證券技術分析三大假設的實證分析

柳岸林

關鍵詞：技術分析 上證指數 應用 趨勢 經驗

一、技術分析三大假設的基本內容

技術分析是以量價時空為分析要素研究市場行為，進而判斷市場未來趨勢的分析方法。既然是以市場行為為研究對象，那么技術分析的假設就必須圍繞著市場行為展開，即市場行為包含一切信息、價格沿趨勢移動并保持趨勢、歷史會重演。這三大假設共同反映了證券技術分析的內涵。如果投資者要運用技術分析，就必須承認這三大假設的存在。

（一）市場行為包含一切信息是技術分析的基礎和前提

市場行為包含一切信息是指影響價格的所有因素，如政治的、經濟的、心理的等，都可以通過買賣行為反映在價格中，所以投資者不必關心是何種原因造成了價格的漲跌，而只需關注并研究價格即可。而價格是由供求關系決定的，正是供求的變化決定著價格的上漲或下跌。從投資者無法決定供求變化的角度看，投資者也不必過多關注供求。

具體來說，在價格的變動中，無論其呈現出怎樣的變動，投資者只需關注信息對價格造成的影響，而不必關注導致價格變動的消息內容。

（二）價格沿趨勢移動是技術分析的核心

技術分析認為，價格的變動是有趨勢的，而且趨勢一旦形成，如果沒有外力的影響，將會保持慣性運行，這也是牛頓慣性定律的應用。因此，技術分析的本質可以說是順應并跟隨趨勢。

具體來說，如果一段時間內價格持續上升或下降，那么在沒有外力干擾的情況下，在隨后一段時間內價格依然會繼續上升或下降。

（三）歷史會重演是行為學和心理學在價格走勢中的體現

價格的走勢反映著投資者看好或不看好的心理，而這些心理作用于投資者的買賣行為會使價格走勢呈現出一定的規律。這些規律在過去有效，在現在和將來同樣有效，因為它們都是以投資者的心理為依據的。

具體來說，投資者過去的交易行為會使其印象深刻，而一旦現在遇到與過去相同或相似的走勢時，投資者往往會用過去的交易行為指導現在的交易。

由此可以看出，既然歷史走勢中包含著總結的經驗規律，那么未來的走勢便可以通過歷史走勢加以判斷。而當投資者按照這些經驗規律進行操作時，歷史往往又出現重演。但雖然歷史走勢會重演，應該注意的是，歷史走勢又不會簡單重演，因為影響市場的因素太多，導致市場變化無窮，所以在市場中又不可能有完全相同的情況反復出現，差異或多或少地存在著。

二、技術分析三大假設在實際中的具體應用

技術分析的三大假設并非完美的，但不能否認其存在的合理性。那么這三大假設在實際走勢中如何運用呢，下面分別加以闡述。

（一）市場行為包含一切信息在實際中的應用

價格可以反映所有的信息，如在實際走勢中，某只股票突然公布了利好或利空消息，從而引發股價高開或低開，這是信息在市場中的直接反映。但這樣的利好或利空消息往往出現在價格趨勢形成的初期，投資者很容易猝不及防，即很少有投資者能提前了解到市場為何如此運行，而這些實際走勢中存在的現象同樣可以用市場價格包含一切信息加以解釋。

既然所有信息都可以在價格上表現出來，投資者便不應過多在乎影響市場行為的信息究竟是怎樣的信息，而應更多關注價格的變化情況。價格的運行有其自身規律，即使短期消息的變化也不會改變價格總體的運行。

下面具體來看上證指數自3288-2733點的走勢（見圖1）。

在圖1中，上證指數自2019年4月8日的最高點3288點后展開下跌，這一段較大下跌一直持續到8月6日的最低點2733點。在這段大調整中，經歷了2019年5月5日，美國總統特朗普發表推特，決定從5月10日對中國價值2000億美元商品的關稅從10%上調到25%的利空消息，引發5月6日上證指數開盤后的暴跌;也經歷了2019年8月1日，美國政府特朗普又宣布，將從9月1日起對中國出口美國余下的3000億美元征收10%的關稅，導致中美貿易戰的持續升級，從而引發8月2日上證指數的再次大跌。

這兩次大的利空消息看似是引發市場下跌的罪魁禍首，其實不然，上證指數在4月初已經見頂并展開下跌，也就是說市場早已展開了其自身的調整，并且這一調整目前來看是一段三浪的回調，而利空消息在其中只是起了推波助瀾的作用。這樣來看，投資者的確應更加關注市場自身的價格運行，而不宜盲目跟隨消息。如果5月5日的利空消息出來后，投資者根據消息執行賣出操作，那么從實際走勢來看是錯誤的，因為在5月6日暴跌后市場總體進入一段止跌企穩階段并且在隨后展開一段反彈。

而在現實中，投資者往往更多關注影響價格的各種因素，而忽視了對價格趨勢和運行規律的研究，由此導致投資者的心理更多地受到市場信息的影響，從而造成操作失誤。比如有些消息真的出現時，往往由于價格上漲被提前消化，而出現利好出盡或利空出盡的反向走勢，此時投資者若過于迷信信息，而不去具體分析股價是可以繼續上漲還是已經透支，便會出現誤判。而如何避免這種誤判？仍然需要立足于價格走勢本身，更多地回到價格的實際走勢中進行分析判斷才有可能避免受到消息面影響而造成的失誤。

（二）價格沿趨勢移動在實際中的應用

趨勢一旦形成，一般會運行一段時間。依據趨勢這樣的特點，在實際走勢中投資者需要在趨勢發生的早期盡可能找到趨勢并堅持順應該趨勢，直到趨勢有反向征兆為止。投資者按照趨勢進行操作，即順應尊重趨勢的運行，這樣獲取利潤的可能性便會提高。

