淺析科創板在中小企業融資中的意義

王藝茜

摘 要：對于我國的經濟發展來說，中小企業起著不可或缺的作用。許多中小企業都面臨著融資難的問題，科創板的出現有助于中小企業走出融資困境。本文首先簡要介紹了科創板和注冊制，接著從融資數量有限和融資成本高這兩個方面論述了中小企業在融資方面的困難，最后從降低上市門檻、降低融資成本和優化資金配置這三個角度論述了科創板對中小企業融資的積極作用。

關鍵詞：科創版;中小企業;融資

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1671-2064（2019）22-0218-02

在中國的經濟發展中，中小企業起著不可或缺的作用。中小企業長期以來得不到資本市場重視，一直存在融資難的問題，這也制約了中國經濟的發展。中小企業的融資基本上依賴于政府扶持，融資渠道非常單一，難以獲取其他資金來源。為解決中小企業的融資困境，中國推出了“科技創業板”，打破中小企業融資渠道單一的現狀，引導資本市場資金流向中小企業，支持科技與創新型中小企業的發展。

“科技創業板”，簡稱科創板，是獨立于現有主板市場的新設板塊，致力于給科技創新型企業提供新的融資渠道。這些企業還在不斷成長中，難以滿足核準制對企業的高要求。因此為了使更多的中小企業滿足上市要求，國家在科創板采取了注冊制試點。注冊制與核準制有很大不同，注冊制只做形式上的審查而不做實質上的審核。只要符合相關法規，按照程序即可發行，至于發行的股票是不是具有投資價值則交由市場投資者判斷，投資者會慢慢養成價值投資的習慣，打破慣有的投機行為。注冊制注重事后監管，雖然只要符合相關法規，按照程序即可發行，但較容易的發行程序并不意味著放松事后監管，這些中小企業如果發生損害投資者利益的行為，就會有退市的風險，這些中小企業同時也需履行信息披露的義務。

這些科技創新型企業在中國的經濟發展中處于非常重要的地位，卻由于融資受限難以發揮其舉足輕重的作用。科創板的出現給它們帶來了生機，提高了它們的市場關注度，提升了企業形象，讓資本市場更好地給它們提供融資服務[1]。

1 中小企業融資現狀

中小企業長期以來得不到資本市場重視，一直存在融資難的問題，這也制約了中國經濟的發展。中小企業的融資基本上依賴于政府扶持，融資渠道非常單一，難以獲取其他資金來源。與大型企業相比，中小企業實力薄弱，規模較小，經營狀況不佳，債務壓力也比較重，非常容易受到市場風險影響。供給側改革進一步放大了中小企業存在的問題，它們存貨堆積，周轉天數變長，難以回收資金，這勢必造成它們還款出現違約的情況，不良信用記錄使得它們更難向金融機構籌集資金。本文主要從融資數量有限和融資成本高這兩個方面論述中小企業在融資方面的困難。

1.1 融資數量有限

企業融資分為內源融資和外源融資，內部融資是指使用企業內部資金，如日常經營活動產生的資金。外源融資是指使用企業外部資金，比如向銀行借款這種間接融資方式以及發行股票、債券這兩種直接融資方式。根據優序融資理論，企業在需要資金時應首先采用內源融資方式，內部資金滿足不了企業需求時才采用外源融資方式，向銀行借款獲取發行債券、股票來向資本市場籌集資金。優序融資理論主要是基于信息不對稱提出的，企業的高管更愿意在企業價值被高估的時候發行證券來為企業融資，在企業價值被低估的時候，企業更愿意使用內部資金，投資者也會意識到這一點。因此只要企業發行證券，市場上的投資者就會認為企業發行的債券或者股票是被高估的，不愿意按照相應的價格購買，所以企業會首先選擇內源融資。在必須要進行外源融資時，企業是先選擇債務，后選擇股權融資。因為相對于債券而言，股票更容易錯誤定價，因此企業會優先發行更為穩健的證券。

就內源融資而言，我國的中小企業經營狀況不佳，虧損是常有的情況，企業難以積累資金以滿足內源融資需求。就外源融資而言，中小企業也難以籌集資金滿足經營和成長需要。對于中小企業而言，在我國股票市場上市的門檻較高，一般只有那些盈利狀況比較好、規模比較大的企業才能符合上市要求，許多中小企業達不到相應的要求，無法利用股權市場融資。并且這些中小企業的股票在市場上交易并不活躍，較小的漲跌幅度降低了投資者的興趣，阻礙了投資者將資金投入這些中小企業。理論上來講，除了股票，企業還可以發行債券或者商業票據進行直接融資。但是一般來說，發行債券或者商業票據的都是一些規模較大、實力較強、信譽較好的大企業，中小企業滿足不了如此之高的要求。

