淺析國內供應鏈金融的發展趨勢

文/王曙光，中國人民大學財金學院

1 引言

供應鏈金融是金融機構圍繞核心企業，在對整條供應鏈進行信用評估及商業交易監管的基礎上，面向供應鏈核心企業和其上下游相關企業提供的綜合金融服務。

1.1 供應鏈金融產生的背景

一個商品從原材料采購，到制成中間及最終產品，最后由銷售網絡把產品送到消費者手中，供應商、制造商、分銷商、零售商、直到最終用戶構成一個完整的供應鏈條。其中，競爭力較強、規模較大的核心企業因其強勢地位，往往在交貨、價格、賬期、預付款等貿易條件方面對上下游配套企業要求苛刻。這些處于弱勢地位的企業，因參與供應鏈而產生大額資金缺口，卻常常因為企業規模小、抵押物不足、生產經營不穩定以及抵御經濟波動能力差等諸多因素，難以獲得金融機構融資支持，進而導致整個供應鏈出現資金流通不暢，直接影響供應鏈的流通效率。供應鏈金融就是通過將核心企業的資信能力傳遞至其上下游企業，通過為其增信有效解決供應鏈弱勢企業融資難題，將供應鏈資金流盤活。

1.2 供應鏈金融主要形式

供應鏈企業流動資金占用主要有應收賬款、庫存、預付賬款三種。按照增信措施的不同，供應鏈金融可分為應收類融資、預付類融資和存貨類融資三大類。

1.3 供應鏈金融的作用意義

為解決供應鏈上下游企業間應收賬款的拖欠問題，加速資金周轉而生的供應鏈金融，其目的在于解決信息不對稱和流動性不足兩大突出難題。

在“供應鏈金融”的融資模式下，處在供應鏈上的企業一旦獲得銀行的支持，即將流動性注入了供應鏈，加速了整條供應鏈的物流和資金流的高速運轉，提升了整體價值。銀行借助核心企業的優質信譽，為它的上下游提供金融服務，在一定程度上降低了因信息不對稱導致的壞賬風險。從整個產業鏈的角度，信息流和資金流的結合將更好的支持和加強供應鏈上、下游企業之間的貨物、服務往來，降低摩擦成本。

2 當前供應鏈金融的特點及發展趨勢淺析

2.1 供應鏈金融特點

供應鏈金融的最大特點就是在供應鏈中找出信用優質的核心企業，以核心企業為出發點，為供應鏈弱勢企業提供增信支持。一方面，將資金有效注入處于相對弱勢的上下游企業，解決中小企業融資難和供應鏈失衡的問題；另一方面，將金融機構信用融入上下游企業的購銷行為，增強其商業信用，促進中小企業與核心企業建立長期戰略協同關系，提升供應鏈的競爭能力。

供應鏈金融與傳統信貸業務最大的區別在于，利用供應鏈中核心企業、第三方物流企業的資信或增信支持，來緩解金融機構與中小企業之間信息的不對稱，解決中小型企業的抵押、擔保資源匱乏問題。

2.2 供應鏈金融參與各方的核心訴求

供應鏈金融的參與主體主要有金融機構、上下游中小企業、支持型企業以及在供應鏈中占優勢地位的核心企業。

（1）核心企業的核心訴求，在于通過應付賬款賬期優化，增強現金流管理水平，降低營運資金占用和財務費用。而通過核心企業為對供方的應付賬款做確權或承兌，可為供方融資增信，提高供方合作粘性。

（2）上下游中小企業的核心訴求，在于借助核心企業增信降低融資成本，加速現金流周轉，并降低現金流的不確定性風險，進而降低因不確定性導致的額外的資金成本。上游供方面臨的不確定性風險，包括壞賬風險，以及買方付款日期不確定性、資方放款時效和放款額度的不確定性等。這些不確定性風險，加重了企業資金備付、周轉資金借款等隱性資金成本。

（3）金融機構的核心訴求，在于拓展金融業務，并借助供應鏈金融的多種增信措施，保障信貸資產安全，取得穩定的金融業務收益。

（4）支持型企業，是供應鏈金融的主要協調者。對供應鏈金融的支持型企業而言，供應鏈金融開辟了新的增值業務，帶來新的利潤增長點。

2.3 傳統供應鏈金融模式的痛點

供應鏈金融風控的核心在于對質權、應收賬款債權或提貨權的確權和對資金流、信息流及貨物流的監控。

對于金融機構來講，供應鏈金融業務的顯著特點是小額、高頻、期限短、業務主體跨地域、應收賬款確權及權利轉讓流程復雜。金融機構靠傳統的線下人工操作的模式辦理供應鏈金融業務，勢必面臨流程長、效率低，操作風險高，業務和人工成本高等弊端，這嚴重阻礙了供應鏈金融的規模化發展。

