綠色金融在金融中心城市金融競爭力中的作用

劉玚 裴媛

金融競爭力評價及其發展

金融中心作為區域乃至全球金融資源的重要集聚地，在強化金融支持實體經濟發展的力度、促進產業結構調整和提升資源配置效率方面起到了不可替代的作用。而金融中心城市的發展不僅有助于本土金融體系的進一步完善、帶動區域經濟發展，更容易建立品牌效應，吸引更多金融資源進入金融中心城市，從而最大限度活躍區域金融活動。當前，無論是國際上的主要金融中心城市，還是中國各區域的金融中心城市，都將金融競爭力作為考核與衡量該城市金融發展情況的重要參考。金融中心城市的金融競爭力旨在強調對金融資源的整合及轉化能力的評價，即全方位綜合考量該城市的金融機構、金融產品服務、金融市場以及政策環境等多維度建設發展情況。因此，城市金融中心競爭力的內涵可概括為城市整合金融資源的綜合能力、競爭優勢和發展潛力。然而，隨著全球經濟增長陷入瓶頸期，全球環境惡化程度日益加深，經濟發展亟待向綠色、可持續模式轉型。經濟體如何實現綠色高質量發展成為當前決策者們重點關注的議題。與此同時，金融在支撐經濟發展過程中的作用也開始呈現遞減趨勢。換言之，當前衡量金融中心城市金融競爭力水平的評價方法存在一定的滯后性。金融在支持綠色經濟發展的過程當中，可通過綠色金融產品、綠色金融機構以及綠色金融市場等形態帶動綠色經濟發展，從而為經濟的可持續發展提供深層次動力，這與金融競爭力的內涵完美對接。因此，需要在當前的評價參考體系當中加入“綠色”概念，才能使得對金融競爭力的闡述與衡量更具說服力。

主要金融競爭力指標體系構建的比較分析

目前有多個咨詢機構整理并測算了全球（中國）金融中心城市的競爭力水平，并做出相應排名，使經濟參與者能夠更加直觀地比較各金融中心城市的綜合實力。這其中包括著名的倫敦金融城英國智庫機構Z/Yen每半年發布一次的全球金融中心指數（GFCI）、新華社旗下中經社控股攜手芝加哥商業交易所集團指數服務公司發布的新華-道瓊斯國際金融中心發展指數（IFCD INDEX）以及中國綜合開發研究院針對中國內地金融中心發布的中國金融中心指數（CDICFCI）等。本文主要對這三大指數做出比較分析，通過分析三者之間的異同點，討論未來金融競爭力評價的演進與修正。

全球金融中心指數（GFCI）

由倫敦金融城發布的全球金融中心指數（GFCI），是目前世界范圍內最具權威性的金融中心競爭力評價體系之一，該指數利用相關的經濟金融數據，對全球范圍內最具代表性的一百多個金融中心城市進行量化評價。GFCI指數主要運用特征性指標與金融專業人才問卷兩種方式進行綜合評價，其中特征性指標主要考慮了營商環境、人力資本、基礎設施、金融業發展水平與聲譽及綜合競爭力五大類，而這五大類又通過可直接搜集并量化的相關數據構建基礎性指標予以直觀量化;問卷方面，選取近2000名與金融相關的各領域高層次人才進行征詢調查，涉及宏觀經濟、法治監管、稅收等一系列問題，并通過相應技術手段予以量化。最終結合客觀與主觀的反饋結果確定各金融中心城市的打分情況，并予以確認得分與排名。（見表1）

新華國際金融中心指數（IFCD）

IFCD由新華社與芝加哥商業交易集團指數服務公司共同構建，主要目標是為全球金融投資者提供各地區金融中心城市的成長性、產業特征和投資環境等要素的評價與排名。IFCD同樣運用主觀調查數據與客觀搜集數據相結合的方式進行綜合評價，但其多級指標體系中的二級與三級指標根據每個不同階段的環境特征差異做出適當微調，但一級指標一般不發生變化。具體來看，一級指標主要包括金融市場、成長發展、產業支撐、服務水平和國家環境五大類;二級指標不僅包括與金融直接相關的資本市場、外匯市場、經濟增長等宏觀經濟指標，同時還包括具有間接衡量價值的產業關聯、產業人才、基礎設施、政治社會環境等軟指標;三級指標主要是能夠直接搜集到的衡量二級指標的相關數據。IFCD較GFCI而言更具靈活性，但整體數據覆蓋面仍然是GFCI更具優勢。（見表2）

表1 全球金融中心指數指標選取

中國國際金融中心指數（CDI-CFCI）

中國國際金融中心指數主要衡量的是中國金融中心城市競爭力，由中國綜合開發研究院測算并發布，旨在對中國金融中心城市的金融競爭力做出全面評價。該指標體系以客觀指標為主，以國內31個主要金融中心城市為樣本進行測算評價。在這過程中，該指數將金融競爭力理解為金融資源與金融人力資源的集聚情況。具體來看，在其構建的三級指標體系中，一級指標主要包括金融產業績效、金融機構實力、金融市場規模和金融生態環境四大門類;二級指標在對一級指標的內涵進行拆解過程中除了金融生態環境類外，其余均以金融本身為主，考察金融機構、金融市場和金融規模的發展水平，金融生態環境則包括了人才環境與商業環境兩大類。CDI-CFCI與上述兩類指數相比而言，更加注重金融發展本身，對金融以外的其他因素考慮得相對少一些，這也意味著該指標體系在更加全面地衡量城市金融競爭力方面有著一定的局限性。（見表3）

