女性高管比例、過度投資與企業社會責任

陳淑萍，黃鐐蓉

摘 要：近年來，企業社會責任越來越受到學術界的關注，女性高管能否影響社會責任呢？文章以2011—2016年披露社會責任的A股上市公司為初始樣本，得到651家4066個樣本觀測值，研究發現：女性高管比例越高，社會責任履行越好，且女性高管會通過抑制過度投資，促進社會責任履行。

關鍵詞：女性高管；社會責任；過度投資

中圖分類號：F276.6 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2018）09-0029-03

一、 引言

近年來，瘦肉精、地溝油、毒奶粉等事件的爆發，企業社會責任問題受到各界前所未有的重視。自2005年起，我國政府陸續發布了多條有關企業社會責任的指導意見，對企業的社會責任起到了一定的規范與約束的作用，但總體表現不盡人意。眾多研究表明，企業積極承擔社會責任會顯著提升上市公司的當期財務績效。隨著經濟與社會發展，女性在企業中的角色也愈發重要。那么女性高管的大量出現是否會影響到企業社會責任的履行呢？鑒于此，本文以2011—2016年滬深A股上市公司作為研究對象，探究女性高管比例對企業社會責任影響以及企業過度投資的中介作用，為改善企業管理團隊性別結構、促進企業社會責任履行提供借鑒意義。

二、 文獻回顧

20世紀80年代，學者們主要研究社會責任履行的動因及影響因素，包括四個方面：法律、經濟、道德和慈善。1984年，Hambrick等人提出高階團隊理論，翟華云等人研究發現企業中女性高管的比例與企業社會責任表現之間呈正 U 型的關系。林永佳等發現女性董事占比與企業社會責任不相關。以上實證研究結論存在一定偏差，原因可能在于：①評價指標有較大差異，有的選用潤靈環球評分；②關于高管范圍的界定不同。杜穎潔等人將女性高管界定為董事、監事和其他高級管理人員；翟華云、劉小文將女性高管細分為 31 類。

本文的貢獻可能在于以下幾個方面：①本文考慮了其他組織結構對企業決策產生影響，研究全部女性高管；②本文加入過度投資這個中介變量，試圖探索過度投資對于女性高管與社會責任履行的中介效應。

三、 理論分析與研究假設

一般而言，多樣化的團隊相對于同質性的團隊，更加關注對社會責任的履行以及履行社會責任所帶來的社會反映，在得到資本的基礎下更能促進社會責任的履行。同時，從女性關懷理論出發，性別差異將導致男性與女性在倫理觀上的顯著差異，女性更加注重道德倫理、關心他人以及看重社會責任。

假設1：高管團隊中女性比例越高，越有利于促進企業社會責任的履行。

學者從社會學、心理學與行為學等角度，證實女性具有風險厭惡的內在特質，這促使女性高管在進行投資決策時，避免盲目投資，避免可能產生的風險。同時，根據資金供給假說，企業需要在足夠的資金供給的前提下承擔相關的社會責任，當企業制約過度投資行為時，可以取得其承擔社會責任的財務基礎，有效促進社會責任的履行。

假設2：女性高管可以通過抑制過度投資促進企業社會責任的履行。

四、 研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文選擇2011—2016年披露社會責任報告的滬深A股上市公司作為初始樣本，并依次剔除金融行業的上市公司、ST、*ST等非正常交易的上市公司以及相關數據缺失或數據有異常值的上市公司，最終獲得651個上市A股公司4066個樣本觀測值。文中企業社會責任、女性高管比例及企業相關數據均來自國泰安數據庫。

（二）變量設定

被解釋變量：企業社會責任。為了更全面地對企業社會責任履行程度進行度量，本文借鑒了杜穎潔等人的模型，構建社會責任履行指標，度量流向企業利益相關者的現金流。計算公式如下：

解釋變量：①女性高管。本文采用女性高管比例加以度量，并遵循CSMAR對企業高管的定義。

②過度投資。本文參照Richardson 的殘差度量模型與辛清泉等人的研究，建立了如下的過度投資計算模型：

Investit=α0+α1Growthit-1+α3Cashflowit-1+α4Listit-1+α5Sizeit-1+α6Returnit-1+α7Investit-1+α8Levit-1+α9∑Ind+α10∑Year+εit

