“爆雷潮”危機下P2P監管政策與行業生態環境治理研究

摘 要：國內P2P行業近期爆雷頻發，行業生態環境一度急劇惡化。本文運用“PSR模型”分析了市場亂象的成因，梳理分析了政府對P2P網貸市場和平臺由粗放式發展到精細化管控，監管政策由缺失到逐步形成體系的過程，得出結論：“爆雷潮”的出現既暴露了行業發展過程中的弊病和不健康的行業生態現狀，但監管政策發揮效力“精準打擊”，有利于重建更為健康的行業生態環境。經歷了陣痛煎熬和行業生態重建、改善過程，P2P行業一定能夠迎來健康穩定的發展期。

關鍵詞：P2P 監管政策 行業生態 PSR

一、國內P2P網貸平臺的“野蠻生長”和2018“爆雷潮”

P2P（peer-to-peer或point-to-point）網絡借貸投資模式最早發端于英國，最近十多年來，在我國，P2P網貸行業作為一種“新生事物”在成長初期幾乎都在“監管真空”的環境下“野蠻生長”。據統計，國內 P2P平臺2012——2017年短短五年間的成交量從212億元急速躥升到了28048億元人民幣，貸款余額從58億上升到1.2萬億，分別驚人地增長了132倍和206倍。“這意味著，很多平臺在經營中基本放棄了風險控制，直接以做大規模為目標”；“為了快速增長，網貸平臺出現了資金池等各種違規手段”。

在“缺門檻、缺規則、缺監管”的“三缺”背景下，平臺經營者“非法吸儲”、“龐氏騙局”、“卷款跑路”現象層出不窮，甚至僅“問題平臺”的數量已超過歐美發達國家有史以來所有成立的P2P平臺數的總和。自2007年國內第一家網貸平臺上線至今，共上線過的P2P平臺數近5000家，而目前仍正常運營的大約只有1600家左右，淘汰率超過了五分之三。

尤其是2018年6月以來，以上海、杭州等互聯網金融發展領先的城市為“風暴中心”，中國P2P網貸行業掀起了一股史無前例的“爆雷潮”。據不完全統計，2018年上半年以來，停業和“問題平臺”數達到了856家，僅從6月初至7月中下旬，短短一個多月內就有231家P2P平臺出現了逾期兌付、卷款“跑路”等異常情況，平均每天就有5家以上的平臺“爆雷”。更有中金公司的調研報告和某財經專家研作出最悲觀估計，“P2P網貸平臺關停數量還會不斷增加，預計關停的數量將近占到現有平臺的95%”！無數投資者畢生積蓄血本無歸、傾家蕩產，原本富足的小康、中產家庭一夜返貧、淪為“金融難民”的案例不計其數，整個P2P行業都陷入風聲鶴唳草木皆兵的境地，這一現象及造成的社會問題對國家金融安全和社會穩定造成了嚴重的沖擊與威脅，也引起了全社會的高度關注。

二、基于“PSR模型”視角的分析

（一）“PSR模型”簡介

PSR（Pressure-State-Response），即壓力—狀態—響應，是環境質量評價學科下生態系統健康評價子學科中的一種模型，“最初是由加拿大統計學家David J.Rapport和Tony Friend于1979年提出，后由經濟合作與發展組織（OECD）和聯合國環境規劃署（UNEP）于20世紀八九十年代共同發展起來的用于研究環境問題的框架體系”。在這一模型中，“P”代表土地系統受到的外部壓力；“S”代表自然資源的變化狀況；“R”代表人類為改善不良影響而采取的保護措施。學術界用這一模型用來評價人類活動對生態環境的影響程度，但對于人文社會學科某些領域的研究也同樣適用。

（二）以“PSR模型”為視角分析中國P2P網貸行業亂象成因

1、 Pressure 壓力

（1）長期通脹、投資渠道狹窄、股市低迷、樓市調控等多重壓力

改革開放40年來，隨著國民收入的不斷增長，百姓追求財富的欲望、動力被完全激發與釋放，國內居民由財富積累轉向財富管理的時代逐漸來臨，長期高通脹的壓力也使個人投資者對財產保值增值的需求日益強烈，但與此形成鮮明反差的是，目前國內個人資產投資渠道十分有限：A股市場自2015年股災后就失去“賺錢效應”，淪為“財富收割機”；存在巨大泡沫風險隱患的樓市在最高層發布“房住不炒”的頂層設計后進入“冰凍期”。于是，搭載著“互聯網+”的“時代順風快車”的P2P理財方式橫空出世，生逢其時地滿足了大眾對抵御通脹壓力、追求財富保值增值的渴望。據統計，截至2016年底，“中國理財市場總規模已達百萬億元，同比增長速度超過20%”；其中發展最快的就是互聯網理財，“2017年上半年，互聯網理財用戶規模達到1.3億，半年增長率為27.5%”；“預計到2020年市場規模將達到16.7萬億元”。

