促進京津冀節能環保產業協同發展的綠色債券研究

“綠色金融”理念已被我國乃至全球提升至重要的戰略位置。綠色債券是近年來綠色金融領域大力發展的融資工具，其在促進經濟發展和環境保護方面發揮著重要作用，日益受到市場各方關注。綠色債券是指募集資金主要用于支持節能減排技術改造、能源清潔高效利用、新能源開發利用、循環經濟發展、水資源節約和非常規水資源開發利用、污染防治、節能環保產業、低碳產業等綠色循環低碳發展項目的企業債券。[1]

京津冀地區是中國的“首都圈”，為了自身發展，同時也為了積極響應國家“京津冀協同發展”的重大戰略，環境和資源問題是京津冀地區目前亟需解決的難題。作為我國戰略性新興產業，節能環保產業的發展成為推動“京津冀協同發展”戰略實施的重要產業之一。同時，綠色債券的迅速發展，為京津冀地區的環保產業提供了一項新的融資工具。通過發行綠色債券更好地滿足京津冀環保產業的融資需求，推動京津冀生態文明建設與經濟轉型升級。[2]

一、京津冀綠色債券發展現狀及存在問題

(一)綠色債券發展緩慢

綠色債券的興起源于歐洲投資者對于氣候變化和環境問題的關注和重視。2007年，歐洲投資銀行發行了全球第一只綠色債券“氣候意識債券”。2014年5月，中廣核風電在銀行間市場發行我國第一只“碳債券”，從實踐探索的角度邁出了發展綠色債券市場的第一步。2015年，以中國人民銀行為首的國內金融監管機構，開始構建中國綠色債券市場機制，國內綠色債券市場逐步啟動。[3]2016年1月27日和28日，浦發銀行和興業銀行先后推出兩只綠色金融債券，標志著我國綠色債券市場的正式啟動。

相比于國際綠色債券市場，我國綠色債券市場起步晚了近十年，當國際綠色債券市場達到穩定發展階段時，我國綠色債券市場還未開始發展。“京津冀協同發展”戰略于2014年2月提出，而我國真正開始發展綠色債券市場的時間在2016年初才開始，可想而知，京津冀區域開始利用綠色債券支持其環保產業發展的時間更短。例如，直到2017年8月11日，“17國投津能GN001”的成功發行，天津市首單綠色債券才正式落地。

(二)綠色債券產品品種及數量不足

從債券發行數量、發行規模和發行人數量等方面看，當前我國綠色債券市場仍以綠色金融債為主導，而其他類型的綠色債券發行較少，相對于國際市場來說，我國綠色債券品種嚴重不足。自我國綠色債券開始發展以來，其呈現一個飛速發展的態勢，但目前我國發行的綠色債券仍只占國內全部債券發行量的2%，未來仍有巨大的增長空間。同時我國綠色債券募集資金目前主要投向清潔能源領域，資金投向有所局限。[4]

(三)綠色債券市場秩序不規范

2016年，83%的的境內綠色債券接受了第三方認證，而2017年僅有67%的境內綠色債券接受了第三方認證。綠色債券界定標準和認證標準較模糊，使得投機性市場主體有套利空間，一些金融機構和企業可能利用這些因素發行“偽綠色債券”，導致“漂綠”現象產生。同時也存在一些“偽綠色企業”利用“偽綠色項目”占據綠色金融市場資源的現象。

(四)綠色債券市場供需雙方積極性不高

盡管綠色債券與普通債券相比在融資期限和利率方面有一定優勢，國家也制定了一系列的政策大力支持綠色債券市場發展，但是發行人和投資者并沒有因為其“綠色”特性而對其格外青睞。很多金融機構在不同場合表明自己支持綠色發展的態度，但這并不代表他們會因此加大對綠色債券的投資力度。也正是因為其“綠色”特性，在發行方面給發行人增加了一些不便之處。供需雙方積極性不高，勢必會阻礙綠色債券市場的發展。

二、綠色債券發展存在問題的原因分析

(一)公眾缺乏環保意識

由于科學技術與社會生產力的迅速發展，人類改造自然的能力逐漸增強。人們在獲取經濟發展和提高生活質量的同時，對人類賴以生存的生態環境也帶來了很大的損害，環境逐漸惡化，資源過度消耗，保護環境迫在眉睫。西方國家工業化發展早，也更早地意識到環境保護的重要性，因此他們較早推出了綠色經濟。而我國在改革開放后經濟迅速發展的過程中，一味求發展而忽略了對環境的影響，造成了我國環境污染嚴重。直到環境問題影響到人們的正常生活，才意識到環保的重要性。

(二)綠色債券專業性人才缺乏

綠色債券市場的發展需要專業人才的支持，但目前我國綠色債券發展過程中的有關事項大多數不是由專業人員負責，很多時候負責綠色債券相關工作的人員同時負責其他工作的進行，這樣可能造成工作人員對綠色債券發展工作的重視程度有所降低。同時，由非專業人員負責相關工作，缺少利用專業知識對相關問題進行分析，可能影響決策的正確性，影響綠色債券發展的效率。專業性人員的缺乏，使得綠色債券產品創新不夠，產品類型和數量少，同時降低了管理效率，阻礙綠色債券市場的發展。

(三)綠色債券制度體系不完善

我國綠色債券市場處于發展初期，國家各有關部門為支持綠色債券市場發展發布了一系列的制度規定，但目前在實施過程中仍有很多具體之處沒有成文規定，相關制度體系中存在諸多矛盾。首先，綠色債券界定標準不統一，同時缺乏統一的綠色債券市場準則，造成了市場發展無序。其次，我國鼓勵綠色債券發行人接受第三方的評估，但對于評估標準以及評估方法和程序等，都沒有明確的規定。[5]再次，我國綠色債券的信息披露機制不完善，信息披露不充分。同時監管體系不完善，監管主體混亂，并且各方監管不夠嚴格。

