回歸創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)

2015年9月，財政部宣布，中央財政將通過整合資金出資150億元，建立總規(guī)模為600億元的國家中小企業(yè)發(fā)展基金。中小企業(yè)發(fā)展基金主要投資于種子期、初創(chuàng)期成長型中小企業(yè)，通過政府資金帶動社會資本共同支持中小企業(yè)發(fā)展，使經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力更強勁。

4個月后，國家中小企業(yè)發(fā)展基金的首支實體基金落戶深圳。在該基金60億元的資金中，中央財政出資15億元，深圳市政府、金融機構(gòu)、大型民營企業(yè)等其他社會資本出資45億元，財政資金放大效應(yīng)顯著。深圳國中創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱“國中創(chuàng)投”）是其受托管理人。截至2017年12月31日，基金總共投資了77個項目，投資金額超過23.33億元人民幣，涉及信息技術(shù)、高端裝備制造、互聯(lián)網(wǎng)、新能源、新材料和生物醫(yī)藥等多個行業(yè)。

《陸家嘴》近期采訪了國中創(chuàng)投首席合伙人、CEO施安平，他向我們介紹自己的投資經(jīng)驗和價值判斷原則。

政府引導(dǎo)基金也應(yīng)該市場化

中小企業(yè)發(fā)展基金設(shè)立的初衷是希望把過去財政資金無償贊助、定向補貼的使用方法，用市場化的手段，變?yōu)楣蓹?quán)投資的形式。中小企業(yè)發(fā)展基金在面向全國投資的同時兼顧社會效益，通過合理的讓利機制，鼓勵基金兼顧投資具有一定競爭性、存在市場失靈的重點領(lǐng)域或薄弱環(huán)節(jié)，以及欠發(fā)達地區(qū)的項目。另一方面，這只基金投資面對的市場化環(huán)境跟普通商業(yè)基金在同一個戰(zhàn)場。

施安平認為，政府引導(dǎo)基金不是不掙錢，而是在滿足政府明確的指引或者導(dǎo)向基礎(chǔ)上，依然要商業(yè)化、市場化運營。他進一步分析，創(chuàng)業(yè)投資的根本，就是股權(quán)投入，增值后退出，形成閉環(huán)商業(yè)模式商業(yè)。用最淳樸的話來解釋，就是為出資人掙錢，而不是為出資人掙虛無縹緲的估值。

“搶到項目不代表成功，最后還必須把你投的項目變現(xiàn)。” 施安平指出，“一個好的風險投資機構(gòu)，它所投的項目應(yīng)該使所有參與者都受益。風險投資為這個社會培養(yǎng)了好的企業(yè)家、好的企業(yè)、好的產(chǎn)品，讓社會受益、讓創(chuàng)業(yè)者受益、讓消費者受益、讓出資人收益、也讓管理人收益，這個環(huán)節(jié)里面有一個角色缺失，都不是一個好的商業(yè)模式。”

施安平曾在多個場合呼吁創(chuàng)業(yè)投資界要自救，回歸創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)：即實實在在地為實體經(jīng)濟的發(fā)展服務(wù)。

觀察行業(yè)周期起伏后，施安平認為現(xiàn)在某些所謂的熱門風口，其實只是精準的設(shè)計：通過找熱點，不斷融資，推高估值，最后像燙手的山芋，擊鼓傳花，

“誰接到最后誰倒霉。”施安平直言，“我在想風口的項目大家都在搶，現(xiàn)在甚至出現(xiàn)了很多天使階段就敢估值幾個億、十個億的項目。其實創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)發(fā)展有它內(nèi)在的規(guī)律，我看到一批無知無畏的投資人，無論估值多高都敢投，這是很讓人擔憂的。”

施安平進一步解釋，從客觀規(guī)律來看，任何一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展都有自身節(jié)奏，價值的增長也一樣有階段性。

