養老基金入市的風險控制研究

文/劉敏，南開大學

目前，中國超過65周歲老年人口已經高達8800萬，加速邁入了老齡化社會。中國的人口老齡化問題，不僅加劇了中國的經濟發展壓力，同時也造成了嚴重的養老問題。為了緩解社會的養老問題，中國的養老基金制度也日益健全，但是和日漸龐大的老年人數量來說，中國的養老基金上存在巨大的缺口。

中國養老基金存在巨大的缺口的原因是多方面的，但是缺乏有效的升值保值手段，無法讓養老基金在投資市場上實現風險更低、收益更高的流通，是我國養老基金產業發展不足的核心原因。本文將深入探究我國養老基金入市的發展現狀，并且探究其潛在的風險以及有效的控制手段，以推動我國養老基金的有效穩定的發展。

1 養老基金入市的必要性

隨著中國面臨的老齡化問題日益嚴峻，以及中國的養老資金的缺口的日益擴大，積極實現多元化的投資布局，有利于讓我國的養老基金實現更大范圍的收益，從而緩解我國的養老壓力。但是，從我國的具體市場情況來看，目前我國養老資金的投資方式和收益都不盡如人意。

首先，從銀行存款的形式來看，我國當下的銀行存款利率已經遠遠低于國家貨幣的通貨膨脹率。在這種情況下，我國的養老基金放在銀行中尚不足以實現保值，更遑論升值。

其次，從國債投資的形式來看，我國的國債收益率雖然比銀行的存款為高，但是卻缺乏二級市場，僅僅是對廣大居民開放的，因而就把我國的養老基金排除在外，所以這一方式也非養老基金的投資選擇。

再次，從證券投資的形式來看，目前西方發達國家主要是將養老基金投放在證券市場領域，其中收益率較高的是北歐國家，年收益在13%以上，已經足以抵御貨幣的通貨膨脹風險。近些年來，隨著我國市場經濟的不斷成熟，證券市場的也逐漸成為穩定，因此養老基金要想實現抵御貶值風險、實現升值夢想，積極入市是一個較為可行的策略。

2 我國養老基金入市的運作不足

所謂的養老基金，是企業為退休職工支付固定生活費而設置的基金。養老基金一般由專人或專門組織管理，不屬于設置該基金的企業的資產。不少國家，養老金在證券交易所或資本市場中有著不少交易活動，但對于我國這一發展中國家來說，養老基金是一種全新的產物，其存在的時間尚不長久，而且在投放運作過程之中存在著諸多不足，這些不足主要表現在下述幾個方面：

2.1 空賬數量巨大，無法實現保值運營

養老基金入市的目的就在于通過暫時擱置不使用的資本實現更多的利潤，對抗國家的通貨膨脹風險，并且由此提升養老水平。但是，從我國目前的發展現狀來看，我國的養老基金尚處于發展的初級階段，2015年，中國全國社會保障基金的資金量達到約1,300億美元，其排名保持在全球第14位。這一排名雖然靠前，但是從總體平均水平上來看，和發達國家相比差距巨大，而從2017年的數據來看，資金量雖然有所上漲，但依然難以彌補與其他國家的差距。

由于我國的社會經濟發展水平較低，所以在當下廣泛地存在空賬現象。在空賬的狀態下，養老金的正常發放都已經成為問題，何談上市盈利。造成這種現象的原因也是多個層面的，除了有個別性的貪腐因素之外，更關鍵的是我國尚未建構更加完善合理的稅收制度，由此造成了我國的養老金的不足現象。

2.2 制度尚不健全，投資渠道狹窄

從我國的社會制度層面上來看，為了切實保障廣大居民的養老問題，我國一直以來都嚴格現狀養老基金的投資渠道。這雖然在很大成功上降低了我國養老基金入市的風險，但是卻也無法實現更大的盈利空間，從而造成我國本身就數額不多的養老基金的盈利問題。

當下，政府對于養老金的流向有著嚴密的監視和把控，并且形成了疊床架屋的監督機構，這雖然在一定程度上較低了我國養老金的入市風險，但是卻也削弱了其投資的靈活性，從而極大地降低了我國養老金入市投資的收益率。

