企業成長與盈利能力的動態相互作用研究

王夢溪，喬瑞中

（佳木斯大學，黑龍江 佳木斯 154000）

0 引 言

企業發展問題一直是社會關注的重點，而企業的成長速度以及盈利能力逐漸成為反映企業發展的重要內容，是各企業關注的重點。隨著經濟全球化的發展，企業發展問題也成為國際經濟領域的研究重點，眾多學者探討企業成長對生產效率及企業價值等方面的影響，將企業成長與企業盈利之間的關系作為研究重點，但這兩者之間的關系仍然沒有明確的界定，因此，需要繼續這方面的探討。

1 企業成長與盈利能力的理論分析與假設的提出

企業的發展是一個極為復雜的動態過程，因此要利用面板數據，通過理論分析法和實證研究法，對企業的成長和盈利能力之間的動態關系進行研究。除此之外，在構建動態數據模型前，還要對企業成長性和盈利能力的動態滯后影響進行全面探索，隨后才能展開對企業成長性和盈利能力的雙向研究。對于企業成長的動態特征和成長能力之間的關系，研究者首先提出比例效應定律，隨著時代的發展進步，企業成長和盈利能力之間的問題一直存在較大的爭議，但企業成長的本質是企業在不斷的發展過程中，實現自身內在素質以及外部價值整體提升的過程。企業盈利是指，企業獲得利潤或者收益的能力，是相對資金的投入與收入來看的，通常使用利潤利率判斷企業的盈利能力，利潤率越大，表明企業具有較強的盈利能力。根據以往的企業生產實際情況分析，可以得出以下假設。第一，盈利能力較強的企業將具有較高的成長速度。通過對融資約束理論進行分析，可以發現盈利能力越強的企業將產生更多的利潤，而企業可以將這些利潤應用在投資中，為企業實現更多的效益。而盈利能力較差的企業，將沒有足夠的資金進行投資管理，無法實現企業效益的增加。第二，成長速度越快的企業，其盈利能力越強。通過對我國一些企業的研究可以發現，一般情況下，成長性較好的企業往往會促進盈利能力的提高。當企業成長到一定程度后，企業將尋找有利于企業發展的新利潤增長點，而利潤的增加，將實現企業盈利能力的增強。

2 企業成長與盈利能力的研究設計

2.1 數據來源及處理

為了研究企業成長與企業盈利兩者之間的關系，可以收集我國發展較好企業的年度數據作為分析依據，為了保證數據的可靠性，應該對數據進行一定的處理。首先，將一些經濟狀況以及財務狀況存在問題的企業數據消除掉，這些企業通常融資方式比較極端，企業發展數據不具有代表性，刪除這些數據，可以減少這些數據對實驗結果的影響。其次，利用收集到的數據制作散點圖，將其中變化較大的數據刪除。另外，由于在數據分析過程中，需要進行數據的差分處理，因此，需要將中間有數據間斷的企業數據刪除，包括企業在發展過程中出現停產的現象。

2.2 變量的選取

用來體現企業成長速度的指標有很多，需要根據研究內容以及研究目的確定具體指標的選取，保證實驗結果的可靠性。在研究企業成長速度與盈利能力之間的關系時，應該將企業主要經營項目的收入增長率作為保證企業成長的重要指標，這是因為：第一，企業主營業務的收入增長率是在以往研究企業成長規律時，最多使用的指標之一，具有一定的公認度；第二，主營業務的收入增長率通常是企業向外公布的常見指標之一，具有容易獲取的優勢。企業盈利能力的指標同樣包括多個種類，而在研究企業盈利與企業生長關系時，主要使用的指標是總資產收益率及凈資產收益率。

