互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的跨界并購研究

陳善宗

【摘要】伴隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Γ谄髽I(yè)的成長當(dāng)中，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，資產(chǎn)的增加，同行業(yè)內(nèi)的并購乃至跨行業(yè)將的并購早已不少見，并購是企業(yè)完成擴(kuò)張、實(shí)現(xiàn)快速增長與分散風(fēng)險(xiǎn)的重要商業(yè)模式。跨界競(jìng)爭是當(dāng)前企業(yè)競(jìng)爭中不可忽視的一種新的商業(yè)現(xiàn)象，在跨界競(jìng)爭驅(qū)動(dòng)下，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行了企業(yè)并購。本文以完美世界并購今典院線為研究案例，研究并購動(dòng)因，總結(jié)出適用于跨界競(jìng)爭驅(qū)動(dòng)下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的經(jīng)驗(yàn)。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 跨界并購 并購動(dòng)因

跨界競(jìng)爭已經(jīng)是當(dāng)前企業(yè)競(jìng)爭中不可忽視的一種新的商業(yè)想象，這一現(xiàn)象在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當(dāng)中更是顯得非常常見。在過去，百度、阿里與騰訊還尚未成為現(xiàn)在國內(nèi)巨頭“BAT”，百度仍然專注于搜索引擎產(chǎn)業(yè)，阿里專注于電商產(chǎn)業(yè)，騰訊專注于即時(shí)通訊產(chǎn)業(yè)，但在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的影響下，特別是“互聯(lián)網(wǎng)+”思想融入到每一家互聯(lián)網(wǎng)公司的經(jīng)營思路當(dāng)中，跨界競(jìng)爭已經(jīng)成為了一種常態(tài)。

一、以完美世界并購今典院線為例分析跨界并購的動(dòng)因

（一）并購背景

在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競(jìng)爭越發(fā)激烈的情況下，跨界并購在一定程度上為了以最優(yōu)化的資源與成本獲得發(fā)展的動(dòng)力，完美世界作為國內(nèi)知名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其在發(fā)展之初便以網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品《完美世界》奠定了在國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)中的市場(chǎng)地位，依賴于網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品得到了快速的發(fā)展，繼而在其逐步發(fā)展壯大當(dāng)中，其業(yè)務(wù)也在不斷的擴(kuò)展當(dāng)中。在其通過完美環(huán)球借殼上市之后，完美世界拉開了自身企業(yè)發(fā)展的多重業(yè)務(wù)發(fā)展選擇，圍繞著泛文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。完美世界在文化產(chǎn)業(yè)上圍繞著游戲、文學(xué)、動(dòng)畫與影視等業(yè)務(wù)板塊復(fù)合發(fā)展，而影響業(yè)務(wù)作為完美世界的一大新發(fā)展方向，根基并不穩(wěn)固。

2016年9月13日，完美世界發(fā)布公告，擬采用現(xiàn)金支付的形式，全面收購今典院線、今典影城、今典文化的所有股權(quán)等，并購金額合計(jì)高達(dá)13.53億元現(xiàn)金。通過對(duì)今典院線的并購，完美世界加快了其在泛文化產(chǎn)業(yè)上的布局，憑借著完美世界在游戲產(chǎn)業(yè)上的基礎(chǔ)，結(jié)合影視產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了更深一步的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了完美世界在內(nèi)容與渠道上的結(jié)合。

（二）并購動(dòng)因分析

完美世界作為一家互聯(lián)網(wǎng)游戲運(yùn)營企業(yè)，其在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)有著較強(qiáng)的市場(chǎng)地位，但是就其所處的行業(yè)地位與市場(chǎng)發(fā)展前景而言，完美世界已經(jīng)遭遇較大的發(fā)展瓶頸，一是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)游戲產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭激烈，從完美世界上的財(cái)報(bào)上都可以發(fā)現(xiàn)其游戲產(chǎn)業(yè)的利潤水平已經(jīng)在逐步下降，在原有的市場(chǎng)基礎(chǔ)上快速地變現(xiàn)獲得發(fā)展的新動(dòng)力是完美世界經(jīng)營中所需要考慮的重要問題。因此，在完美世界成功借殼上市之后，其進(jìn)一步擴(kuò)展泛文化產(chǎn)業(yè)的進(jìn)程被進(jìn)一步加快。2016年作為泛文化產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的一年，萬達(dá)影視整合行業(yè)，阿里影業(yè)并購杭州星際都是泛文化產(chǎn)業(yè)加快從內(nèi)容到終端布局的趨勢(shì)，完美世界有著豐富的內(nèi)容資源，擴(kuò)展其影視渠道資源能夠幫助其得到進(jìn)一步的發(fā)展。

