哈佛框架下M公司發展前景淺析

王琦玥

摘要：M公司是我國家電行業的龍頭企業，它的成功背后絕非偶爾，它的未來前景也引人探究。本文旨在通過哈佛分析框架對M公司經營環境、經營戰略和財務報表的分析，對M公司未來發展前景做出預測。

關鍵詞：哈佛分析框架;戰略分析;會計分析;財務分析;前景分析

一、引言

哈佛分析框架是由來自哈佛大學的三位學者提出的一種系統財務分析方法[1]。這種方法指出只著眼于報表數據的財務分析是片面的，更應該考慮企業的整體戰略。它通過戰略分析、會計分析、財務分析，最后得出前景分析。

本文研究主體：

M公司是一家以家電制造業為主的大型綜合性企業集團，20世紀60年代成立于廣東省佛山市，20世紀80年代正式進入家電行業。2017年，M公司進入《財富》世界五百強榜單，較去年上升31位。

二、戰略分析

（一）宏觀環境分析

企業的發展與宏觀環境息息相關，本文利用PEST分析法對M公司2017財務報表所處期間2015-2017年進行宏觀環境分析[2]。

政治和法律環境：觀測期內國內政治環境穩定，保障了企業的平穩發展;同時各項法律的完善為企業的正常經營提供了保障，值得關注的是，2017年關于發展工業互聯網的指導意見等政策陸續出臺，這意味著中國家電制造業正在政策支持下朝著高端化和智能化方面發展。

經濟環境：2017年對于家電企業本是個多事之秋，原料成本上升、房地產調控趨嚴，但好在總體宏觀經濟平穩運行，家電企業持續發力供給側結構性改革，加強技術創新和產品結構調整，行業仍有不俗業績表現。

社會和文化環境：隨著城市化進程的加快，人們的消費水平和消費觀念逐漸轉向享受資料消費。飲食、保健、個護、家居、環保等領域的家電產品或功能將成為下一波熱潮，廚衛、生活電器將繼續驅動整個行業增長。

科技環境：2015-2017年電子商務仍在持續改變傳統家電賣場模式，“線上、線下、物流、服務”更多的占據了市場格局;物聯網智能技術持續成為未來家居熱點;自動化、智能化裝備需求隨著勞動力短缺和用工成本高在不斷增加，機器人在家電生產過程中的應用日趨廣泛。

（二）M公司核心戰略分析

品牌優勢：M公司是中國最大的白色家電生產、出口基地之一，2017 年名列“Brand中國最有價值品牌榜單100強”，家電類名列前茅。M公司主要產品品類均位列行業領導地位。

產品研發：M公司的科技實力全球矚目，這得益于它的全球研發布局和多層級研發體系，在全球多個國家擁有20余個研究中心，研發人員整體超過10，000人，外籍資深專家超過300人，在家電領域的發明專利數量連續三年穩居全球前列。

銷售渠道和物流：在成熟的一二級市場，公司繼續保持與大型家電連鎖賣場的良好合作關系;在廣闊的三四級市場，以新興渠道作為有效補充，以此做到了全國范圍內的全面覆蓋。M公司在物流配送方面同樣匠心獨具，依托旗下的科技創新型物流公司，獲取了物流自動化的核心競爭力，迅速提升了物流智能化應用與效率。

全球并購和產業布局：M公司先后收購了世界各國擁有先進技術的企業，為其全球經營和多元化發展奠定了基礎[3]。

三、會計分析

報告期內（2015-2017年），M公司不存在會計政策、會計估計和核算方法變化的情況，也無重大會計差錯需追溯重述的情況，因此認為M公司在2015-2017年會計政策穩健，財務數據沒有明顯扭曲，具有橫向和縱向的可比性。

四、財務分析

本文運用財務比率分析法對M公司進行分析，選取了家電行業另外兩家巨頭，對比三家公司的主要財務比率。

表1為三家公司四種能力主要財務比率對比表，后文提到表格均為表1。

（一）償債能力分析

1.短期償債能力

（1）流動比率：流動比率等于流動資產除以流動負債，代表了企業流動資產在短期債務到期之前，可以轉化為現金來償還負債的能力[4]。

從表1可以看出，M公司在過去三年中流動比率全部維持在合理范圍內，基本上高于G公司和H公司，是處在利用效率較高的區域內。

（2）速動比率：速動比率是用速動資產除以流動負債得到的，它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還短期負債的能力[4]。