對于資金需求方來講，效率低下和規模化難題，以及傳統金融機構的冗長審批流程和差強人意的審批時效，加劇了融資方所面臨的不確定性風險，給融資方造成大量的隱性成本，使得供應鏈金融在降低中小企業融資成本方面的效果大打折扣。

上述問題，嚴重制約了供應鏈金融在解決廣大中小企業融資難融資貴方面作用的有效發揮。

2.4 在線供應鏈金融的優勢

在線供應鏈金融有三種優勢：第一是網絡化，第二是精準化，第三是數據化。在線供應鏈金融將在供應鏈各個環節、各個流程上的信息和交易全部線上化和數據化，進而利用大數據分析和監控，準確的評估和監控風險，大幅降低了金融機構的風控成本，改善了放款時效。

2.5 供應鏈金融發展歷程

供應鏈金融本質上不僅是金融業務，而是為產業供應鏈服務的手段，其宗旨是通過產業供應鏈運營，帶動資金流反過來又運用金融手段優化產業。供應鏈金融的運作的模式經歷了三個階段：從起初由銀行業推動，到由供應鏈核心企業主導，再演變為當前的平臺化趨勢。正是對供應鏈金融本質的探索，促使供應鏈金融主角不斷更迭。

（1）由銀行業為主導的供應鏈金融1.0時代

在金融機構的主導下，通過綁定核心企業授信，憑借其信用去開發上下游中小企業的融資業務，其中最典型的是基于核心企業授信的反向保理業務。這一模式下，銀行借貸風險得以控制，但其弊端是銀行并不了解產業特點，更無法全程把握供應鏈運營的具體狀況，業務風控完全依賴于核心企業的配合協作。實際操作中，往往核心企業沒有動力配合，或者成為核心企業拉長付款賬期的工具。這與供應鏈金融的初衷相背離，也難以避免的導致業務結構出現失衡。

（2）由核心企業主導推動的2.0時代

由產業鏈核心企業搭建平臺整合自己的上下游企業，為供應鏈上下游提供融資服務。這一模式下，核心企業有優化供應鏈的動力，同時清晰知曉產品、業務和物流狀態，因此成為風險控制的核心。

但是，單純由核心企業推動的供應鏈金融有明顯的局限性。和一般借貸不同，供應鏈金融風控特點要求業務閉合，收入自償，管理垂直和交易信息化等，這樣才能讓金融安全介入產業鏈。這對核心企業的供應鏈管理體系建設和金融整合能力有很高要求，成本投入也非常大。

另外，由于單一企業只能惠及其相關上下游企業，該模式下形成了圍繞核心企業的相互獨立的供應鏈金融孤島，一方面，不同核心企業的產業鏈企業間信用無法傳遞和流通；另一方面，因產業鏈弱勢企業融資所依賴的增信措施依存于對應的核心企業，其融資渠道也同樣受制于該核心企業合作的資方。而當同一弱勢企業面對不同的核心企業的供應鏈金融平臺時，勢必面臨融資渠道的割裂和分散化，這同樣與供應鏈金融的初衷相背離。

（3）垂直平臺或類平臺化的整合模式下的供應鏈金融3.0時代

不同于傳統供應鏈，供應鏈金融3.0時代一改以往僅強調單個企業點對點之間的協同性管理與合作，轉而將供應鏈結構擴展到了產業集群，尤其是以互聯網技術為支撐的虛擬產業集群。這種合作結構既包括了上下游不同環節的垂直合作，也包括了同類節點之間的橫向協作，以及跨地區、跨行業的交叉協同。因此，供應鏈結構趨向于松耦合但是又高度組織化的網狀結構。

