文化距離對于企業并購后業績的影響

文/郭凌曦，廣州市第六中學

在中國企業的國際化進程中，并購常常作為企業打開新市場，提升企業競爭力的一種戰略選擇。然而，相比于國內的并購，跨境并購要面臨更多的問題。例如語言文化的不同，當地市場的運作方式等等。這些大多數時候被看作是公司在異國運營下去的困難。但是，從另一個角度來看，不同也是機遇，所以也能夠為公司帶來新的想法，新的解決方案，甚至新的增長點。

所以，跨境并購面臨的當地文化的不同，到底是對并購后企業的運營有著積極或者消極的影響，是這篇文章的主要研究內容。同時，希望研究結果能夠對我們企業的海外并購提供一定的參考價值。

1 理論背景

從研究的角度出發，一家公司持續性的競爭優勢通常來源于那些有價值的，稀有，并且難以被模仿的資源，可以是物理的，財務的，甚至是人員（Barney,1986;Barney,1991）。基于人力資本的資源優勢通常來源于公司制定戰略決策，分配資源，與股東互動，以及利用資產時候的組織慣例（Fiol,1991）。而公司的組織慣例，其實是成形于公司創建者的文化背景以及公司成立的文化背景的(Pettigrew,1979)，從而難以被模仿。總結而言，形成企業可持續競爭優勢的組織慣例往往受到民族文化的制約(Hofstede et al.1990;Lincoln et al.，1981)并且這使得他們很難在其他國家的文化中被復制(Barney,1986)。

所以，一個多國籍的公司可能最感興趣的是獲得一個相對大而多樣的組織慣例，在不確定的多樣性國際換幾個鐘，提高它將擁有那些有效慣例的可能性。跨國收購提供了一種機制，讓人們不必遵循通往其他民族文化的發展道路，就可以獲得嵌入到其他民族文化中的有價值的組織管理慣例(Jemison and Sitkin,1986)。跨國家文化的收購可以通過提供一個有價值的關鍵慣例庫來提高公司的業績(Ghoshal,1987)。

2 研究方法

在本文中，我們采用線性回歸來對2002年發生的52個跨境并購案例的數據進行回歸，檢驗文化距離對并購后公司業績的影響。

首先，線性回歸方程作為經濟學的主要實證工具，在分析多變量模型時具有簡潔直觀的優勢，同時對于數據結果而言相較于圖表更加客觀，減小了研究者主觀上造成的擬合曲線的偏差，在數據充足的時候可以通過殘差平方值精確地計量出方程的擬合度。因此，筆者認為選擇線性回歸方程研究并購后企業績效增長的影響因素是合理的選擇。本文中假設的數個相關因素之間不存在線性關系，且都可以獲取到相對精準的數據，符合線性回歸模型的要求。

其次，我們采取分為長期和短期數據，分別進行回歸的方法，檢驗文化距離對合并公司的影響，是否隨著時間而推移。

3 研究模型

本文選擇以企業并購后的績效增長率作為因變量。相比于企業并購后股權額這樣的存量，增長率更佳能夠表現出經營的有效程度。并且，在本文中，我們分別采用并購后五年以及十年的平均增長率，分為作為因變量來進行研究。

以交易價格，交易類型，收購方和被收購方的文化距離， 被收購企業所在國的GDP增長率，收購雙方的股權額之比，五個自變量進行研究,希望可以發掘出并購雙方文化距離與企業并購后績效增長率的線性關系。

基于線性模型的理論特點，為了獨立表現出文化距離對公司業績的影響，剝離其他因素的作用，需要將其他一些相關影響因素，也作為自變量納入線性模型中。在眾多可能的影響因素中，我們選擇了以交易雙方文化距離，交易價格，交易類型，被收購企業所在國的GDP增長率，收購雙方的股權額之比五個因素。

交易雙方文化距離：基于Hofstede六維模型，我們可以計算兩國在六個維度的數值之差，然后我們計算出六個緯度的差異的平均數，從而作為交易雙方文化差異的測量值。

交易價格：一定程度上反映了被收購者的體量，同時也會一定程度上影響收購方的資金健康程度，從而影響并購后發展。

交易類型：分為跨行業并購，供應鏈上的垂直并購，同行業的橫向并購。不同的交易類型會對并購后企業的融合，運營產生重要影響。本文用垂直并購和橫向并購兩個啞變量來表示三種交易類型。

所在國GDP增長率：企業的績效和所在國經濟發展有關，有可能即使企業運營不理想，但是由于所在國經濟的飛速發展，績效有所提升，加入本變量的目的是降低GDP增長帶來的偏差。

收購雙方的股權額之比：如果收購雙方體量接近，勢均力敵，反而在發生沖突的時候難以解決。這種情況在交易雙方都是大型公司的時候尤甚。雙方對于自己的經營方式等等有著深刻的認同和驕傲，較難接受對方的方式。考慮到本文樣本中，都是進行跨國并購的公司，應該屬于上述的大型公司。

綜上，我們用以下模型來分析企業績效增長率的影響因素

其中，x1表示交易價格，x2表示交易類型，x3表示文化距離，x4表示股權額比率，x5表示GDP增長率。y表示并購后公司的股權額增長率平均值。

這里我們分別對五年和十年的數據進行回歸。

4 研究結果

因為我們只關注文化距離對并購后企業業績的影響，所以在數據結果中，主要看x3的系數結果。

根據五年的數據回歸結果來看，x3的系數并不顯著。但是從十年的數據回歸結果來看，x3的系數為正，但是p-value為0.07。這樣的數據結果說明，短期（五年之內）并購雙方的文化距離對并購后業績并沒有顯著影響。這可能是因為，文化的作用在短期內體現的并不明顯，而其他更加直接的因素，比如交易類型，表現的更加明顯。

中長期（十年）來看，文化距離對企業業績的影響為正。考慮到p-value，我們可以說，如果置信度較為嚴格（＞95%）,文化的影響還是并不顯著。但是如果置信度要求放寬（90%），則可以看出文化距離是重要影響因素。

5 結論

本文利用線性模型，研究跨境并購中，交易雙方的文化距離對并購后企業業績的影響。為了剝離其他變量的影響，一共設置了以交易價格，交易類型，收購方和被收購方的文化距離， 被收購企業所在國的GDP增長率，收購雙方的股權額之比，五個自變量。并且本文的突出貢獻是，將研究的時間跨度分為短期的五年和中長期的十年分別進行研究。通過數據結果得到，短期內文化距離對并購企業業績并無顯著影響，但是中長期來看，由于外界環境的變化和不穩定性增加，并購企業兩國之間文化距離越大，企業能夠兼容的組織管理慣例就越多，更能夠抵御中長期的經營環境的變化，從而提升企業的績效。所以，在當今科技浪潮下，企業的經營環境變化愈加迅速，更應該組建多樣化的，靈活的組織管理體系。我國企業為了應對這一情況，跨國并購是一種有效選擇。

最后，文化距離與交易類型的交互作用，本文并沒有研究。文化距離對并購后企業績效的影響，可能依交易類型而異。

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