第一階段貿(mào)易協(xié)議達成后，人民幣匯率走勢懸疑

邵宇　陳達飛

圖/中新

北京時間12月12日晚，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)推特稱，中美貿(mào)易協(xié)定的簽署近在咫尺。人民幣應(yīng)聲大漲0.6%，兌美元匯率漲至7以內(nèi)。稍晚，中美各自發(fā)布關(guān)于貿(mào)易談判“第一階段”協(xié)議的聲明，離岸人民幣再次跌破7。這讓人民幣匯率的走勢充滿懸疑色彩。

10月10日-11日，中美第十三輪經(jīng)貿(mào)談判在美舉行。從官方報道或美方聲明來看，本輪談判在農(nóng)業(yè)、知識產(chǎn)權(quán)保護、匯率、金融服務(wù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓等各方面都取得了“實質(zhì)性進展”，尤其令市場關(guān)注人民幣匯率。根據(jù)中美雙方的聲明以及美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)布的協(xié)議摘要來看，“貨幣政策與匯率問題”是談判的焦點。

在當(dāng)前這個背景下，不禁讓人想起1985年的《廣場協(xié)議》，中國和美國是否會簽署中美版本的匯率協(xié)議，人民幣是否會復(fù)制1985年后的日元走勢，又憑什么可以復(fù)制？中美關(guān)于匯率的共識將會給中國的國際收支，以及中美的雙邊貿(mào)易帶來什么影響？本文希望從短期和長期兩個維度作答。我們的一個基本觀點是，雖然故事很像，但卻不能簡單類比。

很可能的情況是，《廣場協(xié)議》的故事背景，《盧浮宮協(xié)議》的故事情節(jié)。美國一向指責(zé)中國操縱匯率和利用競爭性貶值獲取商品的國際競爭力，并將中國貼上了匯率操縱國標(biāo)簽。但自2005年浮動匯率制改革以來，人民幣已經(jīng)逐漸與美元脫鉤（除金融危機期間）。

“8·11”匯改以后，人民幣中間價定價機制更加成熟，也更加市場化。故從2015年前，IMF宣稱，人民幣已經(jīng)不再低估。……