融資租賃資產證券化的風險特性研究

魏興利

摘要：近年來，融資租賃行業得到快速發展，資產證券化成為融資租賃業務新的融資渠道，但也存在著諸多風險。本文研究中，主要基于融資租賃資產證券化業務所具備的基礎要求，提出其中存在的風險點，以供參考。

關鍵詞：融資租賃;資產證券化;風險特性

融資租賃資產證券化使得債權標準化。與基礎資產相比，融資租賃需求端類似于信貸資產，一定程度上會產生破產隔離，讓投資者樂于接受。融資租賃資產證券化之后，產品采用備案制管理模式，管理人員的工作量降低，操作更為簡易，很有可能產生相關風險。具體內容如下。

一、融資租賃資產證券化業務所具備的基礎要求

（一）違約風險降低

融資租賃資產證券化是指將某一單位流動性較差但是又存在一定穩定性的可預期現金收入的資產，通過對資產結構合理安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換為在金融市場上可以出售和流通的證券，據以融資（變現）的過程。與基礎資產相比較，優質資產為融資租賃資產，通常租賃物對于融資都具有很高的價值，而且還包括擔保物以及各種抵押物等等，這些經過評估之后產生的價值會超過融資租賃產生的剩余租金，不僅可以保證資產的安全，而且還可以與銀行的存款相提并論。

融資租賃的業務模式主要包括兩種：第一種為直接性的融資租賃業務模式;第二種為售后回租融資租賃業務模式。

直接性的融資租賃業務模式是出租人在購買了設備之后，就可以采用直接性的融資租賃業務模式租給承租人，按照出租的合同，當租約到期之后，承租人就可選擇合適的支付方式，從而獲得對設備的所有權;售后回租融資租賃業務模式是出租人購買了設備之后，進行購買支付之后，對租賃物就具有了所有權，也可以租給承租人，承租人對于設備具有了使用權。按照合同上的期限，當租約到期之后將設備的使用權還給承租人。

直接性的融資租賃業務模式的應用中，要求融資租賃公司對租賃的設備以及承租人的有關信息都要充分了解，對于設備可以快速租賃。

采用售后回租融資租賃業務模式，就是在租賃物出售前以及租賃的期間，回租標的物的使用權歸屬于承租人。承租人則將租賃物的所有權都轉讓給融資租賃公司，承租人租賃物沒有所有權，只有使用權。

如果存在承租人違反規定的問題，就可以將融資租賃關系終止，將租賃物的使用權回收，抵押物的使用權也可以收回，之后將租賃物或者抵押物轉租，也可以根據實際轉賣，此時就不需要采用法律訴訟的方法。存在資產違約的問題后，回收率會有所提高，違約風險就會相應地降低。

（二）租賃資產證券化具有較高的收益率

租賃資產證券化具備較高的租金收益率，這也是衡量租賃資產合理估值水平的重要指標。以當前的融資租賃項目情況來看，內部收益率通常可以達到15%左右。

資產租賃項目包括的租賃業務種類比較多，都會涉及到經營性租賃的問題，通常要比融資業務收益率高一些。融資租賃公司的運行中，采用資產經營的方法，對于業務問題的處理過程中就可以獲得較高的利潤。

但是，中國的融資租賃業尚存在滯后性，主要是由于起步晚。融資租賃項目具有較高的收益，如果能力不足，就需要承擔較高的成本。

二、融資租賃資產證券化業務所存在的風險

（一）基礎資產存在信息失真風險

對于投資者而言，投資證券化產品時首先關注的是資金安全問題，采取保障措施使得租金能夠按時回收。對租金回收產生影響的因素有很多，比如公司的運行狀況、公司的信用、工作人員的管理能力等等，對租金的足額回收都會不同程度地產生影響，確保租賃項目的真實性。

（二）基礎資產面臨重復抵押風險

融資租賃資產證券化業務的展開，基礎資產就會面臨重復抵押的問題，導致租金回收的風險。在融資過程中，投資者會更加擔心投入資金的安全問題，就會在融資租賃資產的過程采用重復融資的方法規避風險。比如，投資者將融資的應收租金轉讓給銀行，在抵押合同沒有解除的情況下，就可以將其作為基礎資產換讓給特殊目的機構。

如果存在重復融資的問題，后果是非常嚴重的。資產本身所發揮的價值并不能將全部的融資金額覆蓋，如果低于融資金額，會存在風險，危及到投資的資產。

（三）通道類資產證券化業務會面臨經營風險

通道類資產證券化業務會面臨經營風險。這種業務的特點是發揮融資租賃公司的通道作用。委托方是銀行，銀行可以起到推薦融資客戶的作用，在操作中所采用的是無追索權保理的方式。融資租賃公司與融資客戶之間建立合同，融資租賃業務生效，就可以保理應收賬款。銀行可以發揮自身的優勢提供資金，使得交易促成。

銀行承擔資金來源，可以保證資金的安全。融資租賃公司發揮銀行的通道作用，融資租賃公司不需要審查客戶的資質，對于客戶的違約問題也不需要擔心。

融資租賃項目不是對立存在的，應收賬款向銀行轉賬，但是銀行對于租賃物不具有所有權，而是依然歸融資租賃公司所有。在融資租賃公司管理不善的情況下，租賃物很有可能面臨被查封的風險，銀行發揮著通道作用，面對這樣的風險的，對于租賃物也不能正常地經營，銀行就處于被動狀態，甚至被卷入到客戶與租賃公司的糾紛中。

融資租賃行業處于激烈競爭的市場環境中，應用銀行作為通道，是因為這樣運行會降低成本。租賃公司在開展通道類業務的時候，并不會承擔風險，如果出現違約的情況下，資金委托方承擔著租金的催收責任。如果存在不良資產，將這部分項目的統計數據傳遞給租賃公司，對于所存在的風險管理和控制工作，公司不會發揮主導權的作用。

（四）承租人退租風險

融資租賃中的專項計劃的存續階段，承租人如果要退租，就會導致資金運行沒有按照計劃展開，當期基礎資產的現金流會有所增加，基礎資產的后續現金會減少，影響資金的正常流動。對于這個問題沒有及時解決，就會使得專項計劃不能順利展開。當對特定的租金回收的時候，資金的流入很有可能達不到預期的效果。如果證券的支持方是優先級資產，可以固定攤還，各個環節償付本金以及利益的時候都會受到不同程度的影響。

（五）基礎資產行業集中度高

由于證券行業的主營業務之間關聯性比較強、集中度較高，基礎資產現金流易容易受到市場波動的影響。對于產能過剩、行業內競爭激烈的強周期行業的應收賬款應高度關注。通常是對一個產業或者幾個產業深耕，開發產業鏈的上游客戶和下游客戶，為產業鏈提供融資渠道，促進產業鏈的有效運行。

與金融機構相比較，融資租賃公司在開展融資業務更具專業性，幾乎不具有行業分散性。

一些行業還與經濟周期有關，當宏觀經濟運行到下行周期的時候，融資產品的逾期率就會有所增加，產生不良的概率也會有所增加。

三、結束語

綜上所述，融資租賃資產實施證券化，在進行資產管理的過程中，承租人對于項目的資產起到一定的控制作用。融資租賃資產證券化必然會伴隨一定的風險，原始的融資租賃資產權益人與承租人是同一個控制企業。對于融資租賃資產證券化中存在的違約風險要詳細分析，為風險的合理控制提供參考。

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