對互聯網視角下股權眾籌法律規制問題的思考

摘 要：互聯網股權眾籌具有很大的創新價值，但同時也蘊含著法律風險，如不進行適當規制，長遠來看會制約互聯網股權眾籌的發展。本文詳細分析了我國股權眾籌存在的問題及法律風險，并在此基礎上提出建議，旨在對股權眾籌行為中存在的諸多潛在法律風險進行規制，促進互聯網股權眾籌的良性發展。

關鍵詞：股權眾籌 法律規制 互聯網股權眾籌

一、引言

股權眾籌是一種全新的融資方式，有效解決了初創團隊的融資顧慮，讓很多好的想法成為現實，充分的發揮了互聯網透明、高效的優勢，對促進社會經濟發展發揮了重要作用。隨著普惠金融的發展，市場也衍生出對股權眾籌不斷擴大的投資需求。這也使得股權眾籌行為存在很多潛在風險，因此，有必要從法律層面對相關問題進行規制，進而促進股權眾籌的持續、健康發展。

二、我國股權眾籌存在的問題及法律風險

（一）股權眾籌存在合法性問題

其一，在民事法律層面，股權眾籌缺乏合法的法律地位。股權眾籌并不屬于我國《證券法》所規范的證券。以“公開方式”向公眾進行集資的行為，在當前我國現行的法律體系當中沒有明確，這也就使得股權眾籌游走于無法可依的“灰色地帶”。其二，在刑事法律層面，針對股權眾籌的定性不準確，很容易涉及公開發行證券或非法集資的雷區。股權眾籌的出現是對傳統的公募與私募界限劃分的巨大沖擊，而在互聯網背景下，針對公募與私募標準的劃分不甚清晰，這也在一定程度上使得股權眾籌的發展開始踏入法律的禁區。

（二）股權眾籌存在投資合同欺詐風險

在股權眾籌的運作過程中，平臺起到的是居間作用，投融資雙方通過眾籌平臺訂立投資合同。“領投+跟投”是我國股權眾籌普遍所使用的投資機制，平臺主要負責項目監管。“領投+跟投”模式其初衷是降低跟投人因自身專業知識及投資經驗缺乏帶來的風險。然而這一機制并沒有從根本上有效改變跟投人的劣勢地位，反而由于政策匱乏及監管力度不足，給領投人與籌資人相互串通而形成利益聯盟提供了生存土壤，蘊含巨大的合同欺詐風險。一旦領投人與投資人之間私下達成了某種協議或者形成某種利益關系，領投人將會引領跟投人把資金投向投資人，很容易形成“羊群效應”。籌資人在籌得巨量資金之后會產生很大的逃匿或者以投資不成功等理由侵吞投資款。由于領投人與跟投人、跟投人與籌資人之間存在嚴重的信息不對稱，同時，融資方資金操作缺乏相應監管措施，再加之“羊群效應”的催化，進而使得這些法律與道德危機常常成幾何級數增加。

（三）股權眾籌平臺的權利義務不明晰

當前股權眾籌平臺所提供的投融資雙方所簽訂的格式合同當中，蘊含著大量的權利義務失衡的現象。很多合同條款中擴大了股權眾籌平臺的合同變更權利，但是卻大大縮小了用戶變更合同的權利，這和我國《合同法》中第77條的精神是相違背的。由于股權眾籌平臺與用戶二者存在曖昧關系，雙方權利與義務關系不明晰，這使得再出現了法律矛盾之后不能提供可靠的法律根據，有效維護用戶合法權益。

三、互聯網視角下股權眾籌的法律規制

（一）適當調整《證券法》的相關條文

美國針對股權眾籌，采取不是法律枷鎖的禁錮，而是以一種開放的思想對傳統《證券法》進行修訂，為股權眾籌提供良好的發展空間，還對投資方、眾籌平臺、融資方這三方進行相關的規制完善。股權眾籌在我國發展時間較短，但卻受到了市場的追捧，主要是我國當前創業條件相對惡劣，投融資比例失調，股權眾籌有效降低了初創團隊投資門檻，也提高了資金的使用效率，有效調動了市場的活力。我國《證券法》要審時度勢，要迎合時代的發展要求，尤其是需要針對證券公開發行的相關條文進行調整，適當擴大“證券”的外延，認可股權眾籌投資的法律地位，并且將股權投資納入到證券公開發行的范疇。同時。還要積極借鑒英美等其他發達國家針對眾籌平臺、投資方、融資方的諸多法律條文，進而有效的明確各方的權利與義務。

與此同時，在《刑法》中要對“非法集資”類犯罪進行審慎考量。通過修訂《證券法》將股權眾籌納入證券法所調整的范圍。同時，也要加強對《刑法》中“非法集資”類犯罪定罪標準的思考。要進一步明晰“非法集資”類犯罪的界限，縮小其調整范圍，要具體其罪名表述，進而為股權眾籌的創新模式的發展提供有益的成長環境，使得其法律風險降到最低程度。

（二）明確投資者的權限及融資方的要求

以投資情況、凈資產等諸多標準，將投資人進行不同層級劃分。根據其所處的級別的差異來規定投資人的投資權限，控制投資人損失、優化金融資本市場環境。同時。在選擇標準過程中，要兼顧發行方的目標需求與投資人的實際經濟狀況，不能采取過于嚴苛的標準，否則將會大大限縮投資空間，影響參與主體的積極性。同時，規定融資方的相關要求，要限制融資方對其股權眾籌的最高融資額，可參考英美等國經驗，建議單個籌資方每年通過股權眾籌平臺所融資的資金額度控制在不超過500萬元，進而達到控制風險的目的。

（三）明確各方主體的權利與義務

進一步明確股權眾籌平臺的權利與義務關系。股權眾籌平臺扮演的是居間者的角色，也扮演者交易過程中大量關鍵資訊維護者的角色。因此，股權眾籌平臺有必要也有義務去承擔更多責任，要詳盡規定股權眾籌平臺應當履行的法定義務，如保護投資人個人信息、開展投資教育活動、風險提示等等。同時，法律也應平衡投資方和融資方的權利與義務，剔除一些不合法的服務條款，特別是要嚴格規制一些眾籌平臺所制定的霸王條款，對互聯網市場下股權眾籌的發展進行正確的引導和規制。

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作者簡介：卞思碩（1991—），男，河北保定人，中國政法大學民商經濟法學院在職碩士研究生在讀，研究方向：民商法學。