2.3 模型和方法

在進行企業成長速度以及盈利能力關系探究時，需要建立動態面板數據模型，將企業的成長指標以及盈利指標分別利用模型展現出來。該模型是指在靜態模型的基礎上添加滯后項，將這些滯后項作為解釋變量，體現動態之后的效應模型。通常利用單位根檢驗法確定滯留階數。動態模型能有效體現各變量之間的關系，且已經在經濟研究領域得到了廣泛應用。使用動態面板數據模型的最大難點在于估計方法的確定，主要應用的估計方法是CMM（能力成熟度模型）法。通常在進行數據分析時，會先將模型進行差分處理，但處理后的模型存在內生變量的現象。因此，相關學者表示可以將模型中的滯后項作為差分方程中的工具變量，之后利用廣義矩估計法（GMM），能有效控制內生變量對研究的影響。利用GMM估計法時，能有效降低實驗樣本的偏差程度，從而保證結果的準確性。

3 企業成長與盈利能力的實證結果

3.1 面板單位根檢驗結果分析

在進行數據模型建設前，需要將保證企業成長以及盈利能力的指標進行單位根檢驗，從而根據檢驗結果選擇合適的滯后階數，再繼續利用GMM估計法對相關表征指標的檢驗。

3.2 描述性統計分析

通過分析收集到的我國某制造業企業發展的實際數據信息，可以發現在企業發展的某一階段，企業的主要業務收入增加率、總資產收益率以及凈資產收益率會出現一定程度的波動，通過分析可以得出，主營業務的收入增加率形態的波動程度明顯大于總資產增加率以及凈資產增加率的波動程度。因此，可以得出以下結果：與企業的盈利能力相比，企業的成長速度變化情況具有更大的隨機性，并且企業的總資產增加率與凈資產增加率變化曲線會出現頻繁交叉的現象，存在兩者變化率曲線的總體趨勢呈現大致相同或者相反的情況。這一實驗結果表明，企業成長速度與企業盈利能力之間的關系，并不是單純的相互促進或者相互減弱，雙方將會發生較為復雜的影響。例如，我國大多數的電器企業會出現某時期的盈利效益較好，但企業的成長速度以及企業規模并沒有較大程度改變的情況。這種現象從一定程度上表明，企業的盈利能力與企業生長速度并不存在一定的聯系，而在這些企業發展過程中，同樣會出現企業營業額較高，但企業相對之前的發展來講，并沒有成長速度上的提高，表明兩者之間的關系不是明確的。

3.3 相關性分析

對企業的成長速度與盈利能力關系進行相關性分析，能對兩者之間的互相影響情況有一定了解。根據實驗結果可以發現，在企業發展的一定水平上，兩者將產生正相關的變化關系，并且影響效果較為顯著，而企業規模同企業成長之間以及企業成長速度與財務杠桿之間都出現正相關的實驗結果，能對雙方發展起到促進作用，但與企業成長速度與盈利能力之間的關系相比，這些影響因素之間的聯系性較差，不能產生較為明顯的影響。根據相關性分析的相關結果可以得出以下結論。第一，企業成長速度以及企業盈利能力之間存在正向影響的關系，并具有緊密聯系。第二，企業規模、營業資金流量和財務杠桿這些因素與企業營業能力之間的聯系程度，相對于企業成長速度來說，它們之間的關聯性要高于其與企業成長速度之間的聯系程度。第三，企業的成長速度和企業盈利能力同財務杠桿之間存在一定的聯系。相關結果表明，財務杠桿與企業成長速度之間呈現正相關關系，而財務杠桿與企業盈利能力則存在負相關關系，不能通過財務杠桿的發展，促進企業盈利能力的提高。

