高盛展望明年美股：多持現(xiàn)金，轉(zhuǎn)向防御

科創(chuàng)板橫空出世，試點注冊制，讓“沉寂”許久的創(chuàng)投圈為之興奮。

中國版納斯達克

對于中國的雙創(chuàng)、科技、新經(jīng)濟企業(yè)來說，在選擇資本市場時多了國內(nèi)的一個方向。過去，這些企業(yè)更多選擇海外的資本市場，如納斯達克或港交所等。中國資本市場現(xiàn)有體系里并沒有一個這樣的板塊，與之完全適應(yīng)。

付立春·東北證券研究總監(jiān)

“垃圾股、殼公司”炒作價值終結(jié)

將在上海證券交易所設(shè)計科創(chuàng)板并試點注冊制，也就意味著后續(xù)“垃圾股、殼公司”炒作價值的終結(jié)，資本市場將更加有效，公司優(yōu)勝劣汰，有助于價值投資。

李立峰·國金證券首席策略分析師

注冊制改革是大方向

作為資本市場的基礎(chǔ)性制度，注冊制改革是大方向。在科創(chuàng)板試點注冊制，為高科技企業(yè)上市提供了便利，有助于發(fā)揮資本市場功能，更好地支持科技企業(yè)發(fā)展。

戚克栴·望華資本創(chuàng)始人

試點注冊制也不意味著大量的擴容

試點注冊制，是為了讓新股發(fā)行節(jié)奏和價格更加市場化，適應(yīng)了經(jīng)濟發(fā)展的需要。當然，試點注冊制也不意味著大量的擴容，建議交易所要根據(jù)市場的狀況，來控制新股發(fā)行的節(jié)奏，防止對市場造成不利的影響。

楊德龍·前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家

還需加強三大制度建設(shè)

全面推行注冊制，打造中國版納斯達克，還需加強三大制度建設(shè)：一是夯實法制根基，打擊證券欺詐。美國證監(jiān)會（SEC）對證券欺詐進行刑事、行政、民事全方位追責，中國證券執(zhí)法“重行政、輕民事”，處罰力度輕、震懾作用小、補償功能缺失。二是完善投資者保護制度，合理設(shè)置投資者準入門檻。三是探索建立轉(zhuǎn)板制度，實現(xiàn)錯位競爭和良性發(fā)展。

任澤平·恒大集團首席經(jīng)濟學(xué)家

接近年關(guān)，華爾街頂級投行高盛發(fā)布了2019年各類資產(chǎn)投資展望。其首席美股策略師David Kostin團隊也給出了2019年美股的三種場景，雖然預(yù)期牛市還會繼續(xù)，但建議投資者轉(zhuǎn)向防御。

高盛眼中2019年美股表現(xiàn)的三種場景如下：

基線場景：50%可能性發(fā)生；標普500大盤在2018年目標點位是2850點，2019年上漲5%至3000點；美股EPS漲6%至173美元，2020年再漲4%至181美元；2018年初至今，大盤市盈率已經(jīng)下跌了12%，2019年將保持穩(wěn)定在16倍。

下行場景：30%可能性發(fā)生；由于投資者愈發(fā)擔心2020年將陷入經(jīng)濟衰退，標普500大盤到2019年底點位跌至2500點；EPS盈利預(yù)估將被大幅削減，市盈率縮窄至14。

上行場景：20%可能性發(fā)生；經(jīng)濟增長保持強勁的時長超過投資者預(yù)期，到2020年的市場共識EPS盈利預(yù)期只是小幅削減，市盈率重回2018年高位的18倍；標普500到明年底漲至3400點。

按照最可能發(fā)生的基線場景推演，高盛認為美股10年牛市不會很快結(jié)束，2019年標普500大盤會錄得溫和的個位數(shù)絕對回報，其中包括股息在內(nèi)的股市回報率為7%、類現(xiàn)金的短期國債回報率為3%、10年期長債回報為1%。由此給出的明年美股交易思路如下：

家庭、共同基金、養(yǎng)老基金和外國實體等跨資產(chǎn)的投資者，應(yīng)該在保持股市風險敞口的同時增持現(xiàn)金；這也是很多年以來，現(xiàn)金首次成為比美股還有競爭力的資產(chǎn)類。

應(yīng)密切關(guān)注關(guān)稅政策，可能給市場帶來大麻煩；如果世界大國貿(mào)易摩擦充分化，將對企業(yè)盈利影響巨大，甚至會消除明年任何潛在的盈利增長。

Kostin團隊認為，美股投資者面臨的風險很高、安全邊際很低，因為股市估值較歷史水平處于“高企”狀態(tài)。雖然基線場景預(yù)期美股仍有正的絕對回報，但經(jīng)風險調(diào)整后的股市回報跌至長期均值的不到一半，“現(xiàn)金目前提供了經(jīng)通脹調(diào)整后的正回報”，可能現(xiàn)在回撤風險更為明智。