上市企業營業收入與研發支出分析及啟示

唐家龍，張興國

(天津工業大學 天津300387)

上市企業是資本市場健康發展的基石，也是創新驅動發展的重要力量。近年來，推動企業上市發展日益成為各省市的重要工作。關注上市公司的成長和創新的現狀與趨勢，促進我國形成多層次的資本市場，有利于平衡直接融資與間接融資比例關系，防范金融風險，促進產業經濟高質量發展。

1 上市企業總量及省市分布差異

本文對截止2017年4月底公布有關數據的深滬兩市3467家上市企業進行分析，其中主板1848家，創業板709家，中小板903家。2007年以來，上市企業增長最快的年份是2010年和2017年，分別增加247家和434家。

1.1 上市企業數量分布

廣東省上市企業數量最多，達到570家，其次是浙江、江蘇、北京、上海、山東，占全國比重分別為16.44%、11.94%、10.96%、8.88%、7.90%、5.57%。天津上市企業49家，位列全國第16位，緊隨新疆(52家)之后，占全國比重為1.41%，低于天津GDP占全國GDP的比重(2.25%)。

1.2 上市企業數量增長情況

如表1所示，2012—2017年，全國股市企業數量從2451家增加到3467家，其中數量增長超過100家的省市是廣東、浙江、江蘇，超過30家的是北京和上海，山東增加了46家，排名第6，福建以 44家緊隨其后，湖南增長31家。天津市增長12家，上市企業數量占全國比重較2012年下滑0.1%。

表1 2012、2017年各省市上市企業數量分布變動Tab.1 Tabulation of the provincial number and proportion of listed enterprises in 2012 and 2017

2 上市企業營業收入及省市差異

2.1 營業收入概況

根據證監會數據，2017年，滬深上市企業實現營業收入39.10萬億元，同比增長18.80%，增速加快10.12個百分點，營業收入與2017年全國GDP的比值達到47%；實現凈利潤3.36萬億元，同比增長19.10%，增速上升11.65個百分點，凈利潤占營業收入的比重為8.56%。2012年營業收入為25.57萬億元，與同期52.04萬億的GDP的比值為49%；凈利潤為2.09萬億元，占營業收入比重為8.17%。

如果考慮過去5年，上市企業數量增加1000家左右，但上市企業的營業收入與GDP比值僅增加了2%，而凈利潤占營業收入比重下降了0.39個百分點。這意味著2008年金融危機后，供給側結構性改革和企業“三去一降一補”的實施，直接影響了上市企業的營業收入和凈利潤增長。

2.2 企業平均的營業收入

剔除企業數量因素的影響，從企業平均的營業收入增長情況可以更清晰地看出這種變化。從2008年金融危機前后開始觀察，發現2009年出現了企業年均營業收入與2008年基本持平，隨后一直到2013年都保持較好增長態勢，但2015年企業平均的營業收入下滑，到2017年出現企業年均營業收入的回升，恢復并超過2014年水平，達到約112億元人民幣。需要指出的是，本文中的營業收入均為現價營業收入，如果考慮到過去幾年價格指數變化，會發現企業平均營業收入水平可能出現負增長情況。

必須注意，2017年企業平均營業收入112億存在“被平均”現象。營業收入最低的企業只有1121萬元，最高的3家中國石化、中國石油、中國建筑的營業收入分別達到了2.36萬億、2.02萬億、1.05萬億，其余超過1000億的有49家。剔除這52家企業后的企業平均營業收入下降到54億人民幣。

2.3 分省市的營業收入分布

從2017年上市企業營業收入排名(圖1)來看，北京雖然上市企業數量只有308家，但營業收入超過廣東，達到14.68萬億，廣東為5.10萬億，緊隨其后是上海(4.17萬億)、浙江(1.89萬億)、江蘇(1.79萬億)、山東(1.57萬億)，占全國比重分別達到37.70%、13.10%、10.70%、4.84%、4.59%、4.02%。天津上市企業營業收入總量達到6502億元，列全國第12位，占全國比重達到1.67%，高于天津GDP在全國的排位(20名)，但仍然低于天津GDP占全國比重的2.25%左右。