由于股權(quán)投資的結(jié)果不是按年度顯現(xiàn)。國內(nèi)常見的基金封閉期短則5～6年，長則7～8年，甚至還有十年左右的周期。所以募集資金后短期內(nèi)，LP還看不出來它們的真實業(yè)績。正如巴菲特所言，只有當大潮退去的時候，我們才能知道誰在裸泳。施安平認為，投資機構(gòu)的能力不在于一時的收益，而在于核心的投資邏輯，只有當一個完整的募、投、管、退的循環(huán)走完，才能判斷出一個基金的好壞。

他總結(jié)個人經(jīng)歷，凡是成功的基金全是走了十年、二十年以上的基金，凡是這些成功都是價值的典范，而不是追風口投的。

研究先行、投研結(jié)合

在多年的創(chuàng)業(yè)投資實踐中，施安平先后參與各類投資項目決策600余項，參與主持決策的項目中有100多個在全球主流資本市場成功上市；但當記者向他提及二級市場的熱門概念股，施安平卻表示，“我投資從來不看股市。”

“風險投資是一個長期培養(yǎng)的過程，需要真正挖掘企業(yè)價值，而不是僅考慮短期的二級市場波動。” 他解釋道。

國中創(chuàng)投有四個“不”的原則：即不追蹤，不搭車，不著急，不眼紅。四項原則背后的投資邏輯很簡單，永遠堅持價值投資。

國中創(chuàng)投倡導(dǎo)研究先行、投研結(jié)合的投資理念。在近年，被媒體聚焦的所謂投資風口始終不是國中創(chuàng)投關(guān)注的領(lǐng)域。通過產(chǎn)業(yè)鏈深度研究來指導(dǎo)投資，聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資機會，重點投資科技創(chuàng)新、生物醫(yī)藥大健康、TMT三大領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)。目前，公司在新能源汽車、在線旅游等幾個產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)有較為完整的布局。

施安平認為，中國的創(chuàng)新未來仍有巨大的空間，特別是技術(shù)驅(qū)動型的創(chuàng)新更是有無限的前景。施安平表示，近期熱議的“中興事件”暴露了我國在芯片產(chǎn)業(yè)與國際水平還有巨大差距，但這對于我們從事創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)而言，也要反思近些年我們是不是過多的關(guān)注了模式創(chuàng)新，對于技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)注相對有所欠缺。

“中國的創(chuàng)新剛剛邁出萬里長征的第一步，技術(shù)驅(qū)動型的投資現(xiàn)在是我們風險投資的一個重要的歷史使命。國中創(chuàng)投正式投資還不足兩年，已經(jīng)投資了近百家企業(yè)，技術(shù)驅(qū)動型的企業(yè)超過了70%。風險投資界應(yīng)該高度重視技術(shù)驅(qū)動型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這個方向上還有無限的空間。”

長期關(guān)注技術(shù)發(fā)展的最前沿，施安平對于投資管理中的技術(shù)應(yīng)用也高度敏感：“20年前我們管理基金的方式和現(xiàn)在完全不一樣。當時我們投資項目的管理還是依靠報表，現(xiàn)在我們的內(nèi)部信息系統(tǒng)已經(jīng)非常發(fā)達。過去我們看資料還都需要打印，現(xiàn)在辦公已經(jīng)全部無紙化。”

“我覺得技術(shù)已經(jīng)滲透在創(chuàng)投行業(yè)的各個方面；但很具體的技術(shù)，比如說用人工智能在投資中的落地，個人認為可能需要學(xué)習(xí)的過程。畢竟，投資是科學(xué)技術(shù)也是個藝術(shù)，投資有很多個性化，綜合性因素需要考慮，很難量化。另外，之前有一種說法是‘投資不要去人多的地方’。在成熟的資本市場，基金管理人永遠是少數(shù)人干的，相當于皇冠上的明珠。技術(shù)能給投資行業(yè)帶來怎樣的變化，還需留待時間檢驗。”他最后表示。