親歷者 鄂志寰 香港金融保衛戰：港府對決索羅斯

1997年7月1日，隨著中國國旗在香港特別行政區上空升起，時隔百年之后，香港終于回到了祖國的懷抱。就在全世界都聚焦這一歷史盛況時，一位資本大鱷同樣也將目光投向了這里。在他精心設計的作戰地圖上，香港被選作了收官之地。這個人就是索羅斯，就在香港回歸的第二天，一場預謀已久的風暴首先襲擊了泰國。

鄂志寰中銀香港首席經濟學家，曾供職于中國銀行總部國際金融研究室，負責港澳臺地區。1997年金融危機期間，作為國務院政策研究室派出的5名官方考察人員之一，出訪受金融危機影響的國家和地區。

1997年7月2日，泰國中央銀行突然宣布，放棄實行多年的固定匯率制度。消息一出，泰銖對美元匯率當日狂泄20%。持續了4個月的泰銖保衛戰宣告失敗。突如其來的金融風暴把泰國經濟一下子砸到了谷底，也在整個東南亞金融市場掀起了滔天巨浪。7月11日，菲律賓央行在4次加息無效的情況下，宣布允許菲律賓比索在更大幅度內波動，一時間，比索大幅貶值。緊接著，印度尼西亞、馬來西亞相繼成為國際炒家的攻擊對象。8月，馬來西亞放棄保衛林吉特（馬來西亞貨幣）的努力。一夜之間，馬來西亞排名前12位的富翁，僅在股票市場就損失了130億美元。8月14日，印尼中央銀行宣布取消盧比（印尼貨幣）匯率的波動幅度限制，盧比匯率就如同開閘之水，狂泄到歷史最低點。

彼時的香港還未曾意識到危機的逼近。作為全世界第四大金融中心、第六大外匯交易市場和亞洲第二大股票交易市場，當時的香港各大銀行和其他存款機構共有近萬億美元的境外資產，占全球的8%。香港股市“晴雨表”的恒生指數正在一路高歌猛進。1997年8月14日，恒生指數一路沖高到16497點。

當時的鄂志寰任職于中國銀行總行國際金融研究所，主要負責港澳臺地區的金融研究。在她的回憶中，即使在東南亞危機肆虐的時候，大家仍然沒有意識到香港會成為索羅斯的下一個目標。就在危機爆發的當年，國務院政策研究室派出了一個5人的官方考察團。團長為時任國務院研究室宏觀司司長李曉西，團員包括時任央行貨幣政策委員會秘書長易綱、南方證券黨委副書記牛仁亮以及鄂志寰。考察團主要到訪了當時遭受金融危機最為嚴重的幾個國家。鄂志寰表示，當時的到訪地區并沒有選擇香港，誰也沒有預計到香港的形勢會變得如此嚴重。

1997年10月，國際炒家首次沖擊了香港金融市場，10月21日、22日香港恒生指數連續兩天大幅下挫9%，累計跌幅近1200點;23日，恒生指數報收于10426.3點，跌幅超過10%。

面對國際炒家的來勢洶洶，時任香港金融管理局總裁任志剛最初選擇了用“拉高利率，抽高息口”來應對。一邊買入炒家拋售的港幣，同時抽緊銀根，收緊向香港各銀行發放的貸款，拉高拆借成本。這一招在被金管局拿來對付國際炒家時曾經屢屢奏效。任志剛也因此得了個稱謂：“任一招”。

為了避免港元受到狙擊，抬高投機成本，香港金管局宣布，將不再采用6.25%的官方貼現率向那些借款過多的銀行提供資金，而是要根據情況以懲罰性的利率來調整資金。這一決定導致銀行同業市場利率驟升，一度飆升至300%。？時任財政司司長曾蔭權在會見媒體時表示，維持聯系匯率是港府首要目標，為了這一目標而導致利息飆升，屬無可避免，并強調港元目前已是處于歷史最強水平。

“任一招”這次并沒有成功抵擋住索羅斯做空港幣的攻勢。11月以后，恒生指數一路狂泄，到1998年8月，一度創下了6660點的低點;香港房地產價格暴跌了將近50%。香港面臨開埠以來最沉重的打擊，也迎來了香港金融發展史上的危機時刻。

在索羅斯大舉進攻香港金融市場的時候，鄂志寰也在密切關注香港金融市場的變化。最緊張的時刻幾乎是一天出一份跟蹤報告。她表示，索羅斯操作匯率的手法非常復雜，表面上在攻擊匯市，事實上要從股市賺錢。一方面囤積港幣，推高港股，做空恒指期貨，接著瘋狂拋售港元，迫使香港提高利率來維持聯系匯率，最后靜待恒指暴跌，以賺取暴利。

面對國際炒家的層層攻勢，香港政府在關鍵時刻決定出手救市。1998年8月14日，曾蔭權、任志剛、許仕仁召開新聞發布會，宣布了政府同時進入股市和期市的消息。在股票、期指渠道上全面迎擊炒家，尤其是要托住股市，絕不能讓炒家在看跌的期指上撈錢。

關鍵時刻，中資及本地資金入市，24家藍籌、紅籌上市公司從市場回購股份，與對手展開了針對8月股指期貨合約的爭奪戰。投機炒家要打壓指數，港府則要守住指數，迫使投機者的合約無法于8月底之前如數套現。包括中銀、獲多利、和升等多家證券行同時入市，與香港政府一起大量買入國際炒家拋空的8月股指期貨合約，目標是不惜成本將期指抬高過炒家7500點的平均建倉價位。24日收市時，期指推高到了7820點。

1998年8月28日，是恒生指數期貨8月合約的結算日，國際炒家們手里有大批期貨單子到期必須出手。若當天股市、匯市能穩定在高位或繼續向上突破，炒家們將損失數億甚至10多億美元的血本，反之港府之前投入的數百億港元就等于扔進了大海。上午10點交易開始后，成交額開始大幅上升，無論有多少拋售，香港政府都照單全收。隨著下午4點整的鐘聲響起，顯示屏上不斷跳動的恒指、期指、成交金額最終分別鎖定在7829點、7851點和790億三個數字上，創下了香港市場單日最高交易紀錄。曾蔭權隨即宣布：在打擊國際炒家、保衛香港股市和港幣的戰斗中，香港政府已經獲勝。

對于香港金融市場的阻擊者和保衛者來說，這絕對是個驚心動魄的8月。對于香港政府而言，放棄“零干預政策”，動用外匯儲備干預股市與期市的做法在當時經受了很大壓力。鄂志寰分析說，對于香港政府來說，在特定的時期選擇正面迎敵，是一個突破常規的舉動，也正是因為索羅斯沒有預想到香港會出此奇招，才鎩羽而歸。

從尊重自由市場規律，到放棄零干預入市，對于當時的香港政府來說，作出這一步是否正確有太多未知。香港電臺在之后的一期節目中披露了曾蔭權寫給弟弟的一封家書，更多的細節才首次被外界得知。

信中寫道：“今次政府在股票和期指市場有所行動，是迫不得已的決定。我希望你明白，若政府再不采取行動，股市就會因為被人操控而跌至不合理的水平、利息會持續高企、聯系匯率不斷受壓，而經濟復蘇更只會遙遙無期……政府參與市場是個兩難的決定。我既作了決定，便要堅守原則，接受批評。我會加倍努力，好向香港人交代……我們的日子是十分艱難的。但我不相信我們香港市民會輸。”

（《中國經濟周刊》記者 張燕 采訪報道）

責編：曹煦

（本文刊發于《中國經濟周刊》2018年第50期）