股市建立

1990年12月19日，上海證券交易所正式開業。上交所是新中國成立以來內地的首家證券交易所，標志著我國證券市場的正式形成。近20年來，中國的證券市場不斷成熟，為經濟發展做出了巨大的貢獻。

1986年11月14日，小平同志在人民大會堂會見美國紐約證券交易所董事長約翰·凡爾林。凡爾林帶來兩樣禮物，其一是紐交所證券票樣，其二是一枚可以自由通行紐交所的徽章。作為回饋，小平同志送給凡爾林先生一張50元面值的上海飛樂音響股份有限公司——股市俗稱“小飛樂”股票。這是一個重要的歷史瞬間，國際社會因此而驚嘆“中國與股市握手”。

為什么是“小飛樂”？首任中國證監會主席劉鴻儒先生曾專門解釋過這個問題，1986年他還是中國人民銀行副行長，小平同志送給凡爾林的股票就是他親自挑選的。劉鴻儒介紹說，當時中國已有10多只股票，但大多都存在一些問題，比如北京天橋的股票，券面上印有“股票利率”，還有些股票上面印有“存續期限”，這是股票還是債券？外國人很難理解。比較之下，只有“小飛樂”股票還比較像股票，至少上邊沒寫票面利率或期限。

1990年12月19日，上海證券交易所舉行開業典禮，當時的上海市市長朱镕基出席了開業典禮。

這就是當年中國股票的樣子。為降低風險吸引社會公眾，股票一般都會承諾一個固定股息，然后才是分紅，而相對規范的普通股基本賣不出去。深圳發展銀行就是例證，當時，深圳市黨政機關以強行攤派的方式銷售“深發展”股票，甚至把買股票視為支持改革的表態。為什么那時股票難賣？第一，新中國一直把股票視為資本主義的特有產物，所以股票再現中國立即引發“姓資姓社”的激烈爭論，以致國人避之不及;第二，絕大多數民眾不懂股票，能否賺錢，怎么賺錢，賠了咋辦？第三，辛辛苦苦積攢多年才有幾百元儲蓄，不敢冒風險。

中國股市就是頂著這樣的壓力走過來的，尤其是1989年東歐劇變之后，中國改革進退之爭更顯白熱化，在此背景下，1990年12月19日，上海證券交易所的設立備受質疑。1991年春，小平同志來到上海，他指出：“證券、股票，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決試。”這番講話保住了交易所，但快速發展還是“小平南巡”之后。1992年10月26日，國務院證券委員會成立，時任國務院副總理朱镕基親自擔任主任，下設中國證監會為執行機構，直至1998年“兩會合一”。

一系列的變革之后，股市也從地方試點轉向全國統一。1999年7月1日，《中華人民共和國證券法》實施，由此確立了資本市場在中國的法律地位。

此后中國股市雖然歷經滄桑，但資本市場帶給中國經濟的動力無與倫比。股市讓多數國有獨資企業和金融機構都變成了混合所有制企業，為企業發展提供了堅實基礎。中國股市27年來，通過IPO、增發和配股，以及可轉債和可交換債等股市工具為中國企業提供了近12.5萬億元股權資本，而中國上市公司也為投資者創造了26.5萬億元凈利潤;截至2018年6月，中國債券市場托管余額也近80萬億元。

尤其經過2008年金融危機的洗禮，中國已經漸漸清晰地意識到：如果沒有強大的資本市場，金融就很可能變成自我循環的游戲，脫實向虛;而在資本市場中，如果股權資本規模過小，債務規模的膨脹就會引發高杠桿風險，稍有閃失還會導致債務危機;更重要的是，實體經濟創新發展必須倚重股權資本，而非債務融資，這是股權資本和債務資本天然屬性所決定的。

1990年12月中旬，位于上海黃浦路15號浦江飯店（原禮查飯店）內的上海證券交易所正式開業。圖為交易大廳一角。

改革開放40年后的當下，中國股市正在加大改革力度，基于投資融資地位平等而再造市場機制，基于充分保護中小投資者合法權益而實施有效監管，基于國際資本競爭而擴大對外開放，方方面面都需要配套推進。眼下來看，中國股市的確遇到了一些困難，但這是暫時的，堅信中國資本市場前途光明。

2018年3月，上海證券大廈內的“紅火”雕塑，寓意股市紅紅火火。

（《中國經濟周刊》首席評論員 紐文新）