廣東自貿(mào)區(qū)城市金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證研究

摘 要：通過定性分析和定量分析的方法，運(yùn)用ADF單位根檢驗(yàn)、Johansen協(xié)整分析和Granger因果檢驗(yàn)方法對(duì)廣東自貿(mào)區(qū)城市和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果顯示，廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有較強(qiáng)的相關(guān)性。廣東自貿(mào)區(qū)城市金融規(guī)模指標(biāo)對(duì)廣東自貿(mào)區(qū)城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用。但金融資源配置效率不是地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因。因此得出幾點(diǎn)促進(jìn)廣東自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的建議。

關(guān)鍵詞：自貿(mào)區(qū)城市；金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；實(shí)證研究

中圖分類號(hào)：F127 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1008-4428（2018）09-0058-03

一、 引言與文獻(xiàn)綜述

2014年12月，國(guó)務(wù)院決定設(shè)立中國(guó)（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，廣東自貿(mào)區(qū)立足面向港澳臺(tái)深度融合。2015年3月，中國(guó)共產(chǎn)黨中央政治局審議通過廣東自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案。

《中國(guó)廣東自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》明確提出：建立中國(guó)（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，是在新形勢(shì)下推進(jìn)改革開放和促進(jìn)內(nèi)地與港澳深度合作的重要舉措，為全面深化改革和擴(kuò)大開放探索新途徑、積累新經(jīng)驗(yàn)，具有重要意義。《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制的若干意見》提出：擴(kuò)大對(duì)香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū)開放。建設(shè)好深圳前海現(xiàn)代服務(wù)業(yè)示范區(qū)、珠海橫琴新區(qū)、廣州南沙新區(qū)。鼓勵(lì)內(nèi)地企業(yè)與港澳企業(yè)聯(lián)合走出去，通過多種方式開展投資合作。

20世紀(jì)開始，國(guó)外學(xué)者就對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系展開了一系列研究。1921年美籍奧地利政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特闡述了金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，并提出金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的推動(dòng)作用。1969年雷蒙德·戈德史密斯提出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有密切關(guān)系，并提出了金融相關(guān)比率的概念，進(jìn)而奠定了金融發(fā)展理論的基礎(chǔ)。1969年麥金農(nóng)提出了“金融壓抑論”，1971年肖提出了“金融深化論”，他們都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)了金融發(fā)展，金融發(fā)展反過來也對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的促進(jìn)作用。國(guó)外學(xué)者對(duì)于進(jìn)一步研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有極其重要的意義。

我國(guó)學(xué)者也對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行了一系列的研究。1999年談儒勇運(yùn)用回歸分析提出了金融中介與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相互促進(jìn)的觀點(diǎn)。2004年周立通過研究1978—2000年中國(guó)地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，提出了地區(qū)金融發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在很高的相關(guān)性的觀點(diǎn)。2016年陶睿等以攀枝花市為例研究資源型城市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性，得出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展之間存在單向因果關(guān)系，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是金融發(fā)展的原因，金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要內(nèi)生變量。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者都對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了多層次研究，并提出了一系列理論和模型。本文主要是通過分析廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性，測(cè)算二者之間是否存在因果關(guān)系，若是存在因果關(guān)系則判斷是雙向關(guān)系或是單向關(guān)系，進(jìn)而根據(jù)測(cè)算結(jié)果提出一些促進(jìn)廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展的建議，以推動(dòng)廣東自貿(mào)區(qū)城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

二、 廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展現(xiàn)狀

（一）廣州市金融發(fā)展現(xiàn)狀

2016年末廣州市金融債券存款684.99億元，比年初增長(zhǎng)62.5%；借款及非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)拆入116.81億元，比年初增長(zhǎng)49.3%；境外債券投資5534.97億元，比年初增長(zhǎng) 8.3%；境外股權(quán)及其投資7801.16，比年初增長(zhǎng)38.8%，具體的金融信貸情況見表1。

2016年外商投資股份制企業(yè)實(shí)際使用金額274566萬(wàn)美元，比上年增長(zhǎng)35.4倍；外商投資金融業(yè)實(shí)際使用金額65648萬(wàn)美元，比上年增長(zhǎng)25.7%；進(jìn)港貨物32006.86萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)4.5%；出港貨物22430.59萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)5.5%；港口集裝箱貨物吞吐量1885.77萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)7.0%。2016年境內(nèi)上市公司78家，比上年增加10家；新三板公司347家，比上年增加209家。

如表2所示，廣州市2015年引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)三家，分別是兩家中國(guó)臺(tái)灣金融機(jī)構(gòu)和一家香港金融機(jī)構(gòu)；2016年引進(jìn)兩家中國(guó)香港的金融機(jī)構(gòu)以及埃及銀行廣州代表處，外商投資利用情況見表3。

