淺析交通行業財務公司內部資金管控

程飛 劉小粉

摘要：中國企業集團財務公司誕生已30 余年，2018年底，財務公司已經達253家，交通行業（高速公路）有7家，財務公司正成為助力企業集團在資本市場與貨幣市場游刃有余的新“金融力量”。財務公司對內面對成員單位，集中成員單位資金內部實現資金錯配，減少集團整體負債，對外面向資本市場，通過銀行間市場交易，使內部資金增值。本文通過研究交通行業企業集團及財務公司資金特點，總結交通行業企業集團財務公司資金運作規律，探討財務公司資金頭寸管理，以進一步降低企業集團融資成本，提高資金使用效率，達到整體資金效益最大化。

關鍵詞：財務公司;資金集中;頭寸

一、交通企業集團資金特點

（一）資金高度集中

根據2017年末以來各交通行業集團母公司貨幣資金與合并報表貨幣資金百分比，絕大多數集團母公司貨幣資金占合并口徑貨幣資金50%以上，個別甚至高達95%以上，表明交通行業資金高度集中在集團母公司，特別是對于中西部地區，集團母公司的資金集中程度更高，如青海交通，從2017年12月至2019年一季度，6個時點的百分比都在90%以上，5個時間超過95%。對于多元化發展較早較快的省份，母公司資金占比相對較低，但存量資金仍然較大，如江蘇交通，雖然百分比相對較低，但2017年12月-2019年3月母公司季末時點平均資金超百億元，可見交通行業資金高度集中并非偶然和個例。

（二）資金存量波動性不大

根據2018年以來交通行業各企業集團合并報表貨幣資金變動，整體波動幅度不大，波動幅度基本在100%以下，峰谷差也呈現出資金基數越大，峰谷差越大，個別企業出現波動幅度大是因為儲備資金所致。整體交通行業資金呈現共性：資金存量大，波動性因資金融資或還貸付本呈現不規律性波動，但總體較為穩定。

（三）存貸雙高

根據前文所述，交通行業普遍資金存量大，另統計各企業有息債務（為橫向具有可比性，本文有息債務取自合并報表科目中的短期貸款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券、其他非流動負債）。各企業有息債務較大，根據企業規模大小，少則過百億元，多則突破3000億元，存貸雙高明顯。

二、交通行業財務公司資金特點

（一）資金來源主要為成員單位資金

因各種監管，財務公司客戶范圍、資金來源與資金運用均嚴格受限，存貸款業務客戶集中，客戶類型同質化。財務公司資金來源有三部分：投入資本金及經營形成的利潤與撥備、成員單位資金、借入資金。投入資本金是固定的，除非增資，在這三部分中，可控和有影響的就是成員單位資金，從2019年一季度財務公司行業結構不難看出，負債結構中同業拆入資金比例較低，存款（含保證金存款）即各成員單位的資金，占比90%以上，可見財務公司負債資金中絕大多數來源于成員單位。

交通行業隸屬基礎設施，各企業集團下屬多家子公司，同時存在大量的在建工程，為維持工程建設的順利推進，各單位賬戶上都有不少的存量資金以供日常所需，資金集中起來就形成部分沉淀資金。同時，交通行業債務負擔較重，根據公開資料，年度籌資活動現金流出少則幾十億元，多則幾百億元，企業集團為償還到期債務本息，必須提前一定時間籌備資金，在資金籌集到賬至還債付息日之間，資金就沉淀在集團賬戶上，形成短期內的存款，多數集團基本每月都有還款及償還本息需求，所以償債資金雖是短期資金，但又是長期變化存在的，成為財務公司存款的重要來源之一。

（二）資金來源穩定

財務公司資金主要來自于成員單位，因財務公司受各種金融監管約束，對于該資金，財務公司只能面向成員單位開展存貸款業務，根據資金的流轉特點以及資金的杠桿效應，存款拉動貸款，貸款變相為存款，資金趨向穩定。另外，財務公司客戶群較其他金融機構單一，僅僅是集團成員單位，信息不對稱現象幾乎不存在，雙方利益趨于一致，通過財務公司，集團母公司更加了解子公司資金情況，子公司更加了解母公司意圖，財務公司利用天然獲得信息的優勢，成為母子公司溝通的平臺之一。相對于外部金融機構，財務公司依靠集團信用，搭建橋梁，直接面對外部金融市場，為成員單位提供金融服務，既可通過支持內部實體產業創造價值，又可以通過金融市場實現集團的“貨幣”和“信用”增值的雙贏。

財務公司相對于外部金融機構，更加熟悉和了解集團產業布局、經營管理等，為成員單位提供貸款，在前期調研上可以節約大量物力人力，通過討論、商定和測算成員單位向財務公司貸款的利率即內部定價，能夠實行更優惠的貸款利率。成員單位能夠更快獲得成本更低的貸款，成員單位借款更傾向于選擇財務公司而不是外部金融機構。

