不堪回首的10月

和金融交易員們相處多了，有一點感受是很明顯的，那就是任何時候，大家都會信心滿滿地告訴你，經濟和市場很健康。這種說法，在10年前金融危機發生的前幾天仍是這樣的，金融危機發生后的幾個月，大家又預言經濟在復蘇了。

我猶記得，20 07年6月到加州見一位大學金融系的教授。他是我一位朋友的朋友，所以不肯和我細談，只是說了一句：“如果你現在還在做股票的話，當心‘房子’變成‘桌子’。”也就是投入股市的一幢房子的錢，出來的變成一張桌子的價值了。他當時建議是，還有一段時間，如果投資了，慢慢撤出就行。

當時的股市還不錯，經濟學家們的預期都非常好。華爾街大肆招聘各類崗位。我在華爾街的朋友們個個摩拳擦掌，準備大干一番。我也不做股票，就當笑話聽了。接下來就是金融危機了。

就像現在，我收到的許多機構的經濟報告都說美國經濟繼續強勁，但我在對沖基金做股票投資的朋友則告訴我這個10月過得可謂步步驚心。且不論納斯達克指數一個月內下跌10%進入修正區域，股價今天大漲明天暴跌，市場波動性大幅上升。

“對沖基金喜歡市場有波動性。如果市場一潭死水，交易也就沒有必要，很難有所作為。不過像今年10月這樣的大起大落卻也是令人頭疼。任何一個好的交易策略，執行的時間點不同，其結果就會因為市場的大起大落而顯著不同。” 在對沖基金做股票投資的朋友說。

大多數人對市場的波動性更多的是關心每日的漲跌，也就是每天收盤價的變化。而對于交易員來說，收盤價固然決定了他們當天持有倉位的估值，決定了當日的盈虧，但是日間的漲落也非常重要。畢竟交易員不會每天只有在收盤時才交易。買入賣出股票多數都在交易所交易時間當中進行。

“由于程序化交易、高頻交易的普及，現在股票在日間的波動性與10年前比有顯著的上升，經常出現斷崖式的下跌。”朋友說。

很多人為了防止被股票套牢，都會設置一個自動賣出命令。例如股市大跌5%之后就賣出的自動命令。如果股市真的大跌超過5%，賣出的命令就會自動觸發。程序會自動割肉，止損離場。

在10月里，股指收盤價超過1%的漲跌的交易日頻繁出現，日間價格由大跌轉向大漲也時有發生。從技術層面上講程序化交易增加了市場的波動性，從基本面角度講是投資人開始懷疑長期的牛市帶來股價估值是否太過昂貴。

“從2008年金融危機到現在已經10年了。即使沒有任何壞消息，人們都會擔心下一次經濟危機什么時候爆發。畢竟經濟都是有周期性的，牛市不可能一直持續下去。現在的牛市的信心已經開始減少。”朋友說。

目前的科技公司與2000年的科技泡沫不同。公司都有不錯的營收，穩定的現金流，并不是2000年時那種只要能吸引流量不需要盈利就能有投資人追捧的“眼球經濟”。但是股票不是債券，對公司未來增長的信心很大程度上影響了股價。

例如財報公布后亞馬遜股價盤后大跌9%，并不是因為公布的第三季度財報不好而是擔心之后的利潤增長會減速。事實上亞馬遜的利潤遠超過之前分析師的預測，但是財報提供的對未來利潤預測的指引給出了遠低于人們希望的增長速度，造成市場大跌。