（二）深圳市金融發(fā)展現(xiàn)狀

深圳市總體金融信貸情況：各項(xiàng)存貸款余額從2014—2016年依次遞增（見表4），深圳市證券交易所投資者開戶數(shù)量也呈遞增狀態(tài)，其中2015年新開戶總數(shù)4914.84萬(wàn)戶，是三年中新開戶數(shù)最多的一年（見表5）。此外，在外商直接投資方面，2014—2016年也呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)（見表6）。

（三）珠海市金融發(fā)展現(xiàn)狀

珠海市金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額從2014—2016年呈遞增狀態(tài)，各項(xiàng)貸款余額也逐年遞增，其中2016年比2015年增加1128.386億元，高于2015年比2014年的增幅（見表7）。

外資利用方面，外商直接投資金額不斷增長(zhǎng)，2015—2016年的同比增幅達(dá)150.3%，遠(yuǎn)高于2014—2015年20.6%的增幅（見表8）。

三、 廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析

（一）指標(biāo)選取

為了客觀地研究廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，選取合適的金融和經(jīng)濟(jì)方面的變量，本文選取了不僅包括廣東自貿(mào)區(qū)掛牌后的也包括廣東自貿(mào)區(qū)掛牌前的數(shù)據(jù)，即2003—2016年的經(jīng)濟(jì)和金融相關(guān)數(shù)據(jù)。根據(jù)廣東自貿(mào)區(qū)的實(shí)際情況，本文選取了能夠反映廣東省自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展情況的廣州市、深圳市、珠海市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平、金融發(fā)展水平作為指標(biāo)來回歸分析其對(duì)廣東自貿(mào)區(qū)城市經(jīng)濟(jì)的影響。在測(cè)算過程中，以廣州市、深圳市、珠海市的各項(xiàng)數(shù)據(jù)之和為測(cè)算基礎(chǔ)。

文中所涉及的國(guó)民生產(chǎn)總值、金融機(jī)構(gòu)存貸款余額、保費(fèi)收入和股票流通市值來源于廣東省統(tǒng)計(jì)年鑒、《中國(guó)金融年鑒》。

（二）檢驗(yàn)分析

以廣東省金融發(fā)展水平指標(biāo)為解釋變量，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平為被解釋變量的模型。在實(shí)際模型中，選取2003—2016年的時(shí)序數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，其中以廣東省自貿(mào)區(qū)城市國(guó)民生產(chǎn)總值（Y）代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，金融規(guī)模（X1）、金融資源配置效率（X2）兩個(gè)角度衡量金融發(fā)展水平。其中金融規(guī)模的狀況主要表現(xiàn)在銀行存款，所以通過金融機(jī)構(gòu)存款和貸款的基本數(shù)據(jù)可以體現(xiàn)出金融規(guī)模的大小，用金融機(jī)構(gòu)存貸款余額與地區(qū)GDP的比值作為金融規(guī)模大小的指標(biāo)。具體數(shù)據(jù)見表9。

金融規(guī)模指標(biāo)（X1）=（存款余額+貸款余額）/RGDP。

金融資源的配置效率用金融機(jī)構(gòu)的存入資金量轉(zhuǎn)換為總貸款量反映，因此本文選擇金融機(jī)構(gòu)存款與貸款總額之間的比值作為分析指標(biāo)，體現(xiàn)出金融中介機(jī)構(gòu)組織利用社會(huì)資源配置的能力。

金融資源配置效率（X2）=存款余額/貸款余額。

1. 數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，若數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的則可以直接進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，測(cè)算廣東省自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，若數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的，則要進(jìn)行差分處理，然后進(jìn)行協(xié)整性檢驗(yàn)。文章選用EViews8.0計(jì)量軟件進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，測(cè)算結(jié)果顯示地區(qū)生產(chǎn)總值Y、金融規(guī)模X1、金融資源配置效率X2的原時(shí)間序列數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的，因此要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行差分處理。本文所選取數(shù)據(jù)經(jīng)二階差分處理后都是平穩(wěn)的，符合二階單整，因此要進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整性檢驗(yàn)（見表10）。

Y、X1、X2的ADF值均小于在1%、5%、10%下的臨界值，P值分別為0.0032、0.0013、0.0021，均小于5%，因此二階差分后的三個(gè)變量都是平穩(wěn)的，然后進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

2. JOHANSEN協(xié)整檢驗(yàn)

數(shù)據(jù)顯示，在5%的顯著水平下，t=-3.510607小于相應(yīng)臨界值，說明該序列沒有單位根，拒絕原假設(shè)，是平穩(wěn)序列，表明地區(qū)生產(chǎn)總值、金融規(guī)模、金融資源配置效率之間存在協(xié)整關(guān)系，也說明這些變量存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。因此，可以用格蘭杰因果關(guān)系測(cè)算廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否存在因果關(guān)系（見表11）。