而今典院線在其發(fā)展中深耕于二三線城市，下屬影院226家，有1200多塊銀幕，并購當(dāng)年的今典的總體票房排名第13位，票房占比2.34%，但事實(shí)上今典院線上座率、票價(jià)、場(chǎng)均人次都是幾乎墊底，運(yùn)營狀態(tài)并不理想。對(duì)于完美世界而言，今典院線在二三線城市上的布局恰恰可以避過萬達(dá)影視、阿里影業(yè)等在一線城市上的市場(chǎng)競(jìng)爭，通過二三線城市的發(fā)展以穩(wěn)固其在行業(yè)內(nèi)的發(fā)展。同時(shí)，今典院線的經(jīng)營狀況并不理想，給予完美世界更多的議價(jià)空間，而完美世界也可以通過以較低的成本并購今典院線以縮短與減少在開拓新市場(chǎng)上的資源投入。

二、完美世界跨界并購案中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）選擇合適的并購對(duì)象與并購時(shí)機(jī)

通過完美世界并購今典院線的案例中可以發(fā)現(xiàn)，在互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭白熱化的當(dāng)下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在跨界競(jìng)爭的驅(qū)動(dòng)下，通過并購以獲得更加快速的發(fā)展機(jī)會(huì)，降低時(shí)間成本與交易成本已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的重要手段之一。對(duì)與企業(yè)而言，雖然通過并購能夠快速地獲取資源，但是同時(shí)也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，而并非每一樁并購都能成功，也并非所有的并購都只有有利的地方。特別是在資本市場(chǎng)，市場(chǎng)的變化之快，選擇之多，對(duì)于企業(yè)而言更需要謹(jǐn)慎地選擇并購的對(duì)象。

對(duì)于完美世界而言，其自身擁有豐富的內(nèi)容資源，但是在其業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中，游戲產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭日劇激烈，完美世界急需可以突破發(fā)展的渠道。而今典院線深耕于影視產(chǎn)業(yè)，在過去3年今典院線的票房收入復(fù)合增長率超過55%，其旗下共217家可統(tǒng)計(jì)票房的自營和加盟影院，其中86家影院分布東北、華東、華南、西南地區(qū)20個(gè)省份及直轄市，覆蓋全國62個(gè)城市及自治州，有著完善的產(chǎn)業(yè)布局，在三四線城市市場(chǎng)當(dāng)中時(shí)候一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。完美世界選擇今典院線可以獲得優(yōu)質(zhì)的渠道資源，結(jié)合完美世界在影視內(nèi)容上的豐富的IP儲(chǔ)備，可以實(shí)現(xiàn)“內(nèi)容+渠道”的深度融合，打造泛文化的平臺(tái)，發(fā)揮現(xiàn)有內(nèi)容業(yè)務(wù)與影院渠道的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，將拓展影院的文化功能，整合自有影視劇綜藝和游戲業(yè)務(wù)，在這點(diǎn)上完美世界選擇今典院線是極為有利的。

（二）結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特點(diǎn)選擇合適的跨界并購策略

并購策略在跨界競(jìng)爭的驅(qū)動(dòng)下，并購對(duì)象的選擇增多，選擇合適的并購策略在企業(yè)的并購過程中顯得尤為重要。伴隨著企業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭力的提升，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大，企業(yè)進(jìn)行并購的策略也有了更多的選擇，但同時(shí)因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)具有跨地域的特點(diǎn)，在信息渠道上自由度更高，使得跨界并購變得更加常見。特別是在我國的網(wǎng)民基數(shù)較大，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展?jié)摿θ匀挥芯薮蟮陌l(fā)展空間，因此，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在跨界競(jìng)爭驅(qū)動(dòng)下的企業(yè)并購更需要結(jié)合自身的行業(yè)特點(diǎn)與產(chǎn)業(yè)環(huán)境進(jìn)行并購策略的選擇。

