環保強化供應趨緊，焦炭延續漲勢

近期國內的焦炭價格漲勢如虹，且目前來看絲毫沒有止漲跡象，

整體市場交投氣氛活躍。據中宇資訊統計，當前國內

焦炭價格已創近10年來的新高。

受益于焦炭主產區——山西展開藍天保衛戰環保檢查，監察力度加大導致焦炭生產企業限產力度不斷加碼，供應端趨緊優勢得到持續強化。與此同時，下游鋼材庫存處于低位，鋼材持續走強，鋼企利潤改善對于上游原料焦炭連續提價抵觸情緒不高。疊加需求旺盛而焦炭企業庫存偏低等因素支撐，筆者認為，盡管焦炭期貨主力1901合約在8月17日創上市新高后回落，但是支撐焦炭上漲的背后原因尚未轉弱，預計后市焦炭期價有望再度上漲。

環保監察力度加大，焦炭限產有增無減

8月中旬開始，國務院印發了《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，多地紛紛響應“藍天保衛戰計劃”，各省市陸續出臺并加碼對高污染企業的環保限產措施，其中對于焦化行業更是在原先限產基礎上調增限產比例，由此前20%～30%的平均水平，提升至40%～50%，個別企業限產力度更是達到50%～60%。除了地方政府自查外，中央政策還下派環保督察組對重點區域展開特別檢查。據顯示，藍天保衛戰第二輪環保察查已于8月20日啟動強化督察，督察范圍涉及汾渭平原、2+26城市以及長三角部分城市。尤其對山西和陜西多個焦炭主要生產地區，查看政策落實情況甚為仔細。

據我的鋼鐵網調研情況顯示，藍天保衛戰開始后，山西和陜西各區域焦化廠開工率出現下滑，環保組并未一刀切或明確要求各企業限產幅度，焦企多根據自身排放、環保設備自行調整生產，目前限產幅度較前期進一步提高，供應持續下滑，加劇山西地區供應緊張問題。分地區來看，其中山西太原地區、臨汾地區、運城地區、長治地區、呂梁地區和晉中地區都在藍天保衛戰開始后，焦企限產由原先20%～30%提升至30%～50%左右，個別甚至限產50%。從焦化廠了解到環保組目前并無具體限產要求，焦企主動響應藍天保衛戰，主動減產并根據自家情況調整生產。焦炭日產量有所減少，焦炭需求良好，普遍沒有庫存，下游接貨排隊等候，焦化廠對后市普遍比較樂觀。在偏多氛圍烘托下，焦炭現貨報價穩步走高。據顯示，截至8月中旬末，華東地區焦炭價格第四輪上漲已基本落地，主流市場累計上漲420元/噸，部分資源累計上漲達500元/噸，現華東主流市場二級焦報2400元/噸，準一級焦報2430～2450元/噸，均為到廠含稅價。山西方面，焦炭市場也呈現偏強運行，部分焦企在近期提出第五輪上漲150元/噸，累計550元/噸。雖然目前焦炭價格已處于近些年歷史高位，然而焦炭價格并沒有就此止步的意思。

由于此次藍天保衛戰各環節高度重視，筆者認為后期焦化行業限產力度有進一步加大的空間，焦企產能利用率受環保影響會再次下降，加之環保周期較長，未來力度越大，焦炭供需偏緊格局短期無法緩解，在焦炭供應偏緊優勢不斷被強化的背景下，未來焦炭價格仍有進一步走強的空間。

國內焦炭企業庫存偏低，貿易商采購積極

眼下焦企多處于無庫存狀態，市場看漲焦炭價格氛圍趨濃，樂觀情緒高漲。據我的鋼鐵網統計全國110家鋼廠樣本：焦炭庫存397.99萬噸，減8.20萬噸，平均可用天數12.52天，減0.26天，處于歷史同期偏低水平。而在鋼廠焦炭原料庫存方面，據了解，8月中旬末，鋼廠焦炭庫存繼續下滑，山西地區運輸受限問題仍在，鋼廠到貨狀況較差，且受藍天保衛戰影響，供應下滑需求良好，鋼廠補庫難度較大。

在港口方面，由于貿易商積極看漲焦炭，采購積極性較高，外購焦炭導致港口庫存回升。據了解，焦炭漲價后的高價資源仍有貿易商接貨，港口報價持續上漲。目前日照港、董家口港一級焦平倉報價2500～2600元/噸左右，準一平倉承兌報價2600～2650元/噸左右。

下游鋼鐵行業景氣度穩步回升

受益于終端需求反淡季規律逐步轉好，新訂單指數出現明顯增加，我國鋼鐵行業景氣度在7月呈現樂觀態勢。據統計，2018年7月中國鋼鐵行業PMI為50.8%，環比明顯回升2.4個百分點，4個月后重回榮枯線之上。其中全國鋼鐵行業新訂單指數大幅回升，較6月回升9.7個百分點，終值56.6。這主要因為步入7月雖國內仍處高溫雨季，但多省市接連發布環保限產措施，國內鋼材供給高位回落，疊加以期貨螺紋鋼價格為代表黑色系期貨連創新高，市場整體情緒積極，鋼廠接單情況也表現良好。

鑒于眼下鋼市基本面超出普遍預期，供給繼續受到環保限產的壓制，而需求表現偏好，供需差值明顯擴大，庫存繼續下降，向2017年同期水平邁進，疊加市場成本逐步抬升，鋼材價格出現明顯上漲。而就目前環保政策消息來看，8月仍處政策期，庫存和成本依舊可對鋼價形成有力支撐，預計國內鋼鐵價格仍有望保持高位運行的態勢。綜合以上分析，預計全國鋼鐵行業景氣度還將進一步攀升，并對原材料焦炭價格起到提振作用。

焦煤漲幅不及焦炭，焦企利潤大增

受益于焦炭價格大幅上漲拉動，同時藍天保衛戰期間，煤礦、洗煤廠均受到不同程度影響，產出受限，近期煉焦煤價格也呈現穩步上漲的態勢，目前部分煤種已上調100～150元/噸，不過漲幅不及焦炭。在原材料和產成品漲幅不同步且差距擴大的背景下，國內焦炭企業噸焦利潤突破歷史高點。據我的鋼鐵網統計的數據顯示，截至8月中旬末，全國平均噸焦盈利632.11元，增加102.94元。其中山西準一級焦平均盈利677.47元，增加120.71元；山東二級焦平均盈利695.48元，增加114.2元；內蒙古二級焦平均盈利620.07元，增加131.57元；河北準一級焦平均盈利680.68元，增加103.86元。目前焦炭漲幅已累計達到420～450元/噸，焦炭盈利大幅上升，達到歷史新高。目前焦鋼企業焦炭庫存普遍偏低，市場看漲心態依舊，成交旺盛，短期焦炭價格繼續上漲已具備初步基礎。

綜上來看，鑒于目前國內鋼市景氣度不斷攀升，鋼價存在進一步上漲動力，這將對原料焦炭價格形成利多傳導作用。與此同時，國務院印發了《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，各地紛紛響應，焦炭主產區焦化行業限產力度進一步加大，有利于鞏固和強化焦炭供應端偏緊的優勢。在焦炭供需結構持續改善的背景下，未來焦炭價格仍有進一步上漲的空間。基于此，筆者認為，后期國內焦炭期貨1901合約將維持震蕩上行的節奏，建議投資者保持多頭思路，短期目標位有望試探前期高點2800～2900元/噸一線，不排除后市站上3000元/噸一線的可能。