2.4 省市企業平均的營業收入比較

前文關于營業收入與企業數量的描述說明，北京企業的平均營業收入水平較高，這和北京擁有較多的中央國有企業和大型企業總部有著密切關系。數據顯示，2017年北京企業平均的營業收入476億元，其次是上海152億元，天津132億元，河北120億元，江西117億元，內蒙109億元。企業數量排名靠前的廣東、浙江、江蘇的企業平均營業收入分別列在第10、26、24位，平均收入分別為89.5億元、45.6億元、47.1億元。進一步分析發現，廣東570家企業中，有390家屬于中小板和創業板企業，浙江有218家，江蘇有198家。

圖1 2012和2017年部分省市上市企業營業收入柱狀圖Fig.1 Histogram of provincial specific operating revenue of listed enterprises in 2012 and 2017

3 上市企業研發支出及省市差異

2006年，國家發布科技中長期規劃，提出了建設創新型國家的目標，隨后實施了鼓勵研發的政策。之后，越來越多的企業開始在年報中公布研發經費開支情況。實證研究也表明，國家的稅收激勵政策促進了企業研發支出[1]。但必須注意，部分有研發活動的企業可能未核算公布研發數據，因此上市企業公開數據可能低估實際研發支出。尤其是2007年和2008年公布研發支出的企業極少，因此主要分析2009年以來數據。

3.1 研發意識與強度變化

如表2所示，就公布研發經費支出企業數量來看，從2009年的686家逐漸躍升，到2017年時已經達到2946家，占到滬深上市企業數量的85.1%。企業總研發支出從443.9億元上升到2017年的5765億元，2010年之后的研發支出基本保持2年跨越1個千億的水平，2017年比2016年則直接增加了1450億。不僅如此，企業平均的研發強度也有了大幅提升，從2009年的0.37%上升到2013年接近1%，到2017年則達到1.48%的水平。

表2 2009—2017年上市企業研發支出水平及強度率Tab.2 R&D expenditure level and intensity of listed enterprises from 2009 to 2017

從全國R&D支出來看，2009年全國R&D支出5802.1億元，到2012年達到1.03萬億元，2017年達到1.75萬億元。上市企業占全國R&D支出比重分別為7.64%、20.96%、32.94%。可見上市企業在創新型國家建設中發揮著越來越重要的作用，創新投入占全社會R&D支出比重越來越高。

3.2 研發經費支出的省市差異

如圖2所示，2017年，上市企業研發支出最大的省份是北京市，其次是廣東、上海、浙江、江蘇、山東，研發支出依次為1523、1074、502、463、400和335億元，占當年上市公司研發支出比重分別為26.4%、18.6%、8.7%、8.0%、6.9%、5.8%。天津上市企業研發支出48億，企業平均支出1億左右，占全國上市企業研發支出的0.8%。

4 天津市上市企業綜合分析

截止2018年5月天津A股上市企業共50家。天津最早登陸A股市場的企業是1993年上市的南開戈德(現名廣宇發展)、天津磁卡、望春花(現名中源協和)等企業。隨后天津勸業場、創業環保、天津港、泰達股份等開始上市，2000年前共上市企業15家，2000—2010年上市企業20家，2011至2018年5月，新增上市15家，平均每年僅3～4家，有的年份只有1家。相對于廣東、江浙、湖南等近年上市數量較多的省份，天津企業在資本市場的發展比較緩慢。

圖2 2012—2017年各省市上市企業研發支出增長Fig.2 Provincial specific growth trend of the R&D expenditure of listed enterprises from 2012 to 2017

4.1 地理和行業分布

由于數量少，企業地理和行業分布分散，濱海新區28家，西青區6家，北辰區5家，和平區4家，南開區3家，武清區2家，河西和津南各1家。從行業看，從多到少依次為醫藥生物行業8家，機械設備7家，電子信息產業(服務、設備、產品)合計7家，房地產6家，公用事業4家(包括津膜科技、創業環保等環保類企業)，交運設備、交通運輸、商業貿易、采掘業各3家，農業、化工化學、建筑材料、食品材料和綜合類各有1家，在金融服務、國防軍工(2018年7月12日上市打破空白)、家用電器、有色金屬、紡織服裝、輕工制造、黑色金屬、餐飲旅游領域處于空白，沒有上市企業。