在完美世界并購今典院線的并購案例中，完美世界以互聯(lián)網(wǎng)游戲起家，自身在游戲與網(wǎng)絡(luò)文學(xué)上有著良好的市場(chǎng)地位，經(jīng)過了近十年的發(fā)展，完美世界已經(jīng)擁有豐富的內(nèi)容資源，在當(dāng)前以內(nèi)容為王、優(yōu)質(zhì)IP為主導(dǎo)的泛文化產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，完美世界擁有著龐大的潛在資源，但是在其進(jìn)行跨界發(fā)展影視產(chǎn)業(yè)的過程當(dāng)中，面對(duì)如萬達(dá)、阿里等資本大鱷，完美世界需要花費(fèi)較大的資源才可能獲得一定的市場(chǎng)空間。因此，在進(jìn)行跨界并購的策略當(dāng)中，選擇合適的并購對(duì)象能夠提升并購的成效。今典院線有著龐大的線下院線，資源豐富，在影視行業(yè)當(dāng)中，占據(jù)豐富的院線資源便有著發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，但是在其龐大的院線資源下，其運(yùn)營資金也極為龐大。今典院線的經(jīng)營狀況不佳，對(duì)于現(xiàn)金流量有著更大的需求，完美世界通過現(xiàn)金支付的方式完成并購，極大地提升了自身在并購過程中的吸引力，促使了與今典院線的成本并購。

因此，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行跨界并購的過程中，應(yīng)當(dāng)要重點(diǎn)分析當(dāng)前的行業(yè)特點(diǎn)，圍繞市場(chǎng)資源、用戶基數(shù)等方面進(jìn)行考量，選擇合適的并購策略，如案例中結(jié)合當(dāng)前院線行業(yè)對(duì)于現(xiàn)金需求較大的特點(diǎn)促使并購，使得完美世界通過并購今典院線能夠在短時(shí)間內(nèi)擁有大量的院線資源。

（三）通過跨界競(jìng)爭驅(qū)動(dòng)下的合并提升企業(yè)價(jià)值

在跨界競(jìng)爭的驅(qū)動(dòng)下，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇通過并購的方式來獲得企業(yè)的更長遠(yuǎn)發(fā)展，通過并購今典院線，完美世界形成了以游戲、文學(xué)與影視共同發(fā)展的泛文化產(chǎn)業(yè)。雖然13.53億美元的并購價(jià)格看似高昂，但卻是完美世界選擇以金錢換取時(shí)間的重要戰(zhàn)略，在訊息萬變的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，時(shí)間的價(jià)值比金錢的價(jià)值更加重要，完美世界選擇今典院線進(jìn)行并購，在較短時(shí)間內(nèi)完成了對(duì)線下影視院線資源的接口完善，讓完美世界的企業(yè)價(jià)值在泛文化產(chǎn)業(yè)中得到了提升。因此，在跨界競(jìng)爭驅(qū)動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)行并購，首先要考慮并購能不能帶來實(shí)實(shí)在在的企業(yè)價(jià)值提升。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，通過并購來賭未來的發(fā)展遠(yuǎn)不如通過并購獲取能夠迅速變現(xiàn)的資源。

（四）注意防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中，如完美世界并購今典院線這樣的龐大資金的并購案畢竟不多，但并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻是每一件并購案中都不能不防范的重要風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購中，資金的來源有可能是自有資金、債券、借款、股票權(quán)益等等，在進(jìn)行并購交易中，由于資本結(jié)構(gòu)的改變，極有可能會(huì)對(duì)企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在完美世界并購今典院線的并購案中，完美世界采用了現(xiàn)金支付的方式進(jìn)行支付并購的費(fèi)用，數(shù)額巨大的并購費(fèi)用對(duì)于完美世界而言也并非小數(shù)目，但由于完美世界自身在資金方面具有豐厚的實(shí)力，其并購帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，因此完美世界才能夠減少并購帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反而能夠在并購中帶來企業(yè)價(jià)值的提升。作為其他的企業(yè)，在并購過程中應(yīng)當(dāng)要慎重考慮并購的財(cái)務(wù)支付方式，通過合理的支付手段來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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