國內航空公司設立融資租賃公司的現象分析

劉飛

【摘要】國內航空公司進口飛機有兩種主要方式：一種是購買飛機本身，即通過資金或銀行貨款從飛機制造商購買飛機，第二種是租賃飛機，通過境外專業租賃公司或境內金融/融資租賃公司租賃飛機。隨著越來越多的航空公司認識到租賃（包括融資租賃和運營租賃）對公司運營和財務效益的好處，飛機租賃已逐漸成為航空公司進口飛機的重要渠道之一。然而，在2008年之前，國內飛機租賃市場由外國專業飛機租賃公司主導。據統計，截至2008年底，國內航空租賃隊伍中，國外租賃公司占8成以上，其中僅通用美國電氣集團旗下的GECAS和國際租賃融資公司（ILFC）兩個租賃公司就占6成以上。2007年3月，新頒布的《金融租賃公司管理辦法》允許符合條件的金融機構設立或參與租賃公司，催生了一月比銀行系金融租賃公司。自2008以來，國內銀行業金融租賃公司涉足飛機租賃領域，航空公司也開始嘗試從國內金融租賃公司進口飛機，但稅收高、手續復雜、外匯支付困難等問題仍然制約著國內租賃公司大規模租賃飛機。

【關鍵詞】國內航空公司 融資租賃公司 現象分析

一、已設立租賃公司的航空公司

（一）海航集團

海航集團是國內最早設立附屬租賃公司為母公司引進飛機的航空公司，公司擁有渤海租賃、香港航空租賃、長江租賃、揚子江租賃、大新華租賃、香港國際租賃、皖江金融租賃等多家租賃公司。渤海租賃是中國A股市場上唯一上市的租賃公司，注冊資本為61億，在2015，海航集團通過旗下渤海租賃斥資25.55億美元并購全球第11大飛機租賃公司Avolon100%股權，這對該行業產生了深遠的影響。2016年1月，Avolon完成了與渤海租賃的合并協議，負責將香港航空租賃公司（HKAC）整合在Avolon的統一管理之下。Avolon目前是渤海租賃及其母公司海航集團的核心飛機租賃品牌，和渤海租賃其他飛機租賃業務一起，Avolon已成為以資產值計算的第四大飛機租賃公司（截至2015年12月31日，包括HKAC在內，Avolon管理運營的飛機總數為4架，服務于37個國家的67家客戶，自有機隊平均機齡為312年）。

（二）東航集團

為了滿足集團在飛機、發動機、航空等方面的融資租賃需求，中國東方航空集團于2014年11月在上海自貿區設立了中國東方航空國際租賃有限公司，有10億元的注冊資本。它由中國東方航空集團、東方航空國際控股（香港）有限公司、盈德氣體集團出資設立，三方持股比例分別為50%、35%和15%。截至2018年6月底，中國東方航空融資租賃公司已與中國東方航空股份公司簽署了37架飛機融資租賃合作協議。

（三）春秋航空

2014年11月，春秋航空在上海自貿區成立了春秋金融租賃（上海）有限公司，注冊資本5億元，其中春秋航空股份有限公司占股75%，在香港成立的全資子公司春秋國際（香港）控股公司占股25%。2015年2月，春秋航空接收了其第49架飛機，標志著春秋租賃的第一單租賃業務完成。

（四）順豐集團

2014年4月，順豐控股有限公司在深圳成立了順誠融資租賃（深圳）有限公司，注冊資本為人民幣315億元。 2015年8月，順誠租賃利用注冊在天津自貿區天津港東疆項目公司購買了3架波音737系列貨機，并租賃給JII-I-E航空使用。順誠租賃向國家發改委申請了跨境人民幣的外債額度，用于從香港融入跨境人民幣資金并支付購機款項，利用跨境人民幣融資完成飛機租賃業務。截至2015年11月底，順豐航空機隊規模已經達到43架（包括23架自有全貨機）。

（五）其他

隨著國內航空運輸業的快速發展，對飛機進口的需求持續增長。除了已經成立租賃公司和成功經營航空租賃項目的航空公司外，更多的國內航空公司正在計劃建立內部租賃公司。

二、航空公司下設租賃公司的注冊情況

（一）公司類型

目前，中國主要有三類融資租賃公司：金融租賃公司，國內金融租賃試點公司和外商投資融資租賃公司。鑒于外商投資融資租賃公司成立時對股東的資格要求相對較低，而且建立過程簡單，審批速度快，考慮融資渠道、股東分紅資金配比、以及管理的比例等方面都較為成熟，所以租賃公司的類型主要是外商投資融資租賃公司。國內航空公司大多由東航、春秋航空、順豐等通過在香港設立的外資公司合資成立。

（二）注冊地點

融資租賃公司分布在各個地區，融資租賃公司注冊數量超過一百家的地區有七個，他們是上海、廣東、天津、北京、江蘇、浙江和山東。在上海、廣東和天津，這些地方的融資租賃公司總數超過全國總數的一半。從當前航空公司下設公司的注冊地點來看，主要集中在上海、廣東和天津，接近這些地方會給融資租賃業帶來強力支持，特別是天津東疆保稅區在飛機租賃業中帶來的集聚效應。天津東疆保稅港區截至2017年12月底已完成租賃600架飛機，它代表著中國大陸總業務量的90%，越來越多的航空公司在天津注冊租賃公司或設立SPV。為了進行飛機租賃業務，東方航空租賃公司在上海注冊，順豐下屬租賃公司在深圳注冊，但許多飛機租賃業務是通過天津東疆深水區項目公司進行的。

