企業(yè)負(fù)債融資的風(fēng)險與對策

一、負(fù)債融資的風(fēng)險

所謂融資風(fēng)險是指由于融資活動而給企業(yè)帶來的不利影響的可能性。一般是由于資金供需狀況、利率變動、負(fù)債結(jié)構(gòu)、經(jīng)營成敗的不確定，導(dǎo)致企業(yè)收不抵支或現(xiàn)金流量不足，不能夠按時、足額的向債權(quán)人還本付息。

(一)經(jīng)營風(fēng)險

當(dāng)企業(yè)進行負(fù)債融資時，需要注意投資項目獲益能力，使得收益大于成本，若是對該方面缺少關(guān)注，則會發(fā)現(xiàn)許多投資項目的收益能力不足，無法在投資的一定時間內(nèi)獲取相應(yīng)的收益，出現(xiàn)收益小于成本的現(xiàn)象，無法支付其他項目的借款利息，從而造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。每種項目的負(fù)債利息率均不一樣，一般情況下，負(fù)債利息率與企業(yè)借款到期時支付的利息成正比，利息率高，所需支付的利息也高，需要償還的本息和也就越多，巨大的還款壓力，會降低企業(yè)的經(jīng)營能力和競爭力；如果還款期限比較集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集到大筆資金償還欠款，也會影響到企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)與使用。

(二)降低企業(yè)財務(wù)靈活性的風(fēng)險

財務(wù)靈活性也叫財務(wù)適應(yīng)能力，就是指公司運用閑置資金和動用剩余負(fù)債的能力，應(yīng)付緊急情況和把握未來遇見機會的能力。這種靈活性對一個企業(yè)在未來的運營以及發(fā)展壯大都是十分重要的。但是一旦企業(yè)負(fù)債后，剩余資金被套牢固定，未來企業(yè)所有的經(jīng)營選擇都要優(yōu)先考慮能否償還負(fù)債，這就給企業(yè)套上了無形的枷鎖。如果因為負(fù)債而造成喪失財務(wù)靈活性的價值較大，給企業(yè)帶來了潛在的損失，就有悖于企業(yè)的利潤最大化原則。

(三)機會成本風(fēng)險

企業(yè)的負(fù)債規(guī)模過于大時，應(yīng)付賬款長期掛賬，供應(yīng)商有可能拒絕向企業(yè)再次提供商業(yè)信用；或者企業(yè)過度依靠內(nèi)部融資，拖欠職工工資、遲繳或不繳各項稅費和五險一金，職工的權(quán)益得不到保障，部分職工很有可能選擇跳槽，由此引起高技術(shù)人才外流的風(fēng)險。再比如企業(yè)想要投資更好的項目，卻因為沒有按時償還欠款而被金融機構(gòu)或其他貸款者列入黑名單，不能及時投入資金開展項目，就會喪失良好的機遇。所有這些機會成本都不表現(xiàn)為企業(yè)直接的現(xiàn)金支出，但是給由此帶來的負(fù)面影響是十分巨大的，并且隨著負(fù)債額的增加，這種影響會越來越顯著。

(四)破產(chǎn)清算或被兼并的風(fēng)險

當(dāng)企業(yè)對投資項目預(yù)估不準(zhǔn)，使得投資利益獲得較少或者利益延遲下放，造成無法按時還款的現(xiàn)象，則會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)或被兼并，出現(xiàn)該現(xiàn)象的情況主要為以下三種：(1)資金流通能力太差或收益為按時獲得，當(dāng)企業(yè)負(fù)債較多，且大多數(shù)負(fù)債均需要現(xiàn)金支付時，企業(yè)收益無法及時到賬且資產(chǎn)無法在短時間內(nèi)變現(xiàn)，因此企業(yè)很可能出現(xiàn)破產(chǎn)或被兼并的現(xiàn)象；(2)即使銀行投資短期項目，在其獲得收益的時間內(nèi)，若市場不景氣，金融產(chǎn)業(yè)緊縮，銀行利率大幅度提高，則會導(dǎo)致企業(yè)需要償還的利息增多，負(fù)債更多，而投資項目收益減少，企業(yè)收支不抵，若是企業(yè)本身資產(chǎn)不夠，投資過程中出現(xiàn)上述情況，嚴(yán)重的話會出現(xiàn)企業(yè)破產(chǎn)情況；(3)經(jīng)濟市場風(fēng)云瞬息萬變，各種經(jīng)濟政策也會對其發(fā)展造成一定影響，例如國家政策的變化使得市場經(jīng)濟也發(fā)生變化，對利率造成一定的影響。