（1）

其中，Investit、Investit-1分別代表本期和上期的新增投資，Growthit-1、Levit-1、Cashflowit-1、Listit-1、Sizeit-1、Returnit-1分別代表上期的成長性、資產負債率、現金流量、企業上市年齡、企業規模和年投資回報率。過度投資Invest是上述模型（1）的殘差（ε<0，Invest=0；ε>0，Invest=ε）。

控制變量：為了更嚴謹地研究女性高管比例對企業社會責任的影響，本文借鑒翟華云等人的研究，選取了股權集中度、董事會規模、企業規模等9個控制變量，這些變量都直接或間接地影響解釋變量或被解釋變量。具體變量定義見表1。

（三）模型設計

為檢驗女性高管以及過度投資對企業社會責任履行的影響，本文模型如下：

CSR=α0+α1Female+α2First+α3Board+α4Size+α5Manshr+α6ROA+α7ROE+α8Growth+α9Lev+α10Age+α11Education

（2）

CSR=α0+α1Invest+α2First+α3Board+α4Size+α5Manshr+α6ROA+α7ROE+α8Growth+α9Lev+α10Age+α11Education

（3）

五、 實證分析

（一）描述性統計

表2是2011—2016年參與社會責任的相關變量的描述性統計，可以看出，企業社會責任履行程度差異較大，最大值是最小值的兩倍多。女性高管均值約為0.139，說明企業中高層管理者女性占比很低，人們對女性高管的認可度較低。

（二）相關性分析

表3是變量Pearson相關性分析，發現企業社會責任在1%水平上與女性高管正相關，這初步驗證了本文第一個假設。企業社會責任和女性高管比例均與過度投資負相關，這初步驗證了第二個假設，除了資產回報率和凈資產收益率之間系數為0.8，其他系數均不超過0.5，說明不存在多重線性關系。

（三）實證分析

1. 女性高管與社會責任

表4是女性高管和社會責任進行多元回歸分析，表中（1）（2）欄分別表示隨機效應和固定行業與年份的回歸結果。分析回歸結果發現，在企業社會責任與女性高管分別10%和5%水平正相關驗證第一個假設。

2. 女性高管影響社會責任的機制

表5是女性高管與社會責任的影響機制回歸結果，根據回歸結果，當企業社會責任與過度投資分別在5%和10%水平上顯著負相關，而女性高管與社會責任則不顯著相關，這說明女性高管會抑制過度投資促進社會責任，這也驗證了假設2。

六、 研究結論及啟示

本文通過實證得到如下結論：①女性高管比例與企業社會責任履行程度顯著正相關，說明女性高管比例越大，越能夠促進企業社會責任的履行；②女性高管比例與企業過度投資程度負相關，即女性高管會通過抑制過度投資促進社會責任履行。通過以上分析本文給出如下建議：①企業在獲取利潤的同時，應該更好地考慮利益相關者的利益，承擔更多社會責任，釋放積極信號，增強投資者信心，提高公司品牌形象；②政府部門可以在政策層面鼓勵企業吸引更多的女性加入高管團隊中，促進企業社會責任的履行。

參考文獻：

[1]尹開國，劉小芹，陳華東.基于內生性的企業社會責任與財務績效關系研究——來自中國上市公司的經驗證據[J].中國軟科學，2014（6）：98-108.

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[3]Hambrick， D. C.& Mason， P. A.. Upper Echelons： The organization as a reflection of its top managers[J]. Academy of Management Review，1984，9（2）：193-206.

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[8]辛清泉，林斌，王彥超.政府控制、經理薪酬與資本投資[J].經濟研究，2007（8）：110-122.

作者簡介：

陳淑萍，福建農林大學管理學院學生，研究方向：扶貧與企業社會責任；

黃鐐蓉，福建農林大學管理學院學生，研究方向：產業扶貧。