2.6 供應鏈金融3.0時代的典型模式

互聯網平臺化是供應鏈金融3.0時代的顯著特征。當前的典型模式有兩種：

（1）央企背景的中企云鏈基于央企信用推出的云信模式

云信著眼于解決供應鏈金融面臨的應收賬款確權和轉讓流轉難題。云信實質就是經核心企業簽發的應收應付電子憑證，結合了銀票的高可靠性（基于優質核心企業信譽和金融機構保貼），商票的低成本簽發，現金的隨意拆分的優點，同時又具有易追蹤的特點，解決了電子商業票據金額錯配問題，從而將優質企業信用量化、碎片化、流通化。讓供應鏈條各弱勢參與方，均能借助核心企業的優質信用，降低自身融資成本。

（2）基于電商平臺衍生出的供應鏈金融生態平臺模式

該模式典型平臺如綜合電商平臺的阿里供應鏈金融、京東快銀，以及垂直行業電商供應鏈金融平臺如鋼鐵行業里的找鋼網和歐冶云商等。此類平臺均依托其電商平臺對物流、信息流和資金流的整合，逐步涉足供應鏈金融，形成‘電商+金融’模式。其優勢在于擁有平臺生態圈，基于該圈內信息的對稱和增信，特別是基于大數據融資具有一定優勢。

a.鋼鐵行業這一供應鏈環節冗長、參與方眾多、資金需求旺盛的典型行業，為供應鏈金融創新提供了巨大的發揮空間。歐冶云商和找鋼網等鋼鐵行業垂直電商平臺，將鋼材買賣方、物流商、承運商、軋鋼廠、加工廠和建材使用方等產業鏈各類利益主體納入到平臺上，使其供應鏈金融覆蓋了供應鏈的全交易環節和完整生態，并通過將鋼貿交易鏈條相關商流、物流、信息流和資金流整合，為供應鏈金融風控提供了強力支撐。

b.阿里供應鏈金融是由菜鳥網絡和網商銀行聯合建立的數據和技術驅動的供應鏈金融服務協同平臺，進一步通過數據化，打通了企業線上線下各環節，將商流、物流、資金流、數據流、信用流“五流合一”，讓原本面向大宗商品、數碼家電為主的供應鏈金融，實現了對快消品、生鮮品品類的全面支持。

顯然，當前的供應鏈金融平臺，已經朝著服務化、協同生態化的方向邁出了關鍵性的步伐。但深入金融平臺的微觀層面，平臺方對于供應鏈金融的生態系統構建能力如何，在更大程度上決定著平臺的活力和生命力。

2.7 供應鏈金融當前主流模式的發展瓶頸

（1）云鏈金融的云信模式下，云信的融資能力和流通度，取決于簽發云信的核心企業的信用度以及金融機構為云信授信的情況。但因其平臺的封閉性，如何將更多的核心企業和金融機構引入平臺，成為其最大的發展瓶頸。云信模式需要基于復雜的非標準化的法律協議，也成為其引入合作機構的障礙。另外，云信模式下，金融機構對核心企業的授信仍未擺脫傳統的授信模式，授信效率并無實質提升。

筆者認為，云信與電子商業匯票應用場景接近，特點類似，是互為競爭的。但相對于電子商業匯票，云信平臺因其封閉性和非官方背景，受眾范圍方面的先天不足嚴重限制其平臺發展空間。但作為以核心企業為中心的供應鏈金融解決方案，云信方案將核心企業信用轉換為可融資、可拆分、可流轉、易追溯的標準電子化憑證，有其可取之處。

（2）主流電商平臺和垂直行業電商的電商+物流+金融的平臺生態圈模式，因實現了商流、物流、資金流、數據流、信用流的“五流合一”，在授信效率和風控技術上有了實質的提升，在生態內無疑是更為理想的解決方案。但其適用的行業和場景范圍有限，且受限于平臺方對生態系統的構建能力，難以成為標準化的通用解決方案。

2.8 關于電子商業匯票未來應用趨勢的思考

在供應鏈金融的通用解決方案方面，圍繞電子商業匯票，國家現已建立起健全的法規和成熟的生態體系，在電子合約、支付安全、貿易背景審查等方面也具備更為成熟的體系，在信息保密和交易對手方的知情權之間的平衡也拿捏的恰到好處。電票已成為廣為認可的的供應鏈通用支付憑證，假如能夠借鑒云信的可拆分等優點，并基于電票的法規體系，將目前流行的區塊鏈和智能合約技術融入其應用，相信未來電票的應用場景和融資體驗會大幅提升。

未來供應鏈金融更為可能的情況是改良后的電票與電商生態圈模式共存且互補的局面，電票作為通用的標準化解決方案，電商生態圈模式作為特定場景或特定垂直行業的深度專項解決方案。