從表1可以看出，M公司在2015年至2017年三年中速動比率維持在1.15—1.2之間，始終高于G公司和H公司，速動比率常年略高于標準值1，這證明M公司短期償債能力強于G公司和H公司，且水平比較穩定。

2.長期償債能力

（1）產權比率：產權比率等于負債總額除以所有者權益總額，用于評估資金結構的合理性。

從三大企業的對比來看，三家企業的產權比率近三年始終都高于企業標準1：2的比率，意味著家電企業整體財務風險較大。具體到M公司來說，產權比率雖然始終低于主要競爭對手G公司與H公司，但呈逐年上升趨勢，長期償債能力需要注意。

（2）資產負債率：衡量長期償債能力，是總資產和總負債的比率。資產負債率越低，財務負擔越低，長期財務風險越小。

從這三家企業的對比能夠得出，M公司的資產負債率有不斷上升的趨勢，但G公司和H公司呈現出同樣的上升狀態，說明利用長期債務進行杠桿式跨越是整個家電行業的普遍現象;且M公司的資產負債率始終低于G公司和H公司，長期財務風險較小，不過還是應該注意資產負債率上升的走向，防止財務風險的擴大。

（二）營運能力分析

（1）應收賬款周轉率：用于衡量企業的應收賬款周轉速度及管理效率。一般情況下，周轉率高，表明收賬迅速，賬齡較短，資產流動性強，短期償債能力強，可以減少壞賬損失等。

三家企業的應收賬款周轉率都維持在比較穩定的水平，前后年度變化不大，但值得一提的是，M公司和H公司的應收賬款周轉率比較接近，G公司則遠高于兩者，證明G公司資金周轉快，現金流好，短期償債能力強，以G公司為行業標桿，這是M公司應學習的地方。

（2）存貨周轉率：存貨周轉率指標的好壞反映企業存貨管理水平的高低，越高說明存貨流動性越強，轉換為現金或應收賬款的速度越快。

從表1可以看出，M公司在2015年至2017年中，存貨周轉率有升有降，同時始終低于G公司和H公司。說明M公司存貨管理的效率不強，周轉較慢，銷售能力較弱，營運資金占用在存貨上的金額也會較多，今后應注意自身存貨的銷售處理問題。

（3）總資產周轉率：即總收入除以總資產。這是對企業總體經營能力的一個考量，總資產周轉率越高，說明企業銷售能力越強，資產投資的效益越好。

從表1可以看出M公司的總資產周轉率呈現下降趨勢，高于G公司而低于H公司，說明M公司的銷售能力還需加強，在營運能力總體上需要提高。

（三）盈利能力分析

（1）總資產利潤率：即企業利潤總額除以企業資產平均總額，是常用的反映企業資產綜合利用效果的指標[5]。

從表1看出，M公司雖在2015和2016年一直處于較高水平，但連年下滑，H公司變化情況類似，2017年變化劇烈，距同行業的G公司產生了一定的差距，證明M公司運用其全部資產獲取利潤的能力在減弱，G公司在盈利能力方面逐漸趕超了M公司和H公司。

（2）凈利潤率：是銷售凈利潤占銷售總收入的百分比，或占投入資本額的百分比。這是最為人們熟知也是最容易理解的的盈利能力指標[5]。

從表1可以看出，G公司的銷售凈利率在逐年增長，M公司和H公司卻呈下降趨勢，說明三年中G公司主營業務利潤率逐年增長，2016年增長得尤其快，體現了集團通過經營活動來獲利的能力在逐年提高。而M公司則相反，2016年增長，2017卻產生了明顯的減少，凈利潤率的下降值得引起警惕。