4.2 研發支出對全市的貢獻

根據可得數據，2009年上市企業研發支出2.09億元，2012年為21.88億元，2017年為48.41億元；全市企業R&D支出分別為302.72、360.49、557.85億元(根據占GDP 3.0%估算)。上市企業研發支出占全市比重分別為0.69%、6.07%、8.68%。相對于全國平均水平，天津上市企業對天津研發支出的貢獻偏低。這和天津企業中房地產和傳統產業比重較高有關。

如前述，2017年天津上市企業數量49家，占兩市企業數量的1.41%；上市企業營業收入總量達到6502億元，列全國第12位，占全國比重達到1.67%；研發支出48億元，占全國上市企業比重約為0.8%。以上3個指標均低于天津GDP占全國GDP的比重(2.25%)。

總體來看，天津已上市企業一定程度上體現了天津在裝備制造、電子信息和生物醫藥領域的優勢，但上市企業數量、行業分布等與天津直轄市的地位不相稱，沒有反映出天津的整體優勢。例如，2017年天津科技型企業、規模超億元科技型企業、國家高新技術企業總數超過9.69萬家和4200家、4093家。70%的科技型企業、85%的規模超億元科技型企業集中在生物醫藥、高端制造等戰略性新興領域。再如，從全市重點發展的百家民營大企業、大集團來看，部分企業創新能力突出，有效專利保有量大于100件的企業有17家，但這些企業僅長榮印刷屬于上市企業。從民營企業情況來看，天津入圍2017年全國民營制造業500強企業有12家，百利裝備、渤海輕工、渤海化工、中環電子、榮程鋼鐵、天獅集團等多屬于傳統的生產制造領域，上市發展的也僅為個別企業。從國家高新技術企業、百家民營大企業大集團來看，天津還有很大的潛力可挖掘。

5 關于加快天津企業上市發展的建議

從宏觀上，上市發展對提升區域經濟活力，激勵創新創業有著極強的示范效應；從微觀上，對企業具有多重效應，能夠為企業募集資金、打造品牌、優化治理、加強員工激勵、快速成長等提供支撐。

5.1 做多上市企業數量

天津市在過去的發展中忽略了資本市場的巨大作用，從20世紀90年代初深市創辦之初對資本市場的重視就有所不足，經過多年的積“貧”，截止2018年的上市企業數量累計僅50家。如果按天津GDP占全國2.25%的比例計算，天津當前上市企業數量占全國比重也達2.2%的話，那么上市企業數量應當達到78家。參照北京、上海的標準，天津的差距更加明顯。這意味著在考慮其他省份不增加的情況下天津的上市企業缺口為28家左右。建議政府組織各區，系統梳理全市近5000家高新技術企業、民營大中型企業發展現狀，根據滬深A股上市要求，加強股份制改革，優化股權結構和治理結構，加快儲備一批具有上市基礎的企業，優化擴大上市企業在天津經濟社會發展中的重要作用，使之成長為天津持續發展的重要支撐。

5.2 做強研發創新

研發的核心作用在諸多文獻中已經論述[2-3]。隨著GDP核算方式的調整，研發投入納入國民經濟核算范疇，更加體現了國家層面對于研發創新的重視。當前天津上市企業研發支出占全市比重遠低于全國平均水平，根本原因在于新興態、新技術、新產品的開發不夠，以高附加值為主體的戰略性新興產業發展不充分。作為區域科技中心城市，天津致力于打造具有國際影響力的產業創新中心，迫切需要提升研發對先進制造的支撐。應當積極響應當前新的消費經濟、健康經濟、生態經濟和智能經濟發展的市場需求，將研發產業上升為全市打造新的經濟增長點的重要支撐。

5.3 做好金融支撐

天津是曾經的北方金融中心。現階段來看，我市的渤海證券、渤海銀行在資本化運營方面已經落后于外省市，在過去30年新增大量金融證券類上市企業和新型保險金融業務時錯過了時機。目前要抓緊兩方面工作：一方面要壯大金融業自身，加快國家自由貿易區改革開放力度，大力發展金融、保險、證券等業務，推動有基礎的相關企業上市發展，拓展全國業務范圍。天津要加大金融業發展，推動包括財富管理公司、資管公司、共同基金管理公司(尤其是活躍型基金管理公司)以及相關金融機構發展。另一方面要大力圍繞天津的民營制造業、創業企業，加強金融服務，推進傳統和新興產業的資本運作，爭取更多企業邁向IPO。通過產融結合緩解融資約束，推動企業創新發展[4]。