3.4 動態回歸分析

在對數據結果進行動態回歸分析時，可以采用系統廣義矩估計方法，而GMM估計法分析出的實驗結果可以用來對比。GMM估計結果表明，企業在過去的成長性對企業現階段的發展有促進作用，但利用不同表征指標進行分析時，可以得出不同的實驗結果。例如,在分析企業盈利能力的總資產增長率的回歸結果時，表明企業的盈利能力是逐漸增強的，而在分析凈資產增長率的估計結果時，企業盈利能力的變化不顯著。通過分析這些回歸結果可以發現，在企業的整體發展過程中，距離當前時間較長的發展階段，企業的成長有利于企業當前的發展，而隨著企業的發展，在中間階段會出現企業過去的成長對企業目前的發展造成阻礙的情況。因此，可以判斷出企業的成長速率不是以一定比例發展的，不同階段的成長速度受到多種因素的影響。通過研究企業盈利能力對企業成長速度的影響可以發現，企業一年的總營業率對企業的成長有一定促進作用，但從企業的長期發展或者單獨從企業凈資產收益率等方面分析，又會出現不同的分析結果。系統廣義矩估計法結果顯示，企業過去的總資產增長率以及凈資產增長率對企業現階段的發展有積極促進作用，但是利用企業總資產增長率作為企業盈利能力的表征指標時，估計結果表明企業盈利能力與企業發展之間聯系程度較小。因此，可以判斷出，企業的盈利能力對企業的成長速度不產生固定的影響，用不同的企業成長速度表征指標進行分析，將會得出不同的實驗結果。根據實際企業發展規律，對企業成長速度的動態特征展開分析可以發現，企業的成長速度將受到企業規模的影響，通常兩者呈負相關關系，即小型企業的發展速度與大規模企業相比更快，并且企業在不斷擴大規模的同時，不能保證較高的成長速度。另外，針對企業盈利能力的動態特征來說，企業以往具有的盈利能力將不會對企業目前的生產狀況產生顯著影響，該結論表明企業的收益能力是不能持續提高的。在企業沒有利用特殊的優勢阻止其他企業進入市場時，企業的盈利能力將保持在一定水平，并且企業的利潤不可能長期高于市場的平均超額收益。

4 加強企業管理的具體建議

通過上文的理論分析和實證結果分析，并綜合國家制造業的實際發展情況，筆者對企業管理者提出以下建議。

4.1 企業要全面尋找業務增長點

通過上文的研究可知，企業的成長率對企業的盈利效果具有明顯的正面影響，因此企業想要提高自身的盈利能力，就要不斷追求新業務，讓企業獲得更快的發展。這就要求企業的管理人員要對市場的變化進行全方位的掌握，在原有業務的基礎上，擴展企業的業務涉及面，多元化經營企業，找到全新的業務增長點，讓企業進入快速發展的階段，持續保持企業的盈利能力，并在此基礎上為企業股東創造財富，提高企業自身的價值。例如，某企業在做食品的基礎上，抓住了市場對零售的需求，在開展固定店面的同時，也在全國范圍內建立了零售店，銷售飲食店面中的材料，并結合電子商務形成了線上線下平臺，從根本上為企業帶來了第二次發展的機會，提升了企業的盈利能力。

4.2 企業要合理擴展企業的規模

通過上文的研究可知，企業規模的擴大對企業的成長和盈利能力存在明顯的負面影響，因此，雖然在實際生活中，規模較大的企業比中小型企業的發展條件較好，市場占有率較高，其他各方面也較為優秀，融資的能力也較強，但這不一定能對企業發展帶來正面影響，相反，中小型企業本身具有的優勢也不能夠忽視。因此，企業在發展過程中要全面考慮自身情況，根據企業的發展現狀、企業所在行業的發展階段以及企業所在市場的需求情況，選擇最優的發展模式和規模，不要進行盲目的企業擴張，以防造成企業的發展規模不經濟，降低企業的經濟效益。例如，某企業作為零售業的中小型企業，為了擴大企業規模，而忽視了企業的經濟狀況，不考慮實際就進行了擴張，最終無法維持企業的正常運行，選擇了與其他企業合并的方法。

5 結 語

通過以上的分析可以發現，企業成長與企業盈利之間有緊密聯系，但不能確定企業的盈利能力對企業成長速度的具體影響。總的來說，雙方有互相促進的作用，但影響速度以及程度不是很明顯。對于兩者關系的確定需要根據企業的實際生產狀況，以及市場環境等多方面因素進行判斷。因此，應該在企業發展的不同階段進行企業成長以及企業盈利能力的實驗研究，從而促進企業健康、良好的發展。

［1］王俊洋.企業成長與盈利能力的動態相互作用研究［D］.杭州：浙江財經大學,2015.

［2］張福明,孟憲忠.基于系統廣義矩估計的中國制造業上市公司企業成長與盈利能力關系實證研究［J］.現代管理科學,2011(4).

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