從“高存高貸”到“囊中羞澀”天夏智慧巨額投資真實性存疑

王宗耀

在2019年12月，天夏智慧因存在大量銀行短期借款逾期導致賬戶被銀行凍結，相比此前擁有十幾億元的貨幣資金時的盛況，目前賬戶上實際存在的貨幣資金僅有數百萬元。

對于大量資金的去向，交易所也曾下發了關注函，而天夏智慧的回復內容仍讓人不清楚其巨額資金的最終去向。那么，這到底是公司當初的巨額資金本就存在虛構？還是說公司資金管理出現問題？或是提前預感到事情有所不妙，不僅天夏智慧大股東們在紛紛減持公司股票，且公司的高級管理人員也相繼辭職，若迭加接踵而至的數十起訴訟，天夏智慧目前所面臨現實情況可謂是“山雨欲來風滿樓”。

從“高存高貸”到“囊中羞澀”

天夏智慧的前身是曾經斥巨資邀請林心如、李連杰、古天樂、黃圣依等明星為代言人的知名化妝品品牌“索芙特”，雖有名人代言，但2016年以前的業績狀況卻不怎么好，凈利潤偶有盈利，勉強保殼。2016年，索芙特剝離了原有化妝品和醫藥流通業務，以非公開發行新股的方式收購了天夏科技，進入智慧城市產業領域，股票簡稱更名為天夏智慧。

根據天夏智慧披露的財務數據來看，在業績對賭未完成的最初兩年（2016年和2017年），業績表現還是相當不錯的，營業收入分別同比增長了186.41%和30.39%，歸母凈利潤分別同比增長了12841.17%和73.44%。截至2017年末，賬戶上的貨幣資金規模達到了14.65億元。然而就在其業績表現極其搶眼，“金銀滿倉”的背后卻存在不小的疑點。

資金方面，賬戶上躺著的14.65億元隨時可以支取的銀行存款，對于當年收入規模不足17億元的天夏智慧來說，絕對是相當富有的，可疑的是，就在這一年，公司卻新增了4.05億元的短期借款，使得當年短期借款金額提升至5.05億，其中質押借款2億元，保證借款3.05億元。如果說這些短期借款只是短期周轉急需使用，用完第二年趕緊償還掉也就罷了，可問題在于，公司在2017年末賬上存在巨額貨幣資金的情況下卻沒有將這些短期借款“終結”掉，反而到了2018年末，短期借款金額進一步提升到5.27億元。天夏智慧在賬上有大量資金的情況下，寧愿支出大量銀行利息而不愿結束銀行借款行為是屬于非常典型的“高存高貸”現象。要知道，近兩年很多公司爆雷的最典型現象就是“高存高貸”，如2019年“爆雷”的康美藥業就曾一度存在“高存高貸”問題，最終因存在虛增貨幣資金、虛增營業收入、利息收入及營業利潤等違法事實被戴上了“ST”的帽子;華澤退在2015年時也存在“高存高貸”的現象，最后被查實，大股東大肆違規占用上市公司資金無法償還，公司最終走向了“華澤退”的不歸路。

有意思的是，天夏智慧“有錢”的日子也像華澤退一樣并不長久，到2018年末，天夏智慧的貨幣資金就急劇銳減到3.04億元;2019年三季度末，進一步縮減至247萬元，與此同時，賬戶中的短期借款也大幅增加到5.9億元。一年多時間，該公司就從一個多金的“高富帥”突然變成了囊中羞澀的“矮矬窮”，這種異常的變動難免讓人對該公司未來經營感到擔憂。

資金去向成謎 巨額投資真實性存疑

2018年末時尚有3.04億元的貨幣資金，到了2019年中報，該公司賬戶上的貨幣資金就僅剩下不足247萬元，貨幣資金較期初減少99.17%。那么，天夏智慧如此巨額的資金又到底去了哪里呢？

實際上，這個問題也引起了深圳證券交易所的注意，并對其下發了關注函，而天夏智慧在回復函中表示：“公司于2018年中標《貴州省貴定縣城市管理配套設施PPP項目》，同期與商業合作伙伴簽署針對該項目的合作協議，約定合作合同簽訂、項目建設、項目運營、項目采購等工作;雙方于本年度3月份簽署了合同書，合同約定雙方共同推進《貴州省貴定縣城市管理配套設施PPP 項目》正式合同的簽訂。為了盡快完成該合同的簽訂，合同約定向對方支付3.02億元，該筆款項僅用于為履行《貴定縣教育基礎設施及城市管理配套設施PPP項目》的存量債務而進行的相關款項支付，于本年度3月份和4月份合計完成支付3.02億元。如未能在2019年底之前與業主單位簽署正式項目合同，將向我公司退還支付的全部款項。”也就是說，其為了促成一個項目合同簽訂，從2019年上半年開始，天夏智慧就將賬戶上大部分的資金拿來替別人履行“存量債務”了，而無視自己賬戶上尚有的將近6億元的即將到期的短期債務。另外，從其4月份將款項支付出去后，賬戶便囊中羞澀了。問題在于，在2019年剩下的6個月里，公司就不開展其他業務，專門坐等這一合同的簽署了？很顯然，天夏智慧的解釋顯得一點也不“智慧”，難免讓人懷疑其資金去向的真實性。

