美國GE產融結合變遷帶來的啟示

李政丹

（北京科技大學管莊校區，北京100024）

1 產融結合的一般概念和形式

產融結合是指產業資本與金融資本相互滲透融合，金融資本以金融產品、金融信息、金融服務立體作用于產業的運作，成為產業資本增值與擴張的助推器，而產業資本則成為金融資本發展的源泉與依托[1]。

從世界范圍來看，產融結合大體可以分為“由產到融”和“由融到產”兩種形式[2]。前者是把部分資本由實體產業轉到金融機構，形成強大的金融核心，例如，美國GE、波音等眾多大型制造企業集團就是這種的形式。而后者則是金融資本有意識地控制實業資本，例如，摩根、洛克菲勒等都是由融到產的典型。摩根以投資和信貸業務起家，從20世紀初開始向鋼鐵、鐵路及公用事業等產業深入滲透，鼎盛時一度可以操控美國的經濟命脈。

2 GE產融結合的變遷

GE是一個全球領先的數字工業公司，提供包括交通、能源、醫療、金融領域的多元化服務。GE曾經是公認的將產業和金融結合得最好的公司，其產業與金融結合的發展模式不僅為其利益相關者創造了最大價值，而且也為各國企業“由產而融”提供了一個成功典范。

GE資本（GE Capital）是GE集團旗下獨立專業化運作的金融服務公司，專注于服務客戶和與通用電氣工業業務相適應的市場。GE資本的業務模式與集團產業背景緊密相關，為集團產業提供全方位的金融支持是GE資本的核心目標，多年來其業務結構也隨著GE主業的調整而調整。其廣泛服務于GE所有產業鏈的上下游，提供各種融資、租賃、設備管理、消費服務等多元化的金融服務，與產業實現高度協同，每年為GE貢獻超過30%的利潤。

2008年金融危機后，GE金融業務被實施了更為嚴格的監管標準，盈利能力被削弱。2015年4月，GE宣布剝離旗下價值3630億美元GE Capital的大部分金融業務，只保留與高端制造業相關的金融業務，更專注于與GE主業的產融結合。其中，GE Capital的商業房地產及相關貸款業務被剝離，航空金融服務、能源金融服務、醫療保健服務被保留。商業房地產及相關貸款業務被剝離后，GE Capital與GE集團的產融結合越來越集中和專注，逐漸向“產業鏈金融”靠攏。

在航空金融服務方面，GE Capital提供租賃、信貸、貿易、咨詢和其他相關服務。GE Capital可以為商務機、飛機發動機和直升機客戶提供運營租賃和融資租賃兩種服務；為飛機、飛機發動機和零部件提供多種貸款選擇；為商務機和發動機提供各類管理解決方案，并提供機場的解決方案和航線的規劃方案。

能源融資和投資服務涉及可轉化能源、可再生能源、油氣儲備和油氣基礎設施；為能源行業的各類設備提供租賃融資，為能源客戶提供債務融資的解決方案，同時GE Capital還可以通過項目股權和私募股權的方式參與能源公司的融資。

3 GE產融結合變遷的啟示

GE Capital由最初開展消費信貸、幫助集團促銷商品，發展為向集團利益相關者提供各類金融服務，GE成功地駕馭了多元化的產融結合。但在金融危機之后，GE決定出售部分金融業務，未來GE Capital專注于航空金融、能源金融和醫療設備等金融業務，緊密圍繞GE的主業及相關產業鏈，體現了GE回歸制造業的決心。GE從產融結合的“標兵”到剝離金融資產，對于一些積極拓展金融業務、謀求產融結合的中國企業來說，提供了新的啟示。

第一，產融結合必須以“產”為核心,集團金融部門的戰略定位是支持集團產業的發展。我國推進產融結合的初衷同樣是為了促進產業鏈整合更深化、資源配置更高效。因此，企業集團開展金融業務應立足于服務集團的主業與實體經濟。當前部分企業集團獲得金融牌照之后，脫離主業需求熱衷發展金融業務，出現脫實向虛趨勢。借鑒美國GE集團的經驗，企業集團應明確企業發展戰略和規劃，充分考慮自身行業特點和實體業務對于金融個性化的需要，以產業發展為本，以真實需求為支撐推進產融結合。中糧集團在這方面做了有益嘗試，集團利用搭建的金控平臺——中糧資本，開展農資貸款、農機租賃、期貨套期保值、糧食銀行等業務，為集團內專業化公司的訂單農業、代儲代烘、農牧業生產等提供多方位金融服務，有力地促進了主業的發展。

第二，關注風險，適時調整戰略。產融結合是一把“雙刃劍”，在提升企業綜合競爭力的同時也蘊含著風險。金融業是高杠桿行業，能夠快速擴大企業規模，與此同時，高杠桿特性在放大收益的同時也放大了風險，風險會在產融之間進行傳導。金融危機后，GE以低成本高杠桿為基礎的金融資本擴張遭遇“滑鐵盧”。GE毅然剝離了部分金融業務，回歸工業本質，適時推出“工業互聯網”戰略，把傳統的制造業優勢與信息技術融為一體，在大數據產業發展顛覆傳統的時代，GE能迅速占據一席之地，GE對時代重要機遇的把握能力值得中國企業學習和思考。