2.3 缺乏透明機制，貪腐現象時有發生

我國的養老基金制度尚屬于有一種全新的產物，而且在養老金的上市管理方面，也缺乏德才兼備的專業性人才。養老金的上市往往會被某些不法分子利用特殊的制度漏洞，采用不透明、不公開的運作機制展開。這就進一步加強了市場的運作風險。而從另一方面來說，我國養老金的上市制度缺乏作為基本的風險擔保機制，從而加劇了運作的風險程度。

2.4 資本市場發展不足，盈利空間有限

我國的養老基金要想實現更大的盈利，除了要看自身的規模和運作管理之外，還受制于我國的資本市場發展現狀。但是，我國由于改革開放的時間較短，股票市場不規范、不統一， 風險過大。國有股和法人股不能上市交易，股市規模有限;莊家操作，投機過度，股票市盈率過高，隱含較大的風險等等。股票市場的諸多不穩定因素，直接限制了我國養老基金的盈利水平，甚至直接加強了我國養老金的上市風險。

3 我國養老基金入市的優化策略

通過上文的概括性分析不難看出，我國養老基金入市不僅有著較大的重要性，同時還存在很多可提升空間。僅僅進行查缺補漏，采取針對性的應對措施，是實現我國養老基金抵御風險、實現盈利收益最大化的前提。針對當前養老基金入市的不足，本文認為應該從下述幾個方面進行優化提升：

3.1 實行稅制改革，擴大入市本金

養老基金要想實現更多的收益，就需要不斷加大自身的投入。但是，當下我國養老基金存在很多的空賬現象，這就從根本上制約了我國的養老基金的收益率。為了應對這一狀況，就需要我國政府積極探索，進行稅制改革，消滅空賬現象，提升養老基金入市的基礎。目前我國的養老金是由企業代繳和社會補助的形式，建議合理優化比例，以確保資金的實際到位。同時，還應該采取因地制宜的稅制政策，減輕我國的養老壓力。養老基金的自身規模不斷擴大，除了能夠提升收益之外，還可以起到對沖風險的作用。

4 結束語

3.2 優化管理制度，選擇專業人才

目前，為了積極防范養老金入市的投資風險，我國設立了諸多的監管機構。這些機構的存在雖然能夠在一定程度上規避風險，但是也會造成投資決策的臃腫。針對這一現狀，建議簡化我國的養老基金入市投資流程，政府行政機構尤其要做到合理地放權，將更多的投資權力交給更為專業的人士。這樣的決策方式一方面可以降低風險，另一方面也能夠提升收益效率。

3.3 建立健全機制，加強內部防腐

隨著我國社會的不斷發展，以及老齡化的日趨嚴重，養老成為我國政府的一個巨大問題。養老基金作為社會養老的穩定器，在構建社會和諧方面起著不可忽視的作用。但是，我國也面臨著通貨膨脹的壓力，養老基金要想實現持久保值，進行上市投資是較為明智的選擇。本文分析了我國養老基金入市的運作不足和風險所在，并且針對性地提出了優化策略。相信在不遠的將來，我國的養老基金在上市投資的過程之中一定會更加靈活自由、穩健發展，在實現保值的同時，緩解更多的養老壓力，以給我國的廣大老年人帶來更加優質的養老生活，為構建更為和諧、更為幸福的社會貢獻自己的力量！

盡管我國養老基金在上市運行的過程之中形成了一套完整的流程體制，但是總體來看從制度上還是存在較多的缺陷的。尤其是內部成員不受監管，形成了金融腐敗等多種現象。因此，建議國家要加強內部防腐，對于貪腐養老基金的行為要加大懲處力度。同時，還應該建立完善的擔保機制，一方面要加強實物擔保，另一方面還需要健全保人制度，從而最終實現責任到人。

3.4 優化資本市場，根除投資亂象

要想降低我國養老基金上市的風險，并且實現收益的最大化，單純從養老基金一方面進行努力是不夠的，還需要政府積極觸手，優化我國的股票市場。筆者認為，針對我國股票市場當前所表現出來的混亂無序狀態，政府要打擊虛假炒作行為，防止金融泡沫現象的出現，同時還要積極著手更為穩健的投資秩序，以此來盡量降低我國養老基金的投資風險。通過多種的手段的合理調控，可以盡最大限度降低風險，實現投資收益。