從家庭債務(wù)角度看防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

文/孫兆輝，山東教育印務(wù)中心

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行環(huán)境穩(wěn)中有變，面臨著一系列新問題和新挑戰(zhàn)。我們把結(jié)構(gòu)性去杠桿的重點(diǎn)放在解決好地方政府和企業(yè)債務(wù)，降低宏觀債務(wù)水平上面的同時(shí)也應(yīng)該足夠重視家庭債務(wù)杠桿問題對(duì)地方政府、企業(yè)債務(wù)的關(guān)聯(lián)影響。

從我國家庭債務(wù)總量規(guī)模來看，截至2017年末，我國住戶部門貸款余額已經(jīng)達(dá)到40萬億。近幾年商業(yè)銀行在貸款余額增加的同時(shí)，存款余額增速卻不斷降低，商業(yè)銀行的存貸比逐年攀升。國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的研究報(bào)告指出，截止2018年二季度，中國居民杠桿率升至51%，而政府和非金融企業(yè)杠桿率均有所下降，這表明政府和非金融企業(yè)的債務(wù)通過某種形式轉(zhuǎn)移到住戶部門。

從我國家庭債務(wù)的結(jié)構(gòu)來看，我國家庭債務(wù)主要來自于銀行等傳統(tǒng)金融部門，隨著金融市場的發(fā)展，我國家庭債務(wù)來源于民間借貸，網(wǎng)貸等新興金融部門的比例大幅上升。我國家庭債務(wù)的上升與房地產(chǎn)存在極大的相關(guān)性，尤其是從2014年開始，隨著房價(jià)的上漲，家庭債務(wù)規(guī)模急速擴(kuò)大，家庭債務(wù)占GDP的比重為48%，但考慮到我國 GDP增長與住戶部門收入增長之間的低關(guān)聯(lián)性，我們用住戶部門貸款余額占居民可支配收入這一指標(biāo)更符合我國家庭債務(wù)的實(shí)際情況，如圖1所示，我國居民人均可支配收入增速下滑的趨勢(shì)。根據(jù)上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院的研究數(shù)據(jù)，截至2017年底，我國居民貸款余額與可支配收入之比高達(dá) 107.2%，超過了美國社會(huì)比值，逼近金融危機(jī)前峰值。

民間借貸包括私人借款、網(wǎng)絡(luò)借貸等未被納入官方統(tǒng)計(jì)范圍，其數(shù)額也無法得到確切的統(tǒng)計(jì)。但民間借貸由于其利率偏高，期限偏短等劣勢(shì)，往往會(huì)給實(shí)際貸款人造成很大的還款壓力，相當(dāng)一部分中國家庭已入不敷出，甚至已經(jīng)處于事實(shí)上的破產(chǎn)狀態(tài)，家庭流動(dòng)性已到了命懸一線的地步。

1 家庭債務(wù)與居民消費(fèi)

我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速已經(jīng)由2011年的20%一路下降到2018年的9%，但從中國人民銀行公布的住戶部門貸款數(shù)據(jù)可知，我國家庭的消費(fèi)性貸款總量和速度是不斷增加的，這樣一個(gè)明顯的背離，我們有理由相信，我國居民的消費(fèi)性貸款的增加主要用于的住房消費(fèi)。家庭現(xiàn)金及短期存款的流動(dòng)性進(jìn)一步趨緊，已經(jīng)嚴(yán)重影響到了我國社會(huì)消費(fèi)市場對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。我國居民家庭的房貸雖然主要為中長期貸款，但是從另一個(gè)角度看，每月的還款額均會(huì)透支每月的收入，這樣房貸就成為了事實(shí)上的短期貸款，居民每月房貸的支出對(duì)居民消費(fèi)支出增長產(chǎn)生了較強(qiáng)的抑制作用。

2 家庭債務(wù)與企業(yè)投資

家庭債務(wù)對(duì)社會(huì)總需求的負(fù)反饋性，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)的商品賣不出去，企業(yè)效益和杠桿率的提高降低了企業(yè)擴(kuò)張的意愿。企業(yè)作為社會(huì)的基礎(chǔ)性生產(chǎn)單位，同時(shí)也是家庭收入的主要來源之一，企業(yè)效益的下降，反過來會(huì)影響居民收入分進(jìn)一步提高，這就形成了一種惡性循環(huán)。商業(yè)銀行出于安全性考慮，往往會(huì)優(yōu)先考慮國有企業(yè)的貸款需求，加上地方政府潛移默化的影響，銀行等金融部門有時(shí)候會(huì)不得不把一部分金融資源投向部分地方保護(hù)企業(yè)和僵尸企業(yè)。企業(yè)缺少發(fā)展所需的金融支持，不得不尋求利率更高的短期商業(yè)貸款或民間借貸，這對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)性提出了很大的要求，高周轉(zhuǎn)往往代表著高風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，我國家庭債務(wù)的主要構(gòu)成為房地產(chǎn)類貸款，家庭債務(wù)流動(dòng)性已經(jīng)到了非常嚴(yán)峻的地步，解決好居民家庭債務(wù)問題，來促進(jìn)企業(yè)和地方政府債務(wù)水平的降低，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展，對(duì)于解決好系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)具有非常大的促進(jìn)作用。

2.1 順應(yīng)人民群眾對(duì)美好生活的需要，增加居民收入，引導(dǎo)居民消費(fèi)升級(jí)，倡導(dǎo)合理消費(fèi)

積極深化個(gè)人所得稅綜合改革，探索研究將個(gè)人所得稅起征點(diǎn)與居民收入相銜接，適當(dāng)增加子女教育、養(yǎng)老、個(gè)人房貸利息等專項(xiàng)附加扣除項(xiàng)，建立符合我國國情的綜合與分類相結(jié)合的具有中國特色的個(gè)人所得稅征繳制度。我們?cè)谶M(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)候，應(yīng)避免消費(fèi)信貸繞過監(jiān)管渠道非法流入房地產(chǎn)市場，保持居民家庭債務(wù)杠桿水平在合理水平。完善和深化我國收入分配制度改革，實(shí)現(xiàn)改革發(fā)展成果人人共享，努力推動(dòng)居民收入增長同經(jīng)濟(jì)增長同步，增加居民工資性收入，積極創(chuàng)造條件讓居民擁有更多財(cái)產(chǎn)性收入。擴(kuò)展居民投資渠道，保持金融市場尤其是股票市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

2.2 堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，積極簡政放權(quán)，為企業(yè)減負(fù)加碼

我國居民家庭債務(wù)的增長與房地產(chǎn)市場的發(fā)展息息相關(guān)，與企業(yè)債務(wù)和地方政府債務(wù)環(huán)環(huán)相扣。從中長期來看，我們要以更大的改革決心、更強(qiáng)的改革力度，深化住房制度改革，在發(fā)揮房地產(chǎn)行業(yè)積極作用的同時(shí)，政府應(yīng)該發(fā)揮兜底作用，加大保障性住房建設(shè)。加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，讓全體人民住有所居。通過推出房地產(chǎn)稅來讓地方政府?dāng)[脫對(duì)土地財(cái)政的過度依賴，規(guī)范地方政府債務(wù)，嚴(yán)禁違規(guī)向僵尸企業(yè)發(fā)放貸款，對(duì)于低效率地方國有企業(yè)尤其是僵尸企業(yè)要敢于破產(chǎn)一批，重組一批，激活一批,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。