（2）個人及民營小微企業貸款融資難的壓力

銀行等傳統金融機構針對個人、家庭、民營小微企業的貸款有著嚴格的流程和規范要求，額度低，審批慢、資料多、金額小，且附加很多條件，遇上銀根收緊的“錢荒”時期更是難上加難！ 相比較而言，P2P的投融資門檻都很低，具有程序簡便、放貸周期短等優勢。

（3）高壞賬率帶來高風險壓力迫使P2P平臺維持高利率高客戶量

正因為P2P門檻低，其還貸逾期率和壞賬率的風險壓力也大大高于銀行等傳統金融機構。因此，P2P平臺除日常運營成本和盈利外，還必須有足夠的風險準備金以應對壞賬時的墊付壓力，要生存發展就不得不維持借貸雙方的高利率，并要想方設法招攬吸收更多的客戶量，由此帶來的高風險壓力不言而喻。

2 、State 狀態

（1）P2P互聯網借貸產品缺乏監管的現狀

縱觀整個金融市場，證券業處于金字塔的頂端，P2P互聯網融資則處于底端。它們分別是“精英金融”和“普惠金融”的代表。對于證券市場這類“場內交易”，不僅有證監會等專職監管機構，監管力度日趨加強，且監管政策與手段也日益成熟，故而證券市場只存在價格漲跌的風險，但幾乎不會發生上市公司融資后“卷款跑路”的風險。P2P投資作為“場外交易”，又是一種新生事物，政府的監管手段及政策制度都相對滯后，前期的監管力度比較薄弱，甚至存在許多“監管盲區”，因而存在較高的風險。

（2）P2P平臺為吸引、爭奪客戶而導致惡性競爭

對于投資客戶：最常用的一個手段就是用高額的利率吸引投資者購買。P2P金融是一種同質化競爭非常嚴重的產品，利率高低成為投資者區分和選擇各家產品一個很重要的指標。

對于借款客戶：國內P2P公司通常較少對本平臺目標借款客戶進行細分。沒有特定的客戶群意味著P2P平臺面向的是所有資金需求者，五花八門的借款人特征對P2P平臺風控能力提出了巨大挑戰。

（3）P2P理財產品個人投資者風險評估能力偏低

大多數P2P理財產品的個人投資者均未受過系統的金融知識教育，風險評估分析和識別能力較弱，甚至許多人投資決策的依據僅是來源于銷售人員的推薦，很容易受到鼓動而作出非理性的投資決策。

3、Response 響應

（1）央行的宏觀指導與監督檢查

央行對P2P網貸平臺有檢查監督的權力和職能。2015年7月，央行等多部門發布《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），成為了P2P行業監管的“基本法”。其中對于網絡借貸作出了明確的界定，明確了監管的法律依據。

（2）銀監會的監管責任

銀監會對于金融機構有監管的權力與職責。2015年底，依據《指導意見》銀監會同多部門研究起草了《網絡信貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），于2016年8月起正式頒布實施，結束了對P2P平臺缺失監管依據的尷尬局面。

（3）政府部門的日常監管職能

隨著金融改革的深化，各地方政府成立了金融辦，負責對當地小額貸款公司、民間借貸登記服務中心等新型金融主體的監管。《暫行辦法》的出臺，也要求P2P平臺在地方金融辦備案，已基本等同于將日常監管責任落實在地方金融辦。

（4）法律法規的監管體系

我國現行法律中對P2P網絡借貸的規定尚未完善，P2P網貸平臺的實質是民間直接融資的信息交換平臺或渠道，借款人通過平臺向投資人借款的民間借貸行為主要適用于《合同法》、《民法通則》等法律法規。

綜上所述，運用“PSR模型”分析我國P2P網貸行業迅猛發展所處的生態環境、近年來“野蠻生長”的制度環境、整個行業的生存發展路徑以及行業亂象背后的深層次原因以及問題等，可通過以下簡圖加以概述：