二、負(fù)債融資風(fēng)險形成的原因

(一)負(fù)債規(guī)模不合理

負(fù)債規(guī)模的定義為企業(yè)負(fù)債總額在企業(yè)運行資金中所占的比例。企業(yè)負(fù)債規(guī)模過大或過小均不適宜企業(yè)的運行，需要掌握負(fù)債規(guī)模的大小，若是企業(yè)負(fù)債過多，則償還時，所需支付的利息也不斷增多，從而又提高了負(fù)債資金。若是規(guī)模過小，則企業(yè)運行的流動資金則相對較少，該種負(fù)債規(guī)模的確減低了投資風(fēng)險，但是企業(yè)沒有足夠的資金開發(fā)新的項目，喪失許多獲利機會。

(二)財務(wù)杠桿帶來的負(fù)效應(yīng)

財務(wù)杠桿的放大效應(yīng)有正負(fù)之分，產(chǎn)生積極作用的同時也會帶來一定程度的消極影響。換句話說，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)杠桿時，伴隨這一定的積極與消極影響，積極影響則使得企業(yè)收益不斷增多，消極影響則是負(fù)債帶來的利息償還。若是積極影響大于消極影響，則企業(yè)收益大于支出，企業(yè)獲益增多，若是積極影響小于消極影響，則企業(yè)收益小于支出，出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，企業(yè)無法全部償還債務(wù)。因此需要探索出企業(yè)財務(wù)杠桿合適的負(fù)債規(guī)模，合理的負(fù)債規(guī)模使得企業(yè)收入不斷增多。在負(fù)債總額不變的條件下，企業(yè)資產(chǎn)償還能力與企業(yè)虧損成反比。負(fù)債給企業(yè)增加了償還本金的壓力，過度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險增大，面臨財務(wù)危機，增加風(fēng)險成本，減少企業(yè)的現(xiàn)金流量。

(三)利率變動的影響

利率在企業(yè)融資過程中起到了直接影響，當(dāng)利率上升時，企業(yè)資金成本增高，投資風(fēng)險也增高，反之，當(dāng)利率下降時，資金成本降低，投資風(fēng)險降低，而影響利率的主要因素為國家的兩種經(jīng)濟政策，分別為財政政策與貨幣政策。當(dāng)實行擴張的財政政策與寬松的貨幣政策時，貨幣發(fā)行量增多，則利率不斷減小，若兩種政策同時緊縮，則貨幣發(fā)行量減少，利率提高。

(四)負(fù)債籌資方式和期限結(jié)構(gòu)不合理帶來的影響

在各種借款與融資項目中，每種項目都有不同的時間限制，主要分為長期與短期，因此企業(yè)對上述兩種不同時間長短的借款與融資需要進行合理比例的安排。若是負(fù)債融資方式結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)，則會提高企業(yè)負(fù)債償還風(fēng)險。例如，若是長期借款較多，而短期借款較少，則需要進行短期資金融資的項目所匹配的借款項目較少，無法尋找更合適的借款方式，從而減低企業(yè)業(yè)務(wù)數(shù)量，若是長期借款少于短期借款，則負(fù)債資金所需支付利息較大，增加企業(yè)償還壓力，若是在該段長期過程中，市場利率出現(xiàn)升高趨勢，則企業(yè)融資風(fēng)險會急劇增加。因此，需要合理考慮各種債務(wù)償還時間與收益獲取時間，從而增大企業(yè)資金流動性，避免因各種突發(fā)事件使得企業(yè)遭受重創(chuàng)。再者，考慮還款與獲利時間之前，需要考慮投資項目與負(fù)債項目的安排，避免還款時間過于集中，使得企業(yè)在該段時間還款壓力增大，影響企業(yè)政策運行。

(五)信用交易策略不當(dāng)?shù)挠绊?/h3>

在雙方企業(yè)進行借款交易時，被借款企業(yè)需要全面考慮借款企業(yè)的商業(yè)信用，考察其信用記錄，避免對該公司了解不全而使得無法按時收款，長期而形成大批掛賬的現(xiàn)象，同時還需制定有效的催款制度，實行強硬手段，保證收款順利進行，使得自家企業(yè)的資金性增強。