三、設立融資租賃公司的好處

（一）改善航空公司的財務報表

在經營租賃模式下，承租人只關心租賃業務的臨時需求，不涉及資產所有權的風險或報酬轉移問題。因此，承租人不需要將租賃物用作本企業的資產計價入賬，只需要按時支付租金。如果內部租賃公司經采用經營生售后回租方式，它將航空公司的存量自有飛機資產購入，以經營性租賃的形式出租給航空公司，可以優化公司的資產負債率，優化財務報表。

（二）有利于飛機處置、調配和資產管理

航空公司可以通過不同的租賃和交易方式將一些飛機資產集中到內部租賃公司，并通過內部租賃公司轉移、部署和處置飛機資產。如航空公司在閑置飛機期間，可以通過內部租賃公司將飛機租賃給其他航空公司以獲取利潤。此外，航空公司在服務實體產業同時也可以參與資本市場運作，如根據市場價值和預測，通過內部租賃公司及時買入或賣出飛機資產，實現資本收益。

（三）利用外債額度從境外獲得低成本資金

租賃公司可以借助外資融資租賃公司的外債限額獲得來自境外的低成本資金。2013，新外債管理計劃規定，計算出本年度末風險資產總額（A），再計算凈資產的10倍（B），然后將（B-A）作為新年度期間可新借外債的余額的最高限額，即外資融資租賃公司的外債額度，最高可接近凈資產總額的10倍。對于新成立的租賃公司，風險資產接近于零，因此可借用的外債規模約等同于資產或實繳注冊資本的10倍。由于航空公司所需的飛機、航材等生產資料均以美元計價，加上近年來美元的成本仍保持較低水平的情況下，租賃公司可以從境外銀行（如香港）直接借較低成本的美元資金。

此外，2014、2015上半年國內人民幣貸款成本仍保持較高水平，外資融資租賃公司多通過內保外貸的方式借入境外資金，并向境內用款企業提供融資租賃款。如果整個操作加上其他的費用（如保函費、預提稅、利率掉期費用等），租賃公司取得資金的大約成本在年息4%左右，仍較國內銀行人民幣貸款的成本更有優勢（值得注意的是，由于借款和還款之間的時間差，租賃公司借入美元資金需承擔匯兌風險）。但隨著2015年下半年人民銀行多次下調貸款基準利率，境內企業借款成本也相應下降：美國退出量化寬松政策，美聯儲加息預期升溫，美元資金成本將上升，融資租賃公司通過境外銀行引入資金的積極性有所降低。

（四）提高航空公司融資額度

在銀行貸款的情況下，銀行將要求借款人籌集至少30%的資本金。與通過銀行貸款購買飛機的傳統航空公司相比，則航空公司從銀行獲取融資的比例最多為飛機合稅價的70%。而通過租賃公司融資租入飛機，融資比例可達到飛機購買價的80%以上，甚至達到100%全額融資，大大降低了航空公司自身資金的出資比例。與通過外部租賃公司引入飛機相比，內部租賃公司可以通過售后市場運作來增加飛機融資租賃資金的比例，從而減少航空公司自有資金的數量。

（五）有利于飛機資產證券化

短期債務一般用于支持長期資產流動，資產支持融資的比例非常低。與傳統的銀行貸款融資相比，租賃資產證券化所獲得的資本屬于租賃公司自有資金，可以減少租賃公司的資本約束，使資本的使用更加便利。資產證券化是直接融資方式，直接連接資本市場，降低融資成本，提高企業綜合議價能力。資產證券化還可以激活租賃公司的股票資產，優化公司的資產和負債結構，降低行業和地區的集中度，提高資產配置效率。

融資租賃是一種很好的資產證券化基金資產，債務與債務之間的關系相對簡單，現金流量相對穩定。發行人的基本資產是真實和有效的。而飛機租賃資產在租賃資產中屬于優質資產，有具有長期、穩定的回報，且流動性好、容易變現、保值性好。在歐洲和美國，飛機租賃資產發行的債券甚至優于政府發行的債券。隨著國內資本市場的成熟，國內銀行和債券市場的成本將降低，這也將為飛機租賃融資提供更大的支持。

四、結語

從以上分析可以看出，建立內部融資租賃公司將給航空公司帶來許多好處，這也是航空公司近年來設立融資租賃公司的動因。國內保稅區的各種政策優惠和國家和地方政府密集的融資租賃行業都支持制定政策和措施，為國有航空租賃公司的租賃業務提供機會。內部融資租賃公司的出現也反映出，在當前激烈的市場競爭中，國內航空公司越來越重視通過多種途徑優化產業鏈的上下游結構，降低財務成本，增加合作利潤，預計未來更多航空公司將加入行列。

參考文獻：

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