資本覓食校外培訓

暢婉潔

校外培訓市場有多火？

8月23日，教育部基礎教育司司長呂玉剛在解讀國務院《關于規范培訓機構的意見》時披露：截至8月20日，全國已摸排培訓機構38.2萬家，其中發現問題的有25.9萬家，占全部摸排培訓機構的67.8%。

換言之，在校外培訓市場中，至少有40萬家機構處于活躍狀態，六成以上為“帶病授業”。而全國義務教育階段的學校大約為21.89萬所，按此推算，每所小學或初中門外，就有兩家培訓機構在向孩子們招手。

據權威信息源透露，在資本市場，2017年教育行業一級市場融資量為404起，比2016年增加逾50起。而截至今年上半年，教育行業上市公司共有272只股票，總營收822.42億元，同比增長14.25%；凈利潤103.51億元，同比增長13.01%。

有機構預測，到2021年，中國教育行業規模將達8萬億元，這當中，K12（指幼兒園到高中的學齡階段）培訓規模將增長到5382億元。即便風險投資天天叫嚷“錢荒”，也有大批風投意將資本投注在相對“保險”的校外培訓市場。

事實上，教育帶有很強的社會公益屬性，所以在過去多年間，其市場化屬性并不強。但隨著校外培訓“香餑餑”越蒸越大、越烤越熟，越來越多的資本前來覓食并期待可觀回報，也就不足為奇。

有財經類媒體報道稱，《關于規范培訓機構的意見》公布后，新三板和A股教育市場出現了估值持續下行的趨勢，但也有業內人士通過自媒體分析認為，在K12領域生源增量空間大、營利性民辦學校受限、監管機制調節需有磨合期等多重因素作用下，校外培訓市場還將會遇到新的發展機會。

階梯式火熱

“教育投資貫穿一二級市場的全線火熱，也就是最近一年到一年半左右才開始的?！?/p>

教育領域資深投資人郭曉樂在最近一次受訪時指出，2013年底到2015年左右的時候，只有教育類企業的戰略投資會真正完整關注這個行業的投融資，此外還有少數一線基金會在消費或者文化口配半個投資經理，兼顧一下這個領域。

《民生周刊》記者梳理發現，資本涌入教育培訓市場是一個“慢熱”過程，呈階梯式遞進。在這一過程中，法律制度的完善和教育政策的變化，對資本進入起著關鍵性作用。

譬如，2004年3月通過的《民辦教育促進法實施條例》明確要求“不得向社會公開募集資金舉辦民辦學校”，使得教育行業的資產證券化發展無法可依，無章可循。

直到2013年9月，國務院法制辦公布就《教育法律一攬子修訂草案》向公眾征求意見后，一切才變得順理成章。

經過這一輪修法，《教育法》中關于“教育機構不得以營利為目的”的表述被取消。

聞風而動，巨大的發展前景挑動著市場敏感的神經，教育行業內的投資案例和單筆交易規模均呈現跨越式增長態勢。

2015年，資本投資案例數量達到270例，相比2014年的190例增幅達到42%，投資總金額達到159億元人民幣，相比2014年的61億元更是增長兩倍多。

2016年11月修正的《民辦教育促進法》也規定，“民辦學校的舉辦者可以自主選擇設立非營利性或者營利性民辦學校。”但是，“不得設立實施義務教育的營利性民辦學?！?，這意味著民辦學校可以登記為工商企業。

2017年9月1日，《民辦教育促進法》正式通過，教育資產證券化有法可依，更多教育企業開始走上IPO之路，教育上市公司開始集中涌入。

培訓機構洗牌

有觀點認為，逐利是資本的自然屬性，越是發展迅猛的行業越是隱藏著巨大的商機。這一屬性，在K12培訓市場尤為突出。

《2017中國家庭教育消費白皮書》載明，中國家庭26%的收入都投入到子女教育上，八成中小學生都上過輔導班，其中主科培訓、興趣愛好居多。

今年暑期，遼寧省人大開展的一項針對中小學生課外負擔調研發現，高額補課費用已成為遼寧普通市民家庭的最大支出。

有媒體調查發現，在一些省會城市，不少家庭每年用于校外培訓、補課的費用高達5萬元以上，僅英語一門課就高達1.2萬～1.5萬元。幾乎家家都給孩子補習，少則3項，多則五六項。

安信證券研究中心的數據顯示，今年前6個月，新三板和A股的K12企業營業收入分別同比整體上漲26%和14%，凈利潤分別上漲58%和32%，領先其他板塊。

然而，資本市場有時也會“感冒”。8月，司法部《民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）》公布。據媒體觀察，由于送審稿較之前版本變化較大，嚴格劃分了公辦學校、營利性民辦學校和非營利性民辦學校，意味著以往邊界模糊的教育集團將面臨整改，這讓資本市場噴嚏連連。

同月，國務院發文重申規范校外培訓，亮明了底線，提高了培訓機構舉辦的門檻，加速校外培訓行業“洗牌”。

從目前的情況下，資本市場期望這次洗牌能夠形成一場深刻而廣泛的“供給側改革”，通過改革，讓一些渾水摸魚和一些實力弱小的機構出局，進而讓騰出的市場份額向大型機構、大企業集中。

對此，有業內人士指出，未來校外培訓行業集中度將逐步提升，教育格局伴隨著政策變化而變更，變化中有挑戰，同樣也蘊藏機會，行業進入擴張并購期，巨頭也流行搭建自身“護城河”，龍頭效應顯著。

資本應是馬前卒

然而，也有專家擔心，在培訓需求大量存在，培訓供給則在減少的前提下，通過抬高門檻的方式規范校外培訓機構，會使得家庭支付更高價格才能獲得培訓服務。

對此，郭曉樂的觀點是，目前國內教育領域正處于新一輪改革周期，以新民促法的定稿與落地為指導，新的教育政策會陸續出臺。這些政策將直接影響市場化企業的路徑選擇，甚至于商業模式設計。

客觀上看，透視近幾年教育發展趨勢，“校外培訓是學校教育的補充”這一功能并未完全喪盡，“只是單純逐利型資本進入教育產業，就可能會出現一些問題，忽略了這個領域‘塑人為先的本質?！惫鶗詷氛f。

在他看來，應當肯定資本的關注對于教育行業的發展有很大推動作用。因為有了資金與資源，能夠吸引優秀人才進入這個領域，甚至有很多從其他行業跨界過來，他們在成熟行業及企業的經驗、認知、做事情的規范化、管理水平等，都對教育行業帶來整體提升。

因此，他認為資本不應該是教育的身后狼，而應該做教育的馬前卒。進入教育行業的資本，不應該一味逐利，而應協助旗下標的創造真正有價值的產品與服務。在這個剛需產業，資本不用擔心好的東西不會增值。

不僅如此，資本不應該把教育作為賭場，而應該讓教育成為游樂場。在這個游樂場，大家不是懷著短期眼光與賭徒心態，而是讓從業者覺得被尊重、有成就感，孩子有收獲與成長，資本從中分享長期價值與收益，每個人都獲得充實與滿足。

“基于以上原則，教育投資面臨的最大挑戰就是怎么能夠平衡教育本質和商業訴求，找到合適標的，并通過資本的力量，幫助中國產出一批優質的教育品牌。”郭曉樂說，無論何時，都要認識到，教育投資是培養灌溉，不是填鴨催肥，否則教育投資的價值會大打折扣，分析判斷的邏輯與標準也會南轅北轍。