直接融資對于中小企業來講，門檻過高，它們便傾向于選擇銀行借款這種間接融資方式。相對于大型國有企業而言，這些中小企業杠桿率較高、債務償還壓力較大、經營狀況較差，銀行放貸的風險較大，銀行便不愿意將資金貸給它們，即使對它們提供信貸，也會嚴格限制它們的資金使用方向[2]，中小企業難以獲取生產經營所需的資金。

中小企業內源和外源融資受限的狀態無疑進一步制約了它們的發展，使得本來就經營不善的企業更加搖搖欲墜。

1.2 融資成本高

國家政策鼓勵銀行向中小企業提供信貸以促進中小企業發展，更好地發揮它們對經濟發展的積極作用。但是中小企業實力薄弱，易受市場風險影響。它們存貨堆積，周轉天數較長，難以回收資金，還款經常出現違約的情況，銀行出于風險控制的考慮，不愿意向中小企業提供貸款，即使提供貸款也需要這些中小企業提供抵押和擔保，并且中小企業所獲的貸款利率也相對較高，銀行的這些行為無疑提高了中小企業的融資成本。有些急需資金的企業還會求助于非正式的民間融資，較高的融資成本加重了企業的債務壓力。

2 科創板在中小企業融資中的意義

在中國的經濟發展中，中小企業起著不可或缺的作用。中小企業長期以來得不到資本市場重視，一直存在融資難的問題，這也制約了中國經濟的發展。科創板致力于給科技創新型企業提供新的融資渠道。這些科技創新型企業在中國的經濟發展中處于非常重要的地位，卻由于融資受限難以發揮其舉足輕重的作用。科創板的出現給它們帶來了生計，提高了它們的市場關注度，讓資本市場更好地給它們提供融資服務。本文將從降低上市融資門檻、降低企業融資成本、優化資金配置這三個角度來分析科創板對中小企業融資的積極作用。

2.1 降低上市門檻

對于中小企業而言，它們規模較小、經營狀況較差、盈利較少，難以滿足核準制提出的較高要求，上市門檻太高，無法通過股權市場來融資。科創板試點的注冊制只做形式上的審查而不做實質上的審查。只要符合相關法規，按照程序即可發行股票，并不對盈利和規模等作出限制。這無疑降低了中小企業的上市門檻，許多中小企業只要遵守相關法律法規，嚴格履行信息披露義務，就可以上市募集資金，這有利于引導資本市場資金流向中小企業，支持科技與創新型中小企業的發展。

2.2 降低融資成本

中小企業經營風險較大，銀行不愿意向中小企業提供貸款，即使提供貸款也需要這些中小企業提供抵押和擔保，有些急需資金的企業還會求助高利息的民間借貸，中小企業面臨很高的融資成本。而科創板的出現無疑給中小企業帶來了希望。注冊制降低了中小企業的上市門檻，很多中小企業都可以通過股票市場來籌集資金。企業發行的股票并不需要償還，股利也不是企業的負債，因此發行股票對于企業來說是低成本的融資來源，企業的融資渠道得以拓寬。企業的資本結構中債務比例下降，減輕了企業歸還本金和利息的壓力。企業從股票市場籌集的資金可以改善企業的經營狀況、擴大企業的規模、增強企業的市場活力。

2.3 優化資金配置

在科創板試點的注冊制降低了中小企業的上市門檻，很多中小企業都可以通過股票市場來籌集資金。這些企業只要符合相關法規，按照程序即可發行股票，并不對盈利和規模等作出限制。至于發行的股票是不是具有投資價值則交由市場投資者判斷，投資者會慢慢養成價值投資的習慣，打破慣有的投機行為。在科創板注冊制的實行下，許多中小企業都能上市，投資者勢必謹慎判斷，只會把錢投入到那些有潛力、未來盈利有保障的企業，優化了資金配置[3]。

3 結語

中小企業對中國的經濟發展起著至關重要的作用，中小企業長期以來得不到資本市場重視，存在融資數量有限和融資成本高等問題，這也制約了中國經濟的發展。為解決中小企業的融資困境，中國推出了科創板并在科創板試點注冊制，較低的上市門檻使得許多中小企業都可以利用股權市場籌集資金。這有助于引導資本市場資金流向中小企業，支持科技與創新型中小企業的發展。

參考文獻

[1] 李春妮.科創板在中小企業融資中的意義和作用[J].經貿實踐，2017（07）：104.

[2] 謝皓.“經濟新常態”下中小企業融資方法研究[J].經貿實踐，2018（22）：156.

[3] 陳岳，劉新.科創板注冊制對中小企業融資的意義[J].中國商論，2019（14）：67-68.