三、完善監管政策并強化執行力度是促使P2P網貸行業健康發展的必由之路

如圖2所示，壓力系統（P）的“強力”傳導，引發狀態系統（S）的一連串反應，然而響應系統（R）卻相對乏力與滯后，從而導致嚴重的不平衡、不對稱，這是當前P2P行業面臨危機的重要原因。解決這一問題的根本方法和途徑就是打破P2P行業原有的不利于健康發展的生態環境系統，大力強化“響應系統”，加速完善政策與法律法規的監管，重新構建P2P行業健康穩定發展的良性循環的生態系統。所幸的是，從最高決策層到各級政府都在朝這一方向努力。

1、最高決策層掌舵定調，提出“六穩”方針，完善政策頂層設計

2018年7月31日，中央政治局召開會議，提出了“六穩”方針，國家政策制定的大方向由過去大力倡導發展“互聯網金融”、鼓勵“金融創新”轉向“防范風險先于金融創新”的主基調，監管政策密集出臺、執行力度和監管手段日趨強化也將成為大勢所趨與必然的“新常態”。

2、成立“國務院金融穩定發展委員會”進一步加大政策監管力度和效能

2018年7月2日，新一屆的“金穩會”成立并召開會議，規格直達副國級，凌駕于傳統的金融監管機構“一行三會”之上。由此可見，近年來在國家機構改革的過程中，負責金融監管協調、防范金融風險、維護金融穩定的相關機構設置的行政級別被不斷抬升，表明了黨中央國務院對上述問題給予了越來越高度的重視與關注，這也反映了監管協調工作的牽涉面、復雜性與難度在不斷提高，金融安全上升為國家安全的重要組成部分，需要形成更強大的力度和效能進行統籌與監管。

3、強化央行的宏觀政策引導作用

在P2P 平臺大面積集中“爆雷”的背景下，2018年7月，央行會同互聯網金融風險專項整治工作領導小組有關成員單位召開“互聯網金融風險專項整治下一階段工作部署動員會”，會議傳遞出了強烈的信號：“互聯網金融風險是金融風險的重要方面，為貫徹落實黨中央國務院決策部署，按照打好防范化解重大風險攻堅戰總體安排，再用1到2年時間完成互聯網金融風險專項整治，化解存量風險，消除風險隱患，同時初步建立適應互聯網金融特點的監管制度體系。”

央行作為穩定國家金融市場的“定海神針”，對宏觀政策的制定發揮著至關重要的導向作用，在當前的形勢下，央行肩負著監管政策制定者和監督指導執行者的雙重使命，可以看出，央行一方面加大統籌部署，明確政策界限，完善整治方式，強化整治力度，通過開展行政處罰和刑事打擊等嚴厲手段，穩妥有序地推進存量違法違規機構及其業務活動退出市場；另一方面加強監測預警，遏制增量風險，同步推進互聯網金融監管長效機制建設，讓互聯網技術在提高金融資源配置效率和金融服務普惠性等方面真正發揮積極作用。

4、強化銀保監會的政策監管主體責任

2018年3月組建的中國銀行保險監督管理委員會（以下簡稱：銀保監會），其前身銀監會和保監會都是金融監管的重要主體之一，整合后其監管的力量和統籌協調能力將進一步得到大大增強。

2015年7月18日，央行、銀監會等十部門聯合發布《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，P2P行業正式告別“監管真空”時代。《指導意見》的出臺對行業的健康發展起到了不可估量的重要作用。這一類似“基本法”的綱領性文件，首次對P2P等互聯網金融的主要業態從行政服務、稅收、法律等層面予以制度性規范和支持，明確有關監管部門的監管職責，并在資金存管、信息披露及安全等方面設定操作底線和業務邊界。

2016年8月24日，銀監會正式發布了《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）。《暫行辦法》規定了借款額上限，且負面清單內容新增“禁止類資產證券化的債權轉讓行為”，同時重申了銀行存管、備案及信批等要求。《暫行辦法》明確了P2P網貸是專門經營網貸業務的金融信息服務中介機構；規定了P2P網貸平臺的具體監管機構。

11月28日，銀監會聯合工信部、工商局聯合發布《網絡借貸信息中介機構備案登記管理指引》（以下簡稱《備案指引》）。備案成為資金存管及增值電信業務許可前提。行業的合規進程邁出了實質性的一步。針對此前《暫行辦法》中提到的網貸平臺監管備案，《備案指引》給出了具體操作指引；明確了由地方金融監管部門依申請對轄內網絡借貸信息中介機構的基本信息進行登記、公示并建立相關機構檔案；規定了新設機構備案登記申請、已存續機構備案登記管理特別規定、備案登記后管理等內容。