綜合比較上述三類已經相對比較成熟的金融競爭力評價指標體系可以發現，目前公眾認可的金融競爭力指標評價中對金融以及金融周邊的相關因素刻畫較為全面與完善，但各有側重。全球金融中心指數注重評價的全面性，是最具綜合性的金融競爭力評價指標體系;新華國際金融中心指數注重評價的靈活性，強調基礎性指標在構建與選取的過程當中可依據不同的宏觀形勢做出靈活調整;中國國際金融中心指數注重指標深度，即針對金融體系本身做出了深入細致的刻畫，力求將金融競爭力回歸到金融本身當中。但是，在從金融支持經濟發展的可持續性方面，三大指標體系并未深入涉及。隨著未來金融體系的進一步擴張與發展，對金融競爭力內涵的界定也必然會呈外擴趨勢，特別是金融支持經濟高質量、可持續發展方面，應當在金融競爭力評價指標體系當中加入“綠色”概念或因素，才能從真正意義上體現出金融競爭力的內涵。

綠色金融納入金融競爭力評價體系的必要性

經濟學家馬駿曾對綠色金融做出明確定義：所謂綠色金融體系，是指通過貸款、私募投資、債券和股票發行、保險、排放權交易等金融服務將社會資金引入環保、節能、清潔資源、清潔交通等綠色產業的一系列政策、制度安排和相關基礎設施建設。因此，發展綠色金融的目的在于吸引更多金融資源進入具有環境保護屬性的綠色產業當中，最終實現經濟的高質量發展。

作為較早開展綠色金融業務的經濟體，英國的金融機構為規避環境污染帶來的產品風險，推出了一系列包含綠色金融理念的金融產品，并逐步形成了綠色金融市場，如碳排放交易所等。隨著投資者環境保護意識的不斷增強，特別是1992年里約地球峰會與2006年聯合國《責任投資協議》自愿性框架協議簽訂與發布后，投資者開始大量關注與綠色相關的投資領域，致使投資需求快速增長，并在后期政府參與后形成較為完整的規模化與體系化形態。隨后，許多發達經濟體借鑒英國在綠色金融發展過程中的經驗，紛紛構建了本國綠色金融服務體系，以金融介入環境問題當中，從經濟效益角度引導經濟朝可持續發展路徑前行。

表2 新華國際金融中心指數指標選取

表3 中國國際金融中心指數指標選取

目前，國際上已經出現了包括赤道原則、綠色銀行、綠色信貸證券化、綠色基金以及綠色債券等在內的一系列綠色金融產品與市場創新，并取得了一定的成果。如國際金融公司發起的“赤道原則”，旨在要求金融機構審核相關的投融資項目中需要對環境保護與節能減排予以關注，并提供了一般性準則，目前實施該原則的金融機構超過80家，占全球項目融資比重的90%。綠色信貸證券化作為許多國家金融機構的特色金融產品，廣泛地運用到社會投融資活動當中。如中國和加拿大就為新能源汽車提供低利率貸款，一些國家針對綠色資產抵押支持證券，經政府審核后可做特殊擔保，提升該證券的流動性等。而綠色基金則更加風靡一時，包括花旗集團、光大集團等國內外金融機構，通過大量資金支持集中于清潔能源、綠色交通、能源效率、垃圾處理和水務等行業，為這些原本獲取資金難度相對較高的企業提供了充足的資金來源。此外，還包括《京都議定書》后興起的碳排放權交易，形成了具有全球性質的碳排放權交易市場，交易著各種以碳排放權為標的的金融衍生品。綠色金融體系的構建與發展，其規模占整個金融體系規模的比重呈逐步上升態勢，這不僅說明市場對綠色金融概念的認可，同時也反映出綠色金融已經逐步成為構建與影響整個金融體系的重要組成部分。

綠色金融體系的構建，強調金融系統從環境資源保護和氣候變化等領域做出多樣化制度安排與發展模式創新，不僅可以提升本土金融競爭力，還能進一步以金融手段促進經濟在發展過程中更加注重可持續屬性。具體來看，綠色金融體系的發展對提升金融競爭力方面的主要作用有二：

首先，綠色金融體系能夠擴展金融體系的邊界和內涵，提升金融市場的對外吸引力。傳統金融系統中對金融產品標的物并沒有在環境保護方面做出明確區分，即污染環境項目與環境保護項目標的的金融產品在其他條件一致時具有同質性。隨著環境治理逐步成為全球主要經濟體的重點任務，綠色金融的發展有助于市場參與者提前在相關項目的成本—損益決策中做出明確區分，從而做出最優決策。這將促使金融系統無論在產品、市場還是制度方面做出更加細致的劃分，有助于優化金融結構，最終提升金融系統的整體競爭力。