（3）凈資產收益率：凈利潤與平均股東權益的百分比，它代表著權益投資者所投入資產的利潤率。凈資產收益率越大說明自有資本獲得凈收益的能力越強。

從表1看出M公司凈資產收益率基本不變，略有下滑，但值得注意的是G公司和H公司都呈上升趨勢，說明盈利能力相對有走弱的趨勢。

（四）發展能力分析

（1）營業收入同比增長率：即本年營業收入與上年同期營業收入相比增長百分比，他能排除了季節等時間性因素的干擾[6]。

從表1可以看出，三大企業2015年的增長率都為負，這主要是因為宏觀經濟環境及住宅產業低迷等綜合因素的影響，市場增長動力不足。2016和2017年三者此比例都有了較大提升，2017M公司增長率躍居榜首，這與集團良好的經營狀況及市場占有率密不可分。證明M公司有很大的發展潛力。而H公司2016年雖有較大提升，但后勁不足，發展趨緩。M公司應繼續保持當前的發展態勢，長期來看對企業盈利有正面影響。

（2）凈利潤增長率：指企業當期凈利潤相比上年同期凈利潤的增長幅度，該比率越強說明企業盈利能力越強[6]。

從表1可以看出，2015年只有M公司凈利潤增長率為正，G公司和H公司均為負，而2016年和2017年，三大企業雖都有增長，但G公司和H公司發展迅猛，M公司相比之下有些遜色，說明M公司經營效益相對較差，但收益穩定。

（3）總資產增長率：總資產增長率是企業本年總資產增長額同年初總資產的比，反映企業本期資產規模的增長情況。

從表1得出，M公司在此方面頗具優勢，連年增長，增幅迅速，而H公司近三年總資產增長率起伏巨大，G公司則相對增長緩慢。M公司總資產穩中有升的發展，顯示著企業的不斷壯大。

五、前景分析

從M公司戰略方面來看，2015-2017 M公司所處的政治、經濟、文化和科技宏觀環境良好，工業互聯網和智能制造受到國家政策支持。M公司自身在品牌、產品研發、銷售渠道和物流方面、全球并購和產業布局未來戰略布局方面也頗具優勢，這些為M公司提供了更加廣闊的發展空間。在此基礎上，M公司還應繼續著重于科研開發和數字化智能制造，持續加大研發投入，聚焦研發創新，推動全球研發布局;同時抓住機器人及自動化發展機遇，推動相關業務迅速占領市場。

從M公司會計方面來看，會計政策、會計估計和會計核算未發生明顯變化，財務數據可比性強，未來應該持續完善財務管理體系，保持會計穩健性。

從M公司財務方面來看，總體上償債能力和發展能力較強，營運能力和盈利能力有一定欠缺。

（1）長期負債能力不穩健，償債能力有待加強，保守來看，M公司可以適當減少負債和高風險的投資項目，轉向平穩性投資。不斷完善資本結構，適當降低負債水平，使得負債增長率盡可能的低于資產增長速度。

（2）營運能力中應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率都呈現下降趨勢，說明企業運營管理能力有所欠缺。在企業內部要做好各項工作的預算管理，完善內部管理系統，盡可能減少存貨占用以及流轉環節;在企業外部要做好市場營銷工作，不斷拓寬銷售市場，增加商品銷售收入;另外，G公司的營運能力引人注目，應該學習先進同業的經驗。

（3）盈利能力中總資產利潤率下滑，M公司運用其全部資產獲取利潤的能力在減弱，凈資產收益率也在逐年下滑，盈利能力相對有走弱的趨勢，或許M公司應該強設備的更新換代，提高產品競爭力;注重產品差異化戰略，尋求新的利潤增長點，以達到增加利潤率的目的。

（4）發展能力較強，營業收入和總資產都在不斷擴大，應繼續保持該發展態勢，擴大資產規模。但在擴張同時，應該注意調整發展步伐，完善企業內部管理體制，以資產的最大增值為目的，提高資產使用效率，進一步壯大公司的力量，杜絕盲目擴張。

參考文獻：

[1]魏明良，王雪，黎精明.哈佛框架下的百貨業財務報表分析——以王府井百貨（600859）為例[J].會計之友，2016（7）：82-86.

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[3]周江，劉策.M公司競爭戰略淺析[J].時代金融，2018（3）.

[4]楊亞琴，高楠.基于沃爾評分法與杜邦分析法對萬和電氣的財務案例分析[J].納稅，2017（22）：92-94.

[5]許天聰.基于哈佛框架對蘇寧云商的財務分析[D].天津財經大學，2016.

[6]呂曉麗.財務報表分析——以M公司為案例的研究[J].經貿實踐，2018（4）.