2017年2月23日銀監會正式發布了《網絡借貸資金存管業務指引》（以下簡稱《存管指引》）。《存管指引》對銀行對接P2P資金存管業務提出了具體的要求，否定了銀行與第三方機構聯合存管的模式，明確了銀行的責任，不允許銀行將責任轉嫁給第三方機構，還為網貸平臺開展資金銀行存管業務設置了較高的門檻。《存管指引》中明確除必要的披露及監管要求外，網貸機構不得打著存管人的旗號做營銷宣傳。商業銀行作為存管人，不對網絡借貸交易等行為提供擔保，不承擔借貸違約責任。同時，也要求商業銀行不得以開展資金存管業務為由捆綁銷售或變相收取不合理費用。作為《暫行辦法》的重要配套政策之一，《存管指引》對于形成較為完整的監管政策體系以及過渡期整改工作的深入具有重大意義，為日后監管部門專項整治P2P市場亂象的行動提供了整改標準和執法依據。

8月25日，銀監會又印發了《網絡借貸信息中介機構業務活動信息披露指引》（以下簡稱《信息披露指引》），對P2P網貸披露的內容做出詳細要求，加深了平臺運營的公開化、透明化。

從《暫行辦法》的發布，確立了網貸行業監管體制及業務規則；到發布《備案指引》和《存管指引》；再到出臺《信息披露指引》，決策層和監管層對網貸行業的監管政策思路逐漸明晰，“1+3” （一個辦法，三個指引）制度框架基本搭建完成，形成了較為完整的政策制度體系。

5、專項整治，精準打擊，進一步強化監管政策的執行與落實

為促進互聯網金融健康有序發展，2016年10月13日，國務院辦公廳正式下發了《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》（以下簡稱《方案》），對互聯網金融風險專項整治工作進行了全面部署。

《方案》要求嚴格準入管理，設立金融機構、從事金融活動，必須依法接受準入管理。非金融機構不得使用“交易所”、“理財”、“基金”、“P2P”等字樣。《方案》指出需強化資金監測并建立舉報和“重獎重罰”制度。

2018年8月，互聯網金融風險專項整治工作領導小組和P2P網絡借貸風險專項整治工作領導小組及時出手，作出了更加細化和嚴格的要求：

首先是于8月7日提出了九項具體要求，包括：盡快部署行業檢查和企業自查；允許合規機構繼續經營；引導不合規機構良性退出；依法處理嚴重違法違規機構；嚴厲打擊借款人惡意逃廢債行為；對違法違規自媒體進行治理；做好與投資人的溝通引導工作；推進網絡借貸長效機制建設；切實加強聯動形成合力等。

隨后，8月12日又公布了十項舉措，緊接著，又在8月13日，權威發布了“108條《網絡借貸信息中介機構合規檢查問題清單》”即“備案驗收細則”，要求先讓企業逐條對照自查，然后由各地金融辦和協會進行二次、三次檢查，力求徹查所有P2P平臺的潛在風險。經過檢查沒有問題的平臺，才會接入政府監管機構的信息披露和產品登記系統。這意味著監管高層親自出手，對平臺所有數據和借款人進行全面監控，掌握所有風險后，才給予平臺備案資格，有助于加速清除“毒瘤”，從根本上整治亂象，徹底擊退“爆雷潮”。

6、加強各級地方政府部門P2P監管政策的制定與執行力

除了全國性政策外，各地方政府也紛紛出臺了地方區域性的相關監管政策舉措，如：福建廈門、廣東、上海、深圳、北京等都在2017年先后頒布了網絡借貸信息中介機構的業務活動管理辦法和地方性政策法規。

各省市根據自身情況有針對性地發布地方監管政策，從指導意見再到備案、信息披露及業務操作層面，不斷地深入和完善，這些地方性監管政策因地制宜，對國家層面的監管政策和法律法規作出了有力的補充，可進一步遏制亂象，促進市場愈發成熟，行業愈發規范。

7、強化行業自律規范，培育自我監督、自我管理的有效力量

2016年3月25日，中國互聯網金融協會（以下簡稱：互金協會）在上海成立，旨在對互聯網金融行業進行自律管理。互金協會的成立也是國家大力支持互聯網金融發展的一個明確信號，是P2P產業發展過程中的一個里程碑，最直接的影響就是加速投資者選擇合法規范的平臺，幫助行業完成整合。這也意味著，P2P互聯網金融行業的洗牌必將加速，自律、監管、投資者教育等多方下手探索解決行業發展規范問題以及路徑的時代逐漸來臨。

