基于杜邦分析體系的萊紳通靈珠寶公司盈利能力分析

劉得昆 趙國慶

摘 要：在經濟新常態背景下，企業越來越關注自身綜合的盈利水平而不是通過單個財務指標來判斷自身的盈利能力。杜邦分析體系是一個以凈資產收益率為核心的，全面、綜合地分析企業盈利能力的一種分析體系。本文以杜邦分析體系為思路，以萊紳通靈珠寶公司2014年-2017年的財務報表數據為基礎，歸納了影響該公司盈利能力的具體因素，并提出了建立健全銷售費用控制體系、加強存貨管理、提高財務杠桿效應等具體改進建議，以提高萊紳通靈珠寶公司的盈利能力水平。

關鍵詞：杜邦分析體系；盈利能力；萊紳通靈珠寶公司

一、引言

1.萊紳通靈珠寶公司簡介

萊紳通靈珠寶公司是一家以珠寶首飾產品的設計、研發及銷售為主要經營業務的中國與比利時合資的公司。該公司自成立以來，一直秉承“為下一代珍藏”的經營理念，不斷謀求發展與合作，最終在2016年11月23日成為了上交所首家珠寶IPO企業。

2.杜邦分析體系的基本原理

杜邦分析體系第一階段的分解是將凈資產收益率拆分為銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數，來分別反映企業的盈利能力、營運能力和企業的資本結構。對銷售凈利率和總資產周轉率的拆分為第二階段的分解。第三階段的分解是將凈利潤分解為總成本和總收入，將資產劃分為流動資產和非流動資產；第四階段的分解主要分解出總收入和總成本的構成，從而找出影響企業盈利能力的最終因素。

二、萊紳通靈珠寶公司盈利能力的影響因素分析

1.凈資產收益率影響因素分解

以萊紳通靈珠寶公司2014年-2017年的財務數據為基礎，并通過運用連環替代法分析出了銷售凈利率、總資產周轉率以及權益乘數對凈資產收益率增長的影響程度，如下表所示：

萊紳通靈珠寶公司凈資產收益率的影響變動分析表

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數據來源：根據萊紳通靈珠寶公司的財務報表數據整理。

通上過表可以看出在2014年至2016年間萊紳通靈珠寶公司凈資產收益率的下降主要是由權益乘數的大幅度降低引起的，此外，該公司的總資產周轉率在2014年-2017年也對其具有一定的負面影響。下面將通過進一步分析對銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數這三個主要財務指標影響較大的因素，從而找出影響萊紳通靈珠寶公司盈利能力變動的原因。

2.影響萊紳通靈珠寶公司盈利能力的因素

（1）營業成本費用較高

通過該公司的財務報表可以發現該企業的營業成本利潤率和營業費用利潤率與2014年（44.95%與24.89%）相比，企業的2015年、2016年都有所下滑（2015年的營業成本利潤率和營業費用利潤率分別為34.47%、18.93%；2016年的營業成本利潤率和營業費用利潤率分別為39.48%、22.13%）。說明導致企業近幾年的銷售凈利率下降的原因之一是該公司的營業成本及費用較高，直接影響企業的凈利潤，導致企業的銷售凈利率在利潤總額保持增長的基礎上增長幅度較小。雖然該企業的營業成本利潤率和營業費用利潤率在2017年有所上升（2017年的營業成本利潤率和營業費用利潤率分別為45.05%、25.45%），但該企業還是應該繼續加強成本控制。通過對營業費用進一步分析發現，該公司的營業期間費用所占營業費用的比重很大，每年都在增長。

通過分析該公司的財務報表可以發現萊紳通靈珠寶公司在2014年-2017年銷售費用始終最高，其次是管理費用，并都在不斷增長。由此可見，銷售費用和管理費用的增加導致了營業費用總額的增加，間接影響了企業的盈利能力。說明了萊紳通靈珠寶公司，雖然銷售收入近年來不斷增長，但因為期間費用總額的增加，影響了企業的凈利潤，因此該公司應該加強對銷售費用的控制，以降低營業費用總額，從而擴大企業的銷售利潤空間，提高萊紳通靈珠寶公司的盈利能力和水平。

（2）存貨周轉率偏低且結構不合理

影響凈資產收益率的第二個主要財務指標是總資產周轉率，反映企業的存貨周轉率主要有兩種形式：存貨周轉次數和存貨周轉天數。通過計算，2014年-2017年通靈珠寶的存貨周轉天數分別為600天、621天、581天和563天。

