考核排名偏向長期公募基金年度排名戰熱度降溫

張桔

《紅周刊》結合Wind統計發現，2019年主動權益類年終十強包括了廣發雙擎升級、創新升級、多元新興、華安媒體互聯網、銀華內需精選等10只，前五名產品年度凈值增長率均超過100%。 值得注意的是，在年度10強產品的現任基金經理中，除去劉格菘和胡宜斌的任職年限稍長外，其余基金經理的任職年限均不足3年，甚至鄭巍山和蔡嵩松的任職年限尚不足1年。

在2019年年末，內地10家基金評級機構簽署倡議書，今年起將不再對成立不足三年的基金進行評獎，公募基金行業正在掀起一陣回歸長期價值投資的清流;如是背景下，公募基金行業熱炒年度狀元的慣例在悄然改變，長期業績成為行業所推崇的標桿。

聚焦2019年權益類領跑者 ?多位“新”基金經理一飛沖天

狀元劉格崧的成功與下半年重配科技股密不可分。在稍早前接受《紅周刊》采訪時，劉格菘曾表示：“據我的經驗，當行業供需結構突然發生變化，都是行業配置存在α的最重要源泉。例如，2013年至2015年的CDN行業，2018年四季度的生豬養殖、2019年的安全可控，行業基本面邏輯清晰，需求爆發的持續性和周期性比較長，是值得中長期重點配置的賽道?！?/p>

聚焦最終問鼎的雙擎升級，以三季報的十大重倉股為例，劉格菘所重倉的康泰生物、圣邦股份、中國軟件、億緯鋰能、兆易創新、中國長城、道富微電、長電科技等股票，悉數實現了年內漲幅翻番，甚至其中有6只股票去年年內漲幅翻了兩番，對基金的凈值貢獻良多。

不過，也有部分基金業內人士表示，無論是雙擎升級、創新升級，還是多元新興和小盤成長，某種程度上劉格菘采取的是同類化復制策略，依靠單一重配科技股取得了遍地開花的成功。但是，這種幾乎摒棄差異化的思路也遭來了詬病，畢竟集中重配的行為在板塊回調時面臨較大的凈值回撤風險。“如果將劉格菘經理管理基金的業績指數化，并且和A股自由流通市值加權平均漲跌比較，在2016年7月到2019年初，劉格菘經理的基金業績是長期落后A股加權平均漲跌幅的，我認為劉格菘經理去年的業績具有相當的偶然性?！睈鄯截敻豢偨浝砬f正指出。

此外，看2019年度業績突出的主動權益類基金，掌舵人多為“菜鳥”。在年度10強基金的掌舵人中，銀河創新成長的鄭巍山的崗位任職時間僅約為235天。從操盤的思路上來看，自5月11日上任以來，鄭巍山將重倉持股完全集中在科技股上，三季度的前三大重倉股歌爾股份、鵬鼎控股、卓勝微均未在上一季度出現。從天天基金網的簡歷上看，銀河創新成長是鄭巍山獨立掌舵的第一只產品，此前他曾作為基金助理協助過袁曦大約半年的時間。無獨有偶，諾安成長的基金經理蔡嵩松任職時間也未滿1年，而此前他曾是中科院的芯片設計博士，在科技股行情中確實“適銷對路”。

長跑健將年度業績穩步前行 ?“跟隨戰術”盡享可觀復利

與新人的成績相比，多位在公募圈中早已聲名顯赫的明星人物去年同樣錄得不俗收益，他們的業績基本穩定在同類前三分之一，同時基金凈值全年的波動相對平穩，某種程度上也造就基金的規模穩步上漲，具體包括謝治宇、朱少醒、畢天宇、蕭楠、林鵬、史博等等。

首先看朱少醒和畢天宇，兩人不僅同時供職于同一家公司，而且兩人在基金經理崗位的任職年限均超過了14年，這也是內地公募一項難以被打破的紀錄。2019年，兩人所管的產品均保持穩步前行的態勢：畢天宇現管的兩只產品年度收益均在75%一線;而朱少醒所管的唯一一只產品年度收益達到約60%，同時年化收益更達到20.27%。作為富國天惠精選成長A的唯一一任基金經理，朱少醒所管理的該產品自成立以來的收益達到1258.53%。

從具體的重倉股策略上看，《紅周刊》記者發現相似的一點，兩人均對看好的重倉股長期鎖倉持有，以兩人分別任職時間最長的兩只產品為例，從Wind的四份季報來看，其第一大重倉股沒有發生過變動，畢天宇看好東方雨虹，朱少醒則看好國瓷材料，;東方雨虹全年漲幅103.17%，國瓷材料則全年漲幅37.07%。而單就朱少醒來說，甚至第二重倉股也是一直鎖定同一家公司中國平安，中國平安去年全年的漲幅為52.34%。

