中國股票市場主要轉折點的識別：基于改進的小波領袖法與逼近技術的貝葉斯法

譚政勛，黃錦東，葉 誠

(1.湖南師范大學商學院，湖南 長沙 410002；2.暨南大學經濟學院，廣東 廣州 510062)

1 引言

以股票為代表的資產價格或者其趨勢是否可以預測？對于這個富有挑戰性的問題，諾貝爾經濟學獎的獲得者給出了相互矛盾又相互兼容的答案。Fama[1]的“有效市場理論”認為，股票價格是隨機游走的，無論短期還是長期均無法預測。以Shiller[2]為代表的行為金融學和Peters[3-4]的分形市場理論認為，雖然短期內無法準確預測股票價格；但長期來看，股票市場存在長期記憶性、趨勢和趨勢循環，因此可以判斷股票價格的運行趨勢及其變化的轉折點。本文基于這些背景，并在總結已有文獻不足的基礎上進行創新，體現在三個方面。(1)理論模型上改進了小波領袖法，并利用改進的小波領袖法刻畫股票市場的波動性。小波領袖法存在各尺度加權不一致的缺陷，如果利用小波領袖法來估計股票市場的多重分形譜，將會導致多重分形譜的估計有偏,并低估奇異指數，本文的改進彌補了這些不足。(2)估計方法上，首次提出并利用基于逼近技術的貝葉斯法估計來識別上證綜合指數主要轉折點的多重分形參數。與基于最小二乘估計的勒讓德變換法相比，基于逼近技術的貝葉斯法可得到標準差更小、估計效率更高且無偏性不受影響的估計值；在識別股票市場的主要轉折點時，本文只需要1個參數，而傳統的勒讓德變換法需要估計2個參數。(3)實證上，首次識別了我國股票市場的長期趨勢以及趨勢發生變化的主要轉折點。……