下面以上證指數自2733-3042點的走勢說明這一問題（見圖2）。

在圖2中，上證指數自8月6日的低點2733點以來，走出了一段上漲趨勢，在此過程中雖然經歷了8月14日和23日道瓊斯指數的兩次暴跌，但上證指數均表現頑強，沒有跟隨美國股市大跌，而是走出了自己的上升行情。這也說明市場自身的趨勢一旦形成，便會持續一段時間，外部力量很難改變。

也正是因為價格變化呈趨勢的特點，技術分析中最重要、最基本的概念“突破”才有意義——突破意味著舊趨勢的真正結束和新趨勢的真正出現。所以從圖2中可以看到，上證指數向上突破半年線的走勢意味著向上趨勢的真正形成。

所以在具體的實際操作中，投資者應多關注價格形成的趨勢，然后順勢而為，并結合技術分析建倉，待趨勢結束時平倉，這樣獲利的可能性將大大提高。需要注意的是，在趨勢轉變時，無論是趨勢形成還是結束，投資者都需要客觀判斷，不能以原有的趨勢進行主觀判斷，否則很難把握好趨勢的運行。

在實際走勢中，價格的變化可能并不能完全反映出信息的變化，而且由于投資者所掌握的信息是有限的或信息的滯后性，往往因此導致錯失較好的盈利機會或了結機會，這時投資者可利用趨勢往往慣性持續運行的特點解決信息不全面或信息滯后性的問題。下面依然以上證指數自2733-3042點的走勢說明這一問題（見圖3）。

在圖3中，上證指數在9月6日展開震蕩，并且在尾盤出現上漲，上漲的原因是因為收盤后公布了央行降低存款準備金率的消息。如果投資者由于掌握信息的滯后性而在當日震蕩中選擇在尾盤前賣出，其實是一次錯誤操作，如何彌補由于信息的滯后導致的錯誤呢？從圖3中可以看到，上證指數自2733點上升以來，于2019年9月5日突破半年線，確立了真正的上升趨勢，根據技術分析中趨勢一旦形成便會持續一段時間的特點，加之利好消息的發酵，投資者即使信息滯后，依然可以在隨后的走勢中進行買入操作，從而再次掌握操作的主動權。

需要注意的是，在技術分析的鼻祖——道氏理論中，將趨勢分為主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢，其中，代表市場大方向的是主要趨勢，往往持續一年以上的時間，而次要趨勢和短暫趨勢都存在于主要趨勢中，其運行不會改變市場的大方向。因此，投資者在實際操作中應重點認清并把握市場的主要趨勢。

（三）歷史會重演在實際中的應用

既然歷史會重演，在實際操作中，投資者往往會在心理作用下按照歷史走勢進行操作，從而使歷史繼續出現重演的情況。下面以上證指數自3587-2733點的走勢說明這一問題（見圖4）。

在圖4中，用兩條黃色直線分別表示3587-2440點和3288-2733點的下降趨勢。從中可以看出，兩條下降趨勢線基本呈現平行狀態，而且均先后在2440點和2733點后的60日均線附近被突破，第二次突破可以認為是對前次突破下降趨勢的重復。于是，投資者如果按照第一次下降趨勢線被突破后的走勢執行第二次突破趨勢線后的買入操作，那么歷史規律便產生了作用，歷史便發生了重演。

但應該著重強調的是，在實際走勢中，歷史雖然會重復，但不會簡單重復。如果我們盲目按照歷史經驗操作，則很容易造成失誤。下面依然以上證指數自3288-2733點的走勢說明這一問題（見圖5）。

在圖5中，上證指數自2019年5月6日跌破60日均線后，共經歷了7月1日、7月25日、9月2日三次突破60日均線的動作，其中前兩次均被證實為假突破，并且隨后都展開了一段下跌。如果投資者按照前兩次的歷史經驗預判第三次突破60日均線后的走勢，那么將出現操作失誤，因為第三次上證指數對60日均線形成了真正突破。此時，歷史并沒有在第三次重復。

那么一旦歷史沒有重復、投資者按照歷史走勢操作失誤后該如何應對呢？比較有效的辦法是盡快反向操作、糾正錯誤。例如在圖5中，8月30日上證指數在60日均線下方選擇下跌，看似市場要大跌，歷史要重演，但9月2日市場便再次大漲站上60日均線，此時投資者應發現操作錯誤并應再次買入以糾正錯誤，只有如此，才可能避免犯更大的錯誤。

三、對技術分析三大假設的總結

通過三大假設在上證指數中的運用，得到三個不同的操作思路，即多關注價格自身的運行、順勢而為、靈活運用歷史經驗和規律，并且分析了投資者在實際走勢中遇到的一些問題并提出了相應的解決方案。而投資者要用好技術分析的方法，則必須建立在正確理解技術分析三大假設的基礎上。

技術分析的三大假設不是完美的，比如現實中的一些原始信息是無法反映在價格中的，比如價格有時是沒有明顯的上升或下降趨勢的，面對這些問題，還需要投資者運用其他方法加以補充。

證券技術分析的三大假設雖然只是假設，但其存在是有合理性的，其在現實走勢中也的確是存在的，比如價格的大部分時間的走勢都是呈現趨勢的，而歷史走勢也往往在現在或未來呈現出重演的特征。即便由于某些原因一些信息無法及時體現在價格上或者投資者無法及時獲取某些信息，但投資者依然可以依據趨勢和歷史走勢加以把握，因此這又回到價格的自身運行之中。

以上這些對技術分析的三大假設在現實中的運用，也是對技術分析時效性的一種思維彌補，這些運用有助于我們以更加宏觀和全面的思維看待并把握市場。