三、負(fù)債融資風(fēng)險的對策

(一)樹立正確的風(fēng)險觀念

由于我國經(jīng)濟體制的影響，國內(nèi)企業(yè)的運行方式一般屬于自主經(jīng)營，虧損與盈利屬于自主管理，風(fēng)險也是自己承擔(dān)，因此該種企業(yè)對于投資風(fēng)險需要謹(jǐn)慎處理。若是在投資過程中稍有不慎，無法使得投資成本與獲利成正比，則會造成企業(yè)虧損較大，由于風(fēng)險在投資前只能對其進行預(yù)估，無法準(zhǔn)確判斷其規(guī)模大小，因此企業(yè)在日常投資過程中，需要保持市場敏感度與較高的警惕性，時刻把握市場走向，并準(zhǔn)備好相應(yīng)的投資虧損處理方法，將企業(yè)損失降到最低。

(二)把握負(fù)債融資的平衡點

對于任何一個企業(yè)來說，都有屬于自己的負(fù)債極限。“借債適度的下限，應(yīng)以滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動最低限度的需要為界，應(yīng)以不造成負(fù)債資金閑置為標(biāo)準(zhǔn)?！比绻豢紤]外在因素，在正杠桿效應(yīng)影響下舉債越多所獲得的收益也就越多，這主要是對企業(yè)所有者有利，但對于債權(quán)人則需要承擔(dān)更大的貸款風(fēng)險。加入企業(yè)經(jīng)營不善，那么債權(quán)人則很難收回貸款，所以企業(yè)負(fù)債前必須開亮所有者與債權(quán)人都能接受的一個“度”。合理的資本結(jié)構(gòu)是發(fā)揮財務(wù)杠桿正面效應(yīng)的關(guān)鍵。因此，企業(yè)應(yīng)該確定最佳的資本結(jié)構(gòu)，并根據(jù)自身情況以及環(huán)境的變化加以調(diào)整。

(三)保持和提高資產(chǎn)流動性

企業(yè)償債能力與資金的流動性有很大關(guān)系，資金流動性越大，企業(yè)償債能力越強，反之亦然，同時減少負(fù)債亦增加了可用資金總額。因此流動資金規(guī)模對企業(yè)財務(wù)方面有很大影響，企業(yè)需根據(jù)自身運行與經(jīng)營特點制定適合自身的負(fù)債規(guī)模，主要實行辦法如下：(1)增加可用資金數(shù)額，可通過加強企業(yè)管理，減少各種支出且控制負(fù)債資金從而使得資金占用率降低來實現(xiàn)，同時亦可從企業(yè)生產(chǎn)銷售著手提高，提高企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量與質(zhì)量，發(fā)展新的銷售方式，降低生產(chǎn)周期，提高生產(chǎn)效率，不斷提高企業(yè)的銷售額，使得可用資金不斷增多。(2)合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。將長期投資項目與短期投資項目在不同的期間力安排適宜的結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)企業(yè)現(xiàn)金到期債務(wù)比等，該比率提高，則企業(yè)償債能力增強。

(四)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

需合理運用財務(wù)杠桿，調(diào)整企業(yè)最合適的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)則該企業(yè)所獲收益最大。資本主要分為權(quán)益資本與債務(wù)資本兩種，協(xié)調(diào)好上述兩種資本比例，降低企業(yè)投資風(fēng)險，提高盈利水平，則其中使得企業(yè)所獲利最高，成本最小的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)稱為最佳資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)權(quán)益資產(chǎn)多與債務(wù)資產(chǎn)時，雖投資風(fēng)險降低，但企業(yè)總資本成本較高，且獲利較少，無法最佳使用財務(wù)杠桿使得企業(yè)收益增加，利益最大化，若是權(quán)益資產(chǎn)少于債務(wù)資產(chǎn)，雖投資項目增多，到期盈利也增多，但是其投資風(fēng)險也相應(yīng)增大。因此企業(yè)需謹(jǐn)慎協(xié)調(diào)兩種資產(chǎn)之間的比例，根據(jù)企業(yè)自身條件制定相應(yīng)的最佳資本結(jié)構(gòu)合理利用財務(wù)杠桿，時刻關(guān)注資產(chǎn)利潤的變動，若提高，則相應(yīng)加大財務(wù)杠桿，使得獲得最高收益，若降低，則需及時收回資金，防止資產(chǎn)價值降低，企業(yè)成本減少，企業(yè)遭受重創(chuàng)。

(五)安排籌資期限的組合方式

根據(jù)企業(yè)當(dāng)時運行情況確定各類資金項目的選擇，例如永久性流動資金則選擇長期負(fù)債投資項目，臨時性流動資產(chǎn)則選擇短期負(fù)債投資項目，使得資金較好收回。從而提高企業(yè)盈利能力，并有效避免各種市場經(jīng)濟變動所造成的意外風(fēng)險。

(湖北經(jīng)濟學(xué)院法商學(xué)院，湖北武漢430205)