2016年10月28日，中國互金協會通過了《互聯網金融信息披露個體網絡借貸標準》和《中國互聯網金融協會信息披露自律管理規范》，定義并規范了96項披露指標，其中強制性披露指標65個、鼓勵性披露指標31項。2017年10月17日，中國互金協會正式發布《互聯網金融信息披露個體網絡借貸團體標準》。主要包括從業機構信息、平臺運營信息、借款項目信息、借款人信息以及催收管理等。此外，近年來各地方互金協會的自律性規范和行業內部政策也正在逐步制定、完善、到位，可作為各級地方政府監管政策的有效補充。

四、結論

綜上所述，借助PSR模型可構建當前中國P2P網貸行業生存發展的環境評價體系，用以衡量高通脹、融資難等因素給民眾投資理財、個人家庭資產保值增值需求施加的壓力；描述當前形勢下國內經濟發展狀況對P2P平臺生存環境產生的深刻影響；探析政策監管的演變過程與成熟度水平；分析響應系統對壓力的適應能力以及政策應對措施和監管手段的成效性。通過模型分析可見：壓力（P）、狀態（S）、響應（R）之間存在著相互制約、相互影響的循環關系，環境壓力與環境變化之間也有一定的因果關系，所以通過建設強有力的響應系統，并且打破原有的不健康的傳導關系，在行業生態系統內部以及各個子系統之間建立起良性循環，才是解決問題的根本之道。可由以下簡圖表示：

自2007年我國第一家網貸平臺上線以來，P2P已經深入到了中國百姓的生活中，甚至改變了許多人及其家庭的命運。從技術角度講，P2P也從單純的互聯網借貸平臺，發展為綜合利用人工智能、大數據、云計算等前沿科技的新型低成本現代金融借貸模式，優質P2P平臺的作用就是撮合富余的民間資金與那些被壓抑的信用資源合作，釋放活力，進而提升生產力，且機制更加靈活，權責匹配，更易在民間基層生根發芽。借助于互聯網技術的進步，P2P網絡借貸服務于中小微企業的形式也不斷創新演化，進而改變現有實體企業的生產組織模式，還可用于改善金融資源的地域性分配，促進區域經濟協調發展。因此，P2P不僅支持了經濟發展的薄弱環節，一定程度上也彌補了傳統金融支持實體經濟中的短板，尤其是輔助中小微企業，促進了普惠金融的發展，它已經成為民間借貸的一種重要創新形式，也有利于中國金融體系的發展完善。

有關部門在正確引導P2P網貸的合規化和可持續發展方面做出了許多努力，從“靜觀其變”到“底線監管”再到“出臺監管細則”，P2P網貸行業正在一步一步走向合規、健康的發展道路。從另一個角度去理解，當前的“暴雷潮”是監管政策發揮效力刺破P2P行業發展“泡沫”后，一個“去偽存真”、“良幣驅逐劣幣”正向淘汰的陣痛期，雖然殘酷，但從長遠來看是有利于行業健康發展的。從2018年9月以來的情況看，密集“爆雷”已經開始明顯“退潮”。未來，我國P2P行業的監管政策方向將是進一步建立健全P2P網絡借貸法律法規，規范發展的同時鼓勵創新；將建立更加全面、透明化的信息披露制度；同時，我國政府還將進一步完善公民個人征信體系從而增加對投資者的保護；監管部門將與P2P網絡借貸平臺共同促進網貸市場的穩定發展。

總之，當監管政策持續發揮效力并驅逐那些“偽劣P2P”平臺以后；當經歷了狂風暴雨的洗禮后仍能健康生存下來的優質P2P平臺都普遍嚴格自律、自覺遵守監管政策和相關法律法規時；可以期待，我國P2P行業生態環境將進入完善治理、良性循環的狀態，整個行業也將步入一個可持續的、健康穩定的繁榮發展期。

參考文獻：

[1] 陳兆航：《P2P 網貸平臺的法律風險及防范》，《全國商情》，2013年第21期。

[2] 王啟迪：《金融投資者的消費者主體資格研究》，《西南金融》，2015第10期。

[3] 張且未等：《P2P金融政策研究——以e租寶事件為例》，同濟大學經濟與管理學院，2016年11月。

[4] 麥子研究院：《網貸行業十年監管政策的演變》，《理財之家》，2017年11月。

[5] 楊陽：《監管政策對P2P網貸市場影響的實證分析》，《經濟研究導刊》，2018年第7期。

作者簡介： 薛佳集（1981-），男，漢族，籍貫：浙江省臺州，職務：科員，職稱：科員，學歷：碩士，上海交通大學國際與公共事務學院MPA研究生，單位： 上海交通大學國際與公共事務學院，研究方向：公共管理。