五糧液（000858）卻遭到31只基金的拋棄，持有數(shù)降至73只，少于洋河股份。值得注意的是，三季度末基金對(duì)白酒股的持倉處于高位，但隨著各家公司三季報(bào)的公布，以貴州茅臺(tái)為代表的高端、次高端類白酒上市公司業(yè)績增速明顯下滑，遭到了機(jī)構(gòu)的瘋狂拋售，股價(jià)出現(xiàn)放量殺跌，短期建議在行業(yè)擠壓式增長及終端需求不確定的情況下，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎，待相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)釋放之后再適當(dāng)介入。

從消費(fèi)白馬轉(zhuǎn)向抱團(tuán)金融

基金持股占流通股的比例一定程度上反映了基金對(duì)個(gè)股的影響力，從持股占流通股比的角度來看，前五名分別是佩蒂股份（300673）、芒果超媒（300413）、健帆生物（300529）、南極電商（002127）、長春高新（000661），基金持股占流通股比分別為21.36%、19.04%、18.49%、18.23%、18.17%。基金持股能給股價(jià)帶來向上的動(dòng)力，但占比過高的另一面是持股松動(dòng)造成股價(jià)大幅波動(dòng)，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。專業(yè)人士表示，基金持股比例高的個(gè)股在三季度初都有一定規(guī)模的上漲，但后續(xù)難以維持股價(jià)上行而震蕩下跌，不排除基金經(jīng)理在短期降低倉位的可能。

從基金持倉變動(dòng)情況來看，二季度被減持的金融、地產(chǎn)股在三季度被大舉加倉。具體來看，基金增持股數(shù)前五的個(gè)股（剔除港股）分別是農(nóng)業(yè)銀行（601288）、廣匯能源（600256）、中國平安（601318）、萬科A（000002）、建設(shè)銀行（601939），增持股數(shù)分別為1.08億股、1.07億股、1.03億股、1.01億股、0.92億股。此外，還有招商銀行、平安銀行（000001）、保利地產(chǎn)（600048）等個(gè)股也被基金大量增持。增持前10大個(gè)股中，銀行股自三季度以來股價(jià)上漲均超過10%。在相對(duì)看好低估值的銀行股時(shí)，應(yīng)尤其關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量改善的個(gè)股。平安銀行自三季度以來股價(jià)漲幅最大，期間上漲21.86%，三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入866.64億元，同比增長8.60%，前三季度零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤139.09億元，同比增長11.20%，在公司凈利潤中的占比達(dá)到68%，零售業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展驅(qū)動(dòng)公司盈利結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，是拉動(dòng)公司盈利增長的重要驅(qū)動(dòng)力。

與此同時(shí)，減倉最多的前五只個(gè)股分別是分眾傳媒（002027）、紫金礦業(yè)（601899）、利亞德（300296）、通化東寶（600867）、東方財(cái)富（300059），較一季度減倉股數(shù)為4.13億股、1.72億股、1.20億股、0.81億股、0.76億股。利亞德、南鋼股份（600282）等個(gè)股更是幾乎被所有的主動(dòng)偏股型基金清倉式減持。二季度增持最多的分眾傳媒，在三季度卻遭基金砸盤，減持?jǐn)?shù)量超過40%，而股價(jià)已接近腰斬。其下跌原因?qū)I(yè)人士認(rèn)為是由于受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，分眾傳媒逆勢擴(kuò)張搶占資源點(diǎn)位，短期內(nèi)業(yè)績承壓，基金經(jīng)理應(yīng)勢減倉。但從中長期來看，樓宇廣告發(fā)展依然維持高景氣，不排除基金經(jīng)理待公司業(yè)績好轉(zhuǎn)之后考慮增持。

表：2018年二季度末主動(dòng)偏股型基金持股市值前20大重倉股