三、加強交通行業財務公司資金管控的建議

（一）強化集團賬戶管控，加大資金歸集廣度深度

確保資金的高度集中，是財務公司開展資金集中管理工作及其他擴展業務的基礎。建立以集團財務公司為核心的資金集中管控機制，發揮財務公司優化集團內部資金配置的金融平臺優勢，對集團及成員單位資金的成功高度歸集，不僅體現財務公司定位，更是實現資金重新配置的關鍵。對提高資金歸集力度，加大資金池存量管理，有多種途徑，縱觀各家企業集團做法，采用集團層面施壓，利用高層管控權威，統一要求成員單位積極完成資金歸集是效率較高的途徑，當然，打鐵還需自身硬，財務公司應全力搭建好資金池體系，為不同需求的成員單位提供全方位的金融服務，保證資金集中后不影響各成員單位資金使用，不增加成員單位額外工作量，積極征求成員單位需求，開發完善資金管控信息系統，形成安全、高效的資金歸集通道。在加強資金集中管理上，財務公司可以采用以下措施：

一是嚴格成員單位銀行賬戶開立管理。原則上成員單位商業銀行賬戶必須開立在財務公司資金集中管理合作銀行，實行一單位一行一戶制，子公司賬戶開設實行審批備案管理制度，非法人單位由其直接上級單位逐層上報備案至集團，防止成員單位多頭開戶逃避資金歸集管理;

二是授權財務公司全面管理成員單位賬戶。為進一步方便財務公司資金管理工作，集團母公司授權財務公司對成員單位賬戶資金查詢歸集監督權限;

三是協調做好上市公司的資金歸集。上市公司的資金歸集一方面受監管制約，資金歸集額度有限，不能全部歸集，另一方面上市公司股東眾多，股東大小不一，各方利益難以處理。對此要通過積極引導讓所有股東清晰地認識到，財務公司做好成員單位資金歸集，是財務公司的基礎職能，核心職能。另外通過資金歸集，不僅不會觸犯中小股東利益，更能促進上市公司提高資金管控水平，更好地保證中小股東的利益。

（二）推進資金頭寸制度，強化貨幣時間價值意識

為了資金集中后更利于財務公司統籌配置資源，不影響各成員單位資金的使用調撥，減少每日資金池賬戶沉淀資金，必須制定資金頭寸制度，并全面強制實行，通過信息系統聯動頭寸系統與支付系統，對于大額資金使用，必須嚴格按照制度要求，提前申請頭寸，未申請頭寸的超額支付，財務公司有權無條件拒絕支付，對于頭寸申報的準確度，納入日常考核工作中。必須強化成員單位對貨幣時間價值的認識，倒逼各單位做好精準預算，實行全面預算，提高企業的管理水平和效率。財務公司根據頭寸變動規律，制定未來資金配置計劃，保留合理存量資金，搭建資金預警機制。

（三）借力信息化系統，建立預算頭寸聯動制約機制

目前，多數企業集團搭建了財務信息化系統，財務公司可以將集團信息系統與財務公司信息系統二者打通，將全面預算與資金頭寸聯系起來，以全面預算約束資金頭寸，以資金頭寸強化預算執行，一般每旬頭寸數不超過旬度預算數，每月頭寸數不超過月度預算數總數，建立剛性約束機制，強化預算準確度，頭寸與預算互相制約，通過資金頭寸，將資金預算、賬戶管理、融資管理等形成上下聯通體系，提高整體資金管理水平，規范內部財務管理。

（四）優化財銀企合作關系，保證資金流動性

確保充足的流動性是財務公司資金管理的重要工作。在實際工作中，為保證充足的流動性，財務公司要保留較多頭寸，多的頭寸直接降低了整體資金效益，不符合現代資金管理理念，但是，若出現頭寸不足則會產生無法挽回的損失，對成員單位的積極性打擊很大。如何在最佳頭寸與流動性之間尋找平衡點，借助于外部銀行的支持非常重要。交通企業集團成員單位不乏大量施工單位，一般節前支付大量工程款，同時，企業集團都有大量債務，每季末債務利息支付，資金支付具有明顯的時點性，節前和季末是支付的高峰期。維護好銀企合作關系，在頭寸即將暫時短缺時可以及時獲得銀行支持，在頭寸充足時，可以為多余資金找到出口，比如償還貸款。有了銀行的大力支持，財務公司可以在滿足支付的條件下，盡可能減少頭寸持有量，進一步提高整體資金的效益。

結語

本文通過分析交通企業集團及財務公司資金特點，總結行業資金規律，為財務公司資金管理提供分析基礎，財務公司資金運作是動態的，在利率市場化下，只有切實提高資金管理水平，夯實資金集中管理基礎，抓好資金配置，才能更好地達到財務公司服務行業、服務實體經濟的目的，助力供給側改革，真正打造企業集團的金融平臺。

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