其次，綠色金融體系能夠促進經濟可持續發展，而可持續的經濟發展又會對金融體系的橫向與縱向發展提供顯著的正反饋效應。金融的存在，能夠提升經濟資源在時間與空間中的配置效率，為經濟增長提供持續動力。但從本質上看，金融也屬于經濟中的一部分，只有經濟體得到長足發展，通過對金融供給方與需求方帶來更多的正向反饋，最終活躍金融市場，實現金融體系進一步擴張，最終提升金融競爭力，帶動金融體系繁榮發展。因此，當前背景下綠色金融必然在促進金融結構調整、擴展金融發展外延、提升金融支持經濟可持續發展效率等方面起到不可替代的作用，也應當成為影響金融競爭力的重要一環。

綠色金融發展提升金融競爭力的具體路徑

金融競爭力指標體系的構建從目標上來看是對各金融中心城市金融競爭力的具體量化和排名，但從本質上看，金融競爭力更多地應當體現在金融體系在縱向與橫向比較中的活力釋放以及對經濟增長的貢獻作用。綠色經濟的發展需要明確經濟增長的長短期目標協調問題，既不能因為一味強調環境保護而放棄經濟發展，同時也不能過度重視經濟增長的相關指標而忽視環境污染對整個社會帶來的長期負面效應。綠色金融的發展同樣需要遵循這一思路，應當以為綠色產業和綠色經濟發展提供高效服務為主要目標，不能因為一時的得失放棄長期發展目標，應當充分發揮綠色金融在金融結構優化中的重要作用，使金融結構調整至與經濟結構相匹配的狀態，提升金融競爭力。具體來看，應當從以下幾個方面強化綠色金融體系的構建：

提升綠色金融體系的市場化程度。目前來看，大部分涉及綠色金融的項目都存在國家政策顯性或隱性扶持的影子，金融機構為綠色產業相關企業提供的金融服務定價中包含了政府擔保和特殊金融政策等因素，這就使得綠色金融業務的開展具有一定的非市場化特征，不利于綠色金融服務效率的提升。金融中心城市應當借鑒英國經驗，鼓勵建設以綠色銀行為核心的綠色金融體系，充分發揮綠色銀行在綠色信貸和綠色投資方面的比較優勢（包括專業性、規模效應和風險管理優勢等），引導區域金融資源更多地投放到綠色產業當中。初期可考慮由政府扶持和引導綠色銀行的設立，待發展完善成熟后政府資本可逐步退出，引入更大比重的民間資本，甚至可以直接設立民營綠色銀行，改善綠色銀行的市場環境，提升綠色銀行市場競爭力。此外，還可以借用PPP模式發展綠色產業基金，通過相對有限的政府資金帶動民間資本參與綠色產業的股權投資，特別是針對一些具有革命性創新屬性的綠色產業新技術，鼓勵設立專業綠色產業風投基金，培育經濟新增長點。

強化綠色金融體系的基礎設施建設。良好的綠色金融體系需要堅實的基礎設施支持，能夠為其提供具有公共屬性的基礎服務。一是構建與開發綠色項目信用等級評價體系，鼓勵設立專業的綠色信用評級機構，為涉及綠色項目的產業提供特殊的評級服務，并鼓勵市場參與者積極使用這一評級系統，逐步形成區域乃至國際范圍內的綠色信用評級品牌效應;二是建立綠色產業數據庫，以環境評估部門、金融監管部門和核心綠色金融機構為核心，通過大量整理和搜集綠色產業的相關專業數據與案例，構建與綠色產業、綠色金融相關的數據庫與案例庫，并在后續業務開展過程中不斷對數據庫和案例庫進行數據與案例更新，強化其實用性和普及性，為綠色金融項目的開展提供支持。

完善綠色金融法律法規體系建設。政府在綠色金融體系建設與發展過程中更多的應當起到權責保護的作用，這就需要更多地通過明確的法律法規對涉綠產業或金融活動予以有限的行為約束。首先，可考慮建立強制與非強制的綠色保險產品體系，為環境修復所付出的成本及可能承受的外部風險提供合理有效的風險分擔機制。同時可進一步建立專業綠色金融風險評估機制與定損機制，為涉綠機構與企業的成本收益核算提供標準。其次，必須明確商業銀行投放綠色信貸或投資過程中企業違規行為導致環境污染的權責分配，明確商業銀行與借款企業的責任擔當。最后，以綠色產業為依托發行股票或債券的企業或金融機構需要定期披露相關環境保護行為信息，最大限度消除信息不對稱所帶來的逆向選擇或道德風險，通過政策或法律發揮中介機構對環保信息披露的評價、監督和激勵作用，從而使市場更加充分地反映出企業的“綠色價值”。

（作者單位：特華博士后科研工作站、天津財經大學金融學院，中國銀保監會天津監管局）

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