3. GRANGER因果關(guān)系檢驗(yàn)

據(jù)表12結(jié)果顯示，在10%的顯著性水平下，金融規(guī)模X1是地區(qū)生產(chǎn)總值Y的格蘭杰原因。即廣東省自貿(mào)區(qū)城市金融創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期的關(guān)系，但只存在單方面的因果關(guān)系。其中，金融機(jī)構(gòu)的存貸款余額之比不是地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因，金融機(jī)構(gòu)存貸款余額之和與地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量（RGDP）之比是地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因。也就是說，廣東省自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展雖然與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期相關(guān)關(guān)系，這種相關(guān)關(guān)系主要體現(xiàn)在金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響上，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融發(fā)展的影響尚不明顯。

廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在單向的因果關(guān)系，因此，為進(jìn)一步通過金融發(fā)展促進(jìn)廣東省自貿(mào)區(qū)城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，廣東省政府在推動(dòng)金融發(fā)展方面還需采取更加有效的方式。

四、 發(fā)展建議

從上述檢驗(yàn)分析的結(jié)果來看，廣東自貿(mào)區(qū)城市的金融發(fā)展一定程度上促進(jìn)了這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但金融資源配置效率不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因。因此，需提高自貿(mào)區(qū)城市的金融資源配置效率以及進(jìn)一步推動(dòng)自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)助力。具體措施主要圍繞以下三個(gè)方面。

（一）提高自貿(mào)區(qū)金融資源配置效率

金融資源配置效率低下會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)閑置資產(chǎn)和不良資產(chǎn)，拖慢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐，因此，要提高金融資源配置效率，使其成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的助力。首先，要推動(dòng)利率市場(chǎng)化、資產(chǎn)證券化疏通社會(huì)資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)；其次，優(yōu)化完善金融體系結(jié)構(gòu)，使金融創(chuàng)新更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)；最后，創(chuàng)新信貸產(chǎn)品和服務(wù)方式，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的有效金融供給。

（二）推動(dòng)跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展

廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展的最終目標(biāo)是推進(jìn)人民幣國(guó)際化、營(yíng)造良好的全球性市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)氛圍。為此，廣東自貿(mào)區(qū)城市首先要利用毗鄰港澳的地理優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)人民幣雙向流動(dòng)機(jī)制。發(fā)揮香港作為國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)廣東的資本走出去開展海外投資，同時(shí)鼓勵(lì)廣東自貿(mào)區(qū)的企業(yè)在香港融資，健全人民幣回流機(jī)制。其次，要開展跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)。鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)為自貿(mào)區(qū)企業(yè)提供跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)，提高企業(yè)統(tǒng)籌配置海內(nèi)外資金的能力。最后，要開展外匯管理改革試點(diǎn)。簡(jiǎn)化外匯收支手續(xù)、允許融資租賃企業(yè)收取外幣租金等。

（三）發(fā)展自貿(mào)區(qū)特色金融

廣東省自貿(mào)區(qū)城市應(yīng)發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)三地特色金融的發(fā)展。2014年底出臺(tái)的《關(guān)于支持廣州南沙新區(qū)深化粵港澳臺(tái)金融合作和探索金融改革創(chuàng)新的15條意見》提出了對(duì)廣東自貿(mào)區(qū)三個(gè)城市的金融發(fā)展定位。

廣州南沙新區(qū)改革充分發(fā)揮政策、區(qū)位、產(chǎn)業(yè)三方面的優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)展科技金融、航運(yùn)金融。同時(shí)，推動(dòng)粵港澳臺(tái)金融服務(wù)合作、完善金融綜合服務(wù)體系、探索開展人民幣資本項(xiàng)目可兌換等多個(gè)方面的試驗(yàn)。

深圳前海蛇口片區(qū)主要發(fā)展高端金融服務(wù)業(yè)，進(jìn)一步深化深港合作以及推進(jìn)國(guó)際合作、吸引外資金融機(jī)構(gòu)入駐。同時(shí)，促進(jìn)科技服務(wù)、文化創(chuàng)意、信息服務(wù)等服務(wù)。

珠海橫琴片區(qū)除發(fā)展自貿(mào)區(qū)其他所有金融創(chuàng)新機(jī)制外，更要注重相關(guān)制度的創(chuàng)新，如涉及金融業(yè)務(wù)、市場(chǎng)準(zhǔn)入、外幣離岸業(yè)務(wù)、跨境人民幣結(jié)算、外匯管制等方面的創(chuàng)新。

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作者簡(jiǎn)介：

胡婷婷，安徽阜陽(yáng)人，華南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院碩士，研究方向：國(guó)際電子商務(wù)。