技術(shù)分析的無(wú)效

■文/曹靈波 加拿大數(shù)學(xué)博士，CROS 區(qū)塊鏈項(xiàng)目創(chuàng)始人，美國(guó)硅谷比特區(qū)塊鏈實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合創(chuàng)始人

套用股市的分析方法分析數(shù)字貨幣交易是行不通的，對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行的任何技術(shù)分析可能都是無(wú)效的。

股市投資的分析框架有兩個(gè)。一個(gè)框架是市場(chǎng)的有效性假設(shè)，即股票價(jià)格已經(jīng)充分及時(shí)地反映了資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的各種信息。可以說(shuō)，沒(méi)有任何人可以“打敗”市場(chǎng)。投資股市最好的方式就是投資指數(shù)。美國(guó)股市的長(zhǎng)期分析表明，絕大多數(shù)投資經(jīng)理（超過(guò)95%）投資業(yè)績(jī)“跑不過(guò)”大盤(pán)指數(shù)。這也是最近幾年交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）被動(dòng)式投資大行其道的一個(gè)主要原因。

另一個(gè)框架是行為金融學(xué)。行為金融學(xué)認(rèn)為，市場(chǎng)交易大部分是人的非理性行為驅(qū)動(dòng)的，追漲殺跌，制造一次次的泡沫。如果能洞察人的非理性行為心理，就能找到賺錢(qián)機(jī)會(huì)，就可能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

這兩個(gè)分析框架的代表人物——美國(guó)芝加哥大學(xué)的法瑪和耶魯大學(xué)的席勒，在2013年同時(shí)獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。由此可見(jiàn)，這兩個(gè)分析框架都是比較成功的理論體系。

除了這兩個(gè)大框架之外，還有一些具體的分析策略。比較典型的是博傻理論，即做投資的時(shí)候，不是看這只股票本身的好壞，而是跟隨大眾預(yù)期。還有一個(gè)比較典型的就是美國(guó)金融投資家索羅斯的反身性理論。索羅斯認(rèn)為，金融市場(chǎng)與投資者的關(guān)系是：投資者根據(jù)掌握的資訊和對(duì)市場(chǎng)的了解來(lái)預(yù)期市場(chǎng)走勢(shì)并據(jù)此行動(dòng)，而其行動(dòng)事實(shí)上也反過(guò)來(lái)影響、改變了市場(chǎng)原來(lái)可能出現(xiàn)的走勢(shì)，二者不斷地相互影響。這剛好可以看成是博傻理論的對(duì)立理論。

這些分析框架是技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)，形成了各種趨勢(shì)和波動(dòng)性分析工具和方法。但是，這樣的分析體系都忽視了市場(chǎng)本身的形成和發(fā)展。無(wú)論是市場(chǎng)有效性，還是行為金融學(xué)，都假定市場(chǎng)已經(jīng)存在并且基本上穩(wěn)定。這就如同大爆炸宇宙理論出來(lái)之前的時(shí)空觀，是在穩(wěn)衡態(tài)框架下研究宇宙。然而，如果時(shí)空本身就是在變化的，那么這種根本的背景變化必須納入考慮。

對(duì)數(shù)字貨幣交易的分析就是這樣的情況。數(shù)字貨幣波動(dòng)性大的主要原因是交易市場(chǎng)本身還處在形成的早期階段，所有的交易規(guī)模為百億元級(jí)別，參與人群也不到百萬(wàn)人。更主要的是，人數(shù)和規(guī)模在快速地增長(zhǎng)變化中。這種市場(chǎng)本身的變化和不確定性進(jìn)一步模糊了單個(gè)數(shù)字貨幣本身的價(jià)值判斷。因此，套用股市的分析方法分析數(shù)字貨幣交易是行不通的。所有的數(shù)字貨幣技術(shù)分析基本上都是“馬后炮”。

科學(xué)的分析方法能成功只有兩個(gè)基本模式。一個(gè)是對(duì)基礎(chǔ)原理有透徹準(zhǔn)確的理解，從而有確定性的分析模型。另一個(gè)雖然不能對(duì)基礎(chǔ)原理和行為進(jìn)行理解，但是規(guī)模足夠大，能夠從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來(lái)把握宏觀特征和趨勢(shì)。這兩個(gè)基本模型的前提在面對(duì)數(shù)字貨幣二級(jí)市場(chǎng)的交易時(shí)都不成立。

可以說(shuō)，對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行的任何技術(shù)分析可能都是無(wú)效的。參與數(shù)字貨幣投資的唯一正確姿態(tài)就只能是基于對(duì)數(shù)字貨幣認(rèn)知的信仰。基于這樣的信仰，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，制訂定投計(jì)劃并且持有。