(四)綠色債券風險與收益不平衡

由于我國綠色債券市場處于起步初期，市場制度不夠完善，運行機制不夠完善，外部激勵政策有限，實質性優惠措施實施不到位，且綠色債券的融資成本和時間成本較高，導致企業發行綠色債券的積極性不高。同時綠色項目前期投資額度大，回報周期長，投資者難以獲得超額收益，風險與收益不平衡，降低了投資者對綠色債券進行投資的意愿。企業發行綠色債券和投資者投資綠色債券的積極性有待提高。[3]

三、促進京津冀綠色債券市場發展的對策建議

(一)加強公眾環保意識的培養

由于環境污染的逐漸嚴重，公眾對于環保的關注度提高，加強公眾環保意識的培養，對于我國經濟的可持續發展極為重要。一方面，社會各方應加強環保信息的宣傳。通過電視、報紙、網絡、公告牌等媒介廣泛發布環保信息，提高人們對環保信息的敏感度。另一方面，給予公眾有關環境惡化的視覺聽覺沖擊，讓公眾了解環境惡化的危害，促使公眾自覺保護環境。加強公眾對環保問題的認識，是提高公眾環保意識的關鍵途徑。

(二)加強綠色債券專業性人才的培養

綠色債券市場的發展，需要專業性人才的支持。綠色債券市場的發展，需要依靠專業性人才來開發創新綠色債券產品，并由專業性人才對綠色債券產品進行有效管理，實現資源的高效靈活運用。一方面，高校可以加強學生對綠色債券方面知識的學習，推動學生將理論知識運用到實際生活中，培養未來綠色債券市場的創新者。另一方面，機構可以引進部分綠色債券專業性人才，根據市場特點，有針對性地設計綠色債券產品，并將其有效應用于相應領域。同時可以在機構內部加強綠色債券專業知識的宣傳和學習，在機構內部培養綠色債券專業性人才，更好地促進綠色債券產品的創新。

(三)完善綠色債券制度體系建設

我國政府有關部門及相關機構協會針對綠色債券市場發展制定了一系列的制度政策，為綠色債券市場的發展奠定了制度基礎，但有關綠色債券市場規范發展的制度政策還有待完善。

完善綠色債券評估認證機制。統一綠色項目界定標準，統一綠色債券發行標準，建立獨立的第三方認證體系，對第三方認證機構的準入門檻及相關認證工作予以明確規定。根據募集資金投資項目的綠色程度、資金使用的有效性，以及對環境的效益等對綠色債券進行評級，規范綠色債券的評估認證機制。

完善綠色債券的信息披露機制。建立完善信息雙向披露的機制，加強明確雙方信息披露的義務，加強信息披露的透明度，明確信息披露的原則，統一并細化信息披露的標準和內容，確立發行人與第三方相結合的雙重信息披露方式，強化第三方認證評估在信息披露中的作用。[6]

完善綠色債券市場監管體系。建立完善的監管法律體系，明確統一綠色債券的監管標準，統一監管主體。監管主體之間協調一致，既要避免無監管現象，又要避免各個機構部門在綠色債券發展過程中重復監管。[7]各相關部門和監管機構各司其職，共同監管綠色債券市場發展中的問題。在監管過程中建立獎懲機制，對于支持或阻礙綠色債券市場發展的發行人和投資者分別給予獎勵與懲罰措施，提高積極性的同時打擊違規行為。

(四)降低發行人融資成本和投資者風險

要加快綠色債券發展，關鍵是要解決發行人融資成本和投資者風險的問題。各監管機構應在各自的職權范圍內盡最大可能為綠色債券市場發展提供支持。對發行人來說，政府應完善激勵機制，通過財稅優惠、發放補貼等政策降低融資成本，給予發行人實際經濟利益優惠；同時可以將綠色債券按照規定納入央行貨幣政策操作的抵質押品范圍，提高綠色債券的流動性，降低發行成本。對于投資者來說，綠色債券產品開發者需要優化產品結構，降低綠色債券風險；政府相關部門應成立專項擔保基金，保障投資者的資金安全；同時可以將綠色債券投資項目的收益讓渡給綠色債券投資人，使其更有投資動力。[8]

總的來說，綠色債券的出現為企業融資提供了新的渠道，并且有助于我國綠色經濟的發展。京津冀地區作為中國的“首都圈”，其發展受到各方廣泛關注。在京津冀地區，京津的資本、技術、人才、信息等要素資源較豐富，應對綠色債券的發展起帶領作用，促進京津冀地區經濟協同發展。在促進京津冀地區綠色債券的發展過程中，應建立系統的制度政策體系，京津冀各級環保部門、監管部門及從事綠色金融業務的金融機構之間要加強合作，逐步建立京津冀綠色債券信息共享機制，實現資金的跨區域流動；建立“利益共享，責任共擔”的機制，使京津冀地區協同發展；建立區域協同發展基金，發行綠色債券，重點支持京津冀地區的污染治理大型項目。同時鼓勵京津地區的新能源、新技術企業走出去，協調京津冀地區綠色債券的發行，進一步擴大綠色債券在京津冀地區的應用。[2]綠色債券發行人應增加京津冀地區為促進環保產業發展所發行的綠色債券份額，促進京津冀產業結構調整和轉型升級，促進京津冀地區綠色經濟的發展。

(中華女子學院，北京100101)