通過上述數據可以發現2014年-2017年間萊紳通靈珠寶公司的存貨周轉天數的波動主要體現在2014年-2015年，其中2015年該公司的存貨周轉天數達到了620天左右，而2015年珠寶首飾行業的上市公司的平均存貨周轉天數為130天左右。萊紳通靈珠寶公司雖然在2015年后加強了對存貨的管理和控制，使得最近兩年的存貨周轉天數有所降低，但該公司目前在整個珠寶首飾行業的上市公司中的排名還是比較靠后的（2017年珠寶首飾行業平均存貨周轉天數為129天左右），因此具有一定的提升空間。

此外，萊紳通靈珠寶公司的存貨構成與其他珠寶行業公司具有一定的差距：萊紳通靈珠寶公司存貨中的傳統黃金飾品與其他珠寶行業公司相比，占存貨總量比重較??；單位價值大且周轉慢的鉆石飾品及翡翠飾品的存貨比例與其他珠寶首飾公司相比較大。傳統黃金飾品與鉆石飾品及翡翠飾品相比，雖然單位貢獻毛益較小但周轉速度快，對于珠寶行業的存貨周轉率的提高具有一定的幫助作用。

（3）財務杠桿效應偏低

影響杜邦分析體系核心指標的第三個因素就是權益乘數，權益乘數既反映企業的資本結構，也反映了企業一定的償債能力。權益乘數越大，說明普通股的每股收益的波動幅度大于利潤總額的波動幅度。萊紳通靈珠寶公司的2014年-2017年間的權益乘數分別為1.57、1.50、1.01和1.16?？梢钥闯觯R紳通靈珠寶公司的權益乘數在2014年-2016年之間一直在下降，說明企業在2014年-2016年間在降低財務杠桿的使用程度，正在減少負債經營，財務杠桿作用降低，導致該公司的凈資產收益率在2014年-2016年間連續下降，此外，每股收益在2016年對其的利潤總額影響波動也很大。通過2017年權益乘數的小幅度增長可以看出企業正在少量的增加負債經營，調整公司的資本結構。我認為，該企業可以在穩健經營和降低風險的基礎上繼續增加財務杠桿的使用程度，不斷優化資本結構，使每股收益對利潤總額的影響保持在一個穩定的水平，提高企業的盈利水平。

三、提高萊紳通靈珠寶公司盈利能力的對策建議

通過杜邦分析對該企業盈利能力的綜合分析發現，萊紳通靈珠寶公司在盈利能力的提升方面還是有一定的空間的。針對上述分析，提出以下建議：

1.降低銷售費用，建立健全銷售費用控制體系

通過對杜邦分析體系的分析可以發現萊紳通靈珠寶公司在期間費用方面銷售費用占比最高，而萊紳通靈珠寶公司主營的業務是珠寶的零售、加工和批發業務，因此，建立健全銷售費用的控制體系是十分有必要的。企業的管理者應該在全面分析財務費用的基礎上，根據自身的利潤目標，在不影響公司里銷售人員積極性的情況下制定有效的銷售費用控制體系，從而降低企業的總的成本費用。主要可以從以下方面著手：第一，建立銷售費用的明細賬體系，設置明細科目，便于銷售費用具體出處的查詢，進而實現對銷售費用的有效控制；第二，對銷售人員進行科學的培訓，比如改變營銷策略，轉變營銷觀念等；第三，完善內部控制體系，建立健全費用報銷制度，減少不必要的費用，降低企業的銷售和管理費用。

2.合理優化存貨結構，建立健全存貨管理制度

該公司的管理層人員應該繼續優化該公司的存貨結構，適當減少單位價值更高、較難銷售的鉆石及翡翠類飾品的存量，適當增加傳統黃金首飾的存量，實現薄利多銷，提高企業的存貨周轉率。另外，企業還要加強存貨進、出、存的內部控制制度，建立健全存貨管理體系，區分銷售淡季和旺季，將存貨的管理控制與銷售人員聯系起來：企業倉庫的管理人員重視對出貨單和進貨單的填寫；銷售人員應積極的轉變營銷觀念和方法，提高企業的銷售業績，進而提高企業存貨的周轉速度。

3.合理優化資本結構，充分發揮財務杠桿效應

財務杠桿指的是因為固定籌資成本的存在導致每股收益的變動對利潤總額變動的杠桿現象。萊紳通靈珠寶公司應該不斷完善自身的資本結構，適度增加舉債經營，有效的使用財務杠桿，在有效、合理的財務風險控制制度之下，適當提升企業的權益程度，以適應不斷變化發展的經濟形勢和自身的經濟狀況，提升自己在珠寶行業的銷售能力和盈利能力。

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作者簡介：劉得昆（1996- ），男，漢族，山東省棗莊市人，學歷：本科，專業：會計學，單位：青島農業大學管理學院