公司應收票據風險實證分析

摘 要：本文借鑒國內外學者在應收票據方面的研究成果，采用理論與實證、定性分析的研究方法，將有關信用風險的度量與公司應收票據的具體情況相結合，通過大量的數據和圖表來描述問題。本文選擇從公司應收票據現狀的角度進行研究，抽絲剝繭，逐級遞進，對其存在的問題進行歸納總結，從而對其風險管控進行探討與分析，最后提出對公司應收票據風險管控的建議和思考。

關鍵詞：應收賬款；票據風險；VaR模型

一、公司應收票據現狀及問題分析

近年來，我國經濟正處在增長速度的換擋期、結構調整的陣痛期和前期刺激政策的消化期“三期疊加”階段，經濟下行壓力較大，加之銀行信貸規模縮減，導致省內多數高耗能企業無法取得貸款，銀行承兌匯票憑借其攜帶方便、可轉讓流通而且融資相對容易等優點，在日常結算中占據重要角色。

二、基于VaR的CreditMetrics模型的應收票據實證分析

本文主要選取某公司2014年票據持有時點量，對應收票據現狀的風險進行評估和定量分析。下文選取基于VaR的CreditMetrics模型對公司應收票據的風險進行實證分析。

（一）參數選取

1.樣本數據的選取。數據采用2014年10月31日公司持有的票據量的時點數據，經過分類歸納，目前公司持有的票據分別來自68家不同的金融機構，根據評級機構對國內金融機構的評級分析，我們暫且將68家金融機構分為5類進行VaR的計算，這五類包括國有政策性銀行，全國性股份制商業銀行，大型城市商業銀行，地方性商業銀行，農村金融機構。

2.信用等級的評定。對中國境內銀行的評級，本文通過查詢標準普爾和穆迪兩大權威評級機構得到。

3.違約回收率的選擇。根據債務優先級別以及信用等級之間的對應關系統計出的貸款這一信用資產不同等級年末違約回收率的情況。按照會計謹慎性原則，在本文的研究中，選取低級次級的違約回收率用于VaR的計算。

資料來源：Gupton.G，C.Finger and M.Bhatia，CreditMetricsTM-Technical Document，1997：26。

4.零息債券的選擇。為了估算票據到期后的風險值，我們需要按照一定的折現率將票據到期價值折算為收到票據時的現值。本文采用遠期零息債收益曲線作為折現率計算。

資料來源：Gupton.G，C.Finger and M.Bhatia，CreditMetricsTM-Technical Document，1997：27。

5.置信水平的選擇。根據資產管理者對風險的厭惡程度和對風險的承受能力來確定不同的置信區間。例如，當一個分析者計算期望風險，謹慎的投資者會選擇更高的置信區間來減少投資的風險；樂觀的投資者偏好使用較低的置信區間去預測風險，因為這樣可以使收益最大化。通常情況下，置信區間選擇在95%到99%之間。

本文選取95%和99%兩個置信水平進行VaR值的計算。

6.持有期的選擇。公司所持有的票據持有期均小于1年，故本文VaR所選用的參數均取1年來計算。

（二）模型的實證計算

其他四個等級票據在險價值的計算方法同A級票據的計算方法，后面不再贅述計算過程。

（三）實證結果分析

根據計算結果可以看出，公司持有的五類不同風險等級的票據對于風險厭惡的資產管理者（悲觀），其持有的銀行承兌匯票在到期日前有99%的可能性最大損失不會超過6131.34萬元（A級）、3379.32萬元（BBB級）、733.19萬元（BB級）、19825.09萬元（B級）、12364.23萬元（CCC級）。

由圖2.1可以直觀的看出B級、CCC級票據預估的VaR值在對應級別票據金額中占比較大，其中B級銀行承兌匯票在95%置信區間預測的VaR值占該級別總金額的28.20%，在99%置信區間預測的VaR值占該級別總金額的39.88%；CCC級銀行承兌匯票在95%置信區間預測的VaR值占該級別總金額的46.94%，在99%置信區間預測的VaR值占該級別總金額的66.37%。這兩類評級目前持有的銀行承兌匯票值得特別關注，尤其需要對其做動態跟蹤與分析，并制定應急預案。

BB級票據雖然預估的VaR值占比超過10%，但其總量較小，因此造成的損失也較少。BBB級票據與B級票據持有量相當，但是BBB級預估的信用風險顯著低于B級銀行承兌匯票，因此可以看出目前公司票據持有結構不夠合理，應盡量持有信用等級高的票據。

三、實證研究小結

利用基于VAR的CreditMetrics模型對公司應收票據信用風險進行量化，標志著風險估值和管理工作，在精確性和主動性方面取得了巨大的進步，其能夠評估出票據總體的風險規模，可以給資產的管理決策者提供一個直觀的依據進行判斷，針對可能的不利情況設立相應的資本緩沖，以確保公司正常運轉。根據模型結果，可以根據本年度整體資金計劃以及資金策略有針對性地收取銀行承兌匯票，適當調高BBB級和BB級票據的占比，限制B級和CCC級兩類風險較高票據的的收取，以事先預估非預期損失的經濟資本，將風險度量真正落到實處。

四、模型局限性

VaR模型最初用于度量市場風險，對信用風險的評估和定價還處于使用完善階段。但是，其對信用風險度量具有一定的借鑒價值。由于資產分布收益多呈現“厚尾”的特點，因此估算的VaR值會偏小，建議使用99%置信度下計算的VaR。我國沒有權威信用評級系統，同時缺少長期的歷史數據，信用評級不健全，模型中轉移概率取自于歷史數據平均值，而實際研究表明，轉移概率與宏觀經濟狀況有直接的關系，會受到GDP增長、通貨膨脹、失業率、經濟周期等因素的影響。因此文中使用的信用轉移矩陣略有誤差。

五、結語

通過對公司應收票據管理現狀及市場風險的分析，我們認為應收票據風險管控是一個綜合的系統性的工作，需要從風險控制環境、應收票據的風險評估與分析、風險應急機制與法律支持、管理制度與執行、信息溝通與反饋機制建設五方面加以完善。

參考文獻：

[1]楊桂芬，趙相如.商業銀行票據業務存在的風險及建議，河北金融，2007，（11），26-28.

[2]彭方成.利用ERP平臺，優化票據管理，冶金財會，2006，（04），8-9.

作者簡介：

劉文婷（1984-），女，漢族，陜西延川人，碩士研究生，會計師，主要從事經濟金融信貸類工作。