接受《紅周刊》采訪時，朱少醒指出：“我的投資注重企業基因，精選優質標的。所謂企業基因，就是指公司治理結構完善、管理層穩定。長期看這類企業有更大概率在未來幾年都獲得高質量增長。分享企業自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金取得收益的最佳途徑?！?/p>

與畢天宇和朱少醒相比，南方基金的副總裁史博在基金經理崗位的任職時間也超過11年，由于所管產品相對數量較多，2019年的業績似乎也顯得參差不齊，其中表現最好的兩只是智慧精選和績優成長混合，年度的業績回報均超過50%一線。三季報顯示，該基金的頭兩大重倉股是格力電器和牧原股份。

當然，也并非公募長跑健將都在2019年交出滿意答卷：同樣從業時間超過10年，楊谷和錢睿南去年的業績相對較為慘淡。以楊谷為例，Wind顯示，2019年他所掌舵的諾安先鋒僅錄得25.83%的凈值增長率，在同類基金中排名中游。從2006年掌舵該產品以來，諾安先鋒所取得的年化收益也僅為9.93%，在89只同類基金中僅排在第64位。究其2019年業績一般的原因，記者發現實際去年楊谷的投資思路變化很大，二季報時其完全轉變為防御思路，當季配置了中行、建行等幾只銀行股和中金黃金、山東黃金等幾只黃金股，但三季度時似乎又再次轉為進攻，投資思路的跳躍也導致權益大年基金的最終收益卻乏善可陳。

公募狀元魔咒破解不易價值投資型選手有望“逆襲”

從公募的歷史上看，過度消費年度公募狀元的結果，往往造成了公募狀元第二年掉入魔咒的夢魘。記者采訪獲悉，由于基金經理年度奪魁，對于以賺管理費為己任的公募公司來說，大概率上會讓狀元參與多只產品的管理，用明星效應來吸金，同時公募狀元也要在多個公共場合出席活動分散精力，加之中國股市熱點切換較快，因此好的年度成績大多曇花一現。

《紅周刊》記者注意到，劉格菘又馬不停蹄地掛帥了廣發旗下第一只科創板主題基金科技創新的基金經理。屈指算來，劉格菘目前在管的基金已經達到7只之多。

不過多只狀元產品去年的業績依然尚可，長量基金分析師王驊用數據說話：“先從2019年的業績看以往狀元產品的表現，2018年冠軍交銀阿爾法去年上漲52.07%，2017年冠軍東方紅睿華去年全年上漲50.94%，2014年冠軍工銀瑞信金融地產上漲41.45%，他們尚且能夠有可觀表現的原因是這些基金大都基于個股的基本面投資，追求為客戶提供α，并不是單一風格的β，相關投資也會基于較好的安全邊際，不參與估值可能泡沫化的公司或行業?！比欢瑑鹊毓际飞?，尚未有一只產品和一位基金經理能夠蟬聯狀元。

對此，多位基金業內人士向記者表示，對于投資者來說，也是需要建立長期投資的信仰，評價一個基金管理人優秀與否，起碼要站在3-5年的時間長度上，因為基金管理人的擇時擇股能力，需要不同的市場環境檢驗，投資風格、風險控制能力，也需較長周期體現。如果僅站在年度排名的角度上選擇基金管理人，可能會陷入一個誤區，未必能實現良好的投資預期。

在接受《紅周刊》采訪時，睿遠投資的陳光明就表示：“價值投資其實也都是一個套利的過程，其實有很多都不是說一定要做得很長，之所以把長期和價值投資結合在一起，是說要有做長期判斷的準備，萬一不實現預期的價格的時候怎么辦，你有長期這個工具保護就不會太擔心，但是如果一兩年內你的價格就已經實現了你就必須得賣，才是真正的價值投資，所以長期是一個工具，而不是價值投資的核心，價值投資的核心是價格比價值低?！?/p>

此外，公募基金圈內也再逐漸認同價值投資型公募經理未來有望成為主流，這也跟公募急功近利的大環境逐漸改善有關。2019年底，10家基金評級機構簽署倡議書，主旨在取消成立時間不長的基金的評價。匯總《紅周刊》記者的采訪，近一兩年基金公司對于基金經理的考核也更偏向于長期，部分基金公司除了查看基金經理當年的排名，也將考核期拉長至2-3年。這也會對基金經理的操作和投資思路形成影響，因為考核偏長期，基金經理就有意愿去挖掘長期邏輯而不是順著當期熱點和短期趨勢進行布局。

2019年主動型公募權益十強基金經理相關情況一覽（數據來源：天天基金網）