此外，該項支出在2019年4月就已經支付完成，然而截至其2019年11月7日回復問詢時已經過去半年有余，對于該款項的支付情況，天夏智慧一直未進行披露。要知道，該項支出涉及金額3.02億元之巨，此項支出后，公司所剩貨幣資金寥寥無幾，對其流動性影響巨大，嚴重影響到企業未來的經營發展和債務償還能力，可對于如此重大的支出，公司竟然長時間不予以披露，這顯然有違信息披露的相關原則。

根據天夏智慧此前披露的信息，《貴定縣教育基礎設施及城市管理配套設施PPP項目》的中標聯合體為杭州天夏科技集團有限公司（牽頭人）和七冶金海建設有限責任公司，而其上述3.02億元的支出，到底是給了七冶金海建設有限責任公司，還是支出給了該項目的業主方？公司在回復函中給出的解釋也是語焉不詳。另外，2019年已經結束，可從該公司公告信息來看，并未出現天夏智慧披露該項目正式簽署的公告，那么，這個項目到底存不存在，為何遲遲沒有動靜？

除了貨幣資金的異常變化，天夏智慧其他流動資產的變化也同樣惹人生疑。2018年期末，該公司的其他流動資產金額為3.61億元，而到了2019年中報時，其他流動資產金額卻一下子增長到了9.54億元，較期初增加了164.48%，其中，預付投資款余額高達9.52億元。那么，這又是怎么一回事呢？

根據天夏智慧給深交所回復函披露的信息，2018年12月，天夏智慧認購了北京海淀科技金融資本控股集團股份有限公司（以下簡稱北京海科金）1.93億股，認購金額為3.50億元，持股比例為7.06%。款項已于2018年12月實際支付完畢。既然其2018年末就已經支付了款項，現在2019年已經結束，2020年都開始了，按道理應該已經完成工商變更登記才對，而若真的持有7.06%的股權，則應該為該公司的第五大股東才對，可《紅周刊》記者根據天眼查獲取到的信息顯示，北京海科金共有6位股東，其中并無天夏智慧的身影。從該公司的股權變更歷史來看，也未見天夏智慧有曾經介入過的痕跡。由此來看，天夏智慧3.50億元所謂的預付投資余額就十分令人懷疑了。

除了那可疑的3.50億元股權認購，天夏智慧在回復函中還曾披露，其2019年4月還與溧陽恒信實業發展有限公司簽署股權收購框架協議，按照約定支付恒信5000萬元作為本次收購的預付款，同時支付55000萬元作為共同開發智慧辦公及智慧園區樣板工程的示范項目的投資及開發保證金，以上共計6億元，已經于2019年4月26日支付。然而對于這筆預付，截至2020年1月2日，根據天眼查查到的信息，恒信實業的股東只有一人，那便是其實際控制人劉培龍，至于天夏智慧，從其歷史變更來看，也根本沒有介入過的痕跡。

圖1 北京海科金股權構成情況圖

圖2 恒信實業股權構成情況圖

與此同時，既然其2019年4月26日已經支付了這筆金額共計高達6億元的投資款項，那么這6億元又是從何而來呢？其賬戶上的貨幣資金在上文中已經介紹過，有3.02億元為了項目合同簽署，幫別人履行了“存量債務”，而2019年上半年其經營活動產生的現金流為1.78億元的凈流出，既然公司的經營尚且需要從其他方面尋求支援，就更不可能有6億元讓其投資了;籌資方面，其當年籌資活動產生的現金流量金額也為負值，為1600萬元的凈流出，這里也沒有資金來源;而投資活動當年的流入金額中，僅有4.99億元的“收回投資收到的現金”，而該金額相比起6億元的投資仍然差了1億多元，那么這多出來的1億元的資金又從何而來的呢？

這還沒有完，據天夏智慧披露，其2019年4月還曾與浙江豐道投資管理有限公司簽署增資協議，浙江豐道投資管理有限公司估值2300萬元，其投資人民幣200萬元，占本次增資完成后公司注冊資本的8%。投資款已于2019年4月支付。正如上文所述，從其現金流量表來看，上述項目尚且有1億多元不知從何而來，而這200萬元的資金來源就更無從談起了。而且從天眼查查到的信息來看，浙江豐道投資管理有限公司的股東中同樣找不到天夏智慧的身影。

難道天夏智慧真的成了“冤大頭”，數億元的投資連一點可以確認的股權都沒有拿到？

大量銀行借款逾期 信息披露劣跡斑斑

正如上文所述，今年三季度天夏智慧的短期借款金額高達5.9億元，此外，單單應交稅費就高達5.5億元，面對如此狀況，其卻表示，拿出了巨額資金幫別人履行存量債務，而且還拿出9.52億元進行了股權投資，這真是令人大跌眼鏡了，自己的銀行借款風險難道就不需要考慮了嗎？果不其然，其銀行借款的風險就爆發了。

2019年12月2日，天夏智慧發布《關于短期借款逾期及銀行賬戶被凍結的公告》，其表示：天夏智慧與子公司天夏科技、重慶聚盈及西藏智天夏受到國家整體經濟發展放緩、融資規模受限等影響，延續建設項目及新建項目都有受到一定影響而出現建設速度放緩的現象，從而造成營業收入的下降;另外受政策環境及信貸收緊等因素影響，部分滿足收款條件的應收賬款未能按時收回，從而導致報告期內應收賬款余額同比大幅增加，由此帶來的資金壓力導致公司短期借款逾期及銀行賬戶被凍結的情況。而其逾期金額高達5.9億元。其中民生銀行的一筆6000萬元的借款期限為2017.12.25～2018.12.25，也就是說，這筆借款實際上2018年底就已經逾期了。此外，其他銀行借款的最后到期日也都在2019年的3～6月份。既然銀行借款早已逾期，那么為什么天夏智慧不趕緊償還呢？而正是在這種背景之下，其卻能拿出9.52億元真金白銀來投資其他公司股權，去上文中給深圳證券交易所問詢函所解釋內容的合理性就存在很大問題了。

實際上，天夏智慧信息披露方面早就劣跡斑斑了。2017年6月至2018年2月，天夏智慧5次為杭州秦商體育文化有限公司等關聯方對外借款提供擔保，相關擔保合同均由時任董事長夏建統簽署，并蓋有上市公司公章，累計金額達6.58億元，占2017年經審計凈資產的11.82%。然而，對于此關聯擔保事項，天夏智慧并未履行股東大會、董事會審議程序，也未及時進行披露。

2018年1月12日，天夏智慧與錦州恒越投資有限公司（以下簡稱“錦州恒越”）、杭州睿康體育文化有限公司（現更名為“杭州秦商體育文化有限公司”）、睿康文遠電纜股份有限公司（現更名為“遠程電纜股份有限公司”）作為共同借款人與湖州四信投資合伙企業簽訂借款合同，向其借款3000萬元。2018年1月12日，錦州恒越收到借款3000萬元。錦州恒越持有天夏智慧16.41%股份，而對于該共同借款，天夏智慧未及時進行披露。

圖3 天夏智慧披露的預付投資款情況

2018年6月以來，天夏智慧作為借款人或擔保人，陸續卷入與時任董事長夏建統實際控制的關聯方公司有關的民間借貸糾紛而被相關借款方訴至法院。截至2019年10月，天夏智慧涉及的有關訴訟有6起，涉及金額合計不少于6.5億元，其中，至2018年8月6日國厚金融資產管理有限公司、中信銀行合肥分行起訴天夏智慧，要求連帶償還有關借款本金和利息時，其累計涉訴金額已達5.62億元，已達最近一期（2017年）經審計凈資產的10.09%。而天夏智慧也并未及時對上述涉及的重大訴訟事項進行披露。

信息披露違規屢屢發生，于是2019年10月，廣西證監局對其采取出具警示函的行政監管措施。

有了這諸多劣跡斑斑的信息披露，該公司的信譽度已經嚴重受損，其披露信息的真實度就讓人產生了深度的懷疑。而該公司賬戶上存在巨額資金的情況下，仍舊大肆向銀行借款，這本來已經十分可疑，而其解釋的資金去向卻并不合理。此外，在巨額負債壓力下，其卻不管債務逾期，而拿出大量資金投資其他公司股權，這種解釋又哪來合理性而言？從這諸多跡象來看，很難說天夏智慧不